Рефинансирование коммерческих банков как один из инструментов денежно-кредитной политики ЦБ РФ

   В настоящее время к инструментам рефинансирования относятся:

• кредиты, выдаваемые центральными банками коммерческим банкам под залог ценных бумаг;
• краткосрочные двусторонние сделки на валютном и фондовом рынках (операция СВОП и операция РЕПО).

   При различии в механизме организации  этих инструментов общим между ними, позволяющим относить их к инструментам рефинансирования, является:

• возможность коммерческих банков иметь временные заимствования у центральных банков в случаях, когда они остро нуждаются в дополнительных денежных средствах (рублях или иностранной валюте);
• наличие замены одного обязательства на другие (например, при выдаче кредита: вместо обязательств по ценным бумагам возникает обязательство по ссуде).

   Предоставление  кредита есть прямое увеличение высоколиквидных средств коммерческих банков, используемых для погашения текущих обязательств.

   Операции  СВОП, как и операции РЕПО, предусматривают заключение двух встречных сделок — продажу и одновременно покупку того или иного вида ликвидного актива — валюты или ценных бумаг.

   Так, если кредитная организация имеет  неотложные денежные обязательства  в рублях и располагает временно свободными денежными активами в  долларах США, она может мгновенно (с расчетами, например, в день заключения сделки) продать доллары за рубли, необходимые ей для выполнения своих обязательств, и заключить одновременную встречную сделку по обратной покупке долларов с более продолжительным расчетным периодом. Расчетные периоды встречных сделок СВОП могут быть любые (от одного дня до нескольких лет). Механизм рефинансирования посредством использования краткосрочных сделок РЕПО аналогичен приведенному выше.

   В зарубежной и российской практике применяются  разнообразные инструменты рефинансирования, выбор которых зависит от реальной ситуации и целей денежно-кредитной политики. Однако основным инструментом рефинансирования коммерческих банков в России остается кредит Банка России. Отражая реальность, в Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» указано, что под рефинансированием понимается кредитование Банком России банков, в том числе учет и переучет веселей.⁵

   Назначение  рефинансирования центральными банками коммерческих банков можно рассматривать на макро- и микроуровнях.

   На макроуровне политика рефинансирования банковских институтов прежде всего используется для оказания воздействия на состояние денежно-кредитной сферы путем выдаваемых центральными банками кредитов и посредством ставки рефинансирования.

   Механизм  воздействия кредитов центральных  банков на денежно-кредитный оборот состоит в следующем. Коммерческий банк, получив от центрального банка денежные средства, увеличивает свои инвестиции и мультипликативно расширяет денежную массу.

   Для предотвращения неожиданных последствий  от выдачи кредитов центральным банком кредитованию подлежат только финансово устойчивые банки, способные своевременно возвратить полученные кредиты, при этом выдаются такие кредиты в строго определенных размерах, т.е. в пределах лимитов.

   Регулирование ставок денежного рынка также  осуществляется посредством установления центральным банком ставок рефинансирования. Под ставкой рефинансирования понимается процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым банкам, выступая кредитором в последней инстанции.    

      Поскольку рефинансирование может проводиться путем учета (переучета) векселей, существует также понятие «учетная ставка», под которой понимается процент (дисконт), по которому центральный банк учитывает векселя коммерческих банков. Таким образом, учетная ставка является разновидностью ставки рефинансирования. Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает центральный банк.

      Данная ставка служит ориентиром  как для ставок по другим  видам кредитов Банка России, так и для рыночных ставок. Устанавливая официальную учетную ставку, центральный банк определяет стоимость привлеченных кредитных ресурсов коммерческими банками. Чем больше учетная ставка, тем выше стоимость кредитов рефинансирования. Отсюда следует, что политика изменения учетной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка — стоимости банковских кредитов.

      Посредством манипуляции с официальной  учетной ставкой центральный  банк воздействует на состояние  не только денежного, но и  финансового рынка. Так, рост  учетной ставки влечет за собой  повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке, что, в свою очередь, обуславливает уменьшение спроса на ценные бумаги и увеличение их предложений. Спрос на ценные бумаги падает со стороны как небанковских учреждений, так и кредитных институтов, поскольку при дорогих кредитах более выгодно прямое финансирование. Предложение ценных бумаг, в свою очередь, возрастает. Понижение официальной учетной ставки, напротив, удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к противоположным процессам: повышается спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение, поднимается рыночная стоимость.

      Такое влияние на ставки денежного  рынка инструментов рефинансирования обеспечивается благодаря как организации по инициативе центральных банков кредитных аукционов и операций на открытом рынке, так и проведению кредитных и других операций по инициативе банков, но по ставкам, установленным центральными банками.

       На микроуровне механизм рефинансирования главным образом способствует обеспечению ликвидности коммерческих банков. Кредитно-финансовые институты в случае возникновения у них недостатка ликвидных средств для погашения своих обязательств могут обратиться в центральный банк за ссудой. Наличие механизма рефинансирования позволяет банкам сводить до минимума запасы высоколиквидных средств и в то же время обеспечивать свою ликвидность. В этой связи рефинансирование способствует предотвращению банковских кризисов, поскольку получаемые от центрального банка временные заимствования пополняют денежные резервы коммерческих банков, устраняя эффект «домино» в банковской системе.⁶

   С учетом того, что кредиты центральных  банков обладают потенциальной возможностью стимулировать инфляционные процессы, если не будут возвращены своевременно, условием их выдачи является предоставление их под ликвидное обеспечение финансово устойчивыми клиентами. Кредиты центральных банков, выдаваемые в порядке рефинансирования коммерческих банков, можно классифицировать по разным критериям. (Таблица 1) 
 

1.3. Зарубежный опыт  использования рефинансирования  центральным банком  на примере стран  Евросистемы. 
 

   Операции  рефинансирования служат главным инструментом денежно-кредитной политики Евросистемы, включающей Европейский центральный банк (ЕЦБ) и национальные центральные банки стран — членов Европейского экономического и валютного союза (ЕЭВС).

   Инструменты рефинансирования стран Евросистемы  подразделяют на инструменты, обслуживающие  операции  на открытом рынке, и постоянно действующие, используемые по инициативе коммерческих банков.

   В свою очередь операции на открытом рынке подразделяются на основные инструменты рефинансирования, операции долгосрочного рефинансирования, операции тонкой настройки и структурные операции:

1. основные операции (инструменты) рефинансирования национальные центральные банки выполняют еженедельно посредством аукционов с недельным сроком погашения кредитов в целях обеспечения ликвидности. Эти операции играют главную роль в предоставлении финансовому сектору основного объема рефинансирования. Указанные операции проводятся в форме аукциона с минимальной ставкой предложения;
2. операции долгосрочного рефинансирования проводятся ежемесячно на стандартных аукционах с трехмесячным сроком погашения кредитов. Они не служат сигналом для рынка об изменениях в денежно-кредитной политике и потому обычно имеют форму торгов с плавающей процентной ставкой. Объем рефинансирования в указанном случае определяется Советом управляющих ЕЦБ один раз в год и доводится до сведения кредитных организаций;
3. операции тонкой настройки осуществляются в оперативном порядке для сглаживания колебаний процентных ставок, вызванных неожиданными изменениями в рыночной ликвидности. Эти операции выполняют национальные центральные банки преимущественно в виде обратных транзакций, но могут также приобретать форму сделок аутрайт, валютных свопов или срочных депозитов. Операции тонкой настройки проводятся посредством ускоренных тендеров или двусторонних процедур. При особых обстоятельствах и по решению Совета управляющих ЕЦБ последний может осуществлять эти операции децентрализованно;
4. структурные операции совершаются для корректировки позиции Евросистемы по отношению к финансовому сектору. Эти операции могут проводиться путем обратных сделок, сделок аутрайт или выпуска долговых сертификатов ЕЦБ.

   Европейским центральным банком установлены  минимальные требования, которым должна соответствовать кредитная организация для допуска ее к участию в операциях на открытом рынке и к постоянно действующим механизмам рефинансирования. Так, кредитная организация должна быть резидентом страны, реализующей механизмы денежно-кредитной политики, участвовать в системе поддержания минимальных резервов, иметь стабильное финансовое состояние, отвечать критериям по технической обеспеченности.

   Постоянно действующий механизм рефинансирования включает учетные и залоговые операции центральных банков.

   Рефинансирование  в рамках учетных операций состоит в переучете (покупке) векселей, ранее купленных коммерческими банками.

   Центральные банки предъявляют определенные требования к учитываемым векселям относительно их видов, сроков действия, наличия и характера поручительства.

   В законе о центральном банке каждой страны приводится подробный перечень этих требований.⁷ В частности, в Италии принимаются к переучету в центральном банке только векселя, срок действия которых не превышает 4-х месяцев. Кроме того, учитываемые Банком Италии векселя должны иметь поручительство двух платежеспособных гарантов.

   Общая сумма ссуд, предоставляемых под  учет векселей, обязательно лимитируется. Лимит кредитования, а также учетная  ставка, могут повышаться или понижаться в зависимости от задач денежно-кредитной политики.

   Повышая объем лимита, центральные банки  стремятся расширить кредитные  ресурсы коммерческих банков в рамках предусмотренного прироста денежной массы. Поэтому повышение суммы лимита для учета векселей не означает проведение курса центрального банка на расширение денежной массы в обращении, а характеризуется как регулирование банковской ликвидности.

   Вместе  с тем учетные операции используются для селективного воздействия на развитие определенных отраслей народного хозяйства. В Италии данный инструмент рефинансирования призван стимулировать развитие аграрного сектора экономики.⁸

   Наряду  с учетными операциями в зарубежной практике постоянно действующий  механизм рефинансирования включает также ломбардные, однодневные и внутридневные кредиты под залог депонированных в банке ценных бумаг.

   Эти кредиты предоставляются кредитным  организациям для поддержания их ликвидности.

   При залоге ценных бумаг заемщик сохраняет  право собственности на них, но в  случае нарушения срока возврата ссуды это право переходит к кредитору — центральному банку.

   Размер  кредита, предоставленного кредитной  организации, равен размеру обеспечения за минусом скидки (в зависимости от типа актива, срока до погашения), характеризующей уровень риска предоставленного обеспечения. Размер обеспечения по кредиту рассчитывается ежедневно и может меняться в зависимости от рыночной стоимости ценных бумаг. При этом принятые в обеспечение активы формируют так называемый залоговый пул.⁹

   В целом в еврозоне в обеспечение  предоставленных национальными  банками кредитным организациям денежных средств может приниматься достаточно широкий круг финансовых активов, которые подразделяются на две категории:

1. обеспечением первой категории могут быть только государственные долговые обязательства — как котирующиеся, так и не котирующиеся на бирже;
2. в качестве обеспечения второй категории могут выступать котирующиеся на бирже долговые обязательства предприятий и организаций, векселя и кредитные требования предприятий (Германия, Франция), акции (Испания) и депозитные сертификаты (Банк Финляндии).

   Указанные виды обеспечения могут быть в  равной мере использованы как при  операциях на открытом рынке, так  и кредитными организациями постоянно  действующих механизмов рефинансирования.

   Активы, принимаемые в обеспечение предоставленных  кредитным организациям денежных средств, должны соответствовать:

■  критериям, идентичным во всех странах  Евросистемы;

■ критериям, дополнительно установленным федеральными банками, обусловленным спецификой финансовых рынков.

   Так, например, существуют следующие ограничения  для ценных бумаг, принимаемых в  обеспечение кредитов Банка Финляндии:

1. Эмитентом ценных бумаг может быть как государство, так и частный сектор, являющийся резидентом Финляндии, а также интернациональные институты.
2. Эмитент ценных бумаг должен быть финансово стабильным.
3. Ценные бумаги должны быть выпущены в бездокументарной форме.
4. Ценные бумаги должны быть номинированы в евро (в целях исключения валютных рисков).
5. Ценные бумаги должны быть зарегистрированы на фондовой бирже. ¹⁰