Повышенные  требования к форме ценной бумаги вызваны необходимостью ее публичной  достоверности, поскольку отказ  от исполнения обязательства, удостоверенного  ценной бумагой, со ссылкой на основание  обязательства, удостоверенного ценной бумагой, либо на его недействительность, не допускается (п. 2 ст. 147 Гражданского Кодекса Российской Федерации).

     Ценной  бумагой удостоверяются (или фиксируются  права, закрепляемые именной или  ордерной ценной бумагой) имущественные права. Исходя из ст. 48 и 128 Гражданского Кодекса Российской Федерации под имущественными правами понимаются вещные и обязательственные права. Виды имущественных прав, которые удостоверяются ценными бумагами, определяются законом или в установленном им порядке. Так, держатель двойного складского свидетельства имеет право распоряжения хранящимся на складе товаром в полном объеме (ст. 913 Гражданского Кодекса Российской Федерации), то есть эта ценная бумага удостоверяет право собственности товаровладельца. Подавляющее же число видов ценных бумаг удостоверяет права, вытекающие из договорных обязательств. Не могут удостоверяться ценными бумагами права, неразрывно связанные с личностью кредитора. .[1 Алексеева Д.Г., Андреева Л.В., Андреев В.К. Российское предпринимательское право (под ред. И.В. Ершова, Г.Д. Отнюкова). - "Проспект", 2010 г.]

      Различаются внутренние ценные бумаги: а) эмиссионные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации; б) иные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение валюты Российской Федерации, выпущенные на территории Российской Федерации, и внешние ценные бумаги, в том числе и бездокументарные, не относящиеся к внутренним ценным бумагам. [9 Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. N 173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле"]

      Как уже указывалось, в ГК РФ названы лишь отдельные виды ценных бумаг, удостоверяющих имущественные (вещные и обязательственные) права. Для выявления сути ценных бумаг, их классов определенное научное и практическое значение имеют их группировки. Еще Г.Ф. Шершеневич различал ценные бумаги как товарные и денежные. Первые выражали право на ценность, заключаемую в товарах (коносамент, варрант). Денежные же ценные бумаги выражали право на определенное количество денег. Одни давали право на получение определенной денежной суммы (чек), другие сверх того - право на периодическое получение платежей в виде процента (облигации). Самым важным в юридическом отношении различие ценных бумаг состояло в способе обозначения управомоченного лица (именная, на предъявителя или приказная (ныне ордерная).[10 Шершеневич Г.Ф. Указ. работа. С. 173-174.]

      Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

      - закрепляет совокупность имущественных  и неимущественных прав, подлежащих  удостоверению, уступке и безусловному  осуществлению с соблюдением  установленных формы и порядка;

      - размещается выпусками;

- имеет  равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги .[6 ·Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"]

Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными и на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, а эмиссионные ценные бумаги на предъявителя - только в документарной форме. Любые имущественные и неимущественные права, закрепляемые в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности указанных выше признаков, являются эмиссионными ценными бумагами. Эмиссионными ценными бумагами признаются именная акция, облигация (как именная, так и на предъявителя) и именная (производная) ценная бумага - опцион эмитента. [6 ·Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"]

      Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О  рынке ценных бумаг" определяет эмиссионную ценную бумагу, внося в нее признаки, коренным образом отличающие ее от обычной ценной бумаги.

      Во-первых, ею удостоверяются не только имущественные, но и неимущественные права (право  акционера на управление делами общества).

      Во-вторых, эмиссионные ценные бумаги не выдаются, а выпускаются. Между выпуском эмиссионных ценных бумаг эмитентом и приобретением их инвестором, владельцем существует определенный разрыв, когда последние в точном юридическом смысле ценными бумагами не являются. Только после приобретения инвестором ценная бумага становится таковой.

      Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную  стоимость и один и тот же государственный  регистрационный номер.

      В-третьих, эмиссионная ценная бумага имеет равные объем и сроки осуществления внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. С момента публичного размещения эмиссионных ценных бумаг, в период их обращения (смены их владельцев в результате гражданско-правовых сделок) и до погашения у ценной бумаги остается одинаковый объем прав.

      В-четвертых, эмиссионные ценные бумаги удостоверяют обязательственные права гражданско-правового  характера и корпоративные права, складывающиеся внутри хозяйственных  обществ и других юридических лиц в случаях, предусмотренных федеральными законами.

      Акция как ценная бумага рассматривается  и как денежная бумага, поскольку  по ней можно получить дивиденд, так и ценная бумага, выражающая право на участие в управлении акционерным обществом. Что же выражает существо этой эмиссионной ценной бумаги, вне зависимости от разных целей, которые ставят инвесторы, становясь акционерами того или иного общества? Следует считать, что в качестве существенного признака акции является участие акционеров в управлении акционерным обществом в качестве фактического совладельца его имущества с целью получения наивысшего дивиденда. Поэтому акция занимает особое место среди ценных бумаг, представляет собой такой вид, который не группируется ни с каким иным видом ценной бумаги. В связи с этим вряд ли безоговорочно можно утверждать, что собственность акционерного общества - это только собственность соответствующего юридического лица. Владелец акции является собственником акций, а значит, через уставный капитал общества, который составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, участником, владельцем доли имущества акционерного общества. Таким образом, неизбежно следует вывод, что собственность акционерного общества - это особая форма собственности, в которой имеется переменный состав его участников, имеющих вещно-правовые требования к обществу (например, при его ликвидации). Собственность акционерного общества - не общая собственность его акционеров, но в то же время это не обычная собственность юридического лица (п. 3 ст. 213 Гражданского Кодекса Российской Федерации). Особенность этой формы собственности проявляется в том, что акционер - собственник акции или владелец на ином вещном праве, самостоятельно, помимо акционерного общества, распоряжается акциями. 
 
 
 
 

     2 Регулирование  рынка ценных бумаг

     Рынок эмиссионных и иных ценных бумаг  подвергается жесткому регулированию  не только со стороны государственных  органов, но и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО). Мировая практика подтвердила, что на рынке одного регулятора в лице ФСФР и иных государственных органов недостаточно. Не случайно в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" помимо специального раздела о государственном надзоре и определения функций и полномочий федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг в этой сфере имеется специальная глава о СРО. [1 Алексеева Д.Г., Андреева Л.В., Андреев В.К. Российское предпринимательское право (под ред. И.В. Ершова, Г.Д. Отнюкова). - "Проспект", 2010 г.]

      Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

      - принятие решения о размещении  эмиссионных ценных бумаг;

- утверждение  решения о выпуске (дополнительном  выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

      - размещение эмиссионных ценных  бумаг;

- государственная  регистрация отчета об итогах  выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг[6 Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг]. Ключевыми этапами в процедуре эмиссии является государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг и отчета об итогах их выпуска. Эмиссионные бумаги, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, не подлежит размещению. Это императивное требование закона. Таким образом, условиями выхода эмиссионных ценных бумаг в обращение является не только принятие решения уполномоченным органом, но и регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг ФСФР или ее отделениями. Необходимо подчеркнуть, что решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг должно содержать все необходимые реквизиты, указанные в ст. 17 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг". Особое внимание следует обратить на определение в выпуске прав владельца, закрепленных эмиссионной ценной бумагой, поскольку только из этого документа возможно установить права акционера.

      В случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или  путем закрытой подписки среди круга  лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация выпуска  сопровождается регистрацией их проспекта. При этом каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации.

      Поскольку при большом выпуске ценных бумаг  у эмитента появляется возможность  ввести в заблуждение инвесторов относительно своих финансово-производственных возможностей, постольку ст. 22 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" обязывает эмитента, чтобы его проспект ценных бумаг содержал:

- краткие  сведения о лицах, входящих  в состав органов управления  эмитента, сведения о банковских  счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

- краткие  сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения  эмиссионных ценных бумаг;

- основную  информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска;

- подробную  информацию об эмитенте;

- сведения  о финансово-хозяйственной деятельности  эмитента;

- подробные  сведения о лицах, входящих  в состав органов управления  эмитента, по контролю за его  финансово-хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента;

- сведения  об участниках (акционерах) эмитента  и совершенных эмитентом сделках,  в совершении которых имелась  заинтересованность;

- бухгалтерскую  отчетность эмитента и иную  финансовую информацию;

- подробные  сведения о порядке и об  условиях размещения ценных бумаг;

- дополнительные  сведения об эмитенте и об  условиях размещения им эмиссионных  ценных бумаг. Указанные позиции  в развернутом виде в соответствии  со стандартами эмиссии определяются ФСФР.

      Проспект  ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров хозяйственного общества, а проспект ценных бумаг  юридических лиц иных организационно-правовых форм утверждается лицом, осуществляющим функции исполнительного органа. Проспект ценных бумаг должен быть подписан лицом, осуществляющим функции исполнительного органа эмитента, его главным бухгалтером, аудитором. Лица, подписавшие проспект ценных бумаг, при наличии их вины несут солидарно между собой субсидиарную ответственность с эмитентом за ущерб, причиненный владельцу ценных бумаг вследствие содержащейся в проспекте недостоверной, неполной и (или) вводящей в заблуждение инвестора информации, подтвержденной ими. Срок исковой давности для возмещения ущерба составляет три года со дня размещения ценных бумаг. В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте, любым заинтересованным лицам независимо от целей получения этой информации. В случае открытой подписки эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг, указав порядок доступа к информации, содержащейся в проспекте, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 10 тыс. экземпляров.

      Эмитент имеет право начинать размещение эмиссионных ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска, то есть основанием отчуждения эмиссионных ценных бумаг первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок является государственная регистрация выпуска. Эмитент обязан завершить размещение ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска.