Основные  особенности ценообразования на государственные ценные бумаги закладываются  их эмитентами еще на стадии разработки и принятия условий выпуска ценных бумаг, определения рыночного пространства их распространения и действия. Если такое пространство является крайне узким (как это, например, имело место по отношению к золотым сертификатам), цена государственных ценных бумаг практически однозначно определяется такими установленными заранее параметрами, как цена первичного размещения, цена погашения, процентная ставка и премия. В этом случае цена привязывается к дате продажи ценной бумаги и вполне может быть названа назначаемой. Однако, пространство вторичного рынка, зона его действия не ограничены, и эмитент способен предопределить только начальную цену первичного размещения и конечную цену погашения, тогда как промежуточные цены в течение всего периода действия ценных бумаг устанавливаются рынком, а не выпускающими их государственными органами.

    Поскольку государственные ценные бумаги по своей  природе являются долговыми (а не долевыми, как, например, акции предприятий), любая государственная ценная бумага обладает фиксированными ценами первичной  продажи и погашения, а также сроком действия, датой погашения. Отсюда следует, что основным трендом цены является кривая, соединяющая значения цен в момент первичной продажи и в момент погашения этого вида ценных бумаг (см. график).

    Реальная  кривая отклоняется от тренда, при  этом в зависимости от рыночной ситуации эти отклонения могут носить разный характер и быть довольно значительными. Сам же основной тренд, представляющий математическое ожидание цены, в определенных условиях может быть довольно устойчивым. Например, если процентная ставка по облигациям не изменяется значительным образом во времени, то (поскольку текущая доходность облигации теоретически равна процентной ставке) тренд становится близким к прямолинейному.

    Рассмотрим  опорные зависимости, по которым  можно установить ориентиры текущих  цен на государственные ценные бумаги. Цена-ориентир есть условная базисная (отправная) цена, вокруг которой группируются и по отношению к которой формируются реальные, в том числе рыночные, цены на государственные ценные бумаги.

    Если  ценная бумага за время от ее приобретения до погашения дает возможность владельцу  получить n раз денежные поступления, выплаты (в виде, например, процентов) , сумма каждого из которых равна t, то текущая цена такой ценной бумаги выражается формулой P= , где t — порядковый номер денежного поступления, получаемого владельцем ценной бумаги; n — общее количество денежных поступлений С _t , С _t — величина, сумма денежного поступления с номером t, приносимого ценной бумагой ее владельцу, когда наступает срок этого поступления (с учетом налоговых удержаний) ; r — средняя процентная годовая ставка (исчисленная в виде десятичной дроби) , выплачиваемая банками по депозитам.

    Выделяя отдельно конечное поступление в  виде цены погашения P _n , формулу текущей цены можно представить в следующем виде: P= . Если же дополнительно учесть затраты Z, обусловленные приобретением ценной бумаги (расходы покупателя, связанные с покупкой) , формула текущей цены приобретает вид: P= .

    Приведенные формулы относятся к продаже  среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг на финансовых рынках, т.е. к  условиям, когда С _t можно считать ежегодными поступлениями процентов, а n — числом лет до погашения ценной бумаги.

    Для краткосрочных ценных бумаг более  приемлема формула P= , где a — часть года, которую составляет период времени, в течение которого происходят денежные поступления (например, при поступлениях два раза в год а = 0,5) .

    Последнюю формулу также можно представить  в виде P= , где С ₁ , С ₂ — очередные денежные поступления (выплаты, которые получает владелец ценной бумаги после прохождения определенного периода времени) ; ra – банковская процентная ставка, исчисленная в виде десятичной дроби, соответствующая периоду, в течение которого владелец ценной бумаги получает очередные поступления от этой бумаги; P _n — цена погашения ценной бумаги; и – количество периодов, в течение которых производятся выплаты владельцу ценной бумаги от момента ее приобретения до момента погашения; Z — затраты владельца, связанные с приобретением и хранением ценной бумаги.  
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

      В ходе государственных реформ была достигнута некоторая стабилизация в экономике, в частности сильно были замедленны темпы инфляции. Этот фактор очень важен для развития фондового рынка в России и торговли ценными бумагами. Теперь предприятия могут инвестировать средства в государственные ценные бумаги и получать при этом эффективную прибыль даже за вычетом инфляционного процента. Следует также отметить, что повышение доверия к государству как к заемщику также снизило количество негативных факторов, отклоняющих цены государственных обязательств в меньшую сторону.

      Тем не менее, процессы, происходящие в  нашей стране, должны привести к  нормальному функционированию системы ценных бумаг, так как законодательная база в этой области уже создана и последовательное решение здесь проблем (одна из которых — улучшение ситуации с ожиданиями инвесторов) не только позволят создать действительно динамичный финансовый рынок в стране, но и дадут государству важный инструмент регулирования экономики. При этом умелое использование государственных ценных бумаг в перспективе станет обоюдовыгодным: предприятия, страховые общества, внебюджетные фонды приобретут еще одну возможность для эффективного вложения средств; правительство же сможет дополнительно финансировать расходы бюджета.  
 
 
 
 
 

Список  используемых источников

1. Баринов Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг: монография / З.А. Баринов, О.В. Хмыз. – М.: Экзамен. 2008. – 606 с.
2. Каратцев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности: Учеб. пособие. – М.: РДЛ, 2007. – 255 с.
3. Литвененко Л.Г. Рынок государственных ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов / Литвененко Л.Г., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П.; Под ред. Жукова Е.Ф. – М.: Банки и биржи / ЮНИТИ, 2008. – 111 с.
4. Ценные бумаги: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Берзона Н.И. – М.: ВШЭ, 2007. –256 с.
5. Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. Кн. 1: Учеб. и справочное пособие. – М.: 2007. – 176 с.
6. http://www.mabico.ru/ru/infocenter/startinvestor/typesstate/
7. http://forexaw.com/TERMs/Economy21132/l268_%D0%93%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B8_Government_securities