Брокерские операции с ценными бумагами

     е) значительная часть оборота проходит по оффшорным счетам, что связано  как с порядком организации рынка  и расчетов в РТС, так и с  экономическими интересами собственников  компании;

     ж) структура бизнеса наиболее крупных брокеров-дилеров ориентирована на обслуживание иностранных инвесторов. Ограничены возможности обслуживания массовой розничной клиентуры. Несколько десятков брокерских компаний ввели начиная с 1999 г. системы интернет-доступа на ММВБ, через которые денежные средства направляются, как правило, на спекулятивную игру с акциями РАО ЕЭС. Банками и брокерами создано несколько десятков клиентских залов и фондовых центров в качестве пунктов доступа розничных инвесторов.

     Одна  из ключевых проблем брокеров-дилеров — их тяжелое финансовое состояние (незначительные капиталы, проблемные активы, высокие обороты при искусственно низкой прибыльности, неиверсифицированность бизнеса и доходов, низкая ликвидность, проявляющаяся при каждом рыночном шоке).

     Ряд крупнейших брокеров-дилеров, занимающих в совокупности 15–20% рынка акций, работает с очень низким капиталом  в сравнении с размером их активов  — слишком высокий уровень левериджа при незначительной прибыльности. Это объективно создает очень высокие финансовые риски, лежащие на этих компаниях и, соответственно, увеличивает риск, лежащий на рынке в целом.

     При этом брокерам-дилерам приходится работать на одном из самых рискованных  — российском рынке, в условиях очень  высокой волатильности и экстремальных значений всех видов рисков. 
 

2. Тенденции развития брокерской деятельности в РФ

      Роль  институтов финансового посредничества при осуществлении российскими  компаниями сделок с ценными бумагами, сделок по продаже и покупке промышленных активов, слияний и поглощений в последние годы стала решающей. Вырос совокупный собственный капитал профессиональных участников рынка ценных бумаг, непосредственно ведущих операции с ценными бумагами, проявилась тенденция к универсализации деятельности операторов рынка.

      На  российском рынке действует около 400 брокерских компаний, среди которых  выделяется десяток крупнейших, по сути осуществляющих основную инвестиционно - банковскую деятельность и деятельность по управлению активами в стране. Эти  компании контролируют подавляющую долю локальных сделок с российскими активами. Большинство известных мировых инвестиционных домов также увеличивают активность в России. Часть из них зарегистрировали в Москве свои дочерние компании или заявили о намерении сделать это в ближайшее время.

      Бизнес  большинства из них связан с торговыми  операциями на рынке ценных бумаг  и с организацией первичных размещений российских компаний за рубежом.

      Конкурентные  преимущества российские инвестиционных банков пока обеспечиваются более эффективной  аналитикой по корпоративному сектору и особенностями созданной инфраструктуры доступа нерезидентов на внутренний рынок ценных бумаг.

      Однако  в ближайшем будущем конкуренция  обострится, и без улучшения ликвидности  национального рынка акций и  модернизации его инфраструктуры многие сегодняшние участники рынка проиграют конкуренцию международным домам.

     Инфраструктура  рынка ценных бумаг, представленная торговыми площадками, расчетными системами  и учетными институтами, за прошедшие  годы мало изменилась. Основные сделки с акциями и корпоративными облигациями совершаются на двух торговых площадках: Фондовая биржа ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) и РТС (Российская торговая система).

     Операции  с государственными ценными и  биржевая торговля валютой осуществляется на ММВБ. Эти же биржи предоставляют определенные возможности для операций срочного рынка.

     Торговая  инфраструктура сложилась в начале 90-ых и была ориентирована на привлечение  инвесторов – нерезидентов через  оффшорные компании, что позволяла  им не заводить деньги в Россию и не брать на себя риск российской юрисдикции и банковской системы, поскольку от их имени выступал российский брокер, который брал на себя все упомянутые риски. После того, как получил развитие рынок корпоративных облигаций, нерезиденты смогли покупать эти обязательства за рубли (также как и акции, номинированные в рублях) на ММВБ.

     Такая система торговли не предполагала необходимости  выстраивания пользующихся доверием устойчивых институтов расчетный инфраструктуры, а именно центрального депозитария и централизованного клиринга, так как предполагалось, что инвестор берет риск на брокера, а не на систему. В связи с этим каждая из бирж пошла по пути выстраивания собственного депозитарного учета и «виртуального» клиринга.

     В результате вся совокупность инфраструктуры оказалась неудобной для привлечения на российский рынок наиболее солидных консервативных фондов, обладающих долгосрочными инвестиционными ресурсами. В результате зарубежным торговым системам, среди которых выделяется Лондонская фондовая биржа, удалось привлечь значительное число российских эмитентов. Более 40% международной книги заказов этой биржи обеспечивается сделками с российскими активами.

     Брокерская  деятельность направлена на совершение гражданско-правовых сделок на основании возмездных договоров с клиентом. Брокер вправе оказывать также услуги по размещению эмиссионных ценных бумаг, т.е. выполнять функции андеррайтера.

     На  посредническом рынке от брокеров, как правило, требуется предоставлять  своим клиентам платежно-расчетные услуги по всем операциям, которые прошли через их агентство, или операциям с принципалами. Поскольку от брокера обычно требуется, чтобы он брал на себя обязательства по осуществлению расчетов в соответствии с правилами биржи или рынка, то ему необходимо иметь системы и процедуры, которые позволят осуществлять этот процесс правильно и эффективно. Это влечет за собой то, что при заключении сделок системы брокера должны обеспечивать получение и передачу всей необходимой документации. Эта документация будет зависеть от стиля поставки, характерного для данного рынка. Если условия требуют физически поставить сертификаты или права, то тогда будут требования, например, поставить действительный сертификат на имя владельца. Если ценная бумага не представлена никакими бумажными носителями, то документация может потребовать только электронных шифрованных сообщений. В любом случае следующая стадия состоит в том, чтобы обеспечить перерегистрацию для формального перехода прав от продавца к покупателю. Затем происходят расчеты с продавцом, когда полученные от покупателя деньги переводятся продавцу.

     Все российские брокерские компании находятся  в равном конкурентном положении: никто  не в силах контролировать текущие  цены на биржевом и небиржевом рынках, поэтому каждая компания старается занять свою нишу, интенсивно развивая сферу услуг. В современных условиях российские брокерские компании предлагают как традиционные услуги по куп- ле-продаже ценных бумаг от имени, за счет и по поручению клиента на первичном и вторичном рынках, так и все услуги, относящиеся к размещению ценных бумаг, связанные с перерегистрацией, учетом и хранением ценных бумаг, созданием и управлением инвестиционными фондами. Многие из них оказывают своим клиентам посреднические услуги в области банковского кредита, по страхованию сделок, услуги интернет-трейдинга, консалтинговые услуги, оценочные работы и др. Крупные компании России, как и брокерско-дилерские компании США, выполняют все виды услуг.

     Мелкие  российские компании предлагают только часть услуг. Для сравнения: в США существуют дисконтные фирмы (дома) выполняющие только одну операцию - прием и исполнение заявки по поручению клиента с сопутствующими процедурами по клирингу и зачислению 1енных бумаг на счета клиента. Размер комиссионных у них на 5-60% ниже; чем у брокерско-дилерских фирм с полным комплексом услуг. В российской практике такими операциями ограничиваются торговые площадки.

     Для того чтобы помочь инвесторам в выборе правильной стратегии действий на фондовом рынке, брокерским фирмам необходимо вместе с клиентом определить его риск и цели, информировать и консультировать клиента о доходности операций, ближайших прогнозах по ценным бумагам и т.д., поэтому брокерские компании все чаще предлагают клиентам доверительное управление (траст).

     Услуга доверительного управления активами предназначена для широкого круга инвесторов, и обычно пользоваться данной услугой предпочитают организации и физические лица, не имеющие достаточной квалификации для принятия самостоятельных решений по управлению портфелем или времени для этого, и инвесторы, предъявляющие индивидуальные требования к вложению средств.

