Золотовалютные резервы

Важной частью официальных золотовалютных резервов является золотой запас  в виде монетарного золота. Под  золотым запасом, как правило, понимается централизованный резерв золота в слитках  и монетах, сосредоточенный в  центральном эмиссионном банке  или казначействе страны.

В процессе развития мировой  экономики золотой запас на протяжении многих веков определял прочность  валютно-финансового положения каждой страны.

В период свободного обращения  золота в начале прошлого столетия золотой запас использовался  в качестве:

• резервного фонда для международных платежей (резервный фонд мировых денег);
• резервного фонда для внутреннего металлического обращения;
• резервного фонда для платежей по вкладам и для размена банкнот. [8]

С заменой металлического обращения бумажным и прекращением размена банкнот на золото сфера  функционирования золота сузилась. Создались  возможности для более полной концентрации ресурсов в централизованных фондах. Золото стало направляться на обслуживание операций только внешнеэкономического порядка, т.е. сохранило значение резервного фонда для международных платежей.

В условиях обострения валютного  кризиса после Второй  мировой войны роль золота значительно возросла, т. к.  увеличилась потребность в нем, вызванная расстройством платёжных балансов, инфляцией и обесценением валют. Возросла также роль золотого запаса как военно-финансового резерва.

Постепенно во всех промышленно  развитых странах было осуществлено огосударствление золотого запаса путём  сосредоточения подавляющей массы  ресурсов в центральных банках и  казначействах.

Несмотря на то, что золото постепенно теряет свое былое значение в качестве единственного средства накопления, промышленно развитые страны продолжают сохранять значительные запасы золота, которые составляют в среднем около половины всех золотовалютных резервов.

Что касается активов в иностранной  валюте, то тут следует сказать, что  в большинстве стран мира за основу валютного резерва по-прежнему взят доллар США. Но помимо доллара США  к основным резервным валютам  относятся японская иена, английский фунт стерлингов, евро и швейцарский  франк. Так в 2003 г. около 25% всех валютных резервов европейских стран приходилось на евро.

Для определения оптимальной валютной структуры международных резервов была предложена в 1987г. М.Дули и развита  С. Лисондо и Д. Мэтисом в 1989 г. модель операционных издержек.

Идея заключалась в разделении понятий валютного соотношения  валовых и чистых резервов.

Валютное соотношение чистых резервов является функцией доходности и риска, тогда как структура валовых  резервов зависит от действующего в  стране режима валютного курса, а  также от валютного соотношения  внешней торговли и международных  финансовых обязательств.

Валютное соотношение чистых резервов определяется ожидаемой реальной доходностью  отдельных валют и показателем  их риска. Доли отдельных валют в  валовых резервах независимы от этих переменных и являются функцией операционных издержек, т.е. долями отдельных валют  во внешней торговле и обслуживании внешнего долга.

Использование данной модели позволяет  определить наиболее оптимальное для  каждой страны соотношение валют  при включении в состав международных  резервов и повышает эффективность  их использования. 

Таблица 1

Доля резервных валют в международных отношениях(%)

	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Доллар США	65,2	69,4	71,0	71,0	71,4	67,0	65,9	65,8	66,5
Японская иена	5,8	6,2	6,4	6,1	5,1	4,4	3,9	3,8	3,6
Английский фунт стерлингов	2,6	2,7	2,9	2,8	2,7	2,8	2,8	3,4	3,7
Швейцарский франк	0,3	0,3	0,2	0,3	0,3	0,4	0,2	0,2	0,1
Евро			17,9	18,4	19,3	23,9	25,3	25,0	24,4
Другие валюты	3,8	4,5	1,6	1,5	1,2	1,5	1,9	1,8	1,6

Источник: Annual Report of the Executive Board for the Financial Year Ended 30.04.2006

Исходя из статистических данных таблицы  можно сделать вывод, что на протяжении последнего десятилетия доля доллара США остается достаточно стабильной.

Под причинами такого соотношения  можно выделить:

• ведущую роль доллара в качестве валюты интервенции;
• высокую ликвидность и стабильность американского финансового рынка в целом и рынка облигаций.

 В государственных ценных бумагах, прежде всего, следует отметить, что последнее десятилетие характеризовалось стремительным развитием мирового финансового рынка. Чтобы достичь этого уровня многие Центральные Банки начали постепенно переходить от облигаций министерства финансов США к ценным бумагам с повышенным уровнем кредитного риска.

В частности, к таким видам  ценных бумаг можно отнести облигации  специализированных федеральных учреждений США, являющихся частными финансовыми  институтами общенационального  масштаба.

Эмитентами такого рода ценных бумаг являются:

• Федеральные банки жилищного кредита США (Federal Home Loan Banks);
• Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита США (Federal Home Loan Mortgage Corporation);
• Федеральная национальная ипотечная ассоциация США (Federal National Mortgage Association).

Данные организации не имеют официальной государственной  гарантии, однако она подразумевается, поскольку подобные организации  относятся к числу ключевых субъектов  экономики США и считается, что  их банкротство маловероятно.

Другим альтернативным по отношению к казначейским облигациям инструментом стали обязательства  международных финансовых организаций. Самыми ликвидными инструментами в  этом секторе считаются  ценные бумаги таких организаций, как:

• Международный банк реконструкции и развития;
• Международные финансовые корпорации;
• Азиатский банк развития;
• Межамериканский банка развития европейского инвестиционного банка.

В настоящее время европейский  рынок облигаций достаточно диверсифицирован и обладает  высоким уровнем  надежности. Однако возникла заинтересованность во включении в состав международных резервов облигаций, наделенных высоким рейтингом долгосрочной кредитоспособности, но не гарантированных государством. Это облигации, обеспеченные активами и ипотечными обязательствами, и облигации ведущих промышленных корпораций.

В начале третьего тысячелетия  порядка 80% облигаций, обращавшихся на мировом финансовом рынке, были наделены рейтингом долгосрочной кредитоспособности на уровне ААА. Это объясняется особой структурой формирования обеспечения  по данным видам обязательств.

Классическая модель эмиссии  облигаций, обеспеченных активами, предполагает передачу прав собственности на денежные потоки от активов, принадлежащих определенному  юридическому лицу, специально созданному органу. Такое условие позволяет  инвестору избежать рисков неплатежеспособности юридического лица - собственника активов.

Самыми распространенными  подгруппами в рассматриваемом  классе облигаций являются:

• обеспеченные долговые обязательства;
• ипотечные ценные бумаги, обеспеченные коммерческой недвижимостью;
• ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой.

Однако сравнительно новым  в практике формирования резервных активов институциональных инвесторов стало приобретение облигаций ведущих корпораций, но  сегмент рынка остается слабо востребованным по сравнению с  традиционным объектом интересов центральных банков - казначейскими облигациями и ценными бумагами, в различной форме гарантированными правительством.

Проблема диверсификации международных резервов актуальна  в свете высокой концентрации активов у небольшой группы стран, а также особенностей их географического  распределения. Этот вывод подтверждается тем, что в активах центральных  банков, являющихся наиболее консервативными  инвесторами, сконцентрированы существенные объемы казначейских облигаций, главным  образом США.

 Специальные права заимствования (СДР-“special drawing rights”) представляют собой искусственное резервное и платёжное средство, эмитируемое Международным валютным фондом для пополнения международных резервов государств-членов МВФ. СДР представлена в безналичной форме в виде записей на банковских счетах. Основной целью создания было преодоление парадокса Триффина в рамках Бреттон-Вудской валютной системы - противоречия между международным характером использования и национальной природой валют. Стоимость СДР определяется исходя из корзины международных валют, состоящей из долларов США, евро, японской иены и фунта стерлингов.

В соответствии с Ямайскими  соглашениями странами членами МВФ  предоставлено право выбора: иметь  «плавающий» курс валюты; либо установить или поддерживать фиксированную  стоимость валюты в СДР  или  других расчетных единицах; либо привязать  свою валюту (т.е. установить твердое  соотношение) к другой валюте или  нескольким валютам. Исключается только возможность паритета валюты в золоте.

Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным  международным резервным и платежным  средством, т.к. смогли потеснить доллар и другие ключевые валюты в международных валютно-расчетных отношениях и в официальных резервах. СДР стали применимы в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют.

В категорию «другие резервные  активы» относятся средства в  форме обратных РЕПО с нерезидентами, т.е. средства, переданные в результате сделок по покупке ценных бумаг с  обязательством последующей продажи  через определенный срок по заранее  оговоренной цене.

Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных активов  несет в себе большой кризисный  потенциал, в том числе в  перспективе - увеличение инфляционного давления, избыточных инвестиций и соответственно возникновение переоцененных активов, трудности в  реализации денежно-кредитной политики. С этим уже столкнулись КНР, Республика Корея, Индия и другие страны

Решением проблемы накопления избыточных официальных резервных активов  в составе международной ликвидности  может стать их диверсификация. Центральные  банки расширяют спектр инвестиционных инструментов, входящих в состав международных  резервов, а также увеличивают  среднюю дюрацию активов.

В начале третьего тысячелетия возникла ситуация, когда многие страны, опасаясь сильной зависимости от американской валюты, стали изучать возможность  нетрадиционного использования  золотовалютных резервов.

Во втором разделе первой главы  курсовой работы были приведены  составляющие международных резервных активов  и дана характеристика каждого из них, в частности был применен исторический метод изучения проблемы золотовалютных резервов на примере Российской Федерации и зарубежных стран.

 

 

 

 

 

 

2.Анализ золотовалютных резервов Российской Федерации

 

2.1 Структура и динамика золотовалютных резервов РФ

Как уже было изложено в 1 главе золотовалютные резервы России и других стран мира представляют собой высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования. В России это Банк России и Министерство финансов РФ. 

Таблица 2

Международные резервные  активы России

	Состав резервных активов	Остаток на 01.01.06 (млн. долл. США)	Остаток на 01.05.11 (млн. долл. США)
Монетарное золото	Золото в слитках, находящееся в хранилище и на счетах ответственного хранения	6 349	40 720
Специальные права заимствования (СДР)	Искусственные резервные  и платёжные средства в  безналичной  форме в виде записей на банковских счетах	6	9 217
Резервная позиция в МВФ	Взносы стран-членов МВФ  в национальных валютах, собственные  средства МВФ: СДР и золотые резервы	196	2 287
Активы в иностранной  валюте	Ценные бумаги эмитентов, имеющих головное отделение в  стране, представляющей отчетность, но расположенные за границей. Валюты и депозиты в других национальных центральных банках, БМР и МВФ; в банках, имеющих головное отделение в стране, представляющей отчетность. Ценные бумаги,  расположенные за границей: в банках, имеющих головное отделение за пределами страны, предоставляющей отчетность	175 892	483 229
Другие резервные активы	Средства в форме обратных РЕПО с нерезидентами	175 690	471 725