Биржа как институт рыночной экономики

Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема исполнения сделок. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования к профессионализму участников торгов и их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

Объем сервисных услуг  различен на разных биржах. Клиринг  и расчеты являются, как правило, сферой деятельности вынесенных за пределы  биржи структур. Классическая биржа  с торговлей в биржевом зале предоставляет весь комплекс услуг, необходимых для осуществления сделки. Торговые посредники осуществляют свою деятельность в данном случае в рамках биржевой организации, и их услуги считаются составной частью общей палитры биржевых услуг. В случае с компьютерными биржами участники не пользуются инфраструктурой для осуществления торговли. Однако техническое развитие создало преимущества для такой формы торговли. Она ведет не только к устранению многоуровневой структуры участников биржи, но и создает реальные предпосылки для прямого доступа к торгам также и частных вкладчиков.

Как и любое другое предприятие, биржа должна заботиться о качестве предоставляемых услуг, чтобы эффективно функционировать в условиях конкуренции с другими торговыми площадками. Признаками качества биржевых услуг являются временной интервал, необходимый для обработки и исполнения приказа, точность фиксирования курсов, разница курсовых колебаний. В зависимости от особенностей торгуемых инструментов могут

быть предложены особые торговые условия, чтобы повысить ликвидность рынка.

Гарантии качества касаются также и объектов торговли. Они  проявляются прежде всего в открытости информации, характеризующей условия торговли фьючерсными контрактами и ценными бумагами. Соблюдение правил об обязательной публикации информации со стороны эмитента строго контролируется биржей. И разумеется, признаком качества является предоставление справедливой, отвечающей правилам и нормам торговли информации и доверие со стороны участников к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга.

Качество своих услуг  биржа гарантирует и посредством  разработки этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Выполнение правил торговли и соблюдение разработанных стандартов строго контролируются со стороны биржи. При этом могут применяться штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности и лишения лицензии в случае их несоблюдения. Стремление биржи к хорошей репутации заставляет противодействовать возможности злоупотреблений со стороны участников торгов. В конкурентной борьбе за клиентов в интересах биржи (даже без законодательного обеспечения со стороны государства) выполнять данные требования к качеству их услуг.

Выводы

Современные биржи являются результатом длительной эволюции 
различных форм торговых операций и одновременно одним из видов организованного рынка, т.е. рынка, функционирующего по установленным правилам, записанным в тех или иных нормативных 
актах.

Товарные биржи были первыми биржевыми рынками. Первоначально это были биржи реального товара, обслуживающие потребности торговли. Своей высшей формы они достигли в середине 
XIX в. Основными операциями на товарных биржах стали сделки 
спот и форвард, которые предполагали поставку товара продавцом и 
передачу его покупателю.

Распространение форвардных сделок на бирже выявило существенные риски, которые несли участники  этих операций. Совершенствуя биржевую торговлю, биржи трансформировали форвардные 
сделки, создав фьючерсные рынки, позволяющие участникам ликвидировать свои обязательства, не прибегая к реальному исполнению контракта.

В XVII в. начинает формироваться  фондовый сектор биржевой торговли. Торговля фондовыми активами велась первоначально  на товарных биржах, но впоследствии фондовые секции стали основой 
специализированных фондовых бирж, осуществляющих торговлю 
ценными бумагами.

Биржевая торговля в  России началась в XVIII в., однако до начала 
XX в. была развита слабо. Отличительной особенностью российских 
бирж было то, что они являлись не только организованными рынка 
ми, но и органами представительства и защиты интересов торговли и промышленности.

В современной экономике  биржи по-прежнему занимают важное 
место, являясь барометром экономической и политической жизни 
страны. Высокий престиж биржевой торговли обусловлен рядом 
объективных причин, вытекающих из специфики механизма биржевой торговли.

Объектами биржевой торговли наряду с реальными товарами и  ценными бумагами все в большей степени становятся производные финансовые инструменты, необходимость появления которых связана с нестабильностью мировой экономики.

Современные биржевые рынки  выполняют ряд важнейших для  экономики функций, создавая рынки для продавцов и покупателей, механизм переноса ценовых рисков, выполняя также функции оценки торгуемых активов и предоставления информации.

Являясь предприятием сектора  услуг, биржа постоянно совершенствует качество предоставляемых услуг. Признаками качества биржевых услуг являются временной интервал, необходимый для исполнения сделки, точность фиксирования биржевых цен, а также 
разница в ценах продавцов и покупателей. Качество своих услуг 
биржа гарантирует также посредством разработки этических стандартов.

 

Крупнейшие мировые  биржевые центры

 

Понятие мирового биржевого  центра

Международная биржевая торговля имеет ярко выраженную географическую концентрацию. Ведущими центрами ее были и остаются США, Великобритания, отчасти Япония и страны Юго-Восточной Азии. Роль американских бирж стремительно возросла во время и после Второй мировой войны, когда везде, кроме США, биржи были закрыты. В этот период на них приходилось до 90% операций. Преобладание США во фьючерсной и опционной торговле сохранялось до середины 80-годов XX в., однако в последующие годы европейские и азиатские фьючерсные рынки стали сильными конкурентами традиционным рынкам США. В 1985—1990 гг. доля фьючерсной торговли за пределами США увеличилась с 12,8 до 46,8%. Объемы фьючерсной торговли в Азии удвоились, а в Европе — практически утроились. Соотношение объемов торговли в 2003 и 2004 гг. представлено в табл. 2.1.

Таблица 2.1 Доля американских и неамериканских рынков во фьючерсной и опционной торговле, %

Торгуемые инструменты	США		Остальные рынки
	2003 г.	2004 г.	2003 г.	2004 г.
Фьючерсы	34,5	37.7	65,5	62,3
Опционы	21,9	27,3	79Д	72,7
Всего	26,6	31,4	73,4	68,6

 

Источник; данные Futures Industry Association

Неамериканские участники  торговли стали играть все более  заметную роль и на фьючерсных рынках США. Так, по данным Комиссии по товарной фьючерсной торговле (США), свыше 2100 крупных операторов из 96 стран участвовали на американских фьючерсных и опционных рынках. На некоторых рынках иностранное участие составляло более 30%.

Специализацией американских бирж традиционно была сельскохозяйственная продукция, Великобритании — драгоценные и цветные металлы и энергоносители, японских — аграрная продукция, однако сейчас эта специализация не носит ярко выраженный характер.

Самые известные и крупнейшие международные товарные биржи находятся  в развитых странах, хотя в некоторых  развивающихся странах также действуют активные фьючерсные рынки. Так, в первую десятку фьючерсных бирж в 2004 г. вошли три американские биржи, две европейские, а остальные представляли другие регионы мира (табл. 2.2).

Таблица 2.2. Ведущие фьючерсные рынки мира в 2004 г., млн контрактов

Источник: данные Futures Industry Association.

В последние несколько  лет в списке крупнейших международных фьючерсных бирж постоянно происходят изменения. На протяжении многих десятилетий этот список был достаточно стабилен, однако сейчас острая конкурентная борьба за мировое лидерство, которую ведут между собой американские и европейские

фьючерсные биржи, проявляется  в постоянной ротации в первой пятерке списка, а также в появлении  в десятке крупнейших фьючерсных бирж новичков — фондовых бирж, которые открывают у себя фьючерсные отделения и торгуют финансовыми фьючерсными контрактами, а также опционами на индивидуальные акции.

В зависимости от роли в торговле теми или иными контрактами  можно выделить биржи международного значения, региональные и национальные рынки.

Международный характер бирж определяется несколькими критериями. Прежде всего, это должны быть центры, обслуживающие потребности всего мирового рынка соответствующего товара или финансового инструмента, цены на которых отражают колебания спроса и предложения в мире в целом. При этом сам товар или финансовый инструмент должен быть предметом активной торговли.

