Управление формированием инвестиционного портфеля

       3. Портфель консервативного инвестора.  Предусматривает минимальные риски  при использовании надежных ценных  бумаг, но с медленным ростом  курсовой стоимости. Гарантии  получения дохода не поддаются сомнению, но сроки его получения различны. В портфеле преобладают государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных и надежных эмитентов.

       4. Портфель неэффективного инвестора.  Такой портфель не имеет четко  определенных целей и обладает низким уровнем риска и дохода. В портфеле преобладают произвольно подобранные ценные бумаги. 
 
 

       1.1.  Стратегии и этапы  формирования инвестиционного  портфеля

       Принципиально есть два “полюса” инвестиционных стратегий.  Первый - это стратегии, нацеленные на агрессивное приращение капитала с высоким риском. В основном эти подходы основаны на торговле инструментов с высоким риском: акций, фьючерсов, опционов. Вторая группа стратегий нацелена на инвестирование с низким риском и предназначена для равномерного приращения капитала. Доходность этих стратегий ниже, однако, гораздо меньше размеры и длительность вероятных потерь. К инструментам с низким риском относятся облигации.

       Выделяют  несколько ключевых этапов инвестиционного  процесса и управления портфелем ценных бумаг³.

       1) Определение инвестиционных целей  и типа портфеля.

       Перед постановкой целей инвестирования надо определить: для физического  лица - необходимый уровень доходов  после выхода на пенсию, для юридического лица - стабильность и устойчивость своего финансового положения в длительной перспективе. Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основная цель инвестора - обеспечить безопасность вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. И наоборот, если для инвестора наиболее важным является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний.

       К консервативным инвесторам относятся  многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных  инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др. Молодые люди умеренного достатка более склонны рисковать при выборе ценных бумаг: они покупают такие бумаги, которые другим инвесторам представляются спекулятивными или даже опасными. Целям инвестирования (видам инвесторов) соответствуют и типы инвестиционных портфелей: консервативному инвестору - консервативный портфель; агрессивному инвестору - агрессивный портфель; умеренному инвестору - сбалансированный портфель.

       Примерная структура портфелей разных типов  приведена в таблице №1.

       Таблица №1⁴.

       2) Определение стратегии управления  портфелем.

       Различают следующие стратегии⁵:

• активная или пассивная стратегия управления портфелем;
• управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;
• различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

       Существует  определенная взаимосвязь между  целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Если у  предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом.

       3) Проведение анализа ценных бумаг  и формирование портфеля.

       Фондовый  рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке информации. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира (когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это сказывается на ценах на сигареты во всем мире). Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Получив собственные сведения и проведя собственный анализ, миллионы инвесторов постоянно голосуют, как бы участвуя в гигантском опросе общественного мнения, результатом которого и является рыночный курс акций. На современном фондовом рынке новая информация о компаниях сначала поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с инвесторами и только под конец - к институциональным и мелким инвесторам. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США - Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Позднее компании, занимающиеся управлением инвестициями, создали у себя собственные аналитические отделы.

       Существуют  два основных профессиональных подхода  к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический анализ.

       Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической  ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Фундаментальный анализ необходим  при стратегических вложениях в крупные пакеты акций. Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. Технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися спекулятивными операциями на рынке ценных бумаг. Методы фундаментального и технического анализа не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том, или ином методе.

       Четыре  шага формирования портфеля⁶:

       Шаг 1) определение типов ценных бумаг  для приобретения (акции, облигации, денежная наличность и т.д.);

       Шаг 2)  определение размера средств  для инвестирования в каждый тип ценных бумаг (доли в %);

       Шаг 3)  определение конкретных эмитентов  акций, облигаций и других ценных бумаг для вложения средств, в соответствии с целями клиента (инвестора);

       Шаг 4) определение суммы средств, которая  будет инвестирована в бумаги конкретного эмитента.

       4) Оценка эффективности портфеля.

       Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

       5) Ревизия портфеля.

       Портфель  подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко - ежедневно.

       1.1 Виды инвесторов на рынке облигаций и планирование их инвестиционной деятельности

       Принципиальная  разница между акциями и облигациями  заключается в следующем. Покупая  акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив  облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Правда, если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

       Акции не имеют срока обращения. Цены акций  могут резко изменяться в ходе биржевых торгов, в связи с чем инвестор, приобретший акции, должен быть готов к временному снижению их стоимости. В течении дня стоимость акций может изменяться на 5 - 9 %⁷. Акции являются наиболее рискованным видом инвестиций, но в тоже время потенциально наиболее доходными. Вложение денежных средств в акции происходит в расчете на возможное значительное увеличение их стоимости в будущем.

       Инвестирование в облигации - является самым надежным способом вложения денежных средств на фондовом рынке.

       Мировой финансовый кризис показал уязвимость традиционных инвестиционных инструментов. Основные биржевые показатели, такие как индексы ММВБ и РТС, долгое время демонстрировали откат к позициям более чем двухлетней давности. К середине ноября 2008 года, т. е. менее чем за 5 месяцев, фондовый рынок потерял примерно 2/3 своей стоимости⁸. Падение фондового рынка нанесло удар практически по всем инструментам, и прежде всего по тем, которые привязаны к котировкам акций.

       Так как в связи с кризисом спрос  на продукцию и услуги предприятий  снизился, поэтому снизился объем производства и объем предоставляемых услуг. Денежные средства, которые были выделены из оборотных средств, имеет целью вкладывать с возможностью получения фиксированного дохода выше уровня инфляции, которая в нашей стране стабильно держится на отметке 9-10 % в год.

       По  доходности и условиям обращения  корпоративные облигации относятся к самым привлекательным для частных и корпоративных инвесторов. В настоящее время доходность таких бумаг достигает 20% и более. На рынке корпоративных облигаций главным образом присутствуют три типа инвесторов⁹:

1. Корпоративные инвесторы - организации и предприятия, располагающие денежными средствами от собственного бизнеса и желающие их сохранить и приумножить с помощью инструментов рынка ценных бумаг.
2. Институциональные инвесторы - юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет (все виды инвестиционных фондов, пенсионные фонды и страховые организации).
3. Частные инвесторы - физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

       Корпоративные облигации делят на два эшелона. В первый эшелон входят облигации  Газпрома, РАО ЕЭС, ТНК, Славнефти  и других крупных компаний. Во второй - все остальные облигации компаний. По сути, облигация является долговым обязательством, одним из видов займа, который инвестор предоставляет компании нуждающейся в инвестициях. За пользование займом компания выплачивает процент в виде купона или дисконта. В настоящее время существуют способы реструктуризации облигационных займов. Они могут быть разделены на 3 базовые модели

       1). Обязательственная модель.

       Реализация  указанной модели предусматривает  достижение договоренности между владельцами облигаций и эмитентом о реструктуризации, которая может предусматривать принятие эмитентом на себя каких-либо дополнительных обязательств (вплоть до погашения дефолтных облигаций).

       2). Модель встречного предоставления имущества.

       Данная  модель предусматривает замену дефолтных облигаций иным имуществом, как правило, новыми облигациями с более высокими ставками купонного дохода (разница между купонным доходом по дефолтным облигациям и купонным доходом новых облигаций составляет плату за реструктуризацию).

       3). Модель допуска владельцев облигаций к участию в капитале эмитента.

       Данная  модель предусматривает замену дефолтных  облигаций на обыкновенные или привилегированные  акции эмитента. В связи с этим ее реализация предусматривает допуск владельцев облигаций к оперативному управлению эмитентом, в чем и заключается ее отличие от предыдущей модели.   

       Глава 2. Выбор и обоснование  инвестиционного  портфеля облигаций  и расчет структуры  его доходности