Сущность инвестиционных решений и их влияние на будущие затраты и доходы

 Метод определения срока окупаемости инвестиций - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором       Рк > IC.

     Показатель  срока окупаемости инвестиций  очень прост в расчетах, вместе  с тем он имеет ряд недостатков,  которые необходимо учитывать  в анализе.

      Во- первых, он не учитывает влияние доходов  последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

      Метод  расчета коэффициента эффективности  инвестиции имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

 

ARR = _____PN______   (2.3)

  1/2 (IC - RV)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого  делением общей чистой прибыли предприятия  на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

 

 

2.1. Показатели срока окупаемости

 

Одним из важнейших показателей  эффективности инвестиций для предприятий  малого бизнеса является срок окупаемости  вложений, ибо предпринимателю, не обладающему  большим денежным капиталом, очень  важно как можно быстрее вернуть  внесенные в дело денежные средства. Поэтому очень часто при решении вопроса об инвестировании предприниматель ориентируется прежде всего на оценку срока возврата вложений.

Экономическая сущность показателя срока окупаемости сводится к следующему. Предположим, предприниматель вкладывает в реализацию проекта 100 ден. единиц. В результате эксплуатации реализуемого проекта он ежегодно получает по 25 ден. единиц. Следовательно, свои авансированные денежные ресурсы предприниматель вернет через четыре года. Такая информация для него представляет большой интерес, показывает, стоит ли вкладывать деньги в данное дело и как быстро они вернутся к нему.

Практика бизнеса выработала несколько показателей срока  окупаемости вложений, и каждый из них имеет свое назначение и отражает какую-то сторону эффективности проекта.

Показатель срока окупаемости характеризует тот резерв времени, которым располагает каждый предприниматель для сокращения срока окупаемости инвестиций. Ему лишь достаточно найти такие возможности, реализация которых позволит быстрее начать эксплуатацию проекта.

Коэффициент нарастания дохода. Суть коэффициента нарастания дохода сводится к следующему.

Предположим, что при  реализации нового дела срок окупаемости  инвестиций обеспечивается за 8 временных  интервалов, причем доход нарастает в процессе эксплуатации проекта равномерно, т.е. в каждую временную единицу суммарный доход нарастающим итогом прирастает на одну и ту же величину. В этом случае можно констатировать, что результирующая доходная составляющая имеет линейный характер. Но такой характер нарастания дохода вовсе не обязательно будет присутствовать во всех случаях предпринимательского бизнеса. Все зависит от масштабов будущего бизнеса, принятой технологии производства, возможности ее освоения, квалификации используемых в производстве кадров, скорости реализации товаров потребителям и других факторов.

Поэтому характер нарастания дохода предпринимательского проекта  может и будет реально отличаться от пропорционально линейного характера. Нетрудно понять, что при одном и том же сроке окупаемости инвестиций (как принято по условию в восемь временных интервалов) во всех трех зафиксированных случаях качественно и количественно характер нарастания дохода будет существенно различаться. Наилучшим вариантом для предпринимателя, безусловно, будет тот из трех рассмотренных, который позволит ему быстрее возвращать авансированные денежные средства и, следовательно, использовать их для дальнейшего развития своего бизнеса. Естественно, различия в качестве окупаемости авансированных вложений должны быть выражены количественно, как-то оценены с помощью конкретного показателя. Это необходимо для того, чтобы иметь возможность выбирать варианты инвестирования более точно, уметь выявлять существующие резервы улучшения использования вложений, сознательно управлять процессом освоения нового предпринимательского дела.

Эффективность инвестиций при прочих равных условиях будет  тем выше, чем больше окажется коэффициент  нарастания дохода.

Очень часто в хозяйственной  практике возникает проблема выбора лучшего варианта инвестирования свободных денежных средств. Обычно это происходит тогда, когда у инвестора имеются в достаточном объеме финансовые ресурсы и есть широкие возможности их использования.

Как правило, задачи выбора бывают двух типов. Первый тип — выбор вариантов вложений для достижения одной и той же цели, отличающихся между собой организационными, управленческими, технологическими, экологическими или хозяйственными решениями. У таких задач цель одна, а средства для ее достижения могут быть разные, требующие различных инвестиций и обеспечивающие разные результаты при функционировании проекта.

Второй тип — выбор  вариантов инвестирования для достижения различных целей, у каждой из которых  имеется своя потребность в инвестициях  и свои возможности получения дивидендов, доходов, прибылей и пр.

В методологическом плане  задачи выбора обоих типов практически  одинаковы с точки зрения отбора лучшего варианта вложений. По своему характеру они относятся к  задачам сравнительной экономической  эффективности вложений, при решении которых из множества (во всяком случае более двух) вариантов нужно отобрать для реализации только один, обладающий наилучшими показателями эффективности с позиций интересов инвестора.

Рассмотрим рабочую  методику отбора лучшего варианта вложений. В ее основе лежит предварительное определение привлекательности всех рассматриваемых вариантов по системе принятых для сравнения международных показателей. Такими показателями являются:

• чистый приведенный  доход;

• рентабельность инвестиций;

• срок окупаемости инвестиций;

• срок окупаемости действующего объекта.

Каждый альтернативный вариант рассматривается на предмет  возможного инвестирования, и те проекты, которые прошли предварительный  отбор по каким-то соображениям инвестора, включаются в конкурс для экономической оценки их привлекательности. Затем по каждому проекту рассчитываются необходимые оценочные показатели. Результаты такого расчета сводятся в общую таблицу для обозрения и принятия после их анализа окончательного решения.

Подход к вопросу о принятии управленческого решения в области  целесообразности инвестирования на основе экономической привлекательности  проектов в определенных случаях  не исключает применения и других критериев отбора вариантов. Однако при этом необходимо всегда помнить, что первичной является экономика, а все остальное — вторично, ибо, не имея определенного экономического базиса, никакие другие проблемы решить не удастся.

 

2.2. Метод чистой  текущей стоимости

 

Эффективность инвестиций определяется, прежде всего, соотношением результатов осуществления проекта (в виде поступлений от продажи производимой продукции) и затрат, необходимых для достижения этих результатов. При этом выбор конкретной схемы финансирования затрат должен быть признан вторичным, "внешним" обеспечением его деятельности.

Разность между "чистыми" притоками и оттоками денежных средств (то есть, потоками без учета источников финансирования) представляет собой  чистый доход проекта (ЧД) на данном отрезке срока жизни. Как правило, он формируется за счет прибыли от операций (ПО) и амортизационных отчислений (АО) за вычетом инвестиционных затрат (ИЗ) и налоговых выплат

(Н): ЧД = ПО + АО - ИЗ - Н. (2.2.1)

Две положительные составляющие чистого потока денежных средств  олицетворяют собой: в первом случае (прибыль) - доход от текущей деятельности, во-втором (амортизация) - возмещение первоначальных инвестиций в постоянные активы.

Если накопленная в течение  всего срока жизни сумма чистых доходов отрицательна, это свидетельствует  об убыточности проекта, то есть о его неспособности полностью возместить инвестированные средства, не говоря уже о выплате хотя бы минимальной ренты потенциальным инвесторам.

Интерес представляет, прежде всего, сопоставление суммарного чистого  дохода с полными инвестиционными  издержками. Таким образом потенциальный инвестор (акционер или ссудодатель) может определить максимально возможный общий уровень доходности вложенного капитала.

С другой стороны, для владельца  проекта или собственника более  значимым будет расчет чистого дохода с учетом того, что часть последнего будет направлена на выплату процентов и погашение внешней задолженности.

Расчет чистых доходов  в первом случае производится с помощью  специальной формы.

                                                                                                                                                        Таблица 2.2.1.

 Примерная форма  для расчета чистых доходов  (для инвестиционных издержек)

Наименование позиций	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Выручка от реализации	0.0	500.0	1000.0	2000.0
ИТОГО ПРИТОК	0.0	500.0	1000.0	2000.0
Инвестиционные издержки	-1000.0	-169.3	-82.7	-194.2
Операционные затраты	0.0	-285.0	-420.0	-740.0
Налоги	0.0	-37.4	-153.2	-378.3
ИТОГО ОТТОК	-1000.0	-491.8	-655.9	-1312.5
ЧИСТЫЙ ПОТОК ДЕН. СРЕДСТВ	-1000.0	8.2	344.1	687.5
То же нарастающим  итогом	-1000.0	-991.8	-647.7	39.8

 

                                                                                                            Таблица 2.2.2.

Примерная форма для  расчета чистых доходов (для собственного капитала)

Наименование позиций	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Выручка от реализации	0.0	500.0	1000.0	2000.0
ИТОГО ПРИТОК	0.0	500.0	1000.0	2000.0
Инвестиции в пост. капитал:
увелич. собств. капитала	-400.0	0.0	0.0	0.0
выплаты по кредитам	0.0	-48.0	-344.2	-374.8
Итого	-400.0	-48.0	-344.2	-374.8
Операционные затраты	0.0	-285.0	-420.0	-740.0
Налоги	0.0	-37.4	-153.2	-378.3
ИТОГО ОТТОК	-400.0	-370.4	-917.4	-1493.1
ЧИСТЫЙ ПОТОК ДЕН. СРЕДСТВ	-400.0	129.6	82.6	506.9
То же нарастающим  итогом	319.1	-400.0	-270.4	-187.9

 

 

Для того, чтобы адекватно оценить проект с точки зрения эффективности использования инвестированных средств, нужно все потоки будущих поступлений и платежей привести в сопоставимый вид с учетом влияния фактора времени. Пересчет указанных величин на один - "сегодняшний" - момент времени, каковым является момент начала осуществления проекта, производится с помощью коэффициентов приведения. Значения этих коэффициентов для каждого интервала планирования проекта рассчитываются при заданной величине ставки сравнения (RD) с использованием модифицированной формулы сложных процентов: 

DF(Y) = 1 / (1 + RD) ^ Y (2.2.2),

где Y - порядковый номер  интервала планирования (при условии, что за нулевой принят интервал начала осуществления проекта, то есть, DF(0) = 1)*. 

После того, как все  значения чистых потоков денежных средств проекта будут умножены на соответствующие коэффициенты DF, подсчитывается их сумма.

Полученная величина представляет собой показатель чистой текущей (приведенной) стоимости проекта: