Венчурный бизнес и его особенности

4) Инвесторы  не ограничиваются только предоставлением  финансовых средств. Они непосредственно  или через своих представителей активно участвуют в управлении новой фирмой. Инвестор должен быть готов оказывать самую разную помощь тем, кому он предоставил свой капитал: помогать в управлении, консультировать, помогать налаживать связи и массу других услуг. Именно участие в управлении снижает степень риска и увеличивает норму прибыли на капиталовложения, и, таким образом, является неотъемлемым условием успешного освоения нововведения .

     Так как инвестирование венчурных  предприятий всегда связано с  рисками, уровень которых выше средне статического, задача инвестора заключается в минимизации этих рисков.

Для минимизации  рисков применяются различные организационные  формы инвестирования. Так, можно  назвать четыре основные организационные  формы:

Простейшая  форма – прямое инвестирование, при котором инвестор напрямую финансирует заинтересовавший его проект. Это приводит к максимизации как риска, так и объема прибыли при удачном исходе².

Модификацией  этой формы является также прямое инвестирование, но нескольких проектов одновременно. Это позволяет снизить риски, но одновременно снижается норма прибыли, потому что за счет полученной прибыли по высокодоходным проектам приходится покрывать убыток по неудачным проектам.

Другая  разновидность организационных  систем инвестирования – совместное инвестирование крупного инновационного проекта. Этот способ организации инвестирования подходит для инвесторов, которые пытаются минимизировать риск за счет разделения его на несколько составляющих. Соответственно, уменьшается и индивидуальная норма прибыли.

Более высокоорганизованной системой вышеуказанного способа инвестирования является венчурный  фонд. Он получил распространение  в 

США, где  насчитывается от 400 до 600 подобных фондов и обращается до

75% венчурного  капитала.

Существует  ряд венчурных фирм, которые организуют венчурные фонды. За управление фондом в случае успешной реализации проекта такая фирма получает кроме ежегодных платежей (2-3% от фонда венчурного капитала) также часть дохода от реализации акций венчурной компании (в зависимости от результата от 20 до 30%). Сегодня главным положением в венчурном бизнесе является не только создание фондов и размещение их средств, но и возможность выхода инвесторов из проекта по окончании работ. Успешный выход из проекта –

____________________________

   ²Морозов Ю. П. Инновационный менеджмент. –Юнити, 2002. – С. 106 

ключевой  момент как для венчурного инвестора, так и для самого проекта.

    Выбор варианта продажи своей  доли (т. е. выход из проекта)  волнует венчурного инвестора  на протяжении всего периода инвестирования, так как от успешного выхода зависит доходность вложенных средств.

Существует  несколько способов завершить участие  венчурного капитала в проекте:

• Продажа доли венчурного инвестора существующим акционерам или менеджменту компании – ее еще называют «управленческим выкупом».
• Продажа акций компании стратегическому партнеру – компании, близкой по профилю, или просто заинтересованной структуре («внешний выкуп»).
• Продажа акций компании путем публичного размещения (IPO).

    В первом случае могут возникнуть разногласия между венчурным инвестором и другими акционерами по цене продаваемого пакета акций. Венчурному инвестору хотелось бы продать пакет акций за большую цену, а для акционеров и менеджмента желательна как можно более низкая цена.

     Второй вариант – когда осуществляется  продажа акций стратегическому  партнеру, которым могут быть  поставщики или потребители продукции  компании, – является наиболее  распространенной формой выхода. Такая форма позволяет привлечь  новых акционеров, их финансовый капитал, однако не обеспечивает возможности капитализации компании. Кроме того, эта процедура требует значительного времени на подготовку и проведение сделки, и всегда существует вероятность, что покупатель откажется в последний момент от сделки или изменится конъюнктура рынка в целом.

    Наиболее удобной формой выхода  венчурного капитала является  третий вариант, отвечающий интересам  всех сторон. Венчурный инвестор  получает возможность вывести  свой капитал из проекта, а  компания – привлечь дополнительные денежные средства для дальнейшего развития бизнеса. IPO часто приносит доход, превышающий в 2–5 раз затраты третьего этапа.

 В условиях рыночных отношений любое помещение  средств в коммерческие проекты  с целью получения прибыли  неизбежно связано с риском. Но помимо высокой степени риска,  венчурный бизнес имеет ряд характерных отличий от других, более распространенных механизмов финансовой поддержки предпринимательских проектов, например, от традиционных банковских операций по кредитованию. Наибольший интерес представляют три  отличия.

 Первое  принципиальное отличие заключается  в том, что в случае венчурного финансирования необходимые средства могут предоставляться под перспективную  идею без гарантированного обеспечения  имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы.

 Если  дела фирмы пойдут успешно, инвестор сможет на определенном этапе продать  свою долю акций и в результате вернуть не только вложенные в осуществление проекта средства, но и получить ощутимую прибыль. Если же проект провалится, а такой исход исключить заранее во многих случаях просто невозможно, максимум на что будет претендовать инвестор, это часть активов данной фирмы, пропорциональная его доле в зарегистрированном уставном капитале.

 Получение кредита в коммерческом банке  вызывает сложности по нескольким причинам. Во-первых, многие инновационные проекты  начинают приносить прибыль не раньше, чем через три-пять лет, а то и позднее, а значит, подобные кредиты должны быть рассчитаны на долгосрочную перспективу. Но тогда они “повиснут” на балансе банка и будут портить его финансовые показатели. Во-вторых, для таких кредитных учреждений, как банки, слишком высока степень сопутствующего финансового риска. В-третьих, банки обязательно потребуют предоставления залога или гарантий. Интерес инвесторов  состоит в том, чтобы получить от своих капиталовложений прибыль, которая будет существенно выше, чем при размещении свободных финансовых ресурсов на банковских депозитах или их вложении в государственные ценные бумаги с фиксированным доходом.

 Поэтому до принятия окончательного решения  об участии в венчурном финансировании конкретных идей и разработок проводится большая предварительная работа по изучению уровня подготовки и личных качеств предпринимателя, анализу представленного бизнес-плана, оценке сопутствующих рисков и возможных путей их уменьшения. На это нацелена отработанная за многие годы на практике технология отбора и сопровождения рисковых инвестиционных проектов, вобравшая в себя рекомендации науки управления, личный опыт и интуицию профессионалов венчурного бизнеса.

Второе  отличие – это активное участие  инвесторов в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их осуществления, начиная с экспертизы еще “сырых” предпринимательских идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций вновь созданной фирмы, представляет собой второе принципиальное отличие венчурного бизнеса от обычных операций по выдаче коммерческих кредитов.

Наконец, третье принципиальное отличие связано  с тем, что венчурные фонды, как  ни один другой инвестор (разве что  за исключением государства) готовы вкладывать средства в новые наукоемкие разработки. Даже тогда, когда им сопутствует  высокая степень неопределенности. Ведь именно здесь скрыт самый большой потенциальный резерв получения прибыли.

 Для венчурного бизнеса характерно несколько  вариантов продажи доли акций, которые  зависят от заинтересованности каждой из сторон, состояния экономики. Из-за отсутствия четких механизмов выхода инвестора из проекта в России доминируют в основном такие механизмы выхода инвесторов из венчурного капитала, как продажа компании стратегическим инвесторам или выкуп менеджментом. Такой инструмент выхода из капитала, как IPO, используется редко, поскольку требует от компании прозрачности в финансовой отчетности. венчурное инвестирование характеризуется высокой степенью риска, долгосрочным вложением, получением высоких доходов. Отличительной чертой инвестирования является участие инвестора не только в предоставлении финансовых средств, но и в управлении фирмой, оказании помощи, услуг, что является неотъемлемым условием успешного освоения нововведения.

 На  мой  взгляд, существенной особенностью данного вида бизнеса является особое отношение между инвестором и предпринимателем венчурного предприятия, где  личная симпатия и общность взглядов на дальнейшее развитие бизнеса имеют едва ли не большее значение, чем выводы, полученные в ходе финансового или рыночного анализа.  
 

1.3 Венчурный бизнес в России. 

Развитие  венчурной индустрии в России началось в 1990 г. В 1993 г. В качестве помощи России со стороны ЕС и мирового сообщества Европейский банк реконструкции  и развития (ЕБРР) организовал 11 региональных венчурных фондов. После кризиса 1998 г. В России осталось только три региональных венчурных фонда – Немецкая Quadriga Capital, голландская – Eagle и скандинавская – Norum.

 В 1997 г. Была создана Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). Основными  задачами РАВИ являются содействие развитию венчурной индустрии и лоббирование интересов венчурного сообщества. По данным этой организации, в России в настоящее время работают около 80 венчурных фондов.

 За  период, прошедший с 1990 г., в России сформировались основы культуры венчурного инвестирования, реализованы некоторые проекты развития бизнеса с привлечением венчурного капитала³.

 К 2003 г. Россия вошла в первую десятку (8-е место) самых привлекательных  для иностранных инвестиций стран.

 В конце 2004 г. Несколько ведущих мировых венчурных фондов (Menlo Ventures, Insight Venture Partners и др.) начали осуществлять финансирование российских компаний. Инвестировано более 40 млн долл. США.

 В настоящее  время инновационная деятельность в стране реализуется в рамках Национальной инновационной системы (НИС), ориентированной на содействие развитию передовых технологий, НИОКР.

 В 2006 г. Была создана Российская венчурная  компания (РВК) в форме ОАО со 100 процентным государственным участием, которая совместно с частным  капиталом занялась финансированием компаний сферы информационных технологий, телекоммуникаций, нано- и биотехнологий.

 Цель  ее деятельности – способствовать формированию инновационной системы  и модернизации экономики путем  инвестирования в создание венчурных  фондов, которые, в свою очередь, будут финансировать около 200 «старт-апов» российских

__________________________

³Легенда о венчурном капитале [Электронный ресурс]: База данных содержит сведения о создании венчурного капитала. – Режим доступа: http://re-fe-rat.ru/down/open/Legenda_o_venchurnom_kapitale.html

предприятий. Финансовое участие РВК в венчурных  фондах будет ограничено 49% от ее средств, остальные средства будут предоставлены  частными венчурными инвесторами. Таким  образом, руководство венчурными фондами будут осуществлять частные инвесторы, а РВК сохранит необходимый контроль за целевым назначением такого фонда. Правительство приняло решение о внесении в уставной капитал РВК 15 млрд руб. (5 млрд – в 2006 г. И 10 млрд – в 2007 г.)

15 мая  2007 г. Были объявлены итоги первого конкурсного отбора юридических лиц (управляющих компаний) для передачи им в доверительное управление денежных средств Российской венчурной компании с целью их последующего инвестирования через механизм венчурных фондов в отечественные инновационные компании. Победителями конкурсного отбора стали: ЗАО «ВТБ Управление активами», ООО «Управляющая компания “Биопроцесс Кэпитал Партнерс”» и ЗАО «ФинансТраст».

На сегодняшний  день венчурные инвестиции являются инструментом не столько первоначального формирования компании, сколько развития и экспансии. Тем не менее компании, находящиеся на начальных стадиях развития бизнеса, также рассматривают возможности получения венчурных инвестиций.