Анализ структуры активов предприятия и их классификации

     б) Инвестиционные активы. Они характеризуют  совокупность имущественных ценностей  предприятия, связанных с осуществлением его инвестиционной деятельности.

     В состав инвестиционных активов предприятия  включаются: 
• незавершенные капитальные вложения; 
• оборудование, предназначенное к монтажу; 
• долгосрочные финансовые вложения; 
• краткосрочные финансовые вложения.

     4. Характер финансовых источников  формирования активов. В соответствии  с этим признаком различают  следующие виды активов предприятия:

     а) Валовые активы. Они представляют собой всю совокупность имущественных  ценностей (активов) предприятия, сформированных за счет как собственного, так и заемного капитала.

     б) Чистые активы. Они характеризуют  стоимостную совокупность имущественных  ценностей (активов) предприятия, сформированных исключительно за счет собственного его капитала.

     5. Характер владения активами. По этому признаку активы предприятия делятся на следующие два вида:

     а) Собственные активы. К ним относятся  активы предприятия, находящиеся в  постоянном его владении и отражаемые в составе его баланса.

     б) Арендуемые активы. К ним относятся  активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заключенными договорами аренды (лизинга).

     6. Степень ликвидности активов.  В соответствии с этим признаком  активы предприятия принято подразделять на следующие виды:

     а) Активы в абсолютно ликвидной форме. К ним относятся активы, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа.

     В состав активов этого вида входят: 
• денежные активы в национальной валюте; 
• денежные активы в иностранной валюте.

     б) Высоколиквидные активы. Они характеризуют группу активов предприятия, которая быстро может быть конверсирована в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам.

     К высоколиквидным активам предприятия  относятся: 
• краткосрочные финансовые вложения; 
• краткосрочная дебиторская задолженность.

     в) Среднеликвидные активы. К этому  виду относятся активы, которые могут  быть конверсированы в денежную форму  без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев. 
          К среднеликвидным активам предприятия обычно относят: 
• все формы дебиторской задолженности, кроме краткосрочной и безнадежной; 
• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации.

     г) Слаболиквидные активы. К ним относятся  активы предприятия, которые могут  быть конверсированы в денежную форму  без потерь своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значительного  периода времени (от полугода и выше).

     В современной практике финансового менеджмента к этой группе активов предприятия относят: 
• запасы сырья и полуфабрикатов; 
• запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов; 
• активы в форме незавершенного производства; 
• основные средства; 
• незавершенные капитальные вложения; 
• оборудование, предназначенное к монтажу; 
• нематериальные активы; 
• долгосрочные финансовые вложения.

     д) Неликвидные активы В эту группу входят такие виды активов предприятия, которые самостоятельно реализованы  быть не могут (они могут быть проданы лишь в составе целостного имущественного комплекса).

     К таким активам относятся: 
• безнадежная дебиторская задолженность; 
• расходы будущих периодов; 
• убытки текущие и прошлых лет (отражаемые в составе актива баланса предприятия). 

     2) Сущность эффекта финансового рычага 

     Управление  формированием прибыли предполагает применение соответствующих организационно-методических систем, знание основных механизмов формирования прибыли и современных методов  ее анализа и планирования. При  использовании банковского кредита или эмиссии долговых ценных бумаг процентные ставки и сумма долга остаются постоянными в течение срока действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг. Затраты, связанные с обслуживанием долга, не зависят от объема производства и реализации продукции, но непосредственно влияют на величину прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Так как проценты по банковским кредитам и долговым ценным бумагам относят на затраты предприятий (операционные расходы), то использование долга в качестве источника финансирования обходится предприятию дешевле, чем другие источники, выплаты по которым производятся из чистой прибыли (например, дивиденды по акциям). Однако увеличение доли заемных средств в структуре капитала повышает степень риска неплатежеспособности предприятия. Это должно быть учтено при выборе источников финансирования. Необходимо определить рациональное сочетание между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг.

     Финансовый  рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

     Идея  финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага (СВФР):

     Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового  рычага: он показывает, во сколько раз  прибыль до вычета процентов и  налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень, финансового рычага невысок.

     Чем выше сила воздействия финансового  рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли.

     Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова — она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.

     Европейская концепция финансового  рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Такой способ расчета широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

     ЭФР =(1—Нп)*(Ра—Цзк)*ЗК/СК

     где Н_п — ставка налога на прибыль, в долях ед.;

     Рп  — рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

     Ц_зк — средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

     ЗК  — среднегодовая стоимость заемного капитала; СК — среднегодовая стоимость  собственного капитала.

     В приведенной формуле расчета  эффекта финансового рычага три  составляющие:

     ♦ налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

     ♦ дифференциал финансового рычага (р_а-Ц,_к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

     ♦ плечо финансового рычага ЗК/СК

     величина  заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:

     ЭФР=((1—Нп)*(Ра – Цзк/1+i)*ЗК/СК,

     где i — характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

     В процессе управления финансовым рычагом налоговый корректор может быть использован в случаях:

     ♦ если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;

     ♦ если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;

     ♦ если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах.

     В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

     Дифференциал  финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового  рычага. Положительный ЭФР возникает  в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает  средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк)

     Разность  между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если Р_а < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

     Чем выше положительное значение дифференциала  финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.

     В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием  ряда факторов:

     ♦ в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;

     ♦ снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам;