Производится  ранжирование по средневзвешенному рангу. 

      Таблица 6. Список проектов, отранжированных по средневзвешенному рангу

      На  основании данных комплексной оценки эффективности инвестиционных проектов, проекты, удовлетворяющие критериям инвестиционного портфеля, утверждаются к финансированию в текущем году. Инвестиционные проекты, не подлежащие централизованному финансированию, могут финансироваться филиалами самостоятельно за счет собственной прибыли.

      На  следующем этапе производится расчет эффективности инвестиционных портфелей  в целом с целью привлечения  инвесторов, а также для дальнейшего  контроля показателей в период реализации инвестиционных проектов.

      Рассмотрим  наиболее типовые ситуации, требующие оптимизации распределения инвестиций.

      1. Пространственная оптимизация.

      Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующее:

• общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим на год) ограниченна сверху;
• имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы;
• требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

      В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.

      2. Рассматриваемые проекты поддаются дроблению.

      Имеется в виду, что можно реализовать  не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Последовательность действий в этом случае такова:

• для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности: PI = NPV денежных поступлений / NPV денежных оттоков где, NPV - чистый приведенный доход.
• далее проекты упорядочиваются по убыванию показателя PI;
• в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием; очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той его части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

      3. Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению.

      В этом случае оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

      4. Временная оптимизация.

      Когда речь идет о временной оптимизации, имеется в виду следующее:

• общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху;
• имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако и в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;
• требуется оптимально распределить проекты по двум годам.

      В основу методики составления оптимального портфеля заложена следующая идея: по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следующий год¹².

Заключение

      Итак, содержание инвестиционного портфеля складывается из ценных бумаг и имущественных вложений. Основные виды первых - акции, ценные бумаги и опционы.

      При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями: безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала), доходность вложений, рост вложений, стабильность получения дохода, ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

      Ни  одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто  предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

      Основной  вопрос при ведении портфеля - как  определить пропорции между ценными  бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного  портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

      В общем случае процесс формирования и управления инвестиционным портфелем  предполагает реализацию следующих  этапов:

1. Постановка целей и выбор адекватного типа портфеля.
2. Анализ объектов инвестирования.
3. Формирование инвестиционного портфеля.
4. Выбор и реализация стратегии управления портфелем.
5. Оценка эффективности принятых решений.

      Инвестиционная программа - это совокупность проектов, которую субъект отберет или которую оценщик рекомендует ему для отбора. Таким образом, в общем случае возникает задача оптимального формирования инвестиционной программы на базе имеющегося инвестиционного портфеля, и ниже обсуждаются возможные подходы и методы ее решения. Разные задачи этого рода различаются между собой характером соотношений (взаимоотношений) между проектами инвестиционного портфеля и ограничениями, накладываемыми либо на процедуру отбора, либо на его результат.

      Основное  внимание при формировании программ должно быть уделено механизмам и критериям отбора и ранжирования проектов. Это позволит, с одной стороны, обосновать состав первоочередных проектов программы, а с другой – обеспечить обоснованность корректировки программы в ходе ее реализации (и, в частности, обеспечить правильность отбора для реализации тех проектов, которые будут разработаны после утверждения программы).

      Все показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи  и позволяют оценить их эффективность  с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе.

      Но  если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы  могут устанавливать различные  пороговые значения для показателей  простой нормы прибыли (эффективности капитальных вложений) и срока окупаемости, то взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные. Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь о единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты.

      В рамках инвестиционного портфеля играют существенную роль отношения между  проектами и общие ограничения  на результат отбора.