Принятие долгосрочных управленческих решений

3. Чистые денежные  поступления

Чистыми денежными  поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(6)         

где П_m - приток денежных средств на m-м шаге;

О_m - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование  распространяется на все шаги расчетного периода.

Рассмотрим более  подробно понятие чистого денежного  потока с точки зрения бухгалтерского управленческого учёта.

Чистый денежный поток - это сумма денежных потоков  от операционной, инвестиционной и  финансовой деятельности, т.е. это разница  между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей.

ЧДП = ЧДП (ОПД) + ЧДП (ИНД) + ЧДП (ФД) (7)

где ЧДП (ОПД) - размер ЧДП по операционной деятельности;

ЧДП (ИНД) - размер ЧДП по инвестиционной деятельности;

ЧДП (ФД) - размер ЧДП по финансовой деятельности.

Как уже известно, текущая деятельность включает поступление  и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. При этом в качестве «притока»  денежных средств будут выручка  от реализации продукции в текущем  периоде, погашение дебиторской  задолженности, поступления от продажи  бартера, авансы, полученные от покупателя. «Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.

Операционная  деятельность - главный источник денежных средств.

Инвестиционная  деятельность включает поступление  и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки»  денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов  от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются  приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными  финансовыми вложениями.

Финансовая деятельность включает поступление денежных средств, в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также  оттоки, связанные с погашением задолженности  по ранее полученным кредитам, и  выплату дивидендов.

«Притоки» денежных средств могут быть за счет краткосрочных  кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии  акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с  возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой и косвенный методы.

Анализ движения денежных средств прямым методом  позволяет судить о ликвидности  предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств  на его счетах.

По операционной деятельности ЧДП прямым методом  рассчитывается

следующим образом:

ЧДП = В + АВП + ППОД - ТМЦ (ПР) - СОТ - НП - ПРВОД (8)

где В - выручка от реализации продукции (работ, услуг);

АВП - авансы, полученные от покупателей и заказчиков;

ППОД - сумма прочих поступлений от покупателей и заказчиков;

ТМЦ (ПР) - сумма средств за приобретенные ТМЦ;

СОТ - сумма оплаты труда персоналу фирмы;

НП - сумма налоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды;

ПРВОД - прочие выплаты в процессе операционной деятельности.

Недостатком этого  метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового  результата и изменения абсолютного  размера денежных средств предприятия.

Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств.

По операционной деятельности ЧДП косвенным методом  рассчитывается

следующим образом:

ЧДП = ЧП + А -(+)ДЗ - (+)ТЗ - (+)ОБА - (+)КЗ - (+)ПР - (+)РПП - (+)НП (9)

где ЧП - чистая прибыль;

А - амортизация;

ДЗ - дебиторской  задолженности;

ТЗ - товарные запасов;

ОБА - прочие оборотные  активы;

КЗ - кредиторская задолженность;

ПР - проценты к  уплате;

РПП - резервы  предстоящих платежей;

НП - задолженность  по налоговым платежам.

Преимуществом косвенного метода при использовании  в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом  и собственными оборотными средствами.

4. Индекс доходности  инвестиций

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы  элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен  увеличенному на единицу отношению  ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для  расчета ИД можно определить, используя  формулу (6), предварительно преобразовав ее в следующий вид:

(10)  

где - величина оттока денежных средств на m-м шаге без  капиталовложений (К) (инвестиций) на том  же шаге.

Тогда формулу  для определения индекса доходности можно представить в виде:

(11)   

Если принять  ряд допущений, то можно показать графическую интерпретацию индекса  доходности (рис. 3).

Эти допущения  состоят в следующем:

- инвестиции  в проект производятся только в начальный период (t_u);

- предприятие  не имеет убытков в период  освоения производства или освоения  рынка сбыта производимой продукции;

- мы пренебрегаем  ликвидационной стоимостью активов.

Рисунок 3 - Графическая  интерпретация индекса доходности инвестиций (ИД)

 

Используя формулу (9) и рис. 3, можно представить ИД в виде:

Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных  показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.

При расчете  индекса доходности могут учитываться  либо все капиталовложения за расчетный  период, включая вложения в замещение  выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные  значения.

5. Максимальный  денежный отток (Cash Outflow)

Максимальный  денежный отток (Cash Outflow), называемый иначе  потребностью финансирования (ПФ) - это  максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный  объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Термин внешнее  финансирование в отличие от внутреннего  предполагает любые источники финансирования, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

На рис. 4 показана графическая интерпретация ПФ. 
 
 

Рисунок 4 - Графическая  интерпретация максимального денежного  оттока

Максимальный  денежный отток (cash outflows) включает:

- начальные инвестиции  в первый год(ы) инвестиционного  проекта; 

- увеличение  потребностей в оборотных средствах  в первый год(ы) инвестиционного  проекта (увеличение счетов дебиторов  для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих  для начала производства);

- ремонт и  техническое обслуживание оборудования;

- дополнительные  непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

При оценке эффективности инвестиционных проектов, как уже выше отмечалось, следует учитывать влияние различных факторов, таких как: инфляция, учёт неопределённости и риска, учёт фактора времени        

       Учет инфляции                                            

Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционных проектов. Это влияние особо заметно  для проектов с длительным инвестиционным циклом, для проектов, реализуемых  за счет значительной доли заемных  средств, для многовалютных проектов.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

· общего индекса  внутренней рублевой информации;

· прогнозов  валютного курса;

· прогнозов  внешней инфляции;

· прогнозов  изменения во времени цен на продукцию  и ресурсы;

· прогнозов  ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования центрального банка и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Учет  неопределенности и  риска 

В расчетах эффективности  инвестиционных проектов рекомендуется  учитывать неопределенность, т.е. неполноту  и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возникновение  таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Проект считается  устойчивым, если при всех сценариях  он оказывается эффективным и  финансово-реализуемым, а возможные  неблагоприятные последствия устраняются  мерами, предусмотренными организационно-экономическим  механизмом проекта.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта  в условиях неопределенности рекомендуется  использовать следующие методы (каждый следующий метод является более  точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого  из них делает ненужным применение предыдущих):

· укрупненной  оценки устойчивости;

· расчета уровней  безубыточности;

· вариации параметров;

· оценки ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Учет  фактора времени

К различным  аспектам влияния фактора времени, которые должны учитываться при  оценке эффективности инвестиционных проектов, можно отнести:

· динамичность технико-экономических показателей  предприятия (объем и структура  выпускаемой продукции, нормы расхода  сырья и материалов, численность  персонала, длительность производственного  цикла, нормы запасов материалов и готовой продукции и т.п.);

· физический износ  основных средств;

· изменение  цен на продукцию и потребляемые ресурсы;

· изменение  цен на строительно-монтажные работы;

· изменение  экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов и т.п.);

· изменение  процентных ставок;

· изменение  стоимости денег во времени;

· изменение  нормы дисконта;

· разрывы во времени (лаги) между производством  и реализацией продукции, а также  между оплатой и потреблением ресурсов.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Поставленная  во введении задачи и цель, на мой  взгляд, в работе достигнуты. Подведя  итоги, можно отметить некоторые  выводы.

Решение - это  выбор альтернативы. Необходимость  принятия решений объясняется сознательным и целенаправленным характером человеческой деятельности, возникает на всех этапах процесса управления и составляет часть  любой функции менеджмента.

Принятие решений (управленческих) в организациях имеет  ряд отличий от выбора отдельного человека, так как является не индивидуальным, а групповым процессом.