Оценка стоимости бизнеса

Сравнительный подход основывается на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором инвесторы покупают и продают аналогичное оборудование, компании, ценные бумаги, акции, принимая при этом независимые и рациональные решения. Использование этого подхода возможно только при наличии хорошо функционирующего рынка и информации о цене предложений или сделках купли– продажи на сегменте рынка, к которому относится оцениваемое предприятие.

Основной используемый принцип – сопоставление, которое проводится:

• с точным аналогом, продающимся на вторичном рынке;
• с приблизительным аналогом, продающимся на вторичном рынке, с внесением корректирующих поправок, при отсутствии точного аналога.

Возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, доступности финансовой информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Сравнительный подход или подход компании-аналога  базируется на утверждении, что рыночная стоимость компаний находящихся в одной стране и относящихся к одной отрасли, а также имеющих сходные производственные и финансовые характеристики, будет различаться незначительно. Подход компании аналога предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых обращаются на фондовом рынке, или информации о сделках купли-продажи бизнеса целиком.

Отсутствие  развитого фондового рынка и  отсутствие доступной информации о  стоимости пакетов акций компаний не позволяют применить сравнительный подход для определения рыночной стоимости бизнеса фото услуг.

 

3.3. Определение рыночной стоимости предприятия доходным подходом

 

Доходный  подход к оценке бизнеса по праву  считается основным подходом, который  позволяет определить насколько предприятие способно генерировать свои активы в прибыль. Методика его применения состоит в том, чтобы определить стоимость предприятия на основе тех доходов, которые оно способно в будущем принести своему владельцу (владельцам), включая выручку от продажи того имущества («нефункционирующих» или «избыточных» активов), которое не понадобится для получения этих доходов.

Применительно к общепринятым стандартам оценки бизнеса  максимально приемлемая для любого потенциального покупателя (инвестора) стоимость предприятия, определенная согласно доходному подходу к оценке бизнеса, представляет собой сумму всех приведенных по фактору времени доходов с бизнеса, которое может получить предприятие и его владелец.

Метод капитализации

заключается в том, что стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

 

Расчет чистой прибыли предприятия

Величиной прибыли, которая будет капитализирована принимаем прибыль последнего отчетного периода.

Действительный  валовой доход планируется увеличить за счет появления новых услуг населению. А уменьшение расходов за счет заключения выгодных договоров с поставщиками расходного материала, для изготовления продукции, выпускаемой ООО «Эксперт».

 

Таблица 26 - Расчет чистой прибыли последнего отчетного периода.

Наименование показателя	Фактическое значение, руб.
Выручка	200 900
Затраты	65 250
Прибыль (убыток) до налогообложения (стр.050+060-070+080+090-100+120-130)	135 650
Налоги	22 300
Чистая прибыль	113 350

 

Таким образом, чистая прибыль за последний отчетный год ООО «Эксперт», с учетом плана развития предприятия составляет 113 350 рублей.

 

Определение ставки капитализации

Ставка капитализации  – это делитель, который применяется  для преобразования величины прибыли  или денежного потока за один период времени в показатель стоимости, будущие доходы предприятия в текущую стоимость предприятия. При расчете ставки капитализации был использован метод прямой капитализации, который применяется в случаях, когда имеется достаточное количество данных для оценки дохода, доход с недвижимости является стабильным, текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Ставка капитализации, в данном случае, рассчитывается по следующей формуле 12:

 

R _k = R_d - g, (12)

 

где: R_d – ставка дисконтирования; g – долгосрочные темпы роста дохода или денежного потока.

Расчет ставки дисконтирования для оцениваемого предприятия проводился по следующей  формуле 13:

 

   (13)

R – рублевая  ставка дисконтирования с учетом  дополнительных премий инвестирования в конкретный бизнес;

Rp – безрисковая  рублевая ставка дисконтирования;

Di – дополнительная  премия за риск, связанный с  инвестированием в конкретную  компанию.

Альтернативой общепринятой безрисковой ставке является ставка процента по рублевым депозитам.

В качестве безрисковой  ставки мы использовали средневзвешенную процентную ставку по привлеченным депозитам предприятий и организаций в рублях на срок более 1 года. Значение данной ставки за декабрь 2010 г. составляет 8,7% годовых¹⁰.

Определение величины премии за риск инвестирования в оцениваемый бизнес

По каждому  из данных видов риска оценщик  назначает премию в размере от 0% (риск совершенно отсутствует) до 5% (риск максимально возможный).

Оценка факторов риска, в основу которых легли результаты проведенного анализа деятельности оцениваемого предприятия, выглядит следующим образом:

Наиболее  информативным показателем при  оценке размера предприятия является величина чистых активов предприятия, поскольку чистые активы характеризуют ту величину капитала компании, которая остается за вычетом всех долговых обязательств.

Величину  риска по данному фактору определяем экспертным путем, и принимаем в  размере 3%.

 

Финансовая структура (источники финансирования компании)

Риск финансовой структуры представляет собой соотношение собственных и заемных средств. Формализация анализа финансовой структуры компании подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по компании с определенными среднеотраслевыми значениями. Поскольку, подобные среднеотраслевые значения в России никогда не рассчитывались, мы ориентировались на экспертную оценку данного риска.

Заключение: 3,5%.

Диверсификация клиентуры

Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Поскольку более 80% продаж Организации приходится на розничного покупателя, мы приняли размер риска диверсификации клиентуры в размере 2%.

Уровень и прогнозируемость прибылей

Риск рентабельности и прогнозируемости дохода связан с  тем, насколько прогнозируема выручка  предприятия и стабильна рентабельность продукции.

Данный риск принимаем в размере 3%.

Качество управления

Качество  управления – важнейший фактор, влияющий на принятие инвестиционного  решения. От данного фактора зависит  большинство показателей деятельности любого бизнеса. Товарная и территориальная диверсификация, диверсификация клиентуры, финансовые показатели деятельности предприятия зависят главным образом от действий его руководства. Размер предприятия в большей степени определяется иными факторами. Поэтому величину премии за качество управления уместно рассчитывать как среднеарифметическую остальных премий.

Заключение: (3,5% + 2,0% +3,0%) / 3 = 2,8%.

 

Прочие риски

Прочие риски не выявлены.

Заключение: 0%.

Итоговый расчёт ставки дисконта

Ставка дисконтирования  равна сумме безрисковой ставки и премий за риск: 8,7% + 3% + 3,5% + 2,0% + 3,0%+ 2,8% = 23%

 

Темпы роста дохода ООО «Эксперт» в постпрогнозный период, по мнению специалистов, будет составлять порядка 7%.

Следовательно, ставка капитализации равна 15 %.

 

Определение рыночной стоимости методом капитализации прибыли

Таким образом, стоимость  предприятия составляет:

113 350/ 15% = 755 667 рублей.

 

С учетом округления стоимость  предприятия составляет 756 000 рублей.

Проведем  корректировку этих данных по методу сценариев.

Расчет рыночной стоимости методом сценариев  основан на том, что планируемое  развитие предприятия может продвигаться тремя различными путями (сценариями).

Существует  три вида сценариев, каждый из которых  имеет определенный вес для корректировки  значения полученной суммы:

 

Таблица 27- Поправочные коэффициенты в зависимости от вида сценария

Вид сценария	Коэффициент
Оптимистичный	1,0
Реалистичный	0,8
Пессимистичный	0,6

 

Тогда рыночная стоимость предприятия, учитывая три  возможных модели развития, используя стоимость, полученную методом капитализации прибыли, будет выглядеть следующим образом:

 

Таблица 28 – Расчет рыночной стоимости предприятия, с учетом возможных сценариев

Вид сценария	Стоимость руб.	Коэффициент	Откорректированная стоимость, руб.
Оптимистичный	756 000	1,0	756 000
Реалистичный	756 000	0,8	604 800
Пессимистичный	756 000	0,6	453 600

 

Средневзвешенная  рыночная стоимость, определяется по формуле (14) статистического анализа:

V= (Ст_min + 4 x Ст_ср + Ст_max)/ 6, (14)

 

где: Ст_min – минимальная стоимость объекта;

Ст_ср – средняя стоимость объекта;

Ст_max – максимальная стоимость объекта;

Таким образом, стоимость предприятия, рассчитанная методом капитализации прибыли, составит, с учетом корректировок и округлений 605 000 (шестьсот пять тысяч) рублей.

3.4 Согласование результатов

 

В процессе определения  рыночной стоимости ООО "Эксперт" использовались метод чистых активов и метод капитализации.

Использованные в работе методы расчета рыночной стоимости  дали следующие результаты:

затратный подход - 581 000 руб.;

доходный подход - 605 000 руб.

Преимуществом метода на основе стоимости активов является то, что он предполагает оценку имеющихся у предприятия активов. В то же время метод чистых активов не позволяет учесть уровень доходности бизнеса.

Метод чистых активов  определяет стоимость бизнеса как  стоимость имущества за вычетом  обязательств. Как уже говорилось, использование метода чистых активов целесообразно при оценке холдингов, инвестиционных компаний, крупных промышленных предприятий, которые располагают «значительными» активами. В данном случае значения, полученные данным методом, носят ориентировочный характер. Данный факт должен быть учтен при присвоении методу весовых коэффициентов.

Метод капитализации  прибыли имеет следующие преимущества:

• простота расчетов;
• отражает рыночную коньюктуру;
• учитывает экономическое устаревание предприятия в случае превышения величины рыночной стоимости, полученной методом стоимости чистых активов, по сравнению с величиной рыночной стоимости, полученной методом капитализации прибыли.

В процессе оценки метод  капитализации прибыли позволил учесть доходность вложений в данное предприятие с учетом объемов выручки от реализации услуг, а также рыночный аспект, так как требуемая ставка дохода основывалась на рыночных данных.

С учетом вышеизложенного, ниже в таблице приведены весовые коэффициенты, в %, отражающие долю каждого из использованных подходов в определении итоговой стоимости.

 

Таблица 29 – Определение веса для согласования результата

Показатели	Подход
	Затратный	Доходный
Достоверность информации	50	50
Полнота информации	40	60
Допущения, принятые в  расчетах	40	60
Способность учитывать  действительные намерения покупателя и продавца	30	70
Способность учитывать  конъюнктуру рынка	30	70
Итого	38	62