Развитие банковской системы Российской Федерации

     Подобно центральным банкам большинства стран, Банк России осуществляет политику установления целевых ориентиров роста цен, соответствующего проектируемому уровню увеличения валового внутреннего продукта. В соответствии с прогнозом социально-экономического развития Российской Федерации в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год» была поставлена задача снизить темпы инфляции: в 2008г. – до 6 – 7%, в 2009г. – до 5,5 – 6,5%, в 2010г. – до 5 – 6%.

     С конца 1990-х гг. Банк России при принятии решений в области денежно-кредитной политики ориентируется не только на общий уровень инфляции, но также на уровень базовой инфляции. При этом он исходит из того, что на инфляционные процессы в России влияют не только монетарные, но также структурные факторы инфляции, на которые не оказывает прямого воздействия денежно-кредитная политика.

     Под базовой инфляцией понимается прирост потребительских цен без учета влияния изменения цен и тарифов на платные услуги населению и цен на плодоовощную продукцию и бензин. Иначе говоря, при подсчете индекса базовой инфляции исключаются потребительские товары и услуги, цены на которые регулируются в основном на федеральном и региональном уровнях, и подвержены воздействию неустойчивых, в том числе сезонных, факторов. Базовая инфляция, таким образом, представляет собой ту часть инфляции, которая непосредственно зависит от денежно-кредитной политики и политики валютного курса.

     В 2000г. общему уровню инфляции на потребительском рынке 20,2% соответствовала базовая инфляция 19,3%, в 2005г. эти цифры составляли соответственно 10,9 и 8,3%, в 2006г. – 9,0 и 7,8%, в 2007г. – 11,9 и 11,0%. На 2008г. поставлена цель ограничить общий уровень инфляции в пределах 6 – 7%, а базовой – 5 – 6%.

     Начиная с 2002г. Банк России осуществляет среднесрочное прогнозирование инфляции. Так в соответствии со сценарными условиями социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2010 года ставится задача снизить темпы инфляции до 6 – 7% в 2008г., 5,5 – 6,5% в 2009г. и 5 – 6% в 2010г.

     Снижение инфляции – конечная цель денежно-кредитной политики. Следует, однако, иметь в виду, что ЦБ РФ, как и любой другой центральный банк, не в состоянии достичь конечной цели напрямую. Он должен выбрать промежуточную цель, которая непосредственно влияет на конечную. Такой промежуточной целью может быть таргетирование денежной массы, уровня процентных ставок, таргетирование или стабилизация валютного курса.

     Опыт многих стран показывает, что одновременное достижение всех промежуточных целей практически невозможно. Например, поддержание денежной массы в установленных пределах может привести к нарушению целевых установок по уровню валютного курса и процентных ставок, поскольку этот уровень зависит от предложения денег. И напротив, стремление поддержать целевые ориентиры по валютному курсу или процентным ставкам может привести к расширению или сжатию денежной массы и отклонению ее объема от установленных пределов роста.

     Традиционной промежуточной целью денежно-кредитной политики Банка России является денежное таргетирование, которое предполагает установление количественных ориентиров прироста денежной массы, адекватных достижению поставленной конечной цели. С середины 1995г. по 1997г. (в условиях режима валютного коридора) и в 2002 – 2007гг. (в условиях режима управляемого плавания) Банк России устанавливал еще и вторую промежуточную цель: дополнительно к денежной массе таргетировал валютный курс.

     Банку России после кризиса 1998 года практически ни разу не удалось выполнить установленные в основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики ориентиры прироста денежной массы и только в 2003г. был выполнен декларированный ориентир роста инфляции.

     По мере ослабления инфляции в Российской Федерации статистическая зависимость между ростом денежной массы и инфляцией и соответственно роль денежных факторов при анализе и управлении инфляционными процессами снизились. С учетом снижения эластичности инфляции по денежной массе Банк России рассматривает темпы роста денежной массы как расчетный ориентир денежно-кредитной политики, т.е. не ставит своей целью безусловное соблюдение прогнозного диапазона и предусматривает возможность его изменения. На 2008г. установлен интервал увеличения денежной массы от 24 до 30%.

     Вторая промежуточная цель денежно-кредитной политики формально использовалась Банком России в период действия валютного коридора, а также при определении основных направлений денежно-кредитной политики на 2003 – 2008гг. После кризиса 1998г. Банк России официально отказался от использования таргетирования валютного курса в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики, установив режим плавающего валютного курса. Однако высокая эластичность инфляции по валютному курсу, связанная со значительной степенью зависимости российской экономики от внешнеэкономических факторов, привела к тому, что на практике регулирование Банком России уровня валютного курса превратилось в главный фактор, определяющий динамику денежной массы и инфляции. В условиях значительного предложения иностранной валюты (благодаря высоким ценам на нефть) Банк России осуществляет рублевые интервенции с целью недопущения чрезмерного укрепления реального эффективного курса рубля¹, которое может отрицательно сказаться на финансовом состоянии российских предприятий. Покупка Банком России иностранной валюты служит основным источником роста денежной базы и содействует росту инфляции.

     Таким образом, по официально объявленном режиме плавающего валютного курса Банк России де-факто проводил политику управляемого плавания валютного курса. Только в 2003г. это было официально признано в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2004г.».

     Отмечая в этом документе, что исторический опыт многих стран, включая Россию, показывает, что таргетирование инфляции требует отказа от политики управляемого плавающего валютного курса, Банк России пока не считает возможным отказаться от этой политики. Невозможность перехода России к режиму свободно «плавающего» валютного курса в 2008г. обусловлена открытостью и недостаточной диверсифицированностью ее экономики, в высокой степени зависящей от внешней экономической и финансовой конъюнктуры, необходимостью исключения резких колебаний обменного курса.

     В среднесрочной перспективе Банк России предполагает перейти к политике инфляционного таргетирования, используемой во многих промышленно развитых странах. В РФ пока применяются лишь отдельные элементы инфляционного таргетирования, причем наиболее важные из них: приоритет цели по инфляции над другими целями денежно-кредитной политики и среднесрочное (на три года) установление цели по инфляции.

     Для перехода к инфляционному таргетированию предполагается:

1. перейти от режима управляемого плавания валютного курса к режиму свободно плавающего курса;
2. перенести акцент с прогнозирования денежного предложения на использование процентной ставки в качестве главного инструмента денежно-кредитной политики, выполняющего сигнальную функцию и влияющего на монетарные условия функционирования экономики.

     Банк России, таким образом, должен заменить современные две промежуточные цели на одну – по уровню процентной ставки.                                                                                                         

    Важным элементом денежно-кредитной политики является механизм ее реализации. Он представляет собой совокупность методов (способов) и инструментов воздействия центрального банка на объекты денежно-кредитной политики для достижения промежуточной и конечной цели. К основным инструментам и методам денежно-кредитной политики по Закону о Банке России (ст. 35) относятся:

1. процентные ставки по операциям ЦБР;
2. нормативы обязательных резервов, депонируемых в ЦБ РФ (резервные требования);
3. операции на открытом рынке (купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки – репо);
4. рефинансирование (кредитование) коммерческих банков;
5. валютные интервенции (купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля, на спрос и предложение денег);
6. прямые количественные ограничения (установление лимитов на кредитование коммерческих банков и проведение банками отдельных операций);
7. выпуск от своего имени облигаций (ОБР), размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций.

     С 1996г. к числу инструментов денежно-кредитной политики добавились депозитные операции ЦБ РФ (привлечение в депозиты свободных средств банков, как на фиксированные сроки, так и до востребования с целью регулирования их ликвидности – изъятия излишней ликвидности).

     С 2001г. помимо интервенций на валютном рынке Банком России стал применяться более гибкий инструмент – сделки валютный своп, представляющие альтернативный межбанковским кредитам инструмент регулирования банковской ликвидности. Валютные свопы (обычные краткосрочные) позволяют корректировать уровень рублевой и валютной ликвидности рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля.

     Следует отметить, что набор используемых Банком России инструментов меняется в зависимости от условий развития экономики, состояния финансовых рынков, объема официальных золотовалютных резервов. Например, после кризиса 1998г. резко сократились операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами, с января 2000г. до апреля 2004г. не использовался такой метод денежно-кредитной политики, как изменение норм обязательных резервов.

     1. Изменение процентных ставок по операциям Банка России для достижения целей денежно-кредитной политики называется процентной политикой. При проведении процентной политики Банк России использует систему процентных ставок, которая в основном соответствует мировой практике. Она включает ставку рефинансирования, ставки по кредитным и депозитным операциям Банка России.

     Традиционно основным показателем и одновременно инструментом процентной политики центрального банка является изменение его официальной (базовой) ставки. В разных странах в качестве таковой выступает официальная учетная ставка или ставка рефинансирования. В России это ставка рефинансирования.

     Ставка рефинансирования выполняет сигнальную функцию: ее изменение дает участникам денежного рынка информацию об оценке Банком России сложившегося уровня инфляции и перспектив ее развития и тем самым оказывает влияние на инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов.

     О значении, которое придается изменениям ставки рефинансирования, можно судить по их частоте. Особенно активно Банк России прибегал к изменению ставки рефинансирования в 1990-х гг. Начиная с 1993г. ставка рефинансирования Банка России изменялась не реже пяти раз ежегодно (в 1994 и 1998гг. – по девять раз), причем нередко с интервалом в одну- две недели, иногда одновременно на 30-40 процентных пунктов. Максимальный уровень ставки рефинансирования в 1991г. достигал 20% годовых, в 1992г. – 80%, в 1993г. – 210%. С апреля по октябрь 1994г. ставка постепенно была снижена до 130%, а затем снова повышалась, достигнув в январе 1995г. – 200%. С мая 1995г. до ноября 1997г. ставка снижалась 13 раз, достигнув 21%. В ноябре 1997г. она вновь была повышена до 28%, в феврале 1998г. – до 42%, а в конце мая – до 150%. С июля 1998г. началось постепенное снижение ставки. В апреле 2002г. ставка рефинансирования была снижена с 25 до 23%, в августе – до 21, в феврале 2003г. – до 18, в июне – до 16, в январе 2004г. – до 14, в июне – до 13, в декабре 2005г. – до 12, в июне 2006г. – до 11,5, в октябре – до 11, в январе 2007г. – до 10,5, в июне – до 10% годовых.

     Как в большинстве стран, ставки по операциям Банка России образуют своеобразный «коридор» процентных ставок: нижней границей коридора являются ставки по депозитным операциям, верхней – ставка по кредиту «овернайт». Устанавливая «коридор», Банк России может более непосредственно воздействовать на уровень и структуру рыночных процентных ставок. По существу «коридор» устанавливает границы колебаний ставок межбанковского кредитного рынка, оказывая тем самым стабилизирующее воздействие на их динамику (уменьшая их волатильность).

     В условиях наличия у коммерческих банков свободных ликвидных ресурсов процентные ставки по кредитным операциям Банка России не оказывают определяющего влияния на общий уровень ставок межбанковского кредитного рынка, так как объемы заимствований у Банка России невелики. В такой ситуации более значимую роль играют ставки по депозитным операциям Банка России. При снижении объема банковской ликвидности роль ставок по кредитам Банка России возрастает.

    Практически ежегодно в основных направлениях денежно-кредитной политики ставится задача существенно повысить роль процентных ставок. Банк России считает целесообразным перейти в течение ближайших нескольких лет к системе денежно-кредитного регулирования, преимущественно опирающейся на процентные ставки. При этом подчеркивается, что для повышения роли процентной политики Банка России необходимо сократить проведение валютных интервенций.

     2. Изменение норм обязательных резервов оказывает воздействие на ресурсы коммерческих банков и, следовательно, на уровень их ликвидности, возможности предоставлять ссуды. Повышение норм обязательных резервов означает, что более значительная часть банковских средств «заморожена» на счетах центрального банка и не может быть использована для погашения обязательств банков перед клиентами и для выдачи кредитов. В результате снижается объем банковской ликвидности, сокращаются банковские ссуды и денежная масса, повышается курс национальной валюты и уровень процентных ставок. Снижение норм обязательных резервов приведет к противоположному результату.

     В 1990-х гг. Банк России очень активно использовал в своей денежно-кредитной политике изменение норм обязательных резервов. В 1992- 1995 гг. норма резервов по депозитам до востребования достигала максимально возможных по Закону – 20%. В 1996 – 1999гг. нормы обязательных резервов изменялись ежегодно (часто несколько раз в течение года). С 1 января 2000г. по 1 апреля 2004г. нормативы обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте были установлены в размере 10%, а по рублевым депозитам физических лиц – 7%. В течение этого периода Банк России воздерживался от повышения норм обязательных резервов, полагая, что к данной мере можно прибегнуть лишь в исключительных случаях в целях ослабления спекулятивного давления на рынок.