Сущность дивидендной политики предприятия

Методика фиксированных дивидендных выплат

Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя "дивидендный выход". Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин "экстра" означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 дол. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: 1,2 + 0,3.

Методика выплаты дивидендов акциями

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями.

При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в акциях и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, этот вариант в некоторой степени устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до 20%) практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

Пример определения размера дивидендных выплат и потребности во внешнем финансировании:

Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 обыкновенных акций номиналом 27 тыс. руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс. руб. В развитие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс. руб. Определить в соответствии с различными методиками выплаты дивидендов [9]:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года; 

2) размер дивидендов на одну акцию;

3) долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды;

4) потребность во внешнем финансировании.

Расчет по методике постоянного процентного распределения прибыли. Если в предыдущем году 20% чистой прибыли было направлено на выплату дивидендов, то получим следующие данные:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года, ра вен 250 х 0,2 = 50 тыс. руб.;

2) размер дивидендов на одну акцию равен 50 :1000 = 0,05 тыс. руб.;

3) доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, равна 20%;

4) потребность во внешнем финансировании отсутствует, так как 190 < (25050).

Расчет по методике фиксированных дивидендных выплат. Если в уставе предприятия определен размер дивидендов на одну акцию 0,1 тыс. руб., то получим следующие данные:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года, ра вен 1000 х 0,1 = 100 тыс. руб.;

2) размер дивидендов на одну акцию равен 0,1 тыс. руб.;

3) доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, равна 100:250=40%;

Расчет по методике выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов. Если гарантированный минимум дивидендов на акцию составляет 0,1 тыс. руб., а с суммы чистой прибыли, превышающей 200 тыс. руб., 20% направляется на выплату экстрадивидендов, то получим следующие данные:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года, ра вен

1000*0,1 + (250-200)* 0,2 = 110 тыс. руб.;

2) размер дивидендов на одну акцию равен 110/1000 = 0,11 тыс. руб.

3) доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, равна

110/50 = =44%;

4) потребность во внешнем финансировании равна 190(250-110) = 50 тыс. руб.

Расчет по методике постоянного возрастания размера дивидендов. Если в предыдущем году было выплачено 0,1 тыс. руб. дивидендов на одну акцию и ежегодное возрастание выплат составляет 3%, то получим следующие данные:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года, ра вен

1000*(0,1*1,03) = 103 тыс. руб.;

2) размер дивидендов на одну акцию равен 103/1000 или

0,1*1,03 = =0,103 тыс. руб.;

3) доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, равна

103/250 =41,2%;

4) потребность во внешнем финансировании равна 190 - (250 -103) = 43 тыс. руб.

Расчет по методике выплаты дивидендов по остаточному принципу будет следующим:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года, ра вен

250 -190 = 60 тыс. руб.;

2) размер дивидендов на одну акцию равен 60 : 1000 = 0,06 тыс. руб.;

3) доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, равна

60:250 = 24%;

4) потребность во внешнем финансировании отсутствует, так как

190=250-60 тыс. руб.

Изложенные выше методики дивидендных выплат могут быть отнесены по ранее расмотренным  типам дивидендной политики (табл. 3).

3.2 Процедура выплаты дивидендов

Процедура выплаты дивидендов. Если в вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов компании являются полностью самостоятельными, то порядок и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим законодательством. В соответствии с Законом об акционерных обществах дивиденд представляет собой часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую среди его акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально числу имеющихся у них акций). Таким образом, основным источником дивидендных выплат по итогам года является чистая прибыль акционерного общества. Источниками средств для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством являются [2]:

      по обыкновенным акциям — чистая прибыль общества, включая накопленную (в последней редакции Закона об акционерных обществах было отменено уточнение, что для выплат по обыкновенным акциям может быть использована только чистая прибыль за текущий год);

      по привилегированным акциям — чистая прибыль, а также спе циально формируемые для этого фонды. Использование резервного фонда на эти цели запрещено.

В соответствии с российским законодательством акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды в случаях, если:

1.            не полностью оплачен уставный капитал компании;

2.            компания не расплатилась за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа;

3.            к моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние компании отвечает законодательно определенным формальным признакам несостоятельности (банкротства) либо станет со ответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов;

4.            стоимость чистых активов компании меньше суммарной вели чины уставного капитала, резервного фонда и разницы (превышения) между номинальной и ликвидационной (определенной в уставе) стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Акционерное общество вправе принимать решение о выплате дивидендов по размещенным акциям по результатам I квартала, полугодия, девяти месяцев и в целом финансового года. Положение о дивидендной политике, самостоятельно разрабатываемое акционерным обществом на основе действующего законодательства, должно определять периодичность выплат, методику начисления дивидендов, определение круга акционеров, имеющих право на дивиденды, условия, формы и очередность выплат, источники финансирования дивидендов.

Решение о выплате дивидендов по результатам I квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода. Если выплачен промежуточный дивиденд, то окончательный (годовой) дивиденд учитывает выплаты промежуточного. При этом годовой дивиденд не может быть меньше суммы выплаченных промежуточных дивидендов.

Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных советом директоров и меньше выплаченных промежуточных. Если дивиденд объявлен общим собранием, то его выплата является обязательной.

При выплате промежуточных дивидендов решение о выплате данного объема дивидендов принимается на основании сведении о финансовом состоянии акционерного общества, его инвестиционных потребностях. В случае изменения финансового состояния предприятия к концу года может оказаться, что излишне выплаченные дивиденды было бы лучше направить на инвестиции, однако акционерная компания обязана выплатить объявленные дивиденды.

Общество вправе принимать решение о невыплате дивидендов по акциям определенных категорий, а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе. Доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала не должна превышать 25%.

Процедура выплаты дивидендов, определенная Законом об акционерных обществах, практически не отличается от схемы, принятой в практике большинства стран. Ее соблюдение является обязательным для всех акционерных обществ.

Процедура выплаты дивидендов осуществляется в четыре этапа:

1) дата объявления дивидендов;

2) эксдивидендная дата;

3) дата переписи акционеров;

4) дата выплаты дивидендов.

Дата объявления дивидендов — это день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров величины и не может быть меньше величины промежуточных дивидендов. Совет директоров также может принять решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере, форме выдачи по различным типам акций. Как правило, информация о размере и порядке выплаты дивидендов публикуется в средствах массовой информации.

Эксдивидендная дата — это дата, после которой приобретенные ценные бумаги не имеют права на получение дивидендов за предыдущий период. Эксдивидендная дата назначается обычно за четыре деловых дня до даты переписи акционеров.

Дата переписи акционеров — это день регистрации акционеров, которые имеют право на получение объявленных дивидендов. Как правило, она назначается за 2—4 недели до даты выплаты дивидендов.

Дата выплаты дивидендов — это день, в который производится рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акционерам. По неполученным в срок дивидендам проценты акционерным обществом не начисляются

3.3 Оценка эффективности проводимой дивидендной политики

Четвертый этап формирования дивидендной политики — оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

Для оценки эффективности проводимой компанией дивидендной политики используется множество показателей. Рассмотрим основные показатели.

Коэффициент дивидендного выхода. Порядок расчета этого показателя приведен при изложении методики постоянного процентного распределения прибыли. Коэффициент дивидендного выхода показывает, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.