Оценка бизнеса

На  фондорентабельность  в анализируемом  периоде действовали те же факторы, что и на фондоотдачу.  Так,  в 2008  году фондорентабельность основных производственных фондов  возрастает на 20,26% или с показателя 5,03% до уровня 6,55%, что обусловлено как незначительным ростом объемов продаж, так и ростом применяемой предприятием торговой наценки. Тогда как в 2009 году, их дополнительный прирост составил 10,16% при росте прибыли на 29,77%, что обусловило в 2009 году рост рентабельности основных производственных фондов по сравнению с уровнем 2008 года на 37,52%, что в натуральном выражении составило  2,11%.

В анализируемом периоде наблюдается  наращивание  предприятием  оборотных  средств, которые в 2008 году  возросли по сравнению с уровнем 2007 года с 3431 тыс. руб. до показателя 4112 тыс. руб., или их прирост в 2008 году составил 20,26%, соответственно продолжительность одного оборота в днях возросла на 14,50%, тогда как коэффициент оборачиваемости в оборотах снизился на -1,20 оборотов в год или на -12,66%. В 2009 году наращивание обеспеченности предприятия оборотными средствами составило 4449 тыс.руб. или на 19,20%, при более высоких темпах роста валового дохода предприятия, составивших 50,60%. Превышение темпов роста выручки, полученной предприятием от реализации над темпами наращивания оборотных средств предприятием обусловило снижение    продолжительности одного оборота в днях на -28,16%, тогда как рост коэффициента оборачиваемости в оборотах составил 3,25  оборотов в год или 39,19%.

Экспресс анализ баланса по анализируемому предприятию представлен в приложении 5.

Таким образом, за анализируемый  период сумма средств предприятия  вложенная в основные средства возросла с 21652  тыс. руб., характеризующие сумму средств предприятия вложенные в основные средства в 2007 году до  24313 тыс. руб. в 2009 году, что в течении всего анализируемого периода составило прирост на 12,63% от уровня конца 2007 года ((24313 – 21652) х 100% / 21652). Рост стоимости основной производственной базы предприятия в 2008 году свидетельствует об ее обновлении переустройстве производственного помещения и торговых залов и установке нового оборудования. Здесь необходимо отметить, что внеоборотные активы предприятия на 100% состоят из основных средств. 2008 год характеризует наиболее высокий уровень запасов и затрат, которые составили  3478 тыс. руб., против показателей 2007 и 2009 годов, составивших 2288 и 3263 тыс. руб. соответственно. Денежные средства, расчеты и  прочие оборотные  активы выросли за анализируемый период которые составили  в 2008 году 221 тыс. руб., против показателей 2007 и 2009 годов, составивших 302 и 216 тыс. руб. соответственно.

Высокий уровень высоколиквидных  активов объясняется высокой  долей краткосрочной дебиторской  задолженности в структуре баланса предприятия, показатель которой в 2007 году составил 1152 тыс. руб. несколько снизившись к концу 2009 года до 937 тыс. руб. Наличие исключительно краткосрочной дебиторской задолженности в структуре активов предприятия, а так же ее снижение положительно характеризует платежную дисциплину в анализируемом периоде.

Источники собственных  средств предприятия  включают  уставной и добавочный  капитал  предприятия, сумма которых на протяжении всего анализируемого соответственно составляет 18500 и 2412 тыс. руб. и накопленную чистую прибыль, показатель которой в динамике растет. Так, если в 2007 году показатель, характеризующий чистую прибыль, оставшуюся в распоряжении предприятия составил 2639 тыс. руб., то в 2008 и 2009 годах ее уровень составил 3300 и 3998 тыс. руб. соответственно.

В анализируемом периоде  долгосрочный заемный капитал  в  структуре баланса отсутствует. Тем не менее задолженность по краткосрочным кредитам и займам в 2007 году составившая 200 тыс. руб., а в 2008 -  930 тыс. руб. к концу 2009 года  снижается до показателя 239 тыс. руб. Показатель, характеризующий кредиторскую задолженность ОАО Жако и прочие краткосрочные пассивы, составившие в 2007 и 2008 годах 1643 и 2538 тыс. руб. соответственно к концу анализируемого периода возросли до показателя 3580 тыс. руб. или более, чем в 2,18 раза. Всего задолженность предприятия по краткосрочным обязательствам на конец 2009 года составила 3819 тыс. руб. против показателя 2008 года, составившего 1843 тыс. руб. или в анализируемом периоде она возросла более чем в 2,07 раза.

Суммарные активы ОАО «Жако», составившие в 2007 и 2008 годах 25394 и 27680 тыс. руб. соответственно возросли к концу 2010 года до показателя 28729 тыс. руб., что означает их прирост на 13,13% ((27680 – 25394) х 100 / 25394).

В приложении 6 приведена динамика показателей финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности ОАО «Жако».

Таким образом, коэффициент обеспеченности оборотных  активов собственными оборотными средствами в динамике снижается и если на начало анализируемого периода в 2007 году данный показатель соответствует установленному нормативу, т.е. превышает 0,5 ед., то уже в 2008 году он начинает снижаться и соответствует всего 0,23 ед., а на конец анализируемого периода он достигает отметки 0,14 ед., т. е. его общее снижение в течении 2007-2009 годов составило -73,36%.

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами  характеризующий, в какой степени материальные запасы покрыты собственными источниками  и не нуждаются в привлечении  заемных средств так же в динамике неуклонно снижается, при этом его снижение в течении всего анализируемого периода составило -82,71%, или с показателя 1,13 ед., характеризующего его уровень в 2007 году снизилось до показателя 0,20 ед. в 2009 году. Тем не менее уровень данного показателя даже на конец анализируемого периода в 2 раза превышает установленный норматив, который должен быть выше 0,10 ед.

Низкая обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами с финансовой точки зрения, отрицательный показатель  коэффициента маневренности, характеризует низкую финансовую устойчивость организации. Дополнительно необходимо отметить, что финансирование обновления основных производственных фондов в течении всего анализируемого периода происходило как за счет чистой прибыли, накопленной предприятием, так и за счет снижения доли средств направляемых на вложения в оборотные активы предприятия.

Аналогичная тенденция  складывается и при анализе показателя, характеризующего маневренность капитала, который с 0,08 ед. в 2007 году снижается до показателя 0,02 ед., при нормативе равном 0,5 ед., что определяет его общее снижение в анализируемом периоде на -70,27%. Данный факт свидетельствует о высоком уровне иммобилизации активов предприятия.

Состояние основных средств анализируется при помощи индекса постоянного актива, который показывает отношение основных средств и внеоборотных активов к собственным средствам, или долю основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств, которое с 2007 году составило 0,92 ед. увеличившись к концу 2009 года до показателя 0,98 ед. или возросла на 6,16% в течении всего анализируемого периода.

Ввиду отсутствия в структуре баланса предприятия  заемных средств, привлеченных на долгосрочной основе сумма маневренности капитала и индекса постоянного актива в течение всего анализируемого периода равна 1,0 ед., а коэффициент долгосрочного привлечения заемного капитала соответствует 0,00 ед.

Коэффициент реальной стоимости имущества (коэффициент  реальной стоимости основных и материальных оборотных средств в имуществе организации) подтверждает высокую обеспеченность предприятия основными средствами и снижением в динамике оборотных активов для осуществления финансово-хозяйственной деятельности в 2007 году составил 0,92 ед. а к концу 2009 года  дополнительно вырос на 3,66% и составил 0,95 ед. при нормативе больше 0,50 ед.

Структуру финансовых источников организации и его  финансовую независимость характеризуют  коэффициент автономии (финансовой независимости и концентрации собственного капитала), оптимальное значение которого  0,5 ед., который в 2007 и 2008 годах соответственно составил 0,46 и 0,44 ед., снизившись в 2009 году до показателя 0,43 ед., что означает его снижение по сравнению с уровнем 2008 года на -0,87%, что обусловлено высокой долей иммобилизованных активов в структуре баланса предприятия.

Коэффициент финансовой устойчивости в 2007 году составил 0,07 ед., тогда как рост данного показателя в 2009 году до уровня 0,13 свидетельствует о тенденции наращивания финансовой устойчивости  предприятия, что связано с сокращением  уровня привлеченных ресурсов.

Коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага) характеризующий долю  заемного капитала в  собственных средствах  организации, в 2007 году соответствует 0,08 ед. при этом положительным фактором в работе предприятия является  его рост, так в 2008 и 2009 годах показатель, характеризующий финансовую активность предприятия соответствует 0,14 и 0,15 ед. или его суммарный прирост в анализируемом составляет 95,88%, что свидетельствует об повышении доли самофинансирования  за счет накопленной предприятием чистой прибыли.

Коэффициент финансирования (соотношение собственных и заемных  средств) в анализируемом периоде  высок и превышает рекомендуемый  уровень 1, что объясняется высоким уровнем капитализации активов ОАО «Жако». Так, данный показатель в 2007 году соответствовал 12,78 ед. при его некотором снижении на конец анализируемого периода до показателя 6,52 ед.

Коэффициент абсолютной ликвидности нормальное ограничение  которого находится в границах  0,2-0,5, на начало анализируемого периода соответствует 0,16 ед., тогда как  показатель его характеризующий в 2008 и 2009 годах снижается до 0,06 ед., что означает его суммарное снижение на -65,48 ед.

Коэффициент критической  ликвидности (или промежуточный коэффициент покрытия_.), норматив которого ≤0,8, на начало анализируемого периода практически соответствует рекомендуемому нормативу и в 2007 году составляет 0,79 ед. снижаясь до 0,29 ед. в 2008 году и несколько возрастая в 2009 году до уровня 0,30 ед. или его суммарное снижение составляет -43,04%.

Коэффициент текущей  ликвидности при установленном  нормативе ≥ 2 так же на начало  анализируемого периода соответствует  рекомендуемому нормативу и в 2007 году равен 2,03 ед., тогда как в 2008-2009 годах он соответственно снижается до показателей 1,29 ед. и 1,16 ед.

Коэффициент общей платежеспособности, характеризующая способность предприятия  покрыть все свои обязательства (краткосрочные и долгосрочные) всеми  имеющимися активами в анализируемом  периоде значительно превышает установленный норматив, т.е. ≥ 2. Так если в 2007 году данный показатель соответствует 13,78 ед., то в 2008 и 2009 годах он составил 7,98 и 7,52 ед. соответственно.

Коэффициент восстановления платежеспособности, оставивший в 2008 году 0,83 ед. ввиду высокого уровня иммобилизации активов предприятия и оттоке оборотного капитала на эти цели в 2009 году снижается до показателя 0,61 ед. или на -26,30%.

2.4 Отбор подходов  и  оценка стоимости ОАО «Жако»

2.4.1 Оценка объекта с помощью  доходного  метода

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. То есть, при прочих равных условиях, если два предприятия приносят одинаковый доход, предпочтение будет отдано компании с менее рискованным бизне-сом. Анализ "риск-доходность" является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования. В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя дохода денежного потока. Связано это с тем, что прибыль является, во-первых, показателем сильно меняющимся, и, во-вторых, возможно сильно заниженным. Добавление же постоянной компоненты (амортизационных отчислений) в денежный поток способствует сглаживанию тенденции. В российской практике более распространены два метода: метод капитализации дохода и метод дисконтированных денежных потоков.

Метод капитализации  базируется на прогнозировании величины дохода на один год вперед. После  чего определяется уровень риска, связанный  с получением данной величины потока, который находит свое отражение в коэффициенте капитализации. Делением дохода на данный коэффициент определяется рыночная стоимость предприятия.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) основывается на более сложном подходе к прогнозированию. Прогноз обычно охватывает период от трех лет или до тех пор, пока денежный поток компании не стабилизируется.

Так как денежный поток  предприятия является величиной  не постоянной и его ежегодный  прирост также не является константой, необходимо применить для расчета стоимости оцениваемой компании доходным подходом метод ДДП.

Расчет дисконтированных денежных доходов и оценка стоимости  ОАО «Жако» с помощью доходного  подхода приведена в таблице 1. Расчет  производился по формуле 2 с учетом того, что инфляция на продукты питания выше на 1-2%, чем общий уровень зафиксированной инфляции⁸.

Таблица 1

Оценка стоимости ОАО  «Жако» с помощью доходного  подхода