Внутренняя реструктуризации предприятия

Выделение - из состава юридического лица выделяются одно или несколько юридических лиц. В этом случае юридическое лицо, из которого произошло выделение, продолжает существовать. Объем прав и обязанностей оставшегося юридического лица и выделившихся лиц определяется в разделительном балансе.

При преобразовании юридическое лицо одного вида трансформируется в юридическое лицо другого вида (например, производственный кооператив преобразуется в акционерное общество). При преобразовании все права и обязанности юридического лица полностью переходят к преобразованному юридическому лицу. Суть преобразования в том, что реорганизуемое юридическое лицо прекращает свое существование, но при этом возникает новое юридическое лицо с тем же составом участников. Перераспределения имущества при этом не происходит. 

Второе  направление  поиска  источников  внешнего развития  предприятия - реорганизующее  предприятия  в  случае  несостоятельности (банкротства), или  предприятия, которые  столкнулись  с  серьезными  проблемами.

Несостоятельность (банкротство)  предприятия  считается  имеющей  место  после  признания  факта  несостоятельности  арбитражным  судом  или  после  официального  объявления  о  ней  предприятием - должником  при  его  добровольной  ликвидации. 

Главная  задача  данного  направления  реструктуризации - сохранить  предприятие  как  действующее. Используется внешнее управление и санация.

Третье  направление  реструктуризации - предотвращающее  угрозу  захвата  или  сохранения  собственности  и  контроля.

Компания, которую  хотят  поглотить, имеет  в  своем  распоряжении  разнообразные  способы  защиты  от  посягательств  на  ее  независимость:

- cистема  защиты  интересов  управляющих  и  акционеров, возводящая  барьеры  на  пути  захватов  предприятий, должна  обеспечить  их  занятость;

- программа  выкупа  акций   -  это  предложение  об  обратном  выкупе  компанией  своих  акций, т.е.  премий  по  цене, превышающих  рыночную. Эта  премия  может  быть  выплачена  за  счет  акционерного  капитала  компании;

- преобразование  компании  в  частную  может  осуществляться  за  счет  выкупа  акций. 

Один из самых распространенных приемов развития крупных компаний - слияния и поглощения. Процесс слияния и поглощения компаний юридически можно представить в форме реорганизации предприятия, его ликвидации с передачей активов поглощающей компании и включения предприятия в холдинг. В первом случае две различные компании образуют одно юридическое лицо. Во втором - лишь меняется состав участников (акционеров, владельцев) предприятия. В третьем - дочернее (зависимое) общество функционирует как самостоятельная компания.

Выделяют следующие цели реорганизации:

      расширение бизнеса (вертикальное и горизонтальное);

      повышение рентабельности за счет оптимизации издержек и других «синергетических» эффектов;

      повышение устойчивости бизнеса за счет диверсификации, в том числе приобретения антициклических или балансирующих активов;

      увеличение доли рынка.

При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо составить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается получить после завершения сделки. При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергетические эффекты, чтобы предусмотреть предельное влияние реорганизации.

Синергетический эффект – превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость объединения (2 + 2 = 5).

Выгода может быть прямая и косвенная.

Прямая выгода от объединения предприятий – увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний. Анализ прямой выгоды включает три этапа:

1) оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;

2) оценку стоимости объединенной компании на основе денежных потоков после реорганизации;

3) расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на базе модели дисконтированных денежных потоков).

Оценить эффективность реорганизации может оказаться легче, чем новый инвестиционный проект, так как объединяются действующие предприятия. Прогнозы объема продаж и издержек, как правило, бывают основаны на результатах прошлых лет, следовательно, они более точные.

Косвенная выгода – увеличение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора цена/прибыль, так как акции объединенной компании могут стать более привлекательными для инвестора и их рыночная стоимость возрастет.

Вне зависимости от состояния экономики компании всегда стоят перед выбором модели развития:

1.                  Ограниченный рост за счет расширения собственных производственных мощностей;

2.                  Активный рост за счет реорганизации компаний.

Первая модель более консервативна, вторая сопряжена с большим риском, но при этом может значительно увеличить благосостояние бенефициаров компании.

Реорганизация компании – современная тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности.

Процесс реорганизации предприятия объективно необходим в условиях динамично развивающейся экономики, и для принятия эффективных решений в этой сфере проводят оценку стоимости предприятий в целях реорганизации.

При реорганизации необходимо оценить компании (объекты реорганизации) и денежные потоки, которые будут генерировать компании вместе. Если участники сделки пренебрегают оценкой компаний, реорганизация может оказаться напрасной тратой денежных средств.

Например, исследования показали, что компании, которые отдавали предпочтение подготовительной оценке синергетики слияния, оказались на 28% более успешными, чем в среднем по всем эффективным сделкам. В то же время компании, которые сосредоточили свое внимание на приведении в порядок только финансов, оказались на 15% менее успешными, чем в среднем по эффективным сделкам.

Оценка проекта реорганизации компании представляет собой комплексный процесс. Для получения оценки проекта реорганизации, обеспечивающей достижение поставленных целей, необходимо использовать специализированный аналитический инструментарий. На сегодняшний день общепризнанным инструментом в данной области являются модели оценки бизнеса, в рамках которых отражается вся специфика проекта, а также осуществляется ее связывание с денежными потоками.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реорганизации предприятия. В процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственника и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

При оценке стоимости в рамках сделок реорганизации могут быть оценены следующие компоненты:

      рыночная стоимость компаний, участвующих в сделке,

      рыночная стоимость объединенной (консолидированной) компании,

      инвестиционная стоимость синергетического эффекта,

      инвестиционная стоимость компании, участвующей в сделке, для компании-партнера по сделке.

При слиянии, присоединении, разделении или выделении предприятия, независимая оценка имущества позволит установить справедливое соотношение между долями акционеров (участников), отражающее их реальный имущественный вклад в уставный капитал. Определение рыночной стоимости имущества, вносимого в уставный капитал, позволит прогнозировать затраты, связанные с налогом на имущество и амортизационными отчислениями.

Таким образом, оценка в рамках процесса реструктуризации и реорганизации представляет собой практический инструмент, позволяющий получать результат, на основании которого можно принимать оптимальные управленческие решения.

В практической деятельности задача проведения оценки заключается в формировании вывода о стоимости оцениваемого объекта с учетом возможных вариантов реструктуризации. При этом процесс оценки двунаправлен. С одной стороны, оценка позволяет получить информацию об изменении стоимости компании, на балансе которой находятся объекты, попадающие под реструктуризацию, с другой стороны, оценка позволяет получить информацию о стоимости данных объектов, исходя из выбранных вариантов реструктуризации.

Задачи оценки может быть определена исходя из конкретной ситуации. Как правило, конечной задачей оценки в рамках реструктуризации является определение стоимости оцениваемого объекта, исходя из возможных вариантов его использования (продажа, инвестиции, выход и распродажа по частям и т.п.).

В большинстве случаев в ходе оценки определяется рыночная стоимость объекта, которая представляет собой наиболее вероятную цену, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Но также при условии различных вариантов использования объекта и формирования различных предложений по реструктуризации может определяться инвестиционная, ликвидационная, фундаментальная (действительная) стоимость. При этом необходимо учитывать, что определенная величина стоимости не является фиксированной. Разброс в значениях может быть весьма значительным в зависимости от варианта использования объекта.

Таким образом, цели реорганизационных мероприятий могут быть прямыми и косвенными. Прямая выгода от реорганизации предприятий – увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний. Косвенная выгода – увеличение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора цена/прибыль, так как акции реорганизованной компании могут стать более привлекательными для инвестора и их рыночная стоимость возрастет.

2. Диагностика финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Ишимбайская фабрика трикотажных изделий»

2.1. Общая характеристика организации

ЗАО ордена «Знак Почета» Ишимбайская фабрика трикотажных изделий» - современное, динамично развивающееся предприятие, имеющее 44-летний опыт производства трикотажных изделий для всех групп населения.  Сокращенное фирменное наименование эмитента: ЗАО " ИФТИ".

Почтовый и юридический адрес: Россия, Башкортостан, 453204, г. Ишимбай, ул. Стахановская, 37.

Строительство корпусов началось в феврале 1964 года силами треста «Ишимбайжилстрой» по проекту Ленинградского ГПИ-3. В конце 1966 года была введена первая очередь пускового комплекса фабрики, но трикотажную продукцию получили значительно раньше. .

Фабрика вводилась в строй действующих очередями в течение 1966—1968 годов.

В 1975 году предприятие добилось переходящего Красного Знамени Министерства легкой промышленности СССР и ЦК профсоюза

В 1976 году фабрика была награждена орденом «Знак Почёта» за высокие темпы роста производительности труда, большую работу по освоению нового высокопроизводительного оборудования.

В 1988 – 1993 годах велось активное переоснащение производства и обновления вязального и красильно-отделочного оборудования фирм Германии, Чехословакии, Швейцарии, Италии, Японии и т. д.

В 1994 году на предприятии открылась пекарня.

В 2000 году предприятие было удостоено Диплома и медали лауреата Всероссийского конкурса «1000 лучших предприятий и организаций России XXI века».

В 2001 году награждена Дипломом и Золотым Знаком качества «Детям — только лучшее» с правом маркировки продукции (за гарнитуры ясельные бельевые).

В 2002 году ИТФИ получило Знак Российского Национального Олимпа.

В 2003 году ЗАО «ИФТИ» получило свидетельство «Золотые и платиновые знаки» лауреата конкурса «Все­российская марка» (III-тысячелетие), «Знаком качества XXI века» отмечена продукция фабрики в 18 номинациях трикотажных изделий, а генеральный директор предприятия А. З. Саушин награждён за вклад в развитие экономики Республики Башкортостан.

В 2005 году ИФТИ получило дипломы финалиста и лауреата конкурса «Лучшие товары Башкортостана», свидетельство о присвоении зва­ния «Лучшее предприятие года» («Текстильлегпром» г.Москва), Диплом лауреата программы «100 лучших товаров России» (за изделия трикотажные верхние для женщин и девочек), Диплом победителя конкурса «Качество товаров оценивает покупатель» с вручением медали «Знак потребительского признания», Диплом I степени Республиканского конкурса «Лучший товар-2005» в номинации «Новинка» (за сорочки женские) и Диплом победителя Республиканского смотра-конкурса «Лучший товар-2005» в номинации «Устойчивый спрос» за детское бельё (гарнитуры ясельные и детские, пижамы детские, ползунки ясельные).

Целями деятельности Общества являются:

- наиболее полное и качественное удовлетворение потребностей российских и иностранных граждан, предприятий и организаций в продукции, работах и услугах, производимых Обществом, получение на этой основе прибыли и реализации социальных и экономических интересов членов трудовых коллективов и акционеров общества;

- создание конкурентоспособных товаров, работ и услуг, организация при этом дополнительных рабочих мест.

Основными видами деятельности Общества являются: