Инфляция и инфляционные процессы в России

     Анализ изменения учетной ставки в России  в период с 1990 по 2006 гг. говорит о том, что реального воздействия на уровень инфляции и стимулирование экономического роста этот инструмент пока не оказывает.

     В 90-е годы в России уровень учетной  ставки оставался достаточно высоким по сравнению с мировой практикой. В частности, в среднем за 1993 г. этот показатель колебался от 80 до 180%.

     По  уровню учетной ставки среди других стран мира Россия в тот период уступала лишь Бразилии, переживавшей глубокий финансовый кризис. В Бразилии ставки рефинансирования в течение всего 1993 г. превышали 3000% (Приложение 1).

       Начиная с июля 1993 г. процентная ставка Центрального банка России устанавливалась на уровне не более чем на 7 процентных пунктов ниже межбанковской рыночной процентной ставки, а с конца 1994 г. эта норма была снижена до 5%.

     Своего  максимального уровня процентная ставка в России достигла в апреле 1994 г. и составила 210%. Поскольку Бразилии в 1994 г. удалось значительно снизить этот показатель, то Россия имела самую высокую в мире ставку рефинансирования и, соответственно, процентную ставку по кредитам, векселям и депозитам.

     К октябрю 1994 г. правительству удалось  понизить уровень процентной ставки до минимального на тот период размера  в 130%. Однако, в том же месяце после резкого падения курса рубля по отношению к доллару США в "черный вторник" учетная ставка вновь была резко повышена до 170%.

     На  протяжении  1995 г. уровень учетной ставки Центрального банка России колебался в пределах от 170 до 200%.

     В результате проведения комплекса мер по финансовой стабилизации к началу 1996 г. правительству России удалось вновь снизить учетную ставку до 120%, а к октябрю того же года 60%.

     В 1997 г. продолжалось плавное понижение  уровня учетной ставки, которая к  октябрю достигла своего минимального значения за весь период так называемы экономических реформ в России, и составила  21%.

     В начале 1998 г.,  в связи с нарастанием кризисных явлений в финансовой сфере, правительства вынуждено было опять пойти на повышение учетной ставки  до 50%.

     Однако  эта мера уже не могла предотвратить  финансовый коллапс, который произошел  в августе 1998 г. В результате учетная  ставка была вновь резко увеличена  до 150%. В середине 1999 г.  ставку удалось снизить до 60%.

     С середины 1999 г. наметилась устойчивая тенденция к постепенному понижению указанного показателя. За период с 1999 по 2009 г. ставка рефинансирования понизилась  до 8,0% (Приложение 2).

        В России ставка рефинансирования до сих пор остается более индикатором, чем  регулятором уровня инфляции. Ставка рефинансирования не является инструментом денежно-кредитной политики и на прямую не влияет на стоимость заемных средств на межбанковском рынке.

     В России ставка рефинансирования имеет  несвойственные ей в рыночной экономике  фискальные функции. В соответствии с налоговым кодексом ставка Центрального Банка привязана к  расчетам  штрафов и пени за налоговую недоимку.

     По  ней начисляются проценты на налоговый  кредит - отсрочку по расчетам с бюджетом, а также проценты на долг государства  перед налогоплательщиками за излишне взысканные с них суммы, пени за задержку зарплаты работника бюджетной сферы.

     В настоящее время Банк России пытается придерживаться политики соотношения  ставки рефинансирования и темпов инфляции.

     Если  предположить, что годовой уровень инфляции в России в период с 2010 по 2011 гг. составит примерно с  7% - 8%, а в экономике сохранится тенденция к росту, то можно предположить, что ставка рефинансирования теоретически в 2010 - 2011 годах может быть понижена до 7%- 8%.  

     3.2 Политика обязательных резервов  

     Составным элементом данной ФЭС и мощным инструментом кредитно-денежной политики особенно в условиях высокой инфляции является изменение резервной нормы  отчислений в Фонд обязательного  резервирования (ФОР).

     В мировой практике изменение норм обязательных резервов не относится к гибким и оперативным инструментам денежно-кредитного регулирования. В современной экономике ФОР как инструмент кредитно-денежной политики выполняет следующие функции:

• создание структурного недостатка ликвидности в банковской системе;
• повышение предсказуемости спроса на денежные ресурсы со стороны банков;
• определение верхнего предела роста денежной массы;
• ограничение волатильности ставок денежного рынка.

     Как показывает международный опыт, даже незначительные колебания этой нормы ведут к существенным изменениям в размерах предложения денег. Поэтому для простой корректировки предложения денег резервную норму, как правило, не меняют, а используют лишь в крайних случаях.

     Необходимо  обратить внимание на зависимость между нормами обязательного резервирования и инфляционным потенциалом экономики, которая носит характер обратной пропорциональности, то есть, чем выше нормы резервов, тем меньше средств находится в обороте, тем соответственно ниже темпы роста цен.

     Однако чрезмерное повышение резервных отчислений чревато снижением деловой активности, невозможностью для банков эффективно использовать привлеченные ресурсы, что в свою очередь является тормозом развития банковской системы и одной из предпосылок к кризису всей банковской системы.

     Введение  обязательной нормы резерва в  России в начале 90-х годов было обусловлено необходимостью сокращения высокого уровня инфляции, обеспечения  достаточного уровня ликвидности коммерческих банков, унификации и обеспечения  надежного контроля за  их деятельностью.

     В России с начала 90-х годов были установлены достаточно высокие  по мировым стандартам нормы обязательных резервов: по счетам до востребования - 20% и по срочным обязательствам - 15%. Связано это было с необходимостью противодействовать увеличению денежной массы коммерческими банками в условиях высокой инфляции и осуществления антиинфляционных мер.

     Нормы обязательных резервов в России не пересматривались до середины 90-х годов, совершенствовалась лишь база резервирования и техника его осуществления. В феврале 1995 г.,  Центральный банк ввел норму обязательного резервирования по текущим валютным счетам в размере 2%.

     В апреле 1996г. в целях облегчения деятельности коммерческих банков и укрепления российской банковской системы Центральный банк понизил размер обязательных резервов с 20 до 18% по рублёвым активам и до 1,125% по валютным активам. Общий объём централизованных резервных отчислений снизился почти в 2,5 раза.

     После финансового кризиса в России в конце 1998 г. средства, накопленные в фондах обязательного резервирования, использовались для помощи отдельным банкам и санации банковской системы в целом.

     В период с 2000 по начало 2008 г. ставка отчисления в ФОР по рублевым вкладам населения составляла 7% и 10% по средствам юридических лиц и валютным вкладам. Общий объем средств ФОР в начале 2008 г оценивался в 160 млрд. рубл. (5,6 млрд. долл.).

     В целом средние нормы обязательного  резервирования в России в начале третьего тысячелетия значительно  превышали аналогичные показатели ведущих индустриально развитых стран. 
 

     Таблица 3

     Нормативы отчислений в ФОР в России и  некоторых других странах в начале 2008 г.

 

 Источник: Ассоциация российских банков, 2008 г.  

     Европейский центральный банк и центральные  банки стран Еврозоны стремятся  не допустить, чтобы обязательные резервы  стали бременем для банковской системы  или препятствовали эффективному распределению ресурсов.

     Следует подчеркнуть, что некоторые страны с достаточно развитой банковской системой и низким уровнем инфляции исключили  ФОР из состава инструментов денежно-кредитной  политики. В частности это относится к Австралии, Канаде, Швеции, Швейцарии, Мексике и др.

     В России уровень отчислений ФОР в  начале третьего тысячелетия был  слишком высок. Это значительно  снижало конкурентоспособность  российских банков по сравнению с  иностранными, особенно в условиях либерализации валютного законодательства. 

     Центральный банк России в отличие от национальных банков стран Еврозоны  не платит коммерческим банкам процентов по остаткам средств на резервных счетах, что делает их столь привлекательными в качестве инструмента денежно-кредитной политики.

     Вместе  с тем Центральный банк России использует эти средства в своих  активных операциях, в частности  для покупки государственных  ценных бумаг, предоставления кредитов, которые приносят ему доход.  

     3.3 Операции на открытом рынке 

     В качестве одного из главных антиинфляционных механизмов в мировой практике используются операции на открытом рынке.

     Операции  на открытом рынке воздействуют на объем денежной массы прежде всего  посредством изменений в денежной базе. Покупая или продавая государственные  облигации, Центральный банк либо привлекает резервы в банковскую систему, либо изымает их оттуда.

     Если  Центральный банк считает необходимым  ограничить размеры денежной массы  он  продает коммерческим банкам либо их клиентам ценные бумаги или иностранную валюту

     Для расширения предложения денег, выпускаемых в обращение, Центральный банк покупает ценные бумаги или валюту. Суть скупки бумаг в том, что процентные активы банков обмениваются на беспроцентные абсолютно ликвидные обязательства Центрального банка.

     Таким образом, возникает своеобразный «излишек», который затем коммерческими банками конвертируется в процентные активы. - ссуды или ценные бумаги. В свою очередь это способствует понижению процентных ставок и расширению предложения денег через механизм мультипликатора.

     Как правило, операции на открытом рынке  проводятся либо прямой скупкой-продажей ценных бумаг, либо заключением сделок об обратном их выкупе.

     В мировой практике можно выделить два типа операций на открытом рынке - защитные и динамические.

     Защитные  операции направлены на компенсацию нежелательных изменений в структуре банковских резервов. В частности,  при снижении физического объема и доли золотого запаса в общем объеме официальных резервов.

     Динамичные  операции проводятся для обеспечения  экономической стабильности или стимулирования экономического роста.

     В арсенале Центрального банка России операции на открытом рынке, позволяющие  эффективно управлять объемом денежной массы из единого центра и, соответственно, влиять на динамику роста цен занимают незначительное место.

     В отличие от ведущих промышленно  развитых стран с развитыми финансовыми  рынками и цивилизованными формами  государственного долга, у России до сих пор  не сформировался эффективный инструмент контроля за предложением денег в экономике.