Внеоборотные активы

              Если поступления наличных от вложенного капитала постоянны каждый год, то период окупаемости может быть вычислен делением совокупных первоначальных денежных расходов на сумму ожидаемых ежегодных денежных поступлений.

              Пример 6. Первоначальные инвестиционные затраты составляют 60 000 рублей, а ожидаемые ежегодные поступления 20 000 рублей в год. Следовательно, период окупаемости 3 года.

              Если ожидаемые доходы из года в год не постоянны, то период окупаемости вычисляется суммированием поступлений денежной наличности, ожидаемой в течение ряда лет, до тех пор, пока полученная общая сумма не сравняется с первоначальными затратами.

Учётный коэффициент окупаемости капиталовложений (АРР accounting rate of return).

              Учётный коэффициент окупаемости вычисляется делением средней ежегодной прибыли проекта на средние инвестиционные затраты.

              Этот метод отличается от других тем, что для расчётов используются данные о прибыли, а не о потоках денежной наличности.

              Средняя стоимость инвестиций равна половине сумме первоначальных инвестиционных затрат плюс половина ликвидационной стоимости в конце срока проекта.

Пример 7. Имеется три проекта, которые требуют первоначальных инвестиционных затрат в сумме 50 000 рублей. Предположим, что ликвидационная стоимость всех проектов равняется 0. Тогда средняя стоимость инвестиций равняется 25000 рублей. Прибыль проекта 1 за 5 летний срок реализации – 30 000 руб.; проекта 2 за 10 лет –128 570 руб.; проекта 3 за 1 год – 2 000 руб.

Учётный коэффициент окупаемости:

Проект 1 = 6000 * 100 = 24%;

                     25000

Проект 2 = 12857 * 100 = 51%;

                     25000

Проект 3 = 2000 * 100 = 8%.

                     25000

              Следовательно, при прочих одинаковых условиях, например, уровень риска, следует выбрать проект №2, так как эффективность вложений этого проекта выше, чем у остальных.

              Для успешного формирования инвестиционной политики необходимо использовать весь комплекс экономических показателей. Это даёт преимущества для принятия наиболее выгодного решения.

Формирование структуры капитала

Обеспечение оптимальной структуры капитала с учётом эффектив­ного его функционирования является важнейшим принципом деятельности организации. При этом под структурой капитала понимают соотношение собственных и заёмных финансовых средств, используемых организацией в процессе своей хозяйственной деятельности.

Рассмотрим особенности собственного и заемного капитала в табл.1.

Таблица 1

Особенности  собственного и заёмного капитала

Продолжение таблицы 1

Другим фактором, определяющим формирование структуры капитала является обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.

Поскольку все источники не бесплатны, управление капиталом организации предполагает определение его стоимости, представляющей собой цену, которую организация платит за его привлечение из различных источников. Стоимость капитала органи­зации используется как:

-              мера прибыльности операционной деятельности;

-              критерий эффективности в процессе реального инвестирования;

-              основа для формирования структуры капитала;

-              измеритель рыночной стоимости организации.

Процесс оценки стоимости капитала осуществляется в следующей последовательности:

а) предварительная поэлементная оценка стоимости капитала;

б)  обобщающая оценка стоимости капитала на основе расчёта его средневзвешенной стоимости по формуле:

   n

ССК =  Σ      Сi * Yi (руб.),                                                                                                                (9)

           i   

где ССК - средневзвешенная стоимость капитала организации;

Сi  - стоимость отдельных элементов капитала, %;

Yi - удельный вес отдельных элементов капитала, выраженный  десятичной дробью;

в)  сопоставление стоимости собственного и заёмного капитала, для чего сумма собственного капитала должна быть выражена в текущей ры­ночной оценке;

г) определение динамики стоимости капитала;

Рассмотренные принципы позволяют выявить наиболее важный показа­тель, определяющий стоимость капитала, которым является его средневзве­шенная стоимость и на который влияют следующие основные факторы:

-              средняя ставка, сложившаяся на финансовом рынке;

-              доступность источников финансирования;

-              отраслевые особенности операционной деятельности;

-              жизненный цикл организации;

-              уровень риска осуществляемой финансово-хозяйственной деятель­ности.

Важное значение в процессе управления капиталом имеет понятие и механизм действия финансового рычага.

Финансовый рычаг характеризует использование организацией заём­ных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различном удельном весе заёмных средств, называется эффектом финансового рычага и рас­считывается следующим образом:

ЭФР = (1-Снп) * (КВРА - ПК) * ЗК/СК                                                                      (10)

где ЭФР - эффект финансового рычага;

Снп – ставка налога на прибыль (выраженная десятичной дробью);

КВРА – коэффициент валовой рентабельности активов, как отношение валовой прибыли к средней стоимости активов, %;

ЗК – заёмный капитал (средняя сумма, руб.);

СК- собственный капитал (средняя сумма, руб.);

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых организацией за использование заёмного капитала, %.

На показатель эффекта финансового рычага влияют следующие факторы:

1. Налоговый корректор финансового рычага (1-Снп), показывающий влияние уровня налогообложения на показатель эффекта финансового рычага; практически не зависит от деятельности организации.

2. Дифференциал финансового рычага (КВРА - ПК), характеризующий разность между коэффициентом валовой рентабельности активов и сред­ним процентом за кредит. Если уровень валовой прибыли превышает средний размер процента за используемый кредит, т.е. дифференциал яв­ляется положительным, то, чем выше данное значение, тем выше будет его эффект.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК)(финансовый леверидж), характеризует сумму заёмного капитала в расчёте на единицу собственного капитала и изменя­ет положительный или отрицательный эффект, формируемый дифферен­циалом финансового рычага.

Большое практическое значение в управлении капиталом организации имеет формирование его оптимальной структуры.               

Оптимизация структуры капитала представляет собой такое соот­ношение использования собственных и заёмных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэф­фициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой ус­тойчивости организации.

Для большинства предприятий основным источником воспроизводства основных средств является соб­ственный капитал, который функционирует в следующих формах:

1.   Уставный фонд, характеризующий первоначальную сумму собст­венных средств организации, инвестируемых в формирование активов для осуществления хозяйственной деятельности и определяемый уставом организации и действующим законодательством.

2.  Резервный фонд представляет собой часть собственного капитала, предназначенную для страхования рисков хозяйственной деятельности, его размер которого определяется учредительными документами.

3.   Специальные (целевые) финансовые фонды, включающие фонды собственных средств, к которым относятся амортизационный фонд, фонд развития производства и другие, порядок их формирования опре­деляется внутренними документами организации.

4.  Нераспределённая прибыль, представляющая собой часть прибы­ли, полученную в предшествующем и текущем периодах, не используе­мую на потребление и предназначенную, как правило, для реинвестиро­вания в развитие производства.

5.  Прочие формы собственного капитала, к которым относятся до­бавочный капитал и другие фонды.

Процесс управления собственным капиталом прежде всего направлен на достижение эффективности его формирования и осуществляется в сле­дующей последовательности:

1.  Анализ формирования собственных финансовых ресурсов органи­зации в предшествующем периоде, целью которого является выявление потенциала собственных финансовых ресурсов и их соответствия темпам развития организации. При этом, прежде всего изучается объём собствен­ных финансовых ресурсов, соответствие прироста собственного капитала темпам прироста активов и объёма реализуемой продукции. Далеё рас­сматриваются источники формирования собственных финансовых ресур­сов, их структура и стоимость, а также оценивается достаточность собст­венных ресурсов хозяйственной деятельности.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресур­сах, которая рассчитывается по следующей формуле:

ПСФР   =    Пк * Уск   -СКн +Пр ,                                                                                                   (11)

                            100

где Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах, руб.;

Пк- общая потребность в капитале на конец прогнозируемого периода, руб.;

Уск- удельный вес прогнозируемого собственного капитала, %;

СКН - сумма собственного капитала на начало прогнозируемого периода, руб.;

Пр - сумма прибыли, направленной на потребление в прогнозируемом периоде, руб.;

3.   Обеспечение максимального объёма привлечения собственных фи­нансовых ресурсов за счёт внутренних источников, поскольку привлече­нию собственных ресурсов за счёт внешних источников должна предше­ствовать работа по максимальной мобилизации собственных финансовых ресурсов за счёт внутренних источников, при этом особое внимание не­обходимо уделить увеличению таких источников, как чистая прибыль и амортизация.

4.      Обеспечение необходимого объёма привлечения собственных фи­нансовых ресурсов из внешних источников, потребность в которых опре­деляется по формуле: