Риск-менеджмент

 

  Итого, мы получили расчетное значение VaR = 3,91р. С учетом нашего временного горизонта и степени допустимого риска, это означает, что акции Газпрома в течение следующего месяца не подешевеют более чем на 3,91 рублей, с вероятностью 99%.

Показатель VaR является запаздывающим  показателем. Как следствие, данный показатель существеннейшим образом  зависит от прошлых трендов, следовательно, в условиях экономической нестабильности данный показатель не будет в должной  степени адекватно отражать ситуацию. К тому же, каждый из подметодов VaR сам по себе имеет существенные недостатки, что осложняет его использование

    Существует также методика  оценки риска RADOC. Данная методика призвана управлять кредитным, рыночным и операционным риском. В качестве гипотезы принимается теория ассиметричного распределения кредитного риска вследствие низкой частоты и высокой точности; гипотеза нормального распределения делового операционного риска и гипотеза экспоненциально распределенной точности  для прочего операционного риска, который воспринимается как риск случайных событий.

     Указанная методика определяет экономический механизм управления рисками в его методической части как формирование заданной величины экономического капитала. В общем случае условие RADOC выглядит следующим образом:

 

В качестве альтернативы можно воспользоваться такой мерой рыночного риска, как прибыль с учетом риска (Earnings At Risk — EAR), которая измеряет влияние риска на прибыль.

 

 

 

 

 

Глава 2

  Оценка риска

2.1 Оценка рисков при выборе инвестиционного проекта

 

Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения  непредвиденных финансовых потерь, например непредвиденных расходов, снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п. в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Оценка риска является важнейшей составляющей общей системы  управления риском. Она представляет собой процесс определения количественным или качественным способом величины (степени) риска.

Инвестиционные риски  можно оценить следующими основными  методами: через расчет среднеквадратического  отклонения; путем расчета коэффициента вариации; через β-коэффициент; а  также экспертным путем. Риски оцениваются  по каждому инвестиционному проекту - финансовому инструменту.

Возможный сценарий	Вероятность данного сценария	Инвестиционный проект 1, IRR1	Инвестиционный проект 2, IRR2
Оптимистичный	Р1=0,30	88%	60%
Реальный	Р2=0,50	35%	15%
Пессимистичный	Р3=0,20	10%	3%

 

Оценка риска с помощью  среднеквадратического отклонения

    Для каждого из проектов 1 и 2 может быть рассчитана ожидаемая норма доходности ERR – средневзвешенное (где в качестве весов берутся вероятности) или вероятнотное среднее возможных IRR.

ERR=

   Для проекта 1

ERR₁= 0,30*88%+0,50*35%+0,20*10%=46%

Для проекта 2

ERR₂₌0,30*60%+0,50*15%+0,20*3%= 26,1%

Рассчитаем среднеквадратичное отклонение (σ). Чем меньше величина σ, тем менее рискован проект.

Для нормального распределения  вероятность «попадания» в пределы ERR - σ составляет 68,26%.

σ=

σ_{1 = =}29,7%

   σ₂= =28,5%

Как видим, для первого  проекта с вероятностью 68,26% можно  ожидать величину доходности IRR= 46%±29,7%, т.е. от 16,3% до 75,7%. Риск здесь минимальный. Проект 2 гораздо более рискованный. С вероятностью 68,26% можно получить доходность от -2,4% до 54,5%.

 

Оценка риска с помощью  коэффициента вариации

σ=

Здесь n – число лет, за которые приведены данные, а ARR(Average Rate of Return –средняя норма доходности) – среднее арифметическое всех IRR за n лет – рассчитывается по формуле:

ARR =

ARR₁ = (0,88+0,35+0,1)/3=44,3%

ARR₂ = (0,60+0,15+0,03)/3=26%

σ_{1 = 56,3%}

σ₂= =42,5%

Еще одной величиной, характеризующей  степень риска, является коэффициент  вариации CV. Он рассчитывается по следующей  формуле:

CV = σ / ERR

и выражает количество риска  на единицу доходности. Естественно, чем выше CV, тем выше степень риска

CV₁=0,563/0,46=1,22

CV₂=0,425/0,261=1,62

По полученным результатам  видно, что проект 2 имеет большие  риски, нежели проект 1. Как видно, несмотря на достаточно большое значение σ, величина CV у проекта 1 меньше, т.е. меньше риска на единицу доходности, что достигается за счет достаточно большой величины ERR₁.

В данном случае расчет коэффициента CV дает возможность принять решение  в пользу первого проекта.

Итак, мы получили два параметра, позволяющие количественно определить степень возможного риска: среднеквадратичное отклонение σ и коэффициент вариации CV. Но следует заметить, что определение степени риска не всегда позволяет однозначно принять решение в пользу того или иного проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Рекомендации по снижению рисков

 

В некоторых случаях применяется  локализация риска. Она возможна лишь для тех случаев, когда можно четко идентифицировать источники риска. Наиболее опасные участки производственного процесса локализуются, и над ними устанавливается контроль, снижается уровень финансового риска.

Подобный метод используют крупные компании для внедрения  инновационных проектов, освоения новых  видов продукции и т. д. В самых  простых случаях для локализации  риска создается специализированное подразделение в структуре компании, которое осуществляет реализацию проекта. В более сложной ситуации возможно создание отдельных юридических  лиц – венчурных компаний. Подобные компании используются, к примеру, для  освоения новых видов продукции, требующих интенсивных НИОКР, использования  не опробованных в промышленности новейших научных достижений. Таким образом, наиболее рискованная часть проекта  остается в пределах автономной организации, но сохраняется возможность слияния  научного и технического потенциалов  венчурной компании и материнского предприятия.

Методы рассеивания риска представляют собой более гибкие инструменты управления. Один из них связан с распределением риска между стратегическими партнерами. В качестве партнеров могут выступать как другие предприятия, так и физические лица. Здесь могут создаваться акционерные общества, финансово-промышленные группы. Предприятия могут вступать в консорциумы, ассоциации, концерны. Объединение предприятий в одно либо в группу носит название интеграции.

Другая  разновидности методов рассеивания риска – это диверсификация. Рассеивание риска при формировании инвестиционного портфеля предполагает реализацию одновременно нескольких проектов, характеризующихся небольшой капиталоемкостью. Это можно назвать диверсификацией инвестиций. Если же предприятие вынуждено работать над одним крупным проектом, то необходимо рассредоточить риск между его участниками. Не должно быть никаких возможностей двусмысленного толкования сроков, ответственности, условий ее передачи и др. Особое внимание следует уделить юридической фиксации ответственности за каждой из организаций – участниц проекта. Помимо инвестиционной деятельности, подобный подход можно применять и в любых других сферах.

При управлении инвестиционными  рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств  разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются их избежание, удержание, передача и снижение степени риска.

Для снижения степени риска  применяются различные приемы: диверсификация, распределение проектного риска, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхование.

Распределение проектного риска  между участниками проекта является эффективным способом его снижения, он основан на частичной передаче рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям.

Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта  играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения – уточнение  некоторых параметров проекта, повышение  уровня надежности и достоверности  исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения.

Также важными приемами по снижению степени риска являются страхование  и самострахование. Некоторые хозяйствующие  субъекты, если это не обязательное страхование, для снижения степени  риска применяют самострахование. Это означает, что предприниматель  предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой  компании. Тем самым он экономит затраты по страхованию

Конкретные методы и приемы, которые используются при принятии и реализации решений в условиях риска, в значительной степени зависят  от принятой стратегии (краткосрочной, на перспективу), достижения поставленных целей, конкретной ситуации и т.п. Вместе с тем, теория и практика управления риском выработала ряд основополагающих принципов, которые должно принимать во внимание руководство предприятия.

1. Осознанность принятия  рисков. Поскольку финансовый риск - явление объективное, полностью  исключить риск из финансовой  деятельности предприятия невозможно. После оценки уровня риска  по отдельным операциям можно  принять тактику «избежание риска». Осознанность принятия риска  является непременным условием  нейтрализации последствий риска.

2. Управляемость принимаемыми  рисками. В состав портфеля  финансовых рисков должны быть  включены преимущественно те  из них, которые поддаются нейтрализации.

3. Независимость управления  отдельными рисками. Финансовые  потери по различным видам  рисков независимы друг от  друга и в процессе управления  ими должны нейтрализоваться  индивидуально.

4.Сопоставимость уровня  принимаемых рисков с уровнем  доходности финансовых операций. Предприятие должно принимать  в процессе осуществления финансовой  деятельности только те виды  финансовых рисков, уровень которых  не превышает соответствующего  уровня доходности по шкале  «доходность - риск».

Любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой  доходности (с включенной в нее  премией за риск) должен быть предприятием отвергнут (или соответственно должны быть пересмотрены размеры премии за и риск).

5. Сопоставимость уровня  принимаемых рисков с финансовыми  возможностями предприятия. Ожидаемый  размер финансовых потерь предприятия,  соответствующий тому или иному  уровню финансового риска, должен  соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее  страхование рисков.

6. Эффективность управления  рисками. Затраты предприятия  по нейтрализации финансового  риска не должны превышать  суммы возможных финансовых потерь  по нему даже при самой высокой  степени вероятности наступления  рискового случая. Критерий эффективности  управления рисками должен соблюдаться  при осуществлении, как самострахования,  так и внешнего страхования  финансовых рисков

7. Учет периода осуществления  операции в управлении рисками.  Чем длиннее период осуществления  финансовой операции, тем шире  диапазон сопутствующих ей рисков. При необходимости осуществления  таких финансовых операций предприятие  должно обеспечить получение  необходимого дополнительного уровня  доходности по ней не только  за счет премии за риск, но  и премии за ликвидность, поскольку  период осуществления финансовой  операции представляет собой  период «замороженной ликвидности»  вложенного в нее капитала. Только  в этом случае у предприятия  будет сформирован необходимый  финансовый потенциал для нейтрализации  негативных финансовых последствий  по такой операции при возможном  наступлении рискового случая.

8. Учет финансовой стратегии  предприятия в процессе управления  рисками. Система управления финансовыми  рисками должна базироваться  на общих критериях избранной  предприятием финансовой стратегии  (отражающей его финансовую идеологию  по отношению к уровню допустимых  рисков), а так же финансовой  политики по отдельным направлениям  финансовой деятельности.

9. Учет возможности передачи  рисков. Избежание риска предполагает  уклонение от риска, отказ от  реализации мероприятия (проекта), связанного с риском. Такое решение  принимается в случае несоответствия  указанным выше принципам. Однако  следует учитывать, что избежание  одного вида риска может привести  к возникновению других.

 

 

Заключение

 

Любая организация в той  или иной мере сталкивается с рисками, независимо от того, какую продукцию  она производит и какие услуги предоставляет. Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Риск-менеджмент позволяет решать эти задачи.