Оценка стоимости предприятия

б) достижение цели, ради которой оно создавалось;  

в) признание судом  недействительной регистрации юридического лица в связи с допущенными  при его создании нарушениями  закона или иных правовых актов при  условии, что эти нарушения носят  неустранимый характер, а также по иным основаниям, которые могут определяться как усмотрением акционеров, так  и указанием закона.  

Существует возможность  добровольной ликвидации (самоликвидации) предприятия, в частности в связи  с банкротством. В соответствии со ст. 24 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», при отсутствии возражений кредиторов должник, являющийся юридическим лицом, может объявить о своем банкротстве  и добровольной ликвидации.  

Следует полагать, что  акционеры — владельцы голосующих акций — вправе в установленном  порядке принять решение о  ликвидации предприятия в связи  с нецелесообразностью продолжения  его деятельности по любым определяемым ими причинам.  

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов.  

1. Берется последний  балансовый отчет.  

2. Разрабатывается  календарный график ликвидации  активов, так как продажа различных  видов активов предприятия требует  различных временных периодов.  

3. Определяется валовая  выручка от ликвидации активов.  

4. Оценочная стоимость  активов уменьшается на величину  прямых затрат (комиссионные юридическим  предприятиям, налоги и сборы). Скорректированные  стоимости оцениваемых активов  дисконтируются на дату оценки  по ставке дисконта, учитывающей  связанный с этой продажей  риск.  

5. Ликвидационная  стоимость активов уменьшается  на расходы, связанные с владением  активами до их продажи, включая  затраты на сохранение запасов  готовой продукции и незавершенного  производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы  по поддержанию работы предприятия  вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих  затрат определяется по календарному  графику продажи активов предприятия.  

6. Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного  периода.  

7. Вычитаются преимущественные  права на выходные пособия  и выплаты работникам предприятия,  требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества  ликвидируемого предприятия, задолженность  по обязательным платежам в  бюджет и во внебюджетные фонды,  расчеты с другими кредиторами.  

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной  стоимости всех активов баланса  суммы текущих затрат, связанных  с ликвидацией предприятия, а  также величины всех обязательств.  

При формулировании окончательного вывода относительно ликвидационной стоимости предприятия еще раз  анализируются факторы, приведшие  к банкротству предприятия. Если ситуация банкротства обусловлена  низким уровнем управления, то корректировка  полученной в результате расчетов величины ликвидационной стоимости не производится. Если же причиной банкротства явилось  местоположение объекта, внешние условия, как-то: общая экономическая ситуация, налоговая политика и т. п., то полученная величина ликвидационной стоимости  корректируется в сторону уменьшения.  

По возможности  необходимо применять несколько  способов оценки.  

1. Расчет рыночной  стоимости активов (метод чистых активов). Он выполняется на основе баланса на последнюю отчетную дату и желательно одновременно с инвентаризацией имущества предприятия на дату оценки.  

Очевидно, что степень  детализации оценки будет зависеть от полноты и достоверности стоимости  предоставленной в распоряжение оценщика информации. Величина ликвидационной стоимости в данном случае численно равна полученной методом чистых активов рыночной стоимости и  будет зависеть от таких факторов, как срок маркетинговых исследований и операций, который в данном случае составляет длительный период (до 18 месяцев), и затрат, связанных с маркетингом  и процедурой ликвидации предприятия.  

Наиболее вероятными заинтересованными лицами в данном виде оценки ликвидационной стоимости  будут учредители и акционеры, которые  чаще всего хотят сохранить предприятие  в его нынешнем виде.  

2. Оценка ликвидационной  стоимости в соответствии с  «Методическими рекомендациями  по ускоренному порядку применения  процедур банкротства». Данный вид  ликвидационной стоимости является  нормативно-расчетной ликвидационной  стоимостью, имеющей место в связи  с плановой ликвидацией предприятия.  

Результатом такой  оценки ликвидационной стоимости и  продажи предприятия в соответствии с ней становится появление двух предприятий: одно из них остается с  долгами, но без имущества, тогда  как другое становится обладателем  имущества, но без долгов.  

3. Оценка ликвидационной  стоимости классическим аукционным  способом — путем раздельной  распродажи имущества предприятия.  

Пример. Оценка упорядоченной  ликвидационной стоимости предприятия  ОАО «ВВС».  

В период 2000-2001 гг. на структуру баланса предприятия  доминирующее влияние оказывали  факторы, более характерные для  деятельности торгово-посреднических организаций, нежели для промышленных предприятий, каковой фактически является ОАО «ВВС». В результате сформировалась структура имущества, в которой  по состоянию на 1 января 2001 г. оборотные  активы (40%): приблизились к величине внеоборотных активов (59%).  

За два года угрожающе  выросла доля платных заемных  средств, которые при убыточности  предприятия лишь ухудшают его финансовое состояние. При этом велика вероятность, что негативная тенденция роста  доли заемных средств, и особенно кредиторской задолженности, в ближайшей  перспективе сохранится. Наблюдается  тенденция формирования сугубо «торговой» структуры активов с преобладанием  материальных запасов и дебиторской  задолженности и низким удельным весом внеоборотных активов ввиду высокой изношенности последних. Формируется сугубо «заемная» структура пассивов, ориентированная как на платные привлеченные средства (долгосрочные займы), так и на дешевые привлеченные средства (кредиторскую задолженность).  

Высокий показатель износа основных средств свидетельствует об отсутствии серьезных инвестиций в последние несколько лет.  

Интегральная оценка баланса ОАО (Общества) может быть дана формулировкой «недостаточная ликвидность баланса», поскольку  на дату оценки имеет место дефицит  высоколиквидных и легко реализуемых  активов и в то же время избыток  капитализированных активов. Коэффициент  быстрой ликвидности близок к оптимальной величине, тогда как коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности заметно ниже критических значений (пояснения по расчету показателей даны в Таблице 8).  

1. Расчет чистых  активов выполнен в соответствии  с приказом Минфина РФ №  71 и ФКЦБ № 149 от 5.08.1996 г. «О  порядке оценки стоимости чистых  активов акционерных обществ» (утратил  силу).  

2. Нумерация строк  дана в соответствии с ф. 1 «Бухгалтерский  баланс» (приказ МФ № 4н от 13 января 2000 г. «О формах бухгалтерской  отчетности» - утратил силу) .  

Коэффициенты автономии, инвестирования, обеспеченности собственными оборотными средствами и финансовой устойчивости свидетельствуют о  полной финансовой зависимости Общества от привлеченных средств. Наблюдаемое  соотношение оборотных средств  и основных источников их формирования позволяет говорить о «низкой  финансовой устойчивости» Общества и «кризисной финансовой ситуации».  

При оценке накопления чистых активов принято корректировать полученную рыночную стоимость активов  на сумму недостатка собственных  оборотных средств для формирования материальных запасов.  

Таблица 11. Расчет стоимости  чистых активов ОАО «ВВС» 

 №   Показатель   Предыдущий год   Текущий год   Рыночная стоимость   Ликвидационная стоимость

1.   АКТИВЫ

1.1.   Нематериальные активы   33256   33251   33251   16626

1.2.   Основные средства   7035950   6737752   6737752   3368876

1.3.   Незавершенное строительство   2489353   2515212   1760648   880324

1.4.   Долгосрочные финансовые вложения   160921   268403   268403   268403

1.5.   Прочие внеоборотные активы   0   0   0   0

1.6.   Запасы   503848   481588   481588   481588

1.7.   Дебиторская задолженность   5558692   5581124   3906787   3125429

1.8.   Краткосрочные финансовые вложения   110443   95718   95718   95718

1.9.   Денежные средства   14379   40916   40916   40916

1.10.   Прочие оборотные активы   429028   427512   427512   427512

1.11.   Итого активы   16335870   16181476   13752575   8705392

2.   ПАССИВЫ

2.1.   Целевые финансирование и поступления   73820   71489   71489   71489

2.2.   Заемные средства   66539   149431   149431   149431

2.3.   Кредиторская задолженность   5132539   5486859   5486859   5486859

2.4.   Расчеты по дивидендам   18   111555   111555   111555

2.5.   Резервы предстоящих расходов и платежей   0   0   0   -

2.6.   Прочие пассивы   0   0   0   -

2.7.   Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов   5272916   5819334   5819334   5819334

3.   Стоимость чистых активов (итого активов минус итого пассивов)   11062954   10362142   7933241   2886058  
 

Показатели оборачиваемости  производственных запасов, дебиторской  и кредиторской задолженности неустойчивы, в 2001 г. погашения дебиторской и  кредиторской задолженности не происходило. Срок оборачиваемости кредиторской задолженности в несколько раз  выше аналогичного показателя по дебиторской  задолженности, что говорит о  денежных затруднениях, испытываемых предприятием. Коэффициент прогноза банкротства находится в зоне риска. Деятельность предприятия убыточна.  

Рис. 1 Оборачиваемость  производственных запасов.  
 

   

Рис. 2 Оборачиваемость  дебиторской и кредиторской задолженности.  
 
 

Оценка ликвидационной стоимости предприятия методом  чистых активов.  

При проведении расчетов за основу был взят баланс предприятия  ОАО «ВВС» за четвертый квартал 2001 г. Адаптация баланса в целях  расчета рыночной стоимости предприятия  методом чистых активов проводилась  как в пределах активной, так и  пассивной части баланса.  

Таблица 12 Баланс предприятия  ОАО «ВВС» на 01.01.2002 г. ( тыс. руб.)

 АКТИВ   Код   Балансовая оценка   Рыночная оценка

1   2   3   4

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ             

 Нематериальные  активы   110   33251   33251

 патенты, лицензии, товарные знаки   111        

 организационные  расходы   112   33251   33251

 деловая репутация    113   0   0

 Основные средства    120   6737752   6737752

 земельные участки    121        

 здания, оборудование  и машины   122   6737752   6737752

 Незавершенное  строительство   130   2515212   1760648,40

 Доходные вложения  в материальные ценности   135   0   0

 имущество для  передачи в лизинг   136   0   0

 имущество, предоставляемое  по договору проката   137   0   0

 Долгосрочные  финансовые вложения   140   268403   268403

 инвестиции в  дочерние общества   141   14915   14915

 инвестиции в  зависимые общества   142   98018   98018

 инвестиции в  другие организации   143   15581   15581

 займы, предоставленные  организациям на срок более  12 месяцев   144   0   0

 прочие долгосрочные  финансовые вложения   145   139889   139889

 Прочие внеоборотные активы   150   0   0

 ИТОГО по разделу  I   190   9554618   8800054,40

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ             

 Запасы   210   481588   481588

 Сырье, материалы    211   455564   455564

 животные на  выращивании и откорме   212   1027   1027

 затраты в незавершенном  производстве   213   9210   9210

 готовая продукция  и товары для перепродажи   214   0   0

 товары, отгруженные    215   9725   9725

 расходы будущих  периодов   216   0   0

 прочие запасы  и затраты   217   6062   6062

 Налог на добавленную  стоимость по приобретенным ценностям    220   427512   427512