Проблемы становления фондового рынка Украины

    Важным  вопросом организации фондового  рынка является его регулирование. В рамках единого фондового рынка страны, как правило, сосуществуют биржевые и внебиржевые секторы. Отношения на каждом из них упорядочиваются самоуправляющимися институтами-регуляторами. На биржевом фондовом рынке - фондовой биржей, на внебиржевом - ассоциации дилеров по ценным бумагам.

    В Украине функции института-регулятора на биржевом фондовом рынке выполняют [21]: Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), а также в пределах своих полномочий Национальный банк Украины (НБУ), Министерство финансов Украины (МФУ), Министерство экономики Украины Фонд государственного имущества, Антимонопольный комитет, соответствующие биржи и другие органы. А на внебиржевом - Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса (УАИБ), ПФТС, Южно-украинская торговая информационная система (ПТИС), Профессиональная ассоциация регистраторов и дилеров (ПАРД), Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами и ряд других ассоциаций. Указанные два сектора фондового рынка и соответственно две системы институционального регулирования дополняют друг друга. Однако между ними существуют и определенные различия.

    Особенность институционально-правового регулирования фондового рынка заключается в том, что оно основывается, с одной стороны, на законодательных принципах и государственном контроле, который ограничен определенными рамками, с другой - на принципах самоуправления. Как правило, институты-регуляторы осуществляют правовое регулирование отношений в двух направлениях: внутреннего устройства этих институтов и рамках взаимодействия между различными участниками.

    Так, в Украине в систему органов  государственно-правового регулирования фондового рынка Украины входит ряд органов законодательной, исполнительной, судебной власти, а также тех, которые не являются органами законодательной или исполнительной власти, но подотчетны ВРУ и имеют право регулировать рынок ценных бумаг. Существует определенная совокупность законов и подзаконных актов, в которых определяется компетенция конкретных органов государства и специально уполномоченных органов по регулированию финансового рынка. Основные законодательные документы в этой сфере: Законы "О хозяйственных обществах", "О ценных бумагах и фондовой бирже", "О банках и банковской деятельности", "О финансовых услугах и государственном регулировании рынков финансовых услуг", "О национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине "и др. К тому же институт-регулятор должен выполнять свои регулятивные меры, учитывая интересы других участников фондового рынка с целью улучшения их функционирования. Эти законодательные акты характеризуют общий аспект внешнего регулирования, т.е. внедрение правил обязательных для всех или большинства участников фондового рынка.

        Наряду существует конкретный  аспект регулирования - конкретные  нормативные документы, которые  упорядочивает отдельные аспекты  деятельности на рынке, например, котировки ценных бумаг, регистрация эмиссии ценных бумаг, лицензирование деятельности. Котировки ценных бумаг на фондовой бирже является показателем солидности эмитента, подтверждает его репутацию и характеризует его как надежного партнера. Отсюда фондовые биржи традиционно устанавливают гораздо более строгие и более совершенные процедуры допуска ценных бумаг к котировкам, которые заключаются в проверке хозяйственного и финансового состояния эмитентов, а также повышенные требования к контролю за соглашениями, которые заключаются на 6иpжевых торгах. Например, для того, чтобы Украинская фондовая биржа допустила ценные бумаги к торгам, эмитент должен соответствовать следующим требованиям:

    • существования эмитента с момента  его государственной регистрации - не менее 3 лет;

    • минимальная величина активов эмитента должна составлять сумму, эквивалентную 400000 ЕВРО;

    • минимальный доход эмитента за последний  балансовый год должен составлять сумму, эквивалентную 80000 ЕВРО, или минимальный суммарный доход за последние три года должен составлять сумму, эквивалентную 220000 ЕВРО (при условии, что каждый год был прибыльным);

    • количество выпущенных эмитентом - акционерным обществом в обращение акций - не менее 1000000 штук;

    • количество акционеров эмитента - акционерного общества, владеющие не менее чем 100 акциями, - не менее 2000 лиц или общее количество акционеров эмитента - акционерного общества - не менее 2200 лиц;

    • показатели финансового состояния  эмитента - некредитного учреждения отвечают определенным УФБ требованиям;

    • показатели деятельности эмитента - кредитного учреждения отвечают определенным УФБ требованиям;

    • минимальный объем эмиссии корпоративных  долговых ценных бумаг, должен составлять сумму, эквивалентную 100000 ЕВРО.

    Также эмитент должен предоставить следующий пакет документов для рассмотрения УФБ и решения вопроса о допуске ценных бумаг к официальной котировке:

    - Заявление на допуск ценных бумаг к официальной котировке на УФБ;

    - Нотариально заверенная копия  устава эмитента;

    - Копия свидетельства (решения) о государственной регистрации эмитента;

    - Копии документов, удостоверяющих  присвоение ценным бумагам: 

    1) государственного регистрационного  номера;

    2) код выпуска ценных бумаг в  соответствии с законодательством  о Национальной депозитарной системе;

    - Копия информации о последнем  выпуске, зарегистрированной в  соответствии с действующим законодательством  Украины; 

    - Балансы и финансовая отчетность;

    - Для эмитентов – не кредитных учреждений: копии бухгалтерских балансов и отчетов по установленным формам (отчет по результатам хозяйственной деятельности и имущественному положению эмитента по формам № 1 "Баланс", № 2 "Отчет о финансовых результатах") за последние три года, а также за последний квартал, предшествующий подаче заявления;

    - Для эмитентов - кредитных учреждений: копии балансов и отчетов (утвержденных НБУ форм отчетности), а именно:

    - Форма № 1-КБ "Баланс коммерческого  банка";

    - Форма № 2-КБ "Отчет о прибылях  и убытках коммерческих банков";

    - Форма № 611 "Отчет о соблюдении  экономических нормативов" за последние три года, а также за последний квартал, предшествующий подаче заявления;

    - В случаях, когда эмитент является  правопреемником одного или нескольких  учредителей, а также если эмитент  основан путем реорганизации  государственных, коммунальных и других предприятий в соответствии с законодательством о приватизации, он обязан предоставить бухгалтерские балансы и отчеты учредителей (учредителя) или реорганизованного предприятия за последние три года, предшествующих подаче заявления, для прохождения допуска на УФБ, а также ликвидации (передаточные) балансы;

    - Копия аудиторского заключения  к отчету за последний год  работы;

    - Копия принятого ГКЦБФР отчета  эмитента за последний отчетный  период, структура и форма которого  предусмотренные Положением о  предоставлении регулярной информации  открытыми акционерными обществами и предприятиями-эмитентами облигаций, утвержденным ГКЦБФР;

    - Отчет, содержащий данные о  структуре акционерного капитала  эмитентов -акционерных обществ, список всех филиалов, представительств и других самостоятельных подразделений эмитента, имеющих отдельные текущие и другие счета, и сведения об административных и экономических санкциях, которые накладывались на эмитента:

    - Анкета ценной бумаги;

    - Подписанный со стороны заявителя  договор о поддержания листинга  в двух экземплярах ;

    - Копия платежного поручения о внесении на счет УФБ платы за оценку соответствия состояния эмитента листинговым требованиям.

    Мы  видим, что требования к эмитентам  весьма значительные и определенная часть акционерных компаний объективно не удовлетворяет требованиям фондовой бирже. В этом случае акционерные общества котирует свои ценные бумаги на внебиржевом рынке. Такие котировки могут означать, что объемы уставных фондов и хозяйственных оборотов компаний-эмитентов есть несколько меньшими.

        Таким образом, институты-регуляторы биржевого и внебиржевого секторов фондового рынка должны выполнять похожие задачи правового регулирования, хотя каждый действует в своей сфере. В то же время регулирующие меры в каждой из этих сфер фондового рынка должны дополнять друг друга, поскольку общее состояние институционального правового регулирования зависит от состояния соответствующего регулирования в секторах фондового рынка. Но следует отметить, что в большинстве стран мира в связи с высоким уровнем организованности именно фондовая биржа выступает стабилизирующим фактором рынка ценных бумаг.

    2.2 Обращения ценных бумаг на РЦБ Украины 

    Согласно  Закону Украины "О ценных бумагах  и фондовой бирже" под ценными  бумагами понимают "денежные документы, удостоверяющие право владения или  отношения займа, определяют взаимоотношения между лицом, которое иx выпустила и иx владельцем и предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и других прав, вытекающих из этих документов, другим лицам ".

        В Украине могут выпускаться  и обращаются следующие виды  ценных бумаг: 

    - Акции; 

    - Облигации внутренне и внешне  государственные;

    - Облигации местных займов;

    - Облигации предприятий; 

    - Казначейские обязательства; 

    - Сберегательные сертификаты;

    - Инвестиционные сертификаты; 

    - Векселя; 

    - Приватизационные бумаги.

    Выпуск  акции и их приобретения представляют экономический интерес как для  эмитента, так и для инвестора. Для эмитента выпуск акций является источником капитала для создания акционерного общества или для его развития. Для инвестора приобретение акций - это возможность получения дохода. Для того чтобы владелец акции получил прибыль - дивиденд - нужен доход, а он будет, если акционерным обществом хорошо управлять.

      Проследим динамику эмиссии акций за 2003-2006 годы по данным ГКЦБФР. Объемы сделок с акциями показано на рис. 4. 

    На  основании полученной информации можно  сделать вывод, что объем сделок по акциям наращивает удельный вес  в общем объеме выполненных соглашений. В 2005 году удельный вес составил почти 1 / 3 всех выполненных соглашений. Однако это увеличение происходит за счет торговли акциями различных эмитентов. Акции пользуются периодическим спросом, ведь процесс приватизации продолжается. Как только определенное лицо или группа лиц приобретает контроль над 70% уставного капитала эмитента, спрос на акции этого эмитента мгновенно исчезает. Вместе с тем анализ данных показывает, что процесс приватизации в Украине еще незавершенный, ведь в течение года торговцы ценными бумагами выполнили 357,14 тыс. сделок с акциями, причем 87,3% их количества приходится на соглашения торговцев с физическими лицами, то есть продолжается процесс концентрации пакетов.

      Другим распространенным финансовым  инструментом выступает облигация. Согласно Закону Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" облигация - ценная бумага, которая удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить ему номинальную стоимость этого ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигации вcеx видов распространяются среди предприятий и граждан на добровольных началах.

        В Украине выпускаются облигации  следующих видов: