Денежно-кредитная политика

Поскольку дефляционные меры часто вступали в конфликт с мерами стимулирования экономического роста, правительствам приходилось постоянно менять направления своей экономической политики.

Проведение политики доходов  также столкнулось с трудностями ввиду отрицательного отношения к ней в обществе, причем со стороны не только предпринимателей, но и профсоюзов. Дело в том, что политика доходов часто обесценивала значение коллективных переговоров рабочих и предпринимателей, а значит, и принижала роль профсоюзов. В результате кейнсианские варианты экономической политики все чаще давали сбои.

Одновременно  в 1970-е годы усилилась инфляция издержек вследствие резкого удорожания энергоресурсов на мировом рынке. Экономическая нестабильность, обострение инфляции во многих странах мира послужили катализатором для принятия комплексных экстренных мер, в том числе и в области денежного обращения. Именно поэтому на первый план выдвинулись монетаристские концепции борьбы с инфляцией, в соответствии с которыми приоритетной задачей стало жесткое ограничение спроса методами рестрикционной денежно-кредитной политики и непосредственное управление ростом денежной массы в духе «денежного правила» М. Фридмена, утверждавшего, что «единственным эффективным способом остановить инфляцию является ограничение темпов роста количества обращающихся денег»1.

Центральные банки  отдельных стран стали вводить  целевые ориентиры прироста денежной массы (таргетирование). Кейнсианские трактовки кривой Филлипса были подвергнуты критике прежде всего за игнорирование инфляционных ожиданий. В противовес им Э.Фелпс и М. Фридмен выдвинули идею, что стабилизационная политика (денежная или фискальная) в долгосрочном плане не оказывает влияния на занятость и реальный продукт. Долговременное равновесие характеризуется в рассматриваемой модели естественным уровнем безработицы, которому может соответствовать любой темп инфляции. В результате устойчивости такого равновесия «правительство оказывается не в состоянии по своему выбору, с помощью денежной и фискальной политики, достигнуть определенного уровня нормы безработицы и темпов инфляции, если желательный уровень безработицы не совпадает с естественным уровнем...»2. Ценой же попыток правительства поддержать безработицу в краткосрочном периоде ниже естественной нормы будет непрерывно ускоряющаяся инфляция.

Денежно-кредитная  политика должна быть направлена исключительно на контроль за инфляцией, а не на воздействие на спрос, как это практиковалось ранее. Какие-либо специальные мероприятия по борьбе с инфляцией издержек не предусматривались, а давались рекомендации по формированию и поддержке предпринимательской деятельности и механизмов рыночной конкуренции.

Политика доходов отвергалась на том основании, что контроль над ценами и заработной платой нарушает действие рыночного механизма и ведет к экономическим потерям. М. Фридмен констатирует, что политика доходов ведет к подавленной инфляции, но «подавленная инфляция более болезненна для экономики, чем инфляция открытая». Причем «чем более эффективно подавление, тем больше экономический ущерб», поскольку «подавление инфляции препятствует функционированию рыночной системы».

Что же касается решения внешнеэкономических проблем, то монетаристы искали его в механизме свободного колебания валютных курсов. Еще в 1950-е годы М. Фридмен выступил за отмену фиксированных курсов и отказ от валютных интервенций.

Таким образом, основные подходы к регулированию  денежного обращения базируются на теоретических концепциях, которые имеют либо кейнсианские, либо монетаристские корни. Причем, с одной стороны, ни тот, ни другой классический теоретический подход не может претендовать на абсолютную универсальность, ибо эффективность предлагаемых мер зависит от конкретных условий функционирования соответствующей экономической системы. С другой стороны, ни один из подходов не должен и не может быть отвергнут.

Поскольку денежное обращение необходимо рассматривать  в единстве с другими сферами экономики, а инфляцию — как многофакторный процесс, то и денежно-кредитную политику следует разрабатывать одновременно с мерами по регулированию экономики в целом.

К немонетарным способам государственного регулирования  экономики следует отнести такие действия, которые нацелены на устранение структурных диспропорций в производстве, повышение его технологического уровня и уровня эффективности. Благодаря этому сокращаются издержки производства, что в свою очередь является позитивным фактором в борьбе с инфляцией издержек.

В этом же направлении  действует и антимонопольная  политика, направленная на ограничение цен. Важное значение для стабилизации денежного обращения имеют:

стимулирование  экономического роста, поскольку увеличение объема производства товаров и услуг создает необходимую базу для укрепления покупательной способности денег;

фискальная  политика, поскольку она способна регулировать как совокупный спрос, так и совокупное предложение, а  в конечном итоге и денежное обращение.

Воздействие перечисленных выше регулирующих мер носит в значительной степени опосредованный характер, требует много времени и сопряжено с различного рода побочными последствиями. В частности, непродуманная политика экономического роста может привести к чрезмерному увеличению спроса и денежной массы, что будет содействовать обострению инфляции.

В этой связи  монетарные методы воздействия на денежную сферу имеют преимущество в том, что они направлены непосредственно на объект регулирования и относительно быстро дают результат. Впрочем, и здесь побочным результатом абсолютизации этих методов может стать нарушение нормальной связи эмиссии денег с потребностями экономики и, как следствие, падение производства, рост безработицы и социальной напряженности в обществе.

ІІ Глава. Инструменты денежно-кредитной политики государства

Основными инструментами  денежно-кредитной политики Центрального банка РФ являются:

1. Установление  обязательных (минимальных) резервных  требований.