С точки зрения такого подхода не являются международными многие японские биржи, ведущие операции с редкими товарами. Небольшой  объем операций и ограниченность участников также лишает биржи международного статуса. В качестве примера можно привести многие рынки развивающихся стран, даже достигших значительных оборотов торговли.

Международный статус биржи  предполагает также свободный валютный, торговый и налоговый режимы, что  способствует участию в биржевой торговле иностранных участников, свободному переводу прибыли по биржевым операциям с другими рынками.

Наличие валютных и налоговых  ограничений в течение длительного времени препятствовало превращению японских бирж в международные. Изменения в валютном режиме произошли лишь в 80-х годах, и теперь можно отметить, что некоторые токийские биржи (например, Токийская товарная биржа) приобрели характер международных. В настоящий момент наличие ограничений в валютном и налоговом режимах сужает сферу деятельности бразильских бирж.

Региональные биржи  ориентированы на операции с более  узким кругом участников. Такие биржи  обслуживают рынки нескольких стран. В качестве примера можно назвать  Сиднейскую, Сингапурскую биржи и ряд других.

Национальными считаются  многие японские, латиноамериканские биржи и даже некоторые американские биржи. Национальные биржи действуют в пределах одного государства, учитывают

особенности развития производства, обращения и потребления товаров, присущие данной стране. Они проводят операции, ориентированные на внутренний рынок, при этом часто имеют ограничения в торговом и налоговом режимах, что делает невозможным участие иностранных лиц в операциях и проведение арбитражных сделок.

В то же время можно  отметить, что именно в развивающихся  странах сохранились до настоящего времени биржи реального товара. Большинство из них представляют собой, как и в начальный период, одну из форм оптовой торговли, обслуживающую местный рынок.

В настоящее время среди  крупнейших срочных бирж можно выделить два типа: универсальные и специализированные.

К универсальным относятся Чикагская торговая биржа, Чикагская товарная биржа и ряд других крупных бирж. В Великобритании к универсальным можно отнести биржу LIFFE. Также универсальными являются Токийская и Сиднейская биржи. Из бирж, расположенных в других регионах, можно отметить Сингапурскую биржу (дизельное топливо, золото, валюта, индексы акций) и Товарно-фьючерсную биржу в Сан-Паулу (сельскохозяйственная продукция, золото, индексы акций).

Специализированные биржи  могут быть широкого или узкого профиля. К первым относятся большинство специализированных бирж по торговле металлами в Лондоне и Нью-Йорке, энергоносителями — в Нью-Йорке, Лондоне и многие другие. Среди узкоспециализированных можно отметить Торговую биржу в Канзас-Сити (США). Также узкоспециализированными являются японские биржи сахара, каучука, текстильного сырья и зернобобовых. Подобных бирж становится все меньше, многие из них сливаются с другими биржами либо расширяют круг своих товаров.

 

Биржевые рынки США

Фьючерсная индустрия  США является ведущей в мире и  предпринимает огромные усилия по поддержанию своего лидирующего положения. В настоящий момент на американском рынке операции по торговле фьючерсными и опционными контрактами ведутся на 12 биржах. Динамика торговли, представленная в табл. 2.3, показывает постоянный рост оборота фьючерсного рынка.

 

Таблица 2.3. Обороты биржевой торговли в США в 2004 г., тыс.

Биржы	Фьючерсы	Опционы	Всего
Chicago Mercantile Exchange	607 297,7	110 776,8	718 074, 5
Chicago Board of Trade	457 232,3	103 762,3	560 994,6
New York MercantileExchange	127 122,3	27 814,7	154 937,0
New York Board of Trade	22 610,6	7909,6	30 520,2
Eurex US	3251,5	—	3251,5
Kansas City Board of Trade	2909,9	317,4	3227,3
Minneapolis Grain Exchange	2782,6	46,1	2828,7
0ne Chicago	1958,4	—	1958,4
NASDAQ LIFFE Exchange	339,0	—	339,0
Brokertec Futures Exchange	71,4	—	71,4
СВОЕ Futures Exchange	62,1	—	62,1
Merchnt Exchange of St. Louis	0,2	—	0,2