Управление формированием инвестиционного портфеля

       На  рисунке №1 в приложении к данной курсовой работе представлена дендограмма  построенная на основании исследования динамических связей основных мировых  индексов, построена она методом кластерного анализа, другими словами иерархическое дерево связи, которое размещает наиболее близкие по динамическим характеристикам индексы близко друг другу, постепенно объединяя их в более крупные группы относительно тесно связанных между собой индексов. Если, по мере роста ступенек иерархии. Межгрупповые связи уже построенных групп оказываются сопоставимы с внутригрупповыми связями. То соответствующие группы объединяются в одну группу. Изучение основных мировых индексов показало наличие нескольких групп сильносвязанных между собой индексов, причем сами группы оказываются относительно слабосвязанными между собой. По результатам кластерного анализа индексы сгруппировались почти исключительно по признаку региональной близости. Таким образом, подтвердилось естественное предположение об относительно большой силе связи индексов региональных экономик. На рисунке №2 в приложении к данной курсовой работе приведена кореллограмма, в каждой ячейке которой представлены коэффициент корреляции между соответствующими индексами, контурами выделены региональные группы соответствующие дендограмме.

       Далее было проверенно, насколько эффективны были в последние три года инвестиции внутри отдельных, выделенных на дендрограмме, географических зонах. Общепринято следующее понимание: эффективные инвестиции обеспечивают максимум дохода при готовности терпеть определенный риск или, как сейчас принято говорить, неопределенность ожидаемого дохода. Методология сравнения эффективности инвестиционных портфелей разработана несколько десятилетий назад, а в 1990г. Гарри Марковиц получил за это Нобелевскую премию. Основная идея подхода состоит в том, что из набора активов можно построить много разных вариантов инвестиционных портфелей, но при заданном уровне доходности лишь один из них будет самым эффективным - тот, который обладает наименьшим риском. Аналитики и инвестиционные консультанты всего мира теперь определяют структуру эффективных портфелей “по Марковицу”. В рамках этого подхода можно сравнивать между собой группы активов и определять, какие из них и в каких пропорциях лучше всего подходят для построения эффективных инвестиционных портфелей. Для этого сравнивают между собой так называемые “эффективные границы” инвестиционных портфелей, составленных из разных групп активов. Чем выше и левее на графиках лежит эта “эффективная граница” для набора активов, тем лучше для инвесторов, тем большую доходность с меньшим риском могли они получить на данном интервале времени на этих активах. При проведении расчетов было обнаруженно, что инвестиции в российские активы за последние три года были одними из самых неэффективных. Как видно на рисунке №3 в приложении к данной курсовой работе, эффективная граница для портфелей из российских активов находится правее и ниже почти всех других групп активов. И это на фоне столь значительного роста рынка в 2005 году! Как оказалось, инвестиционный потенциал России отнюдь не так велик, как это представляется российским инвесторам. Все эти годы существовали значительно более доходные и менее рискованные инвестиционные альтернативы. Как видно на графике, эффективная граница интегрального портфеля находится левее и выше эффективной границы любого отдельного региона. Это означает, что инвестирование в активы только одной страны или региона достаточно неэффективно и существенно сужает возможности инвесторов и увеличивает риски.

       Разумный  инвестор, стремящийся к эффективности  своих инвестиций, должен стремиться к максимальному использованию  преимуществ от глобальной диверсификации.

       Означают  ли полученные данные, что инвесторам надо срочно перестраивать свои портфели в точном соответствии с приведенными структурами эффективных портфелей? К примеру, должны ли желающие получать более 100% годовых срочно инвестировать все активы в Латинскую Америку? Отнюдь. Мы можем определить, какие портфели БЫЛИ эффективными, но не можем рассчитать, какие из них БУДУТ наиболее эффективными. Известно выражение: “в будущем все будет точно так же как и в прошлом, только иначе”. Смысл его состоит в том, что надо различать существующие закономерности, которые будут, скорее всего, действовать и в будущем, от мелких деталей в реализации этих закономерностей.

       Заключение

       Несмотря на то, что прогнозирование - вещь неблагодарная, можно рискнуть выразить убежденность в истинности двух тезисов:

• Осуществление эффективного инвестирования в ценные бумаги требует диверсификации активов по географическим зонам. Концентрация значительной доли активов только в одной стране или географическом регионе снижает эффективность инвестиций. 
• Достаточно очевидно, что инвестиции в Россию должны занимать в стремящемся к эффективности портфеле относительно небольшую долю, возможно - около 10-15%.

       Ниже  на рисунке №4 приведена более подробная картина, характеризующая структуру эффективных портфелей. Как видно, доля России нигде не превышает 12%.

       Рисунок №4. Характеристика структуры эффективных портфелей для разных регионов

       Таким образом, замыкаясь только на российских активах большинство рядовых российских инвесторов не используют реально имеющихся возможностей для повышения эффективности своих инвестиций. Инвестиции в российские ценные бумаги были за последнее время одними из самых неэффективных среди изученных региональных портфелей. Доля российских ценных бумаг в составе эффективных инвестиционных портфелей вряд ли в будущем будет превышать 10-15%. Осуществление эффективного инвестирования в ценные бумаги требует диверсификации активов по географическим зонам. Концентрация значительной доли активов только в одной стране или географическом регионе снижает эффективность инвестиций.

       В конце концов, взглянем на ситуацию вот с какой стороны: инвестиции в зарубежные бумаги позволяют эффективно получать прибыль. Эта прибыль, полученная российскими пайщиками, потом переводится в Россию и тратится на потребление внутри страны, повышая потребительский спрос, что, несомненно, является благом для российской экономики. С точки зрения экономической теории, именно потребительский спрос, а не спекулятивные инвестиции в акции даже родной страны, является движущей силой развития производства.

       Таким образом, сравнивая с точки зрения интересов страны спекулятивные операции на российских акциях и “выкачивание’ прибыли с западных рынков в Россию, мы должны, безусловно, отдать предпочтение второму направлению. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Приложения

        Рисунок №1²³. 

       Рисунок №2²⁴  

Рисунок №3²⁵.

       Список  используемой литературы

       1. Федеральный закон от 09.07.1999 №160-ФЗ (ред. От 08.12.2003) “Об иностранных инвестициях в Российской Федерации” (принят ГД ФС РФ 25.06.1999).

       2. Пояснительная записка об итогах работы по привлечению инвестиций в экономику области в 2009 году к докладу “Об итогах социально-экономического развития Ростовской области за 2009 год и задачах на 2010”.

       3. Валинурова Л.С. Управление инвестиционной деятельностью: учебник/ Под ред. Л.С. Валинурова, О.Б. Казанова. – М.: КНОРУС. 2005.

       4.  Балдина К.В. Инвестиции: Системный анализ и управление/ Под ред. К.В. Балдина. – М.: Издательско-торговая корпорация “Дашков и К”, 2006.

       5.  Валдайцев С.В. Инвестиции: Учебник/ Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. – М.: ТК Велба, Изд-во Проспект, 2006.

       6. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000.

       7.   Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТА-ДАНА, 2004.

       8.    Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. М.: ИКФ Омега – Л, 2003.

       9.    Инвестиционная программа Ростовской области на 2010 год.

       10. Тихомиров Владимир Антикризисный план правительства: сильные и слабые стороны экономической политики // Рынок ценных бумаг. – Информационно-аналитическое издание по вопросам инфраструктуры Российского РЦБ. – 2009. – №9-10.

       11. Фундаментальный анализ основных отраслей Российской экономики // Инвестиции – Информационно-аналитическое издание to private Investor. – 2009. - №2.        

       12.        Кочева О. Беспроглядный оптимизм/ О. Кочева // Коммерсантъ деньги. – ИД “Коммерсантъ”. – 2009. – №42.      

         13.      Кочева О. Синхронное отступление/ О. Кочева // Коммерсантъ деньги. – ИД “Коммерсантъ”. – 2009. – №43.

               14.       Кочева О. Призрак дефолта/ О. Кочева // Коммерсантъ деньги. – ИД “Коммерсантъ”. – 2009. – №49.

               15.      Кочева О. Кризиса как не бывало/ О. Кочева // Коммерсантъ деньги. – ИД “Коммерсантъ”. – 2010. – №02.

               16.       Тимофеев А., Малиновский М. Реструктуризация дефолтных облигаций. /Линия права - Медиа Группа “РЦБ”. – 2009.         17.      Влияние мирового финансового кризиса на экономику России // Депозитариум. – Информационно-аналитическое издание по вопросам инфраструктуры Российского РЦБ. – 2009. – №3 (73). –

       Сделки  на рынке негосударственных облигационных  займов за первые 6 месяцев 2009 года // Депозитариум. – Информационно-аналитическое  издание по вопросам инфраструктуры Российского РЦБ. – 2009. – №8

         18.  Смоленчук Федор Российский рынок облигаций – тенденции и перспективы // Депозитариум. – Информационно-аналитическое издание по вопросам инфраструктуры Российского РЦБ. – 2009. – №7 (67).

       19.   Список рейтингов облигаций [http://www.fitchratings.ru/index.wbp] Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings – Официальный сайт.

       20.   Российские инвестиции - Кем быть спекулянтом или инвестором? [http://www.russian-invest.ru/index.php?do=catsh&r=69&cid=72]. - Информационно-познавательный портал.

       21. “ЛУКОЙЛ” [http://www.lukoil.ru/#] - Нефтяная компания ЛУКОЙЛ - Официальный сайт.

       22. “Газпроме” [http://www.gazprom.ru/about/] - ОАО “Газпром” - Официальный сайт.

       23. “АиФ” [http://corp.aif.ru/] - Издательский дом “Аргументы и Факты” - Официальный сайт.

       24. Российские инвестиции – Как устроен фондовый рынок? [http://www.russian-invest.ru/index. php?do=catsh&r=74&cid=75]. –информационно-познавательный портал.