Анализ инвестиционной привлекательности

     Таким образом, каждый объект инвестиционного  рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в «инвестиционном  поле» всех объектов инвестиционного  рынка. Инвестиционная привлекательность  предприятия кроме своего «инвестиционного поля» испытывает инвестиционного  воздействие отрасли, региона и  государства. В свою очередь, совокупность предприятий образует отрасль, которая  влияет на инвестиционную привлекательность  целого региона, а из привлекательности  регионов складывается привлекательность  государства. Все изменения, происходящие в системах более высокого уровня (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и  другие) непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности  предприятия [2, с. 78].

     Инвестиционная  привлекательность зависит как  от внешних факторов, характеризующих  уровень развития отрасли и региона  расположения рассматриваемого предприятия, так и от внутренних факторов –  деятельности внутри предприятия.

     Принимая  решение о размещении средств, инвестору  предстоит оценить множество  факторов, определяющих эффективность  будущих инвестиций. Учитывая диапазон вариантов сочетания различных  значений этих факторов, инвестору  приходится оценивать совокупное влияние  и результаты взаимодействия этих факторов, то есть оценивать инвестиционную привлекательность  социально-экономической системы  и на ее основе принимать решение  о вложении средств.

     Поэтому возникает необходимость количественной идентификации состояния инвестиционной привлекательности, при чем следует  учесть, что для принятия инвестиционных решений показатель, характеризующий  состояние инвестиционной привлекательности  предприятия, должен иметь экономический  смысл и быть сопоставимым с ценой  капитала инвестора. Следовательно, можно сформулировать требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

     -показатель  инвестиционной привлекательности  должен учитывать все значимые  для инвестора факторы внешней  среды;

     -показатель  должен отражать ожидаемую доходность  вложенных средств;

     -показатель  должен быть сопоставим с ценой  капитала инвестора.

     Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности  предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор  объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций и корректировать процесс реализации инвестиционных проектов и программ в случае неблагоприятной  ситуации [6, с. 101].

     Инвестиционный  потенциал предприятий России характеризуется  удовлетворительным уровнем развития производственного потенциала, в  частности, ростом материально-технической  базы предприятий; ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию  российских предприятий; ростом активности предприятий на рынке ценных бумаг  и непосредственно повышением стоимости  российских акций; снижением эффективности  управления деятельностью предприятия, что отражается в значениях показателей, характеризующих финансовое состояние  предприятий; достаточным объемом  и квалификацией рабочей силы; неравномерностью развития предприятий  различных отраслей промышленности. Активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных  инвесторов к промышленным предприятиям экономики России увеличивается [8, с. 174].

     Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности предприятия  являются инвестиционные риски.

     Инвестиционные  риски включают в себя следующие  подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

     Риск  упущенной выгоды – это риск наступления  косвенного (побочного) финансового  ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

     Риск  снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера  процентов и дивидендов по портфельным  инвестициям, по вкладам и кредитам.

     Риск  снижения доходности включает следующие  разновидности: процентные риски и  кредитные риски.

     Существует  множество классификаций факторов, определяющих инвестиционную привлекательность. Их можно разделить на:

- производственно-технологические;

- ресурсные;

- институциональные;

- нормативно-правовые;

- инфраструктурные;

- экспортный потенциал;

- деловая репутация и другие.

     Каждый  их вышеперечисленных факторов может  быть охарактеризован различными показателями, которые зачастую имеют одну и  ту же экономическую природу [9, с. 153].

     Другие  факторы, определяющие инвестиционную привлекательность предприятия  классифицируются на:

- формальные (рассчитываются на основании данных финансовой отчетности);

- неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация) [10, с. 4].

     Инвестиционная  привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может определяться различным набором факторов, имеющих  наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

2.  Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

     Анализ  методов оценки инвестиционной привлекательности, применяемых на сегодняшний день в зарубежных странах, позволяет  выделить два подхода к выбору объекта инвестирования. При анализе  показателей, характеризующих состояние  отдельного предприятия, можно использовать либо данные развития отрасли, в которой  функционирует фирма, ее финансовые показатели, эффективность менеджмента  и другие; либо оценивать положение  предприятия на фондовом рынке, биржевой курс его ценных бумаг.

     Первое  направление представляют сторонники школы фундаментального анализа, которые  основной задачей ставят доскональное изучение финансовых документов, публикуемых  предприятием. Кроме того, изучаются  данные о положении дел в отрасли; состояние рынков, на которые данное предприятие выходит со своей  продукцией; состояние активов; объемы продаж; тактика управления компанией; состав совета директоров. Оценивая, таким  образом, состояние дел на предприятии, аналитики дают оценку корпорации как  объекта инвестирования. Второе направление - технический анализ, который основывается на рыночных показателях ценных бумаг, в том числе показателях спроса и предложения ценных бумаг; изучении динамики курсовой стоимости; рыночных тенденций движения курсов ценных бумаг. Сторонники технической школы исходят  из того, что в биржевых курсах уже  отражены все те сведения, которые  лишь впоследствии публикуются в  отчетах фирм и становятся объектом фундаментального анализа. Таким образом, в центре внимания технического анализа  является анализ спроса и предложения  ценных бумаг на основе объема операций по купле-продаже и динамике курсов.

     Следовательно, среди множества подходов к анализу  инвестиционной привлекательности  предприятий на первый план выходят  те, которые в конечном итоге прямо  или косвенно характеризуют финансово-экономические  аспекты хозяйствующего субъекта. К  таким подходам относится оценка инвестиционной привлекательности на основе анализа финансового состояния. При оценке инвестиционной привлекательности предприятий на краткосрочную перспективу, как правило, приводятся показатели оценки удовлетворительности структуры баланса (текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами и способности восстановления (утраты) платежеспособности). При оценке инвестиционной привлекательности на долгосрочную перспективу приводятся: характеристика структуры источников средств; степень зависимости организации от внешних инвесторов и кредиторов и пр. Таким образом, приведенные выше показатели могут помочь потенциальному инвестору правильно выбрать предприятие как объект инвестирования.

     Кроме исследования финансового состояния  хозяйствующего субъекта при оценке инвестиционной привлекательности  необходимо произвести оценку стоимости  предприятия. В литературе по вопросам оценки стоимости имущества предприятия  рассматриваются различные  подходы и методы оценки. Некоторые авторы вводят иное понятие, которое, на наш взгляд, является более точным - «оценка стоимости бизнеса». Причем в широком смысле предмет оценки бизнеса понимается двояко. Первое его понимание сводится к традиционному в нашей стране пониманию оценки бизнеса как оценки предприятия в качестве юридического лица. Для этого понимания характерно отождествление оценки бизнеса с оценкой имущества предприятия. Второе – наиболее распространенное в странах с рыночной экономикой –  оценка бизнеса производится с тем, чтобы выяснить, сколько стоят не фирмы, зарабатывающие те или иные доходы, а права собственности, технологии, конкурентные преимущества и активы, материальные и нематериальные, которые дают возможность зарабатывать данные доходы. Таким образом, существуют два предмета оценки бизнеса: оценка фирм, которая может основываться на оценке их имущества и оценка «бизнес - линий». Причем бизнес-линию можно определить как совокупность прав собственности, долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, технологий, а также контрактов, которые обеспечивают возможность получать определенные доходы.

     Оценка  стоимости предприятия требует  полной информации о планируемых  преобразованиях, глубокого анализа  текущего состояния и стратегии  развития. Почти невозможно принимать  правильные управленческие решения, не обладая всей полнотой информации, а ни один другой показатель результатов  деятельности не содержит столько информации, как стоимость. Оценка и управление стоимостью предприятия позволяют  найти наиболее правильные пути повышения  его эффективности через выявление  имеющихся резервов.

     Оценка  бизнеса всегда проводится с какой - либо конкретной целью (определение  цены продажи, получение ипотечного кредита, страхование имущества, реструктуризация и т.д.). Эта цель обуславливает  выбор искомой стоимости и  обоснование необходимости применения различных подходов и методов  оценки. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) проводится на основе затратного, сравнительного (рыночного) и доходного подходов и включает в себя: оценку стоимости имущества и предприятия в целом, которая в зависимости от предполагаемого варианта использования результатов оценки определяет стоимость в использовании или в обмене; оценку видов имущества предприятия, которая производится в отношении активов, а также предприятия в целом, как единого имущественного и производственного комплекса.

     Динамику  развития предприятия учитывает  только доходный подход, т.к. позволяет  сопоставить сегодняшние затраты  инвестора (владельцев компании) с ожидаемыми будущими доходами с учетом времени  поступления доходов и факторов риска, характерных для анализируемого бизнеса. При оценке бизнеса доходным подходом анализируются результаты прошлой деятельности, составляется модель денежного потока предприятия, прогнозируются будущие показатели деятельности предприятия, то есть фактически составляется подробный бизнес-план. Результаты этой работы дают возможность руководителям предприятий выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса, а значит, и рост стоимости компании, принимать решения, увеличивающие стоимость предприятия, как в краткосрочных, так и в долгосрочных периодах. Кроме того, не может быть лучшей рекомендацией для предприятия при переговорах с потенциальными инвесторами и кредиторами, а также при выпуске ценных бумаг, чем стабильный рост стоимости компании на протяжении нескольких лет. Причем именно данный подход позволяет в наибольшей степени корректно учесть все структурные преобразования, планируемые на предприятии, а также все требования потенциальных инвесторов.

     Проанализировав, все вышесказанное можно утверждать, что показатель стоимости предприятия  является важнейшей комплексной  финансовой оценкой, отражающей экономическую  эффективность функционирования предприятия, его финансовое благополучие и инвестиционную привлекательность. Стоимость реагирует  на любое изменение ситуации: снижение рентабельности; ухудшение платежеспособности; увеличение инвестиционного риска  и пр. По этой причине во многих зарубежных компаниях стоимость бизнеса  стала важнейшим объектом управления. При этом стоимость понимается, как  конкурентное преимущество, которое  позволяет предприятию привлекать всё большее число инвесторов.

     Основные  факторы, влияющие на стоимость бизнеса, определяющую инвестиционную привлекательность  предприятия: ликвидность доли и (или) бизнеса; полезность бизнеса для  собственника; характеристики доходов (величина, время получения доходов) и риски, связанные с их получением; нематериальные активы; навыки управления, опыт и компетентность руководящего персонала; имидж предприятия на рынке; размер оцениваемой доли бизнеса; перспективы развития объекта оценки; финансовая состоятельность, стабильность хозяйственной деятельности; степень конкурентной борьбы в данной отрасли; диверсификация производства (состав и структура выпускаемой продукции, услуг); качество выпускаемой предприятием продукции; уровень развития технологии; себестоимость продукции, работ, услуг и пр. Комплексное воздействие на перечисленные факторы стоимости предприятия в соответствии с требованиями внешнего окружения и выбранной стратегией его развития, способствует достижению конкурентных преимуществ и повышению инвестиционной привлекательности бизнеса.