Оценка стоимости предприятия

 Дебиторская задолженность    230   5581124   3906786,8

 покупатели и  заказчики   231   0   0

 векселя к получению    232   0   0

 задолженность  дочерних и зависимых обществ    233   0  

 авансы выданные    234   0   0

 прочие дебиторы    235   0   0

 Краткосрочные  финансовые вложения   250   95718   95718

 займы, предоставленные  организациям на срок менее12 месяцев    251   0   0

 собственные акции,  выкупленные у акционеров   252   0   0

 прочие краткосрочные  финансовые вложения   253   95718   95718

 Денежные средства    260   40916   40916

 касса   261   227   227

 расчетные счета    262   23938   23938

 валютные счета    263   0   0

 прочие денежные  средства   264   16751   16751

 Прочие оборотные  активы   270   0   0

 ИТОГО по разделу  II   290   6626858   4952520,8

 БАЛАНС (сумма  строк 190+290)   399   16181476   13752575

 ПАССИВ   Код        

1   2   3   4

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ             

 Уставный капитал    410   765033   765033

 Добавочный капитал    420   7943737   5516458,2

 Резервный капитал    430   0   0

 резервы, образованные  в соответствии с законодательством    431   0   0

 резервы, образованные  в соответствии с учредительными  документами   432   0   0

 Фонд социальной  сферы   440   48255   48255

 Целевые финансирование  и поступления   450   71489   71489

 Нераспределенная  прибыль прошлых лет   460   929237   929237

 Непокрытый убыток  прошлых лет   465   0   0

 Нераспределенная  прибыль отчетного года   470   675880   675880

 Непокрытый убыток  отчетного года   475   0   0

 ИТОГО по разделу  III   490   10433631   8006352,2

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА            

 Займы и кредиты    510   1622   1622

 кредиты банков, подлежащие погашению более чем  через 12 месяцев после отчетной  даты   511   1622   1622

 займы, подлежащие  погашению более чем через  12 месяцев после отчетной даты    512   0   0

 Прочие долгосрочные  обязательства   520   0   0

1   2   3   4

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА            

 Займы и кредиты    610   147809   147809

 кредиты банков, подлежащие погашению в течение  12 месяцев после отчетной даты    611   83003   83003

 займы, подлежащие  погашению в течение 12 месяцев  после отчетной даты   612   64806   64806

 Кредиторская  задолженность   620   5486859   5486859

 поставщики и  подрядчики   621   844317   844317

 векселя к уплате    622   246126   246126

 задолженность  перед дочерними и зависимыми  обществами   623   74   74

 задолженность  перед персоналом организации    624   90625   90625

 задолженность  перед государственными внебюджетными  фондами   625   482397   482397

 задолженность  перед бюджетом   626   439811   439811

 авансы полученные    627   152583   152583

 прочие кредиторы    628   3230926   3230926

 Задолженность  участникам (учредителям) по выплате  доходов   630   111555   111555

 Доходы будущих  периодов   640   0   0

 Резервы предстоящих  расходов   650   0   0

 Прочие краткосрочные  обязательства   660   0   0

 ИТОГО по разделу  V   690   5746223   5746223

 БАЛАНС (сумма  строк 490+590+690)   700   16181476   13752575  
 

Пояснения по расчету  показателей экономического баланса  ОАО «Предприятие».  

1. Принимая во  внимание незначительный удельный  вес в составе имущества нематериальных  активов, принято предположение,  что достаточно корректной окажется  их рыночная оценка на уровне  остаточной стоимости, по которой  они отражены в балансе на 1 января 2002 г.  

2. Учитывая статью  незавершенного строительства, представленного  законсервированным объектом в  начальной стадии строительства,  принято предположение, что корректной  окажется его рыночная оценка 1760648,40, показанной в балансе предприятия  как рыночная оценка.  

3. Принимая во внимание чрезвычайно высокую степень физического износа активной части основных средств, фактически ставящую под сомнение возможность их дальнейшей эксплуатации по прямому назначению без ущерба для окружающей среды и персонала, и в связи с этим низкую вероятность их продажи на открытом рынке, было сделано предположение, что в данном случае окажется представительной рыночная оценка на основе остаточной стоимости основных средств, по которой они отражены в балансе на 1 января 2002 г. (таблица 12). Рыночная стоимость зданий и сооружений первоначальной стоимостью 6737752 тыс. руб. определена рыночной стоимостью 6737752 тыс. руб. в виду высокой степени сохранности его потребительских качеств.  

В длительные маркетинговые  сроки ликвидационная стоимость  может быть численно равна рыночной стоимости. Валюта баланса предприятия  на 1 января 2002 г. составляет 16181476 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке. Обязательства Общества, принимаемые  во внимание как уменьшающий фактор при определении чистых активов, составляют 13752575 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке.  

Рассматриваемое в  качестве чистых активов имущество  предприятия составляет 7933241 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке (эта  оценка не учитывает стоимость земли  под предприятием, поскольку оно  не имеет права собственности  на земельные участки).  

Учитывая пороговый  уровень обеспеченности собственными средствами при расчете размера  материальных запасов был применен коэффициент 1,5 (на основе значения финансового рычага выведенного для ОАО «ВВС» методом «Дюпона») реальная цена продажи предприятия может оказаться меньше сальдо чистых активов на этот поправочный коэффициент. Учитывая длительный маркетинговый срок (до 12 месяцев), величина затрат, связанных с ликвидацией, может составить до 10%. Итого 7933241 – 7933241*10% = 7139916,9 тыс. руб.

8.2.1.Оценка ликвидационной  стоимости предприятия в предположении  раздельной распродажи активов  предприятия с торгов (классическая  аукционная цена). 

 Принимая во  внимание, что материальные запасы  ОАО «ВВС» пользуются на потребительском  рынке большим спросом, покупатель  найдется сравнительно легко.  Как выясняется, при раздельной  распродаже имущества предприятия  удастся выручить в лучшем  случае балансовую стоимость  текущих активов за вычетом  НДС к возмещению, т. е. 6626858 (итог  по разделу II) — 427512(НДС к  возмещению) = 6199346 тыс. руб., в худшем  — их рыночную стоимость в  размере 4952520,8 тыс. руб.  

Перейдем к основным средствам.  

Формально рыночная стоимость основных средств, представляет собой достаточно крупную сумму, однако если принять во внимание состав основных средств, их возраст и узкую  специализацию, а также градообразующий  характер предприятия, обусловливающий  отсутствие крупных населенных пунктов  и соответственно потенциальных  покупателей в радиусе 150 км, то становится понятным, что распродажа основных средств на аукционе будет осложнена  рядом факторов. Реально могут быть проданы только автомобильная, тракторная и дорожная техника, а также стадо крупного рогатого скота на общую сумму 741 152,7 тыс. руб. Нужно еще учесть и то, что реальная цена в случае продажи может оказаться заметно меньше, так как возраст всех объектов более чем солидный — 10 лет и более, т. е. это груда металлолома. Продажа остальных объектов (административно-бытовой корпус, склады ГСМ и ТМЦ, комплекс нижнего склада, краны, подкрановые пути) исключается вовсе.  

Незавершенное строительство (фундамент хозблока) если и будут куплены, то в лучшем случае по балансовой стоимости 2515212 тыс. руб.  

Таким образом, суммарная  стоимость имущества предприятия, которая может быть теоретически выставлена на аукционные торги с  целью раздельной распродажи, составит от 4952520,8 тыс. руб. Принимаем эту сумму  как вероятную величину рыночной стоимости ОАО «ВВС» в качестве базы установления ликвидационной стоимости  в случае раздельной аукционной распродажи имущества с длительным сроком маркетинга.  

Сведем полученные результаты в Таблицу 13.  

Таблица 13. Варианты ликвидационной стоимости ОАО «ВВС» 

 Метод получения  оценки ликвидационной стоимости    Рыночная стоимость ( тыс. руб.)   Степень снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной   Ликвидационная стоимость

 Метод чистых  активов   7933241   10   7139916,9

 Метод нормативно  расчетной ликвидационной стоимости    5636290   5   5354475,5

 Стоимость предприятия  методом капитализации чистой  прибыли   5708826 (таблица 6)        

 Стоимость предприятия  методом капитализации денежного  потока   5760427 (стоимость определена в программе)        

 Ликвидационная  стоимость предприятия   2886058 (стоимость определена в программе)        

 Метод раздельной  распродажи активов предприятия  с открытых торгов   4952520,8   5   4704894,76  
 

Выбор величины степени  снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной учитывает следующие  факторы:  

дисконтированную  величину затрат, связанных с маркетингом  и процедурой ликвидации предприятия. В значительной степени зависит  от календарного графика ликвидации, расходов по маркетингу, содержанию ликвидационной комиссии, проведению аукциона, комиссионных вознаграждений и т. п.;  

степень снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной. Используется с целью косвенного учета величины возможных финансовых потерь в ходе вынужденной продажи  предприятия или его имущества. Очевидно, что возможные потери будут наименьшими в случае продажи предприятия как целого по ликвидационной стоимости, полученной методом чистых активов или нормативно-расчетным методом, тогда как в случае раздельной распродажи имущества с аукционных торгов возможные финансовые потери могут быть достаточно высоки;  

ликвидационная стоимость, полученная нормативно-расчетным методом. Предполагает короткий маркетинговый  период и календарный срок ликвидации, поэтому степень снижения в данном случае отражает лишь фактор возможных  случайных потерь и представляет достаточно малую величину. Объясняется это тем, что вероятность покупки не может быть априорно принята равной 100%, потому что, во-первых, реакция покупателя на цену, определяемую суммой долгов, может оказаться негативной, и он может скорее отказаться от покупки, чем согласиться; во-вторых, размер долгов предприятия может оказаться элементарно несопоставим с реальным размером имущества предприятия (как в большую, так и в меньшую сторону);  

оценку рыночной стоимости методом чистых активов. В наименьшей степени содержит компоненты гипотез, предположений, версий, догадок, психологических нюансов и, наоборот, в наибольшей степени отражает данные оперативного и бухгалтерского учета. В данном виде оценки, прежде всего, заинтересованы учредители акционеры  и работники, т. е. владельцы предприятия  и лица, имеющие к нему непосредственное отношение в текущий момент. В  силу этого степень снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной учитывает только затраты, связанные  с длительным календарным сроком маркетинга и ликвидации, и предполагает нулевую вероятность возможных  рыночных потерь от неудачной продажи  предприятия.  

Результатом альтернативного  расчета ликвидационной стоимости  становятся три возможные цены продажи, которые могут быть приняты во внимание.

8.2.2. Оценка стоимости  предприятия в целях инвестирования. 

Инвестициями принято  называть вложение средств с целью получение дохода в будущем. Инвестиционный проект может выступать либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью. Говоря о применении к целям инвестирования затратного подхода, имеем в виду оценку действующего предприятия состоящего в определении его остаточной стоимости замещения (ОСЗ).  

Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу  факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, геополитический  фактор и т. п. Однако на практике существуют универсальные методы определения  инвестиционной привлекательности  проектов, которые дают формальный ответ: «выгодно или невыгодно» вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования.