Проблемы становления фондового рынка Украины

    а) облигации внутренних республиканских и местных займов;

    б) облигации предприятий.

       Облигации предприятий выпускаются  предприятиями всех предусмотренных  законом форм собственности, объединениями  предприятий, акционерными и другими  обществами и не дают иx владельцам права на участие в управлении.

    Условия выпуска и распространения облигаций  предприятий определяются Законом "О ценных бумагах и фондовой бирже", другими актами законодательства Украины и уставом эмитента.

    Облигации могут выпускаться именными и  на предъявителя, процентными и беспроцентных (целевых), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом o6iry. Облигации внутренних республиканских и местных займов выпускаются на предъявителя.

    На  фондовом рынке Украины наиболее распространены следующие виды облигаций: государственные внутренние облигации, государственные внешние облигации, облигации местных займов и облигации предприятий. В 2006 году наиболее динамично развивался такой сегмент фондового рынка как корпоративные облигации. Именно корпоративные облигации были восприняты отечественными инвесторами как возможность вложения свободных средств. Общий объем торгов облигациями составил свыше 2 млрд. грн., причем 79 млн. грн .. из них - ПФТС. Динамика развития рынка облигаций за 2003-2006 годы изображена на рис.5. 

     

    Главная проблема рынка облигаций заключается в законодательном ограничении объема эмиссии облигаций для АО 25% уставного капитала. Существует потребность в регулировании этого вопроса и присутствия на этом рынке физических лиц. Пока что их доходы облагаются налогами дважды: впервые налог удерживается предприятием при выплате дохода по облигациям, а второй раз граждане платят подоходный налог при декларировании своих доходов. Доходность облигаций традиционно зависит от текущих ставок кредитов и депозитов. Однако на протяжении года наблюдалась тенденция к снижению купонных ставок с 18-19% годовых до 16%.

    Казначейские  обязательства - вид ценных бумаг  на предъявителя, размещаемых исключительно  на добровольных началах среди населения, удостоверяют внесение их владельцами денежных средств в бюджет и дают право на получение фиксированного дохода.

    Выпускаются следующие виды казначейских обязательств:

    а) долгосрочные - от 5 до 10 лет;

    б) среднесрочные - от 1 до 5 лет;

    в) краткосрочные - до одного года.

    Решение о выпуске долгосрочных и среднесрочных  казначейских обязательств принимается  КМУ. Решение о выпуске краткосрочных  казначейских обязательств принимается  МФУ. В решении о выпуске казначейских обязательств определяются условия их выпуска.

    Порядок определения продажной стоимости  казначейских обязательств устанавливается  МФУ, исходя из времени их приобретения.

    Выплата дохода по казначейским обязательствам и их погашение осуществляются в  соответствии с условиями их выпуска, утвержденных: за долгосрочными и среднесрочными обязательствами - КМУ, краткосрочным - МФУ.

    Казначейские  обязательства были выпущены в соответствии с Постановлением КМУ от 10.01.02 № 15. Но они не являются инструментом для  фондового рынка, поскольку размещаются исключительно среди физических лиц. В 2002 году этот финансовый инструмент впервые вышел на фондовый рынок. Общее количество сделок по ним составила 556,13 млн. грн. Этот объем превышает объем за внешними государственными облигациями и инвестиционными сертификатами. Это связано с тем, что генеральным агентом по их размещению, обслуживанию и погашению избран Сбербанк, как государственный банк с наиболее разветвленную сеть филиалов в стране. Минфин по поручению правительства выбрал в советники по коммуникационной политики для образовательно-информационной поддержки размещение казначейских обязательств известную в рекламном бизнесе агентство Adell Saatchi & Saatchi.

    Сберегательный  сертификат - письменное свидетельство  банка о депонировании денежных средств, которое удостоверяет право вкладчика на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по ним. Существуют следующие виды сберегательных сертификатов: срочные (под определенный договорный процент на определенный срок) или до востребования, именные и на предъявителя. Именные сертификаты обращению не подлежат, а их продажа (отчуждение) другим лицам является действительным.

    С каждым годом удельный вес этого  инструмента на фондовом рынке Украины растет и в 2006 году этот показатель превысил 10% общего объема выполненных соглашений. Проследим эту динамику с помощью рис. 6.

Вексель - ценная бумага, который удостоверяет безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить после наступления определенного срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателя).

    Выпускаются следующие виды векселей: простой, переводной.

    На  фондовом рынке вексель продолжает занимать значительное место на фондовом рынке продолжает занимать вексель, но если в 20032 году его удельный вес в общем объеме выполненных соглашений занимала до 70%, то в течение последних лет она стала меньше 50%. Динамика сделок с векселем изображена на рис 7.

      По данным отчетности торговцев  ценными бумагами, в течение 2006 года на рынке ценных бумаг Украины было выполнено 542 454 договора купли-продажи общим объемом 108607,9 млн. грн. По сравнению с предыдущим годом количество сделок уменьшилось на 29 тыс. грн. с одновременным увеличением общего объема в 1,5 раза, что свидетельствует об увеличении средней цены сделки с ценными бумагами, которое наблюдается в течение 2 последних лет.

    Также прогнозируется увеличение удельного  веса организованного рынка. Верховная  Рада приняла в первом чтении законопроект "О внесении изменений в некоторые законы Украины", который предусматривает, что сделки по купле-продаже ценных бумаг будут заключаться исключительно на организационно оформленном рынке.

    Политическая ситуация – тот фактор, который наиболее отрицательно влияет на развитие фондового рынка Украины. Постоянная нестабильность и смена то тех, то других частей правительства, вытекающая отсюда непоследовательность как внешней, так и внутренней политики, заставляет инвесторов лишний раз задуматься, несмотря на достаточно позитивные экономические показатели.

    Тем не менее, несмотря на политическую нестабильность, согласно отчёту за 2005 г. Государственной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), выпуск ценных бумаг, зарегистрированный в 2005 г. и  равняющийся 61.99 миллиардам гривен, является самым высоким показателем с начала регистрации украинских ценных бумаг (рис. 2.2.4). Объём выпущенных бумаг в 2005 г превышает тот же показатель 2004 г. на 78 %, что является наибольшим темпом роста за всё время существования фондового рынка на Украине.

    Среди выпущенных финансовых инструментов наибольший объём занимают акции (40,03 %), инвестиционные сертификаты институтов совместного  инвестирования (37,19%). Остальные виды выпущенных ценных бумаг представлены на рисунке 8.

    Рис. 8 Объём выпуска ценных бумаг, зарегистрированных ГКЦБФР в 1996-2005 г., млрд. грн.

      

    Рис. 9. Объём различных видов ценных бумаг, выпущенных в 2005 г.

    В 2005 объем заключённых соглашений на рынке ценных бумаг равнялся 403,8 миллиардов гривен, что на  82,53 миллиарда ГРН больше объема заключённых соглашений в 2004 году.

    При этом  на фондовом рынке Украины  с нерезидентами было заключено 25% сделок, что говорит об увеличении активности отечественных инвесторов.

    Деятельность  по организации торговли на фондовом рынке осуществляют фондовые биржи и торгово-информационные системы. В Украине существует восемь бирж и две торгово-информационные системы:

    -  Донецкая Фондовая Биржа (DSE );

    - Киевская Международная Фондовая  Биржа (KISE);

    - Крымская Фондовая Биржа (CSE );

    - Приднепровская Фондовая Биржа  (PSE);

    - Украинский Межбанковская Валютная  Биржа (UICE);

    - Украинская Международная Фондовая  Биржа (UISE);

    - Украинская Фондовая Биржа (USE );

    - Луганская Фондовая Биржа (LSE);

    Кроме того, две торгово-информационные системы: -  “Первая Фондовая Торговая Система” , “PFTS”;

    - Дочернее предприятие Ассоциации  “Южно-Украинская Коммерческая  и Информационная Система” –  “Юг-сервер”.

    На  организаторах торговли ценными  бумагами в 2005 г. было заключено сделок по купле-продаже ценных бумаг на сумму 16,4 миллиардов гривен. Это - самый большой объём сделок, заключённых на торговых организаторах в течение предыдущих лет.

    При этом объём сделок, заключённых на ПФТС в 2005 г. составляет 88,22% от всего  объёма заключённых сделок на фондовом рынке. Для сравнения, в 2004 г. этот показатель равнялся 74,66 %. Именно поэтому для  технического анализа фондового  рынка Украины нами будет использоваться индекс ПФТС.

    Среди существующих в Украине бирж наибольшее количество сделок было заключено в 2005 г. на Украинской Фондовой Бирже (40,73%).

    Следует учитывать, что подавляющее большинство  сделок с ценными бумагами на первичном  рынке заключается на УФБ, а на вторичном рынке – на ПФТС.

    Таким образом, анализ состояния экономики  Украины говорит о стабильном и значительном росте всех показателей. Украина развивается достаточно быстрыми темпами. И хотя существует значительное количество неблагоприятных факторов (таких как показатели инфляции и политическая нестабильность), это не останавливает, в свою очередь, рост фондового рынка Украины, о чём говорят показатели объёма выпуска и оборота ценных бумаг. Эксперты, как отечественные, так и зарубежные, оценивают фондовый рынок Украины как перспективный и привлекательный, хотя он находится на одной из начальных стадий развития и оценивается как недостаточно активный.    
 

3. Перспективы развития  фондового рынка  Украины 

      Глобализация экономического развития всех сторон современной хозяйственной деятельности диктует соответствующие требования, количественные и качественные параметры для украинской экономики. Соответствие украинской экономики мировым стандартам требует создания благоприятного инвестиционного климата для отечественных и иностранных инвесторов. Создание такого инвестиционного климата предполагает политическую и законодательную стабильность, формирование экономически обоснованной налоговой политики, включения экономики в мировые хозяйственные связи, развитие в Украине полного комплекса инфраструктуры фондового рынка. Формирование соответствующих условий для инвестиционной деятельности является важным направлением государственной политики.

    К сожалению, Украина все еще находится  далеко от основных потоков капитала. Попытки рыночных преобразований отдельных сторон хозяйственной деятельности, к сожалению, не приводят к желаемому результату. Отсутствие эффективно действующей инфраструктуры, которая обеспечивает аккумулирование капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы и способствует рациональному размещению финансовых ресурсов, не дает возможности эффективно управлять хозяйственной деятельностью и конкурентно оценивать стоимость производственных ресурсов. Несовершенная система учета прав собственности на имущество в сочетании с отсутствием общенациональных рынков основных ресурсов производства делает украинскую продукцию неконкурентной, а украинские предприятия - убыточными.

    Процессы  реформирования собственности в  Украине сопровождались структурной перестройкой экономики и обусловили создание рынка ценных бумаг, как составной части рыночных отношений. Проведения приватизации в Украине, к сожалению, осуществлялось почти при полном отсутствии законодательства, которое бы решало весь комплекс проблем по обращению ценных бумаг и учитывало хоть часть опыта других государств. Государство предложила подавляющем большинстве предприятий единственный путь к "нового управления - акционирование. Большинство эмитентов в Украине использовали эмиссию финансовых инструментов не с целью привлечения инвестиций, а для преобразования из государственной формы собственности в частную с изменением формы хозяйствования. Это привело к обращению большого количества неликвидных ценных бумаг (35 тысяч эмиссий ценных бумаг акционерных обществ). Путем обмена приватизационных сертификатов и льготной подписки была сформирована большое количество (30 млн) владельцев ценных бумаг, которые по своей сути не являются собственниками и не имеют возможности (а иногда желания) управлять надлежащей им собственностью. В Послании Президента Украины к Верховной Раде Украины относительно стратегии экономической и социальной политики на 2000 -2004 гг указано: "неэффективным и логически незавершенным оказался процесс приватизации. Ее осуществление не обеспечило формирование ответственного хозяина, который был бы заинтересован в инвестиционной деятельности, ускоренном обновлении производства, его реальном оздоровлении. Не достигнуто оптимальной глубины приватизационного процесса. Как следствие, в ходе реформирования экономики не удалось обеспечить глубокой структуризации отношений собственности, ввести полноценные правовые и организационные механизмы реализации преимуществ частной собственности, всестороннего укрепления позиций национального капитала ".