Денежный рынок

    1) уровень дохода;

    2) скорость обращения денег;

    3) ставка процента.

    Классическая  теория связывает спрос на деньги главным образом с реальным доходом. Кейнсианская теория спроса на деньги считает основным фактором ставку процента. Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов, приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги.

    В функции спроса на деньги используется номинальная ставка процента. Это  ставка, назначаемая банками по кредитным  операциям. Реальная ставка процента отражает реальную покупательную способность  дохода, полученного в виде процента. Связь номинальной и реальной ставки процента описывается уравнением Фишера:

    

    

  

    (1.5)

    Уравнение показывает, что номинальная ставка процента может изменяться по двум причинам: из-за изменения реальной ставки и темпа инфляции.

    Количественная  теория и уравнение Фишера вместе дают связь объема денежной массы  и номинальной ставки процента: рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной ставки процента. Эту  связь инфляции и номинальной  ставки процента называют эффектом Фишера.

    Отметим, что в долгосрочном периоде сохраняется отмеченная классиками «нейтральность денег», то есть изменение номинальной переменной в данном случае  может повлиять лишь на другую номинальную переменную, не затрагивая реальные величины (г). В краткосрочном периоде изменение номинальной величины может на какое-то время отразиться на реальной переменной. Так, при изменении темпов инфляции банки могут не сразу изменить назначаемую ими ставку процента, тогда, например, рост инфляции (Я) снизит на некоторое время реальную ставку процента, что создаст благоприятные условия для инвесторов и других получателей кредитов. В этом случае r= i - p. При высоких темпах инфляции используется более точная формула для определения реальной ставки процента:

    

    (1.6) 

    Учитывая  возросшее влияние на процессы в  экономике инфляционных ожиданий экономических  агентов, а также тот факт, что, устанавливая определенную ставку процента, банки имеют в виду ожидаемый  в перспективе темп инфляции, поскольку  фактическое его значение на данный момент не известно, формула Фишера несколько модифицируется.

    На  базе двух основных подходов к анализу  спроса на деньги развивается множество  современных денежных теорий, акцентирующих  внимание на разных сторонах спроса на деньги. Так, в основе модели Баумоля -Тобина лежит трансакционный спрос на деньги. С помощью этой модели можно определить, например, какую сумму в среднем за период экономический агент может хранить в виде наличности в зависимости от уровня своего дохода, альтернативной стоимости хранения денег в виде наличности (обычно ставки процента), издержек по переводу своих активов из одной формы в другую. Одновременно решается и вопрос о том, как часто следует переводить активы из одной формы в другую.

    Портфельный подход к спросу на деньги исходит  из того, что наличность  –  лишь одна из составляющих портфеля финансовых активов экономических агентов. Решая вопрос об оптимальном количестве средств, которые можно держать в виде наличности, владелец портфеля исходит из того, какой доход могут обеспечить ему другие виды активов, и в то же время, насколько рискованно хранить средства в той или другой форме финансовых активов. Рост доходности акций и облигаций, например, будет снижать спрос на наличность. С другой стороны, рост риска потерять доход от не денежных форм активов, увеличивает желание хранить деньги в виде наличности. Спрос на деньги ставится также в зависимость от общего богатства индивида, поскольку размеры этого богатства определяют объем портфеля активов в целом, а значит и всех его составляющих. Учитывается и влияние инфляции. Общая формула выглядит таким образом: 

    

    (1.7)

    Причем, только последний фактор положительно связан со спросом на деньги. Например, в случае высокой инфляции спрос  на деньги уменьшается, экономические  агенты стремятся перевести свои средства в реальные активы, не столь  подверженные влиянию инфляции.

    Очевидно, что данный подход к спросу на деньги имеет смысл прежде всего для  агрегатов М2, МЗ и более широких. Составляющие агрегата Ml практически не приносят дохода, но по степени риска почти аналогичны многим активам в правой части приведенной формулы (например, государственным облигациям). В этом случае утрачивается смысл сравнения правой и левой частей формулы: владельцам портфеля активов заведомо невыгодно держать средства в форме наличности или Ml, если можно поместить их в более прибыльные, но такие же по степени риска финансовые активы.

    Эмпирическая  оценка спроса на деньги может быть основана на имеющихся данных о существовавших в предшествующих периодах соотношениях между спросом на деньги и ВНП, ставкой процента, инфляцией. Однако в условиях переходной экономики при проведении структурной перестройки, финансовой реформы и пр., подобные оценки имеют ограниченное применение.

    Другой  подход может состоять в определении  спроса на деньги на основе оценки вероятного изменения скорости обращения денег, ожидаемой инфляции и планируемого изменения объема реального ВНП (то есть исходя из уравнения MV=PY). 

    1.2. Модель предложения денег. Денежный  мультипликатор 

    Возможности рыночного механизма регулирования  экономических процессов велики, но не безграничны. Ряд функций в рыночных системах выполняет государство. В любой рыночной экономике предложение денег – это монополия государства.

    Первичное предложение денег государством осуществляет Центральный банк, он производит денежную эмиссию (наличность) и управляет денежными активами других банков. Речь идет о коммерческих банках.

    Наличность, поступившая от Центрального банка  в экономику, распределяется между  домашними хозяйствами и фирмами, с одной стороны, и коммерческими  банками в виде депозитов,  с  другой. Таким образом, предложение  денег (Ms) включает в себя наличность C  и депозиты D: 

     Ms = C+D            

      (1.8)

          Современная банковская система  – это система с частичным резервным покрытием: коммерческий банк не имеет права использовать для выдачи ссуд все полученные депозиты и обязан держать часть полученных депозитов на своем счете в Центральном банке в виде резервов.

    Размер  резерва наличных денег определяется в виде процента от депозита, полученного  коммерческим банком. Данный процент  получил название нормы резервирования. Изменение нормы резервирования контролирует Центральный банк. В  инфляционной ситуации, когда рост денежной массы нужно сократить, норма обязательных  резервов возрастает. При необходимости наращивания  денежной массы норма резервирования сокращается. Коммерческие банки размораживают  часть своих средств и превращают их в кредиты.

Средства, оставшиеся в коммерческом банке  после формирования обязательных резервов, составляют избыточные резервы.

      В отличие от других финансовых  институтов, банки обладают способностью  увеличивать предложение денег («создавать деньги»). Кредитная мультипликация – процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

    Предположим, что депозиты банка 1 выросли на 1000. В резерве остается 20%, то есть 200, а остальные отдаются в ссуду (норма резервов – отношение резервов к депозитам –  в данном случае составляет 20% или 0,2). Таким образом, банк 1 увеличил предложение денег на 800, и теперь оно равно 800+1000=1800. Вкладчики по-прежнему имеют депозиты на сумму 1000 единиц, но и заемщики держат на руках 800 единиц, то есть банковская система с частичным резервным покрытием способна увеличить предложение денег.

    Далее, если эти 800 единиц опять попадают в  банк, процесс возобновляется: 20%, то есть 160 единиц банк 2 оставляет в  резервах, а остальные 640 использует для выдачи кредитов, увеличивая предложение  денег еще на 640 единиц. Третий банк, куда могут попасть эти деньги, добавит еще 512 и так далее.

    Если  процесс продлится до использования  последней денежной единицы, то количество денег в системе можно будет  определить следующим образом: 

(1.9)

        D – первоначальный вклад.

    1 Коэффициент – называется банковским мультипликатором, или мультипликатором денежной экспансии.

    Более общая модель предложения денег  строится с учетом роли Национального  Банка, а также с учетом возможного оттока части денег с депозитов  банковской системы в наличность. Она включает ряд новых переменных.

    Денежная  база (деньги повышенной мощности, резервные деньги) –  это наличность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся в Национальном Банке. Наличность является непосредственной частью предложения денег, тогда как банковские резервы влияют на способность банков создавать новые депозиты, увеличивая предложение денег. Обозначим денежную базу через МБ, банковские резервы через R, тогда: 
 
 
 

    

    (1.10)

    Величина  определяется главным образом поведением населения, решающего, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты. Отношение  зависит от нормы обязательных резервов, устанавливаемой Национальным Банком, и от величины избыточных резервов, которые коммерческие банки предполагают держать сверх необходимой суммы.

    Теперь  предложение денег можно представить  как

     

      

     (1.11)

    Таким образом, предложение денег прямо  зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора, (или  мультипликатора денежной базы). Денежный мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при увеличении денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депонирования и нормы  резервов уменьшает денежный мультипликатор. Национальный Банк может контролировать предложение денег прежде всего путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипликативный эффект на предложение денег. Таким образом, процесс изменения объема предложения денег можно разделить на два этапа: первоначальная модификация денежной базы путем изменения обязательств Национального Банка перед населением и банковской системой (воздействие на величину наличности и резервов); и последующее изменение предложения денег через процесс «мультипликации» в системе коммерческих банков.

    

    (1.12)

Инструменты денежной политики корректируют величину денежной массы, воздействуя либо на денежную базу, либо на мультипликатор.

    Выделяют  три главных инструмента денежной политики, с помощью которых Национальный Банк осуществляет косвенное регулирование  денежно-кредитной сферы:

    1) изменение учетной ставки (ставки  рефинансирования), то есть ставки, по которой Национальный Банк  кредитует коммерческие банки;

    2) изменение нормы обязательных  резервов, то есть минимальной  доли депозитов, которую коммерческие  банки должны  хранить в виде резервов (беспроцентных вкладов) в Национальном банке;

    3) операции на открытом рынке:  купля или продажа национальным  Банком государственных ценных  бумаг (используется в j странах с развитым фондовым рынком).

    Эти операции связаны с изменением величины банковских резервов, а следовательно, денежной базы (подробнее они будут рассмотрены в следующей главе). Национальный Банк не может полностью контролировать предложение денег, поскольку, например: