Оценка стоимости предприятия

Остальные статьи актива не корректировались.  

3. Корректировки  отчета о прибылях и убытках.  

Сумма операционных доходов была скорректирована (увеличена) на сумму реализации списанных основных средств, сумма операционных расходов была скорректирована (увеличена) на сумму  затрат на выбытие основных средств.  

Суммы внереализационных доходов и расходов были скорректированы (увеличены) на суммы доходов от коммерческого использования (сдачи в аренду) неиспользуемых площадей, а также расходов по этим операциям и по результатам инвентаризации запасов.  

Таблица 9 иллюстрирует изменение основных финансовых коэффициентов, рассчитанных до и после корректировок  для 4 квартала 2001 г.  

Таблица 9 Изменение  финансовых коэффициентов 

 № п/п   Наименование коэффициента   Значение до нормализации   Значение после нормализации

1   Коэффициент текущей ликвидности   1,15   0,86

2   Коэффициент оборачиваемости деб. задолженности   0,30   0,34

3   Коэффициент оборачиваемости запасов   1,77   1,83

4   Чистый оборотный капитал, тыс. руб.   880635   – 793702

5   Рентабельность собственных средств   3,8   1,1

6   Рентабельность продаж   24,8   24,8  
 

4. Выбор величины  прибыли, которая будет капитализирована:  

Представим прогноз  основных экономических результатов  предприятия на 2001-2005 гг. (Таблица 10).  

Таблица 10 Прогноз  основных экономических результатов, руб.

     2001   2002   2003   2004   2005

 Выручка от  продажи товаров за минусом  налога на добавленную стоимость    7052453   7500000   7900000   8300000   8400000

 Затраты на  производство   5253518   5300000   5600000   5900000   5900000

 Валовая прибыль    1798935   2200000   2300000   2400000   2500000

 текущие затраты    2409   2987   3704   4593   5695

 Прибыль от  продаж (убыток)   1796526   2198000   2297000   2396000   2495000

 Проценты к  получению   771   771   771   771   771

 Доходы от участия  в других организациях   4   4   4   4   4

 Прочие операционные  доходы   1786688   2465629   3402569   4695545   6479852

 Прочие операционные  расходы   2004180   2745727   3761645   5153454   7060232

 Внереализационные доходы   473941   587687   728732   903627   1120498

 Внереализационные расходы   282860   325289   374082   430195   494724

 Прибыль (убыток) до налогообложения   1770890   2182000   2294000   2413000   2542000

 Налог на прибыль  и иные аналогичные обязательные  платежи   229507   283660   298220   313690   330460

 Прибыль (убыток) от обычной деятельности   1541383   1898340   1995780   2099310   2211540  
 

Основываясь на данных Таблиц 10, 5 выберем величину прибыли, которая будет капитализирована.  

Согласно международной  практике существуют следующие варианты для капитализации:  

1. Ближайшие по  времени операции за последние  двенадцать месяцев или финансовый  год.  

2. Операции, прогнозируемые  на следующий год.  

3. Средняя величина  чистой прибыли по операциям  за несколько последних лет.  

4. Норма чистой  прибыли (при условии возможного  расширения деятельности в предстоящий  период).  

В силу того, что деятельность предприятия за последний год  продолжается, для ориентации в том, какова будет ожидаемая деятельность в будущем, выберем базой для  капитализации прогноз чистой прибыли  на ближайший год.  

5. Расчет адекватной  ставки капитализации.  

Ставка капитализации  прибыли обычно выводится из ставки дисконтирования путем вычитания  ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Поэтому для одного и того же предприятия ставка капитализации  обычно меньше ставки приведения будущей  стоимости к настоящему расчетному периоду.  

С математической точки  зрения ставка капитализации — это  делитель, который применяется для  преобразования величины прибыли за один период времени в показатель стоимости. Таким образом для того, чтобы определить адекватную ставку капитализации прибыли, необходимо:  

1) рассчитать соответствующую  ставку дисконтирования, используя  одну из следующих методик:  

а) модель оценки капитальных  активов (модель САРМ);  

б) метод кумулятивного  построения;  

в) модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC);  

2) провести соответствующие  корректировки для последовательного  вычисления ставки дисконтирования  и коэффициента капитализации.  

6. Оценка на основе  концепции действующего предприятия.  Руководство по применению и  использованию № 1. Стандарты  МКСОИ. С. 145.  

Для расчета ставки капитализации был выбран метод  кумулятивного построения вследствие того, что остальные две методики в данном случае не могут быть применены:  

модель САРМ из-за отсутствия информации по сравнимым  предприятиям-аналогам;  

модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) ввиду использования  для денежного потока всего инвестированного капитала.  

Рассматриваемое предприятие  имеет значительное превышение заемного капитала над собственным, однако в основном он сформирован за счет текущих обязательств, которые не включаются в инвестированный капитал.  

Применим тот же подход кумулятивной модели, что и (пункт 4 данного раздела) для определения  ставки дисконта вместе с корректировками  этой ставки, которые используются для получения коэффициента капитализации  рассматриваемого предприятия. Ставка нормы доходности дана для года (смотри данные из Таблицы 5).  

7.Определение предварительной  величины стоимости. Для расчета  предварительной величины стоимости  предприятия мы рассчитали необходимые  показатели «Скорректированные  активы», «скорректированные пассивы» (таблица расчета стоимости чистых  активов Программы).  

Стоимость предприятия  методом скорректированных чистых активов  

Стоимость = Скорректированные  активы – скорректированные пассивы = 7933241руб.  

Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов. При нормализации бухгалтерского баланса  и отчета о прибылях и убытках  были проведены корректировки некоторых  активов предприятия, которые определялись как активы, не дающие вклада в общую  прибыльность.  

В результате мы получили нормализованный баланс и отчет  о прибылях и убытках соотнесение, которого с перспективными планами  предприятия привело к обоснованному  расчету его стоимости как  действующего. Для активов, которые  не используются в основной производственной деятельности, рассчитываются иные виды стоимости (рыночная, ликвидационная, утилизационная). Затем их стоимость  необходимо прибавить к стоимости  предприятия как действующего, определенной на предыдущем этапе. Определение стоимостей избыточных активов приводиться  не будет.  

Для того чтобы попытаться определить величину стоимостей в использовании  каждого актива в общей величине стоимости предприятия как действующего, можно предложить по данным скорректированного баланса определить вклад каждого  вида актива в скорректированную  балансовую стоимость на дату оценки — 01.01.2002 г., а затем распределить определенную нами стоимость предприятия  как действующего на отдельные активы.

8.2. Оценка ликвидационной  стоимости предприятия. 

Ситуация банкротства  и ликвидации предприятия является чрезвычайной. Вероятность позитивного  решения проблемы неплатежей, которая  обычно сопровождает данную ситуацию, зависит от ценности имущества, которым  обладает данное предприятие. И не только проблемы неплатежей, но и решение  вопросов, связанных с материальным благополучием работников предприятия, в определенной степени зависят  от ценности имущества ликвидируемого предприятия.  

Однако оценка стоимости  предприятия необходима не только в  случае ликвидации предприятия. Она важна во многих других случаях, например при финансировании предприятия должника; при финансировании реорганизации предприятия; при изменении предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства; при выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства; при анализе и выявлении возможности выделения отдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные организации; при оценке заявок на покупку предприятия; при экспертизе мошеннических сделок по передаче прав собственности третьим лицам; при экспертизе программ реорганизации предприятия.  

Оценка ликвидационной стоимости предприятия в ситуации банкротства обладает рядом особенностей, обусловленных в основном характером самой чрезвычайной ситуации. Эти  особенности должны учитываться  при оценке.  

Этот вид оценки относится к так называемым активным видам, когда на основе полученных результатов  многими заинтересованными сторонами  принимаются соответствующие управленческие решения.  

Другая особенность  оценки ликвидационной стоимости предприятия  это высокая степень зависимости  третьих сторон от результатов оценки.  

Оценка ликвидационной стоимости предприятия осуществляется в следующих случаях:  

предприятие находится  в состоянии банкротства или  есть серьезные сомнения относительно его способности оставаться действующим  предприятием;  

стоимость предприятия  при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.  

В настоящее время  существует множество определений  ликвидационной стоимости, различия между  которыми достаточно существенны с  точки зрения практической работы. Мы остановимся на определениях государственного стандарта России ГОСТ Р 51195.0.02-98 (»ликвидационная стоимость — стоимость имущества при его вынужденной распродаже») и стандарта Российского общества оценщиков СТО РОО 20-03-96 (»ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже, — это денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости»).  

Ликвидационная стоимость  подразделяется на три вида.  

1. Упорядоченная  ликвидационная стоимость. Распродажа  активов предприятия осуществляется  в течение разумного периода  времени, чтобы можно было получить  высокие цены за продаваемые  активы. Для наименее ликвидной  недвижимости предприятия этот  период составляет около 2 лет.  

2. Принудительная  ликвидационная стоимость. Активы  распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто  одновременно и на одном аукционе.  

3. Ликвидационная  стоимость прекращения существования  активов предприятия. В этом  случае активы предприятия не  распродаются, а списываются и  уничтожаются, а на данном месте  строится новое предприятие, дающее  значительный экономический либо  социальный эффект. В этом случае  стоимость предприятия является  отрицательной величиной, так  как требуются определенные затраты  на ликвидацию активов предприятия.  

На основании общих  правил о ликвидации юридических  лиц, установленных в ст. 61-65 ГК РФ, главное отличие ликвидации юридического лица (предприятия) от его реорганизации  в любой форме заключается  в том, что ликвидация не предполагает правопреемства, т. е. перехода прав и  обязанностей ликвидируемого предприятия  к другим субъектам.  

Добровольная ликвидация юридического лица (предприятия) возможна по решению его участников. ГК РФ (п. 1 ст. 61) прямо предусматривает  следующие основания ликвидации юридического лица по решению его  участников:  

а) истечение срока, на который создано юридическое  лицо;