Сущность инвестиционных решений и их влияние на будущие затраты и доходы

      Весьма  существенен фактор риска. Инвестиционная  деятельность всегда осуществляется  в условиях неопределенности, степень  которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

      Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Все предприятия в той или  иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется  различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом. 
Классификация распространенных инвестиционных решений:

1. обязательные инвестиции, то сеть  те, которые необходимы, чтобы фирма  могла продолжать свою деятельность:  решения по уменьшению вреда  окружающей среде; улучшение условий  труда до гос. норм.

2. решения, направленные на снижение издержек:  решения по совершенствованию применяемых технологий; по повышению качества продукции, работ, услуг; улучшение организации труда и управления.

3. решения, направленные на расширение  и обновление фирмы: инвестиции  на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица); инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);  инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);  инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования). 
4. решения по приобретению финансовых активов: решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.); решения по поглощению фирм; решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом. 
5. решения по освоению новых рынков и услуг;

6. решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Критерии принятия инвестиционных решений:

1. Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

• нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;
• ресурсные критерии, по видам:
• научно-технические критерии;
• технологические критерии;
• производственные критерии;
• объем и источники финансовых ресурсов.

2. Количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта:

• соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
• риски и финансовые последствия ( ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );
• степень устойчивости проекта;
• вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

3. Количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех  проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлемости):  стоимость проекта; чистая текущая стоимость; прибыль; 
рентабельность; внутренняя норма прибыли; период окупаемости; чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил.

Правила принятия инвестиционных решений:

1. инвестировать денежные средства  в производство или ценные  бумаги имеет смысл только, если  можно получить чистую прибыль  выше, чем от хранения денег  в банке;

2. инвестировать средства имеет  смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;

3. инвестировать имеет смысл  только в наиболее рентабельные  с учетом дисконтирования проекты. 

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовдовлетворяет следующим критериям:  дешевизна проекта; минимизация риска инфляционных потерь; краткость срока окупаемости; стабильность или концентрация поступлений; высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования; отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты  не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

 

 

1.4. Основные правила анализа инвестиционных решений

 

     Для того чтобы  из всего многообразия возможных  направлений вложения средств  в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.

     Полный фундаментальный  анализ проводится на трех  уровнях. Первоначально в его  рамках рассматривается состояние  экономики фондового рынка в  целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна  для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

     Изучение  общей экономической ситуации  на первом этапе анализа основано  на рассмотрении показателей,  характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость  инфляционных процессов, финансовое  состояние государства.

     Для отраслевого  этапа фундаментального анализа  большое значение имеет наличие  принимаемой достаточно широким  кругом субъектов четкой классификации  отраслей и подотраслей, отражающих  их технические особенности. 

      В ходе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.

 

 

 

Глава 2. Методы оценки эффективности инвестиционных решений

 

     В основе процесс принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т.д.

     Методы, используемые  в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две  группы: а) основанные на дисконтированных  оценках; б) основанные на учетных  оценках.

 Дисконтирование капитала  и доход - финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.

     Дисконтирование  доходов - приведение дохода к  моменту вложения капитала.

     Дисконтирование  дохода применяется для оценки  будущих денежных поступлений  (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности.

 Метод расчета чистого приведенного эффекта    основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r , устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

     Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2,...,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект ( NPV).

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

                                  NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

                                  NPV = 0, то проект не прибыльный  и не

убыточный

          Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку  изменения экономического потенциала  предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

 Метод расчета  индекса рентабельности инвестиции  является, по сути, продолжением предыдущего.

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;

                                  PI < 1, то проект следует отвергнуть;

                                  PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

     В отличие  от чистого приведенного эффекта  индекс рентабельности является  относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при  выборе одного проекта из ряда  альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

 Метод расчета  нормы рентабельности инвестиции - под нормой  рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r,  при котором  NPV = f (r) = 0.

     Смысл этого  коэффициента при анализе эффективности  планируемых инвестиций заключается  в следующем: IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.