Методы разработки и принятия инвестиционных решений

      Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет  следующим критериям:

– дешевизна проекта;

– минимизация риска инфляционных потерь;

– краткость срока окупаемости;

– стабильность или концентрация поступлений;

– высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;

– отсутствие более выгодных альтернатив.

      На  практике выбираются проекты не столько  наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся  в стратегию фирмы.

 

1.2.Жизненный  цикл инвестиционного  проекта и характеристика  его стадий

 

      Разработка  и реализация инвестиционного проекта (в первую очередь производственной направленности) проходит длительный путь от идеи до выпуска продукции. Каждый проект независимо от сложности  и объема работ, необходимых для  его выполнения, проходит в своем  развитии определенные состояния: от состояния, когда проекта “еще нет”, до состояния, когда проекта “уже нет”.

      Под началом проекта можно понимать момент рождения идеи, особенно если этому  предшествовал поиск этой идеи. Для  деловых людей начало проекта  чаще связано с началом вложения денежных средств в его выполнение.

      Сложнее обстоит дело с определением срока  окончания проекта. Ранее окончанием существования проекта считалось  завершение работ над его реализацией, то есть ввод в действие запланированных  объектов, начало их эксплуатации и  использования результатов выполнения проекта. Однако в последнее время  точка зрения на данную проблему изменилась. Организацию, выполняющую работу над  проектом, интересует не сам проект как таковой, а результат его  выполнения - продукт, который будет  выпускаться, и прибыль, которую  она будет получать от реализации этого продукта. Для других организаций, участвующих в проекте в качестве исполнителей отдельных этапов или  работ, завершением проекта чаще всего является прекращение этих работ.

      Факт  начала работ по проекту и факт его завершения (ликвидации) оформляются, как правило, официальными документами.

      Промежуток  времени между началом (моментом появления идеи) проекта и моментом его ликвидации принято называть жизненным циклом инвестиционного  проекта. Иногда его также называют инвестиционным или проектным циклом.

      Жизненный цикл проекта является исходным понятием для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия решения  по капиталовложениям (инвестициям) на его реализацию. Инвестиционный цикл охватывает фазы[2,59]:

      а) предварительную (предынвестиционную),

      б) инвестиционную,

      в) эксплуатационную.

      Такое деление жизненного цикла на фазы отражает общепринятый подход и заимствовано из практики Всемирного банка и организации  по промышленным проектам ООН (UNIDO). Оно не является единственным, так как выделение подлежащих рассмотрению фаз конкретного проекта зависит от условий его реализации, опыта и знаний специалистов, работающих над проектом, действующего законодательства и традиций разных стран. Однако такое деление жизненного цикла позволяет разделить и оценить весь комплекс работ по проекту с позиций завершенности главных элементов инвестиционного цикла. В свою очередь эти фазы подразделяются на стадии и этапы, которым соответствуют свои цели, методы и механизмы реализации.

      Предынвестиционная  фаза проекта предусматривает проведение работ от изучения и анализа возможностей вплоть до принятия окончательного инвестиционного решения по проекту, разработки плана реализации и принятия решения по его финансированию. Она включает комплекс работ для обоснованного принятия всех необходимых решений по инвестированию в конкретный проект, включая формирование самой инвестиционной идеи. Как правило, на этом этапе заказчик (инвестор или организатор проекта) определяет руководителя проекта (проектного менеджера). В рамках этой фазы проект проходит стадии: исследования возможностей, разработки концепции и подготовки технико-экономического обоснования, оценки и принятия решения об инвестировании. [Рис.1]

      Инвестиционная  фаза объединяет комплекс работ по реализации согласованных инвестиций в виде готового к эксплуатации проекта (объектов проекта). Она включает стадии создания юридического, финансового, организационного, материального базиса осуществления проекта и контрактации работ по его реализации, инженерно-техническое проектирование (в том числе приобретение и передачу технологии), строительство, предпроизводственный маркетинг, набор и обучение персонала. Завершается инвестиционная фаза вводом проекта (объектов проекта) в эксплуатацию. В рамках этой фазы определяется генеральный подрядчик и менеджер по строительству, обеспечивается надзор за строительством и вводом объектов проекта в эксплуатацию, проводится финансирование работ по реализации проекта. [Рис.1]

      Эксплуатационная фаза включает хозяйственную (производственно-сбытовую) деятельность организации, эксплуатирующей проект, развитие производства (если это предусмотрено проектной документацией) и завершение проекта по достижению его целей. Она определяет получение выгод от осуществления проекта при его эксплуатации с учетом затрат на его завершение.[Рис.1]

      Итак, осуществление инвестиционного  проекта включает в себя три фазы, включающие свои стадии и этапы, которым соответствуют свои цели, методы и механизмы реализации, что позволяет разделить и оценить весь комплекс работ по проекту с позиций завершенности главных элементов инвестиционного цикла. 

1.3.Методы  принятия инвестиционных  решений

 

     При выработке долгосрочных инвестиционных решений необходимо знать, какую  отдачу принесут инвестиции, и сопоставить  прибыль от инвестирования в различные  проекты.

     Выполняя  функцию всеобщего эквивалента, при помощи которого осуществляется стоимостная оценка любых активов  и пассивов предприятия, деньги имеют  и собственную стоимость. Тот, кто  не любит рисковать, может например, вложить деньги в безрисковые  ценные бумаги (государственные ценные бумаги), которые будут приносить  постоянный доход. Доходность по инвестициям  в такие бумаги представляют собой  альтернативные издержки по инвестициям. Концепция альтернативных издержек составляет методическую основу непосредственной оценки величины денежных потоков.

     Стоимость денег, которыми обладает субъект инвестиционной деятельности, определяется для него той потенциальной выгодой, которую он упускает, не вкладывая деньги в приносящие доход операции. Предприятие должно рассматривать только такие инвестиционные проекты, прибыль от которых выше альтернативных издержек по инвестициям.

     При рассмотрении инвестиционных проектов необходимо решить, будет ли инвестирование капитала более прибыльным, чем простое помещение средств в безриcковые ценные бумаги или в банк под проценты при данной банковской процентной ставке. Кроме того, необходимо выбрать тот инвестиционный проект, который принесет максимальную выгоду.

     Процесс удешевления денег с течением времени моделируется посредством  дисконтирования первоначальной суммы  по заданной процентной ставке.

     Процентная  ставка, под которую инвестор может  с абсолютной надежностью и безопастностью для своих денег разместить их на определенный срок, представляет собой  альтернативные издержки владения денежными  средствами, а процедура дисконтирования  позволяет определить реальную стоимость  денег на любой момент времени.

     В целом основными критериями целесообразности вложения денег, как в производство, так и в ценные бумаги можно  считать следующие:

1. Чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения на банковский депозит;
2. Рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
3. Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше альтернативных проектов;
4. Рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
5. Рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и.т.д

     Инвестиции  – это протяженный во времени  процесс, поэтому при анализе  инвестиционных проектов необходимо учитывать:

– привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, поскольку именно эта цель является главной для финансового менеджмента;

–  рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

– временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность.

     В теории и практике инвестиционно-финансового  менеджмента наиболее часто применяются следующие методы[4,C46]:

1. Простые, статистические:

– Срок окупаемости инвестиций

– Простая норма прибыли

2. Динамические (Дисконтированные критерии):

– Чистый доход

– Чистый дисконтированный доход

– Внутренняя норма доходности

– Потребность в дополнительном финансировании (другие названия – ПФ, стоимость проекта, капитал риска)

– индексы доходности затрат и инвестиций

– дисконтированный срок окупаемости

– группу показателей характеризующих финансовое состояние предприятия

     Таким образом, при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать целый  комплекс критериев, сопоставляя сроки, доходность и возможные риски  инвест. проекта.

1.3.1.Метод  расчета срока  окупаемости инвестиций

 

     Метод расчета срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) заключается в определении необходимого периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Причем применяется два подхода при расчете срока окупаемости[1,C81]:

           Первый подход заключается в  том, что сумма первоначальных  инвестиций делится на величину  годовых поступлений. Этот подход  применяют в случаях, когда  денежные поступления равны по  годам.

Например: проект предполагает объем инвестирования в сумме 100 млн. рублей, а затем  ожидается получение ежегодного дохода в размере 20 млн. рублей в  течение 10 лет. В этом случае период окупаемости составит 5 лет (100 : 20), т.е. ожидается, что сумма первоначальных инвестиций будет возвращена за 5 лет, а следующие 5 лет инвестор будет  получать чистый доход от этих инвестиций.

          Второй подход расчета срока  окупаемости предусматривает нахождение  величины денежных поступлений  от реализации инвестиционного  проекта нарастающим итогом.

Например: проект предполагает объем инвестирования 100 млн. рублей, а поступление доходов  от его реализации по годам составляет:

1 год  -10 млн. рублей;

2 год  - 25 млн. рублей;

3 год  -30 млн. рублей;

5 год  -35 млн. рублей;

6 год  -40 млн. рублей;

и т.д.

В этом случае срок окупаемости подсчитывается путем суммирования годичных поступлений  до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций и составит 5 лет (10 +25 + 30+ 35 +40).

     К достоинствам данного метода следует  отнести в первую очередь простоту расчетов: отсекая наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых  основные денежные потоки приходятся на конец периода, он иногда используется как самый простой метод оценки инвестирования. Такой подход может  быть выгоден для оценки проектов, касающихся тех продуктов, спрос  на которые нестабилен. Кроме того, метод PP удобен для небольших предприятий с маленьким денежным оборотом, а также для быстрого оценивания проектов в условиях нехватки ресурсов.