Государство на рынке ценных бумаг: поиск оптимальной модели

     Использование информационной среды для формирования стабильной обстановки на рынке; производство денежных расчетов по операциям с  ценными бумагами;

     Автоматизация статистической и бухгалтерской  отчетности; осуществление депозитарной деятельности, ведение реестров;

     Регулирование изменения курсов ценных бумаг;

     Управление  счетами в деньгах и в ценных бумагах;

     Участие клиентов в торгах ценными бумагами; 

     Осуществление коммерческих сделок;

     Работа  с экспертными системами.

     Для решения указанных задач потребуется  создать адекватную, по своим функциональным возможностям информационную структуру, позволяющую участникам рынка ценных бумаг осуществлять следующие виды предпринимательской деятельности:

     Совершение  сделок купли - продажи ценных бумаг  от своего имени и за свой счет путем  публичного объявления цен покупки  и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (дилерская деятельность);

     Предоставление  услуг, способствующих заключению сделок купли - продажи ценных бумаг между  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг, включая деятельность фондовых бирж (деятельность по организации  торговли ценными бумагами);

     Определение взаимных обязательств по поставке (переводу) денежных средств в связи с  операциями с ценными бумагами (расчетно-клиринговая  деятельность по денежным средствам);

     Определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участниками операций с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам);

     Хранение  ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги (депозитарная деятельность);

     Ведение и хранение реестров акционеров (деятельность держателя реестра акционеров);

     Совершение  гражданско-правовых сделок с ценными  бумагами на основании договоров (брокерская деятельность);

     Осуществление операций с векселями;

     Обращение закладных и ценных ипотечных  бумаг. 
Создание в России информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг потребует внедрения современных технологий, создания баз данных, разветвленных и защищенных телекоммуникационных сетей, интегрированных с банковскими системами.

     При выборе модели рынка ценных бумаг  необходимо выделить конкретные вопросы, от решения которых существенно зависит эффективность его деятельности. Важнейшими из них являются:

     Взаимодействие  банковской системы и рынка ценных бумаг;

     Определение оптимального соотношения между  государственным регулированием и  саморегулированием;

     Формы и методы укрупнения и рекапитализации структур рынка ценных бумаг.

     Основной  вывод, который можно сделать  из сказанного выше, состоит в том, что российский рынок ценных корпоративных  бумаг как институт рыночной экономики  не выполняет стоящих перед ним  задач по привлечению инвестиций в экономику. Основной причиной этого является структурное несовершенство фондового рынка, проявляющееся в унитарности.  
 

Термин офшорная компания идентифицирует предприятие, зарегистрированное в зарубежной стране. Но со временем, этот термин всё чаще употребляют, предполагая те предприятия, которые предлагают благоприятные фискальные условия.

Не только классические тропические острова (Багамы, Сейшелы, Вануату), а также разные страны, не являющиеся классическими офшорными юрисдикциями, предоставляют возможность создать предприятия, которые при определённых условиях не облагаются налогами. Великобритания, Новая Зеландия, США, Португалия, Австрия, Нидерланды являются лишь некоторыми примерами.

Одной из наиболее популярных целей использования  офшорной компании является оптимизация налогов. С помощью верно структурированной офшорной компании можно также достичь следующие преимущества: защита собственности, анонимность и конфиденциальность, оптимизация расходов, облегчённые требования отчётности и бюрократии.

Страны, предлагающие создать различные предприятия с привилегированной политикой налогообложения, долгие годы привлекают международных инвесторов, как частных, так и юридических лиц. Поэтому офшорные правительства и средства массовой информации часто неблагосклонно относятся к офшорным юрисдикциями и ими предоставляемым услугам. Необходимо отметить, что является легальным для гражданина и резидента любой страны создать и использовать свою офшорную компанию.

МОДЕЛЬ  СОВРЕМЕННОГО РОССИЙСКОГО  РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

Ческидов  Б.М. 
К.э.н., доцент Финансовой академии при Правительстве РФ

Тот факт, что российский рынок ценных бумаг в основном является рынком банковским, вынуждает  исследователя подвергнуть анализу  не только значение операций с ценными  бумагами для коммерческих банков, но и само состояние российской банковской системы.

Наиболее показательным  для оценки этой системы является 2000 г. Во-первых, к тому времени в  основном были преодолены последствия  краха августа 1998 г. Процесс количественного  сокращения банковской системы вернулся в естественное русло, положение банков на посткризисном рынке в общем и целом определилось, стали ясны новые группы лидеров. Цены на нефть были стабильны, но не рекордно высоки. Курсы ценных бумаг испытывали колебания с общей умеренной тенденцией к росту.

С другой стороны, это  был период наименьшего стороннего воздействия на состояние банковской системы. Процесс укрепления политической власти, начавшийся после завершения выборных кампаний 1999 - 2000 г., свел к  минимуму достаточно существенный до того политический риск, в т.ч. и риск полного прекращения в России частной банковской деятельности. С другой стороны, еще не успели развернуться процессы смены политических элит, повлекшие в дальнейшем за собой определенный передел собственности и повышение требований руководства страны к личной лояльности крупного, в т.ч. и финансового капитала. Наконец, рынок не был до такой степени зарегулирован и бюрократизирован, как сегодня. Т.е. это был период, рассмотрение которого позволяет оценить российскую банковскую систему в наиболее естественном, защищенном от субъективных воздействий состоянии.

Для анализа значимости для коммерческих банков собственно операций с ценными бумагами весьма важно то, что этот период характеризовался незначительным объемом операций с ценными бумагами при том, что психологические последствия вынужденного прекращения этих операций в 1998 г. во основном уже были преодолены.

На период до 2000 г. количественно российская банковская система достигла своего максимума и за счет фактически не функционирующих, но и не приносящих убытка кредитных учреждений (сохраняемых владельцами именно с целью дальнейшей продажи “под ключ”) вполне способна была увеличивать объем предоставляемых услуг без серьезного увеличения числа коммерческих банков (почти в два раза). Динамика числа отозванных банковских лицензия свидетельствует о том, что процесс “чистки” кредитной системы, последовавший за крахом 17 августа 1998 г., был Банком России в общем и целом завершен, одновременно со сменой руководства этого учреждения ушли в прошлое и достаточно искусственные, на наш взгляд, идеи принудительной концентрации банковских учреждений.

С другой стороны, наблюдался вполне устойчивый и по сути дела не связанный с событиями 1998 г. рост числа убыточных коммерческих банков. Хронологически, на наш взгляд, этот процесс был связан с ослаблением инфляционных процессов, изначально служивших для отечественных банков важным источником доходов. Это, несомненно, вынуждало коммерческие банки оптимизировать свою деятельность, в т.ч. и на рынках ценных бумаг.

Дальнейший анализ проведен на базе материалов “Рейтинг российских банков по размеру чистых активов на 01 апреля 2000 г. (тыс. р.) (кредитные  организации, имевшие лицензии ЦБ РФ по состоянию на 07.07.00 г.), Коммерсанта №136, 27.07.00 г., приложение “Коммерсанта - банк”. Приведенные в “рейтинге” данные получены из опубликованных в соответствии с требованиями законодательства балансами каждого отдельного банка. Банки ранжированы по величине чистых активов, и разбиты последовательно на группы по 50 шт., отдельно выделены из первых пятидесяти первые десять банков. При сравнении чистых активов и капитала банки с первого по десятый и с первого по пятидесятый пришлось исключить, ибо их гигантские капиталы делают использование методов графиков неэффективным.

При анализе подобного  рода можно наблюдать довольно равномерное  и вполне естественное, учитывая критерий составления рейтинга, снижение и  активов, и капитала банков по группам. С другой стороны, интересным является от факт, что всплеск наличия значительного отрицательного капитала приходится как на группу крупнейших банков, так и на банки с 601 по 650 (последнее, впрочем, с учетом резкости наблюдаемого колебания, может объясняться и случайностью).

Отношение чистых активов к капиталу свидетельствует о совершенно исключительном, даже с учетом “не очищенности” пассивов положении крупнейших банков. Поскольку вся их деятельность никак не может служить примером столь выдающейся эффективности (в 10 - 15 раз и более превышающей эффективность прочих банков) можно, на наш взгляд, смело сделать вывод об отсутствии в банковском сообществе даже подобия равенства конкурентных условий.

При рассмотрении отдельно данных по числу банков с отрицательными капиталами в каждой группе легко  заметить, что наибольшее число банков с отрицательным капиталом насчитывается среди банков крупнейших. Вместе с тем это не банки, входящие в первую десятку, т.е. не непосредственно банки со значительным государственным участием. В дальнейшем ситуация выглядит довольно стабильной, с некоторой тенденцией к улучшению. Зато для банков с 701 по 1000 (за исключением группы с 851 по 900) характерно отсутствие банков с отрицательным капиталом. На наш взгляд объяснить это только тем фактом, что среди банков этой группы присутствует большое количество банков “на продажу” невозможно. Вероятно, именно к этой группе регулирующие требования применяются наиболее жестко, что приводит к повышенной оперативности в отзыве у банка лицензии.

Можно заметить, что  по обязательствам коммерческих банков наибольшие колебания заметны для банков, входящих в первые три сотни. Т.е. обязательства для этой группы наиболее сильных банков подвержены серьезным колебаниям - часть из них имеет обязательства существенно выше, а другая - существенно ниже среднего уровня. На наш взгляд, это может свидетельствовать об общем снижении уровня универсализации в этой группе. Учитывая важнейшую роль вексельных операций банков в формировании их обязательств, можно сделать вывод о том, что вексельные операции у банков этой группы (составляющей костяк банковской системы страны) или чрезвычайно развиты, или почти полностью отсутствуют. Такая ярко выраженная тяга к специализации для наиболее устойчивых банков имеет как положительные, так и отрицательные стороны. С одной стороны, специализация, как правило, ведет к повышению эффективности соответствующих операций. С другой, снижается устойчивость узко специализированного банка, становящегося зависимым от отдельных операций и рынков. Помимо того очевидного факта, что в рассматриваемый период операции с векселями оставались одними из немногих разновидностей спекулятивных операций, доступных всем банкам можно, на наш взгляд, сделать вывод и о некотором дополнительном потенциале, скрытом в вексельных операциях.

Действительно, общее  достаточно слабое развитие российской финансовой системы и, шире - экономики  вообще предполагает, что многие из используемых в странах Запада инвестиционных механизмов в России окажутся неэффективными. С другой стороны, практика, ставшая для западных экономикой историей, может пригодиться в России. Возможно, стремление части устойчивых российских банков специализироваться на операциях с векселями свидетельствует о востребованности российской экономикой широкого коммерческого кредита и развитой сети учетных банков, вплоть до перехода Банка России от применения ставки рефинансирования как, по сути дела, расчетной величины, к полноценной учетной политике. ( Векселя для выплаты процентов “своим” и для оформления МБК).

Теперь рассмотрим деятельность коммерческих банков с точки зрения отдельных ее направлений.

Для первой десятки  банков характерно использование всего  диапазона основных банковских операций, при этом однако заметна и четкая специализация, особенно касательно вкладов  граждан (опять сказывается подавляющее влияние Сбербанка),

Можно легко заметить, что для этой категории коммерческих банков операции с ценными бумагами имеют наименьшее значение, хотя их объемы вполне сопоставимы с другими  видами операций.