Обязательные (минимальные) резервы — это обязательная норма вкладов коммерческих банков в Центральном банке РФ, которая устанавливается в законодательном порядке и определяется как процент от общей суммы вкладов коммерческих банков (временно свободные средства на расчетных, текущих счетах, средства во вкладах, депозиты предприятий и граждан).

Центральный банк РФ, изменяя нормы обязательных резервов, оказывает воздействие на кредитную политику коммерческих банков и состояние денежной массы в обращении. Нормы обязательных резервов дифференцируются в зависимости от вида, величины и сроков вкладов и депозитов.

Минимальные резервы  обязаны иметь все кредитные  учреждения либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в Центральном банке РФ или в иных высоколиквидных формах, определяемых данным банком.

Норматив резервных  требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций.

Минимальные резервы  выполняют две основные функции.

Во-первых, они  как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов Центральный банк РФ поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации в стране.

Во-вторых, минимальные  резервы являются инструментом, используемым Центральным банком РФ для регулирования объема денежной массы в стране.

Нормативы обязательных резервов неодинаковы в разных странах. Внутри каждой страны они зависят  от «качества» привлекаемых ресурсов, устойчивости банковской системы и  состояния дел в экономике и на денежном рынке.

Посредством изменения норматива резервных средств Центральный банк РФ регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в Центральном банке РФ превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, Центральный банк РФ проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, т.е. процента резервирования средств в Центральном банке РФ. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций.

Изменение нормы  обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством.

Размер обязательных резервов, порядок их депонирования в Банке России устанавливаются советом директоров ЦБ РФ.

При нарушении  нормативов обязательных резервов Банк России имеет право взыскать в  бесспорном порядке с кредитной организации сумму недовнесенных средств, а также штраф в установленном им размере, но не более двойной ставки рефинансирования.

При отзыве лицензии на совершение банковских операций депонированные в Банке России средства используются для погашения обязательств кредитной  организации перед вкладчиками и кредиторами.

2. Учетная  (процентная) политика (рефинансирование  коммерческих банков).

Под системой рефинансирования понимают формы, порядок, условия, сроки и лимиты кредитования Банком России кредитных учреждений для регулирования ликвидности банковской

системы.

Учетная политика проводится Центральным банком РФ посредством установления и пересмотра официальной (базовой) процентной ставки двух основных видов: ставки по редисконтированию (переучету ценных бумаг) и ставки по рефинансированию (кредитованию банковских учреждений).

Банк России является кредитором последней инстанции, т.е. выдает кредиты коммерческим банкам. Банк России регулирует общий объем  выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики. Он может устанавливать одну или несколько процентных ставок по разным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки.

Процентные  ставки Банка России представляют собой  минимальные ставки, по которым он осуществляет свои операции. Изменение ставки рефинансирования представляет собой изменение цены дополнительных кредитных ресурсов, предоставляемых Центральным банком РФ остальным банкам. Банк России активно использует ставку рефинансирования в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Последние годы в России ставка рефинансирования имеет устойчивую тенденцию к снижению (например, 26 декабря 2005 г. ставка рефинансирования была равна 12%, а с 26 июня 2006 г. этот же показатель составил 11,5%).

Векселя переучитываются Центральным банком РФ по ставке редисконтирования. Эту ставку называют также официальной дисконтной ставкой, обычно она отличается от ставки по кредитам (рефинансирования) на незначительную величину в меньшую сторону. Центральный банк РФ покупает долговое обязательство по более низкой цене, чем коммерческий банк.

Помимо установления официальных ставок рефинансирования и редисконтирования ЦБ РФ устанавливает процентную ставку по ломбардным кредитам, т.е. кредитам, выдаваемым под какой-либо залог, в качестве которого выступают обычно ценные бумаги. Следует учесть, что в залог могут быть приняты только те ценные бумаги, качество которых не вызывает сомнения. В практике зарубежных банков в качестве таких ценных бумаг используются обращающиеся государственные ценные бумаги, первоклассные торговые векселя и банковские акцепты (их стоимость должна быть выражена в национальной валюте, а срок погашения — не более трех месяцев), а также некоторые другие виды долговых обязательств, определяемые центральными банками.

В случае повышенного  спроса конъюнктуры на денежные ресурсы  и ускорения роста цен Центральный  банк РФ проводит политику «дорогих»  денег, повышает ставку рефинансирования и тем самым сокращает спрос  на кредиты со стороны коммерческих банков, а следовательно, и их клиентов, и уменьшает количество денег в обращении, снижает рост цен, замедляет инвестиции и рост производства, что может провоцировать рост безработицы.

При уменьшении спроса на денежные ресурсы, стагнации  производства и увеличении безработицы Банк России проводит политику «дешевых» денег, т.е. снижает ставку рефинансирования, удешевляет кредит для банков и их клиентов, расширяет его объемы, а значит, увеличивает количество денег в обращении, спрос на товары и услуги, стимулирует инвестиции и рост производства, что сокращает безработицу, но может провоцировать рост цен.

3. Операции  на открытом рынке.

Главным инструментом денежно-кредитной политики Центрального банка во многих странах становятся операции на открытом рынке.

Под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Банком России коммерческих и других векселей, государственных облигаций и прочих процентных ценных бумаг. Покупая ценные бумаги, Центральный банк РФ увеличивает количество денег в обращении, а продавая — изымает часть из обращения.

При «перегреве»  конъюнктуры, расширении денежной массы и росте цен Центральный банк РФ продает государственные ценные бумаги и тем самым уменьшает резервы банков, сокращает возможности кредитования клиентов и количество денег в обращении, удорожает кредит, «охлаждает» конъюнктуру и стимулирует понижение цен. Но в то же время это провоцирует стагнацию производства и рост безработицы.