     Клиенты могут выбрать подходящую для  них стратегию в зависимости  от целей инвестирования и степени  принимаемых рисков. Управляющие  вместе с каждым инвестором составляют инвестиционную декларацию, в которой описывают стратегию управления портфелем, объекты инвестирования, срок, на который предоставляются активы в управление, периодичность представляемых отчетов о совершенных операциях и размер вознаграждения управляющему (берется только с дохода клиента). Доверительное управление пользуется значительным спросом еще и потому, что доходность вложений в него (до 50% годовых) существенно превышает доходность банковских депозитов (5-12% годовых).

     Актуальной  задачей в регулировании брокерских компаний сегодня является повышение их финансовой стабильности. Надежность брокеров как профессиональных участников фондового рынка, когда они в качестве финансовых посредников оперируют значительными капиталами (в том числе средствами населения) и берут на себя значительные риски, требует обеспечения.

     В России деятельность финансовых посредников  сейчас регулируется лишь двумя нормативами, которые можно отнести к категории  пруденциального надзора. Это R1 (размер максимально допустимой задолженности всех клиентов перед брокером) и R2 (размер максимально допустимой задолженности одного клиента перед брокером), которые связаны с маржинальными операциями. Другие нормативы, которые были бы непосредственно связаны с рисками операций, осуществляемых конкретным брокером, отсутствуют.

       Существующие требования к собственным  средствам можно воспринимать  лишь как входной билет на  финансовый рынок. Но ничего  общего с финансовой стабильностью  они не имеют, поэтому в соответствии  с рекомендациям международной организации регуляторов фондового рынка IOSCO по вопросам надзора и опытом Евросоюза предполагается введение дополнительных нормативов деятельности брокерских компаний. В соответствии с европейской директивой существуют группы рисков. Это риски позиций, расчетов, контрагентов, валютный риск, каждый из которых имеет свои особенности расчета.

     При оценке учитывается, с какими инструментами  имеет дело конкретная финансовая организация: с акциями, облигациями или производными инструментами. Риски контрагентов оцениваются с учетом того, сколько времени прошло с тех пор, как контрагенты должны были выполнить свои обязательства, но не выполнили. Все эти риски определенным образом взвешиваются и сопоставляются с величиной капитала. За соблюдением нормативов необходим контроль. Зачастую по формальным признакам брокерская организация, как и любая финансовая организация, может казаться стабильной и состоятельной, но на самом деле двигаться к несостоятельности, поэтому требуются институты кураторства либо, в кризисных ситуациях, а интересы рынка требуют не допустить системного кризиса, — введение временной администрации.

     Поэтому на рынке ценных бумаг ФСФР формируется  концепция пруденциального надзора. Пруденциальный надзор над брокерским бизнесом будет включать систему нормативов, позволяющих оценивать риск и управлять им в деятельности финансовой организации, а также систему мер, позволяющих обеспечить соблюдение таких нормативов, а в случае их нарушения — исправить ситуацию. При введении новых нормативов будет предусмотрен срок, в течение которого все профессиональные участники приведут свою деятельность в соответствие с постепенно повышающимися к ним требованиями. 

3.3.  Мероприятия по совершенствованию брокерских операций в РФ 

      Стратегии продажи ценных бумаг без потери в цене:

• трейдеры компании начинают скупку всех рыночных приказов, тем самым повышая текущую рыночную цену;
• несколько большие объемы выставляются на покупку немного ниже рынка;
• более мелкие инвесторы, видя происходящее на рынке изменение расклада сил в пользу покупателей, также включаются в процесс покупки бумаг;
• рыночная цена поднимается еще выше;
• трейдеры, задиравшие рынок вверх, будут защищать свою позицию, подставляя в рынок заявки на покупку и вынуждая остальных скупить у них купленное ранее;
• таким способом профессиональный трейдер постепенно отдает весь свой объем акций рао «еэс россии» всем поверившим в ее дальнейший рост;
• после завершения этого краткосрочного захода наверх все ранее выставленные ниже рынка трейдером убираются, так как цель достигнута.