Управление формированием инвестиционного портфеля

       При выборе структуры портфеля необходимо ориентироваться на риск и доходность облигаций. Для консервативного инвестора большую долю в портфеле должны занимать менее рискованные облигации.

       Поэтому создадим портфель со следующей структурой: 80% облигации надежных эмитентов  и 20% облигаций с повышенным риском, но с высоким уровнем дохода.

       В России наиболее надежными эмитентами считаются компании, ведущие свою деятельность в нефтяной и газовой  отрасли. Были выбраны облигации двух крупнейших компаний-эмитентов: ЛУКОЙЛ (ВВВ минус) и ОАО “Газпром” (ВВВ). Эти компании давно присутствуют на рынке ценных бумаг и являются надежными.

       Третья  компания с повышенным риском, но с  высоким уровнем дохода: Еженедельник “Аргументы и факты”, являющийся одним из самых успешных изданий в своем роде. Облигации данной компании привлекли высоким купоном.

       Рейтинг облигациям был присвоен рейтинговым агенством Fitch Ratings:

       1). ЛУКОЙЛ НК БО-6в. (ВВВ минус)¹⁰

       ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Основными видами деятельности компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в России, Восточной и Западной Европе, а также странах ближнего зарубежья. Основная часть продукции Компании реализуется на международном рынке. ЛУКОЙЛ занимается сбытом нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.

       ЛУКОЙЛ  является второй крупнейшей частной нефтегазовой компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов. Доля компании в общемировых запасах нефти составляет около 1,1 %, в общемировой добыче нефти - около 2,3 %. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18 % общероссийской добычи и 19 % общероссийской переработки нефти¹¹.

       Основным  регионом нефтедобычи Компании является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ также реализует  проекты по разведке и добыче нефти  и газа за пределами России: в  Казахстане, Египте, Азербайджане, Узбекистане, Саудовской Аравии, Колумбии, Венесуэле, Кот-д’Ивуаре, Гане, Ираке.

       ЛУКОЙЛ  владеет нефтеперерабатывающими мощностями в России и за рубежом. В России Компании принадлежат четыре крупных  НПЗ - в Перми, Волгограде, Ухте и  Нижнем Новгороде, и два мини-НПЗ. Совокупная мощность российских НПЗ составляет 44,7 млн т/год нефти. Зарубежные НПЗ Компании расположены на Украине, в Болгарии и Румынии, также ей принадлежит 49%-ая доля в нефтеперерабатывающем комплексе ISAB (остров Сицилия, Италия), их совокупная мощность составляет 21,8 млн т/год нефти. В 2008 году на собственных заводах Компании и комплексе ISAB было переработано 56,28 млн т нефти, в том числе на российских - 44,18 млн т.

       2). Газпром 04. (ВВВ)¹²

       ОАО “Газпром” - одна из крупнейших энергетических компаний в мире. Основными направлениями ее деятельности являются геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация углеводородов, а также производство и сбыт электрической и тепловой энергии. Миссия “Газпрома” заключается в максимально эффективном и сбалансированном газоснабжении потребителей Российской Федерации, выполнении с высокой степенью надежности долгосрочных контрактов по экспорту газа.

       Первые  газовые фонари зажглись в России на Аптекарском острове Санкт-Петербурга в 1819г. История “большого газа’ в Советском Союзе началась в 1946г. с пуском в эксплуатацию магистрального газопровода “Саратов-Москва”. В 1989г. на основе Министерства газовой промышленности СССР был образован Государственный газовый концерн “Газпром”. На его базе в 1993г. создано Российское акционерное общество “Газпром”, переименованное в 1998г. в Открытое акционерное общество “Газпром”. Особенность “Газпрома” и одно из его преимуществ заключаются в том, что он одновременно является и производителем, и поставщиком энергоресурсов, располагая мощной ресурсной базой и разветвленной газотранспортной инфраструктурой. Благодаря географическому положению России, у компании есть возможность стать своеобразным энергетическим “мостом” между рынками Европы и Азии, поставляя собственный газ и оказывая услуги по транзиту газа другим производителям. Это предопределяет содержание стратегий компании в ее ключевых областях деятельности.

       При планировании и реализации своих инвестиционных проектов “Газпром” уделяет особое внимание инновационной деятельности. Кроме того, успех работы компании невозможен без развития долгосрочных отношений с субъектами Российской Федерации.

       ОАО “Газпром” владеет крупнейшей в мире газотранспортной системой, способной бесперебойно транспортировать газ на дальние расстояния потребителям Российской Федерации и за рубеж. Протяженность магистральных газопроводов “Газпрома” превышает 159 тыс. км¹³.

       “Газпром” нацелен на расширение производства продуктов газохимии, повышение извлечения ценных компонентов из газа и увеличение производства продуктов более глубокой степени переработки. В 2008 г. Группой переработано 38,4 млрд куб. м газа и 40,1 млн т нефти и конденсата¹⁴.

       3). АиФ-МедиаПресса-финанс (2в)¹⁵.

       Еженедельник  “Аргументы и факты” - одно из самых авторитетных и успешных изданий России, лидер среди общественно-политических еженедельников, его тираж составляет около 3 миллионов экземпляров.

       Феномен “АиФ” в том, что он сохраняет миллионные тиражи, не превращаясь при этом в бульварное издание. Планка журналистского мастерства аифовцев остается на неизменно высоком уровне, и потому “АиФ” интересен всем - и бизнесменам, и политикам, и служащим, и творческой интеллигенции. По данным TNS Gallup Media читательская аудитория одного номера “АИФ” составляет 7 146 000 человек или 12,4% от всего населения России в возрасте от 16 лет. Аудитория по России за полгода - 26 273 500 человек. Кроме того “Аргументы и факты” - самое популярное российское издание за рубежом. Газета распространяется по подписке и в розницу в 60 странах мира, в том числе в США, Канаде, Австралии. “АиФ” обладает и самой обширной сетью региональных редакций - 66 в России, 16 - за рубежом.

       Рассчитаем  уровень доходности портфеля за квартал, при вложении 500 000, 00 рублей. Облигации первых двух эмитентов займут в структуре портфеля по 40%, третья – 20 %¹⁶.

       Номинал всех трех облигаций по 1000,00 рублей. Доходность облигаций ЛУКОЙЛ НК БО-6в, Газпром 04 и АиФ-МедиаПресса-финанс 2в соответственно 18,4 %, 16,44 % и 32,0 %¹⁷.

       Облигации были приобретены 1 ноября 2009 года. Расчет произведен на 1 февраля 2010 года.

       Таблица №2¹⁸. Структура и доход портфеля.

       Таблица №3¹⁹. Доход по облигациям в зависимости от количества вложенных средств.

       Формула расчета доходности²⁰:

       где Д_х - текущая доходность облигации, %;

       С - сумма выплаченных в год процентов, руб.;

       Ц₀ - цена облигации, по которой она была приобретена, руб.;

        - временной коэффициент.

       Годовая доходность данного портфеля облигации  составит:

       Д = (25 420,00 / 500 000,00) (12/3)* 100 % = 20,33 %

       Для корпоративных инвесторов рекомендуется  вложение свободных денежных средств в корпоративные облигации. Корпоративные облигации обладают следующими преимуществами:

       1). Облигации обладают ликвидностью: их можно в любой момент продать и забрать деньги без потери накопленных процентов.

       2). Облигации являются наиболее надежным инструментом на фондовом рынке: облигации имеют фиксированный доход, имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев

       3). Доходность по корпоративным облигациям колеблется до 20% и более, что гораздо привлекательнее, чем банковский процент и значительно выше уровня инфляции.

       Глава 3. Совершенствование инвестиционных возможностей российских инвесторов

       В конце 2005 года сотрудники кафедры “Экономической динамики” Экономико-Аналитического Института МИФИ провели исследование на тему "Новые инвестиционные возможности российских инвесторов". Авторы писали: "Глобализация мировой экономики привела, в том числе и к глобализации инвестиционных возможностей. Весьма широкий класс российских инвесторов сейчас имеет возможности, совершенно реальные и законные возможности, инвестировать не только в акции и облигации российских эмитентов, но и в широчайший перечень активов других стран. Насколько разумно обычный российский инвестор распоряжается этими возможностями? Не секрет, что во многом благодаря работе журналистов и значительному количеству статей на эту тему в массовом сознании инвесторов укоренился тезис о “существенной недооцененности” российских активов²¹”.

       Прежде  чем перейти к результатам  исследования уточним, что значит инвестиционная доступность с точки зрения западного и российского инвесторов. Инвестиционная доступность того или иного рынка для широкого класса инвесторов определяется в основном наличием или отсутствием возможности покупки паев фондов, инвестирующих в активы данной страны/региона, сектора экономики или класс активов. В большинстве развитых стран частный инвестор имеет возможность составить эффективный портфель с нужным ему соотношением дохода и риска из паев доступных ему в его стране инвестиционных фондов. Крупные семейства инвестиционных фондов стремятся предоставить своим пайщикам возможность инвестирования в любой мало-мальски интересный регион мира или сегмент экономики. К примеру, житель США может использовать в качестве инвестиционного конструктора набор из фондов T. Rowe Price (93 фонда), Vanguard (94 фонда), Franklin Templeton (101 фонд) или Fidelity (167 фонда)²². К сожалению, хотя теоретически россияне и могут приобретать паи таких крупных семейств фондов, однако в реальности для большей части российских инвесторов в настоящее время возникают почти непреодолимые технические сложности при реализации таких желаний. Российские семейства ПИФов понимают необходимость предоставления клиентам возможности диверсификации и пытаются двигаться в этом направлении. Так, семейство фондов АВК состоит из 10 фондов, семейство КИТ – из 12. Однако, в силу законодательных ограничений и особенностей регулирования ПИФов, эти фонды не могут инвестировать за пределами России, а это, как мы покажем далее - весьма  неблагоприятно для качества инвестиционного портфеля, а точнее сужает возможности  диверсификации инвестиций. Я внимательно изучила, насколько это возможно и доступно для меня, российский рынок на предмет того, существуют ли в России легальные возможности воспользоваться благами диверсификации.  Поистине “спрос рождает предложение” - при наличии спроса со стороны клиентов российские финансовые структуры нашли совершенно законный способ предоставлять инвесторам возможность вкладываться в рынки других стран. Такая возможность называется “Общие фонды банковского управления” (ОФБУ) и основана на фундаментальном юридическом базисе Гражданского кодекса, а это такая вещь, которая не подвергается эрозии ведомственных инструкций. Оказалось, что возможностью инвестировать в индексы определенных стран или географические регионы и сектора мировой экономики в настоящее время воспользовались лишь несколько банков, один из них Юниаструм банк, в нем создана линейка из 50 инвестиционных фондов, большая часть которых воспроизводит достаточно широкую гамму мировых индексов.