Оптимальный инвестиционный портфель

Министерство  сельского хозяйства Российской федерации

Кемеровский государственный сельскохозяйственный институт

Кафедра Финансы и кредит                 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по  дисциплине «Инвестиции»

Тема: «Оптимальный инвестиционный портфель» 

Кемерово 2011 
 

СОДЕРЖАНИЕ: 

• Введение …………………………………………………….…………….3
• 1 Проблема выбора инвестиционного портфеля ……………………….5
• 2 Доходность акций …………………………………………………..…10
• 2.1 Ставки доходности………………………………………………...10
• 2.1.1 Измерение доходности инвестиций за несколько периодов ..11
• 2.1.2 Оценка ставок доходности……………………………………..13
• 2.2 Риск и премии за риск ………………………………………….....14
• 2.2.1 Анализ сценариев и распределение вероятностей …………...14
• 2.2.2 Премии за риск и нерасположенность к риску ……………….17
• 2.3 Инфляция и реальные ставки доходности …………………………19
• 2.4 Распределение активов по рискованным и безрисковым портфелям .19
• 2.4.1 Рискованные активы ………………………………………………20
• 2.4.2 Безрисковые активы ……………………………………………….20
• 3 Диверсифицированный портфель
• Заключение

Список  литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ

     При осуществлении портфельного инвестирования перед субъектами инвестирования предстают  проблемы эффективного вложения финансовых ресурсов. Важной проблемой при этом является выделение отдельных этапов процедуры сравнения экономической  эффективности портфельного инвестирования и определения комплекса мер, которые непосредственно влияют на безопасность инвестиционных вложений.

     Портфель  ценных бумаг требует частого  корректирования в связи с  высокой динамикой рынка ценных бумаг. Именно поэтому проведение процедуры сравнения эффективности портфеля ценных бумаг требует объективной оценки процессов, которые происходят на фондовом рынке, выявление и анализ основных тенденций, которые определяют развитие инвестиционного процесса и влияют на взаимосвязи между участниками фондового рынка.

     Банковские  инвестиции в ликвидные ценные бумаги играют много важных функций в  вопросах внутрибанковского управления. Эти ценные бумаги обеспечивают дополнительный, отличный от кредитов источник доходов, который особенно важен для руководства  и акционеров банка, когда доходы по выданным кредитам снижаются. Инвестиции банков в ценные бумаги также являются источником ликвидности и используются для ограничения объема наличных резервов, а также для кредитования на денежном рынке в случае необходимости  при изъятии депозитов или  для удовлетворения других наглядных  потребностей в финансах. Вложения в ценные бумаги помогают уменьшить  налоговые сборы банка путем  инвестиций в бумаги, освобожденные  от налогообложения. Приобретение высокодоходных ценных бумаг дает возможность компенсировать высокие риски кредитного портфеля.

     Осуществляя инвестиции на рынке ценных бумаг, коммерческие банки формируют собственные  или клиентские портфели ценных бумаг. Инвестиционный портфель банка – это набор ценных бумаг, приобретенных для получения доходов и обеспечения ликвидности. Управление портфелем заключается в поддержке равновесия между ликвидностью и прибыльностью.

     Преимущество  портфельного инвестирования является возможностью выбора портфеля для решения  специфических инвестиционных заданий. Для этого используются различные  виды портфелей ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный  баланс между риском, принятым для  собственника портфеля, и ожидаемой  отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих действий и дает возможность определить тип  портфеля ценных бумаг. Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, которая базируется на соотношении  дохода и риска. Важной особенностью для классификации типа портфеля является то, как и за счет какого источника данный доход был получен: за счет роста курсовой стоимости  или за счет текущих выплат (дивидендов, процентов и т.д.). Структура инвестиционного  портфеля отражает определенное соединение интересов инвесторов, а также  консолидирует в той или иной форме риски по отдельным ценным бумагам.

1. ПРОБЛЕМА ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

   Под портфелем понимается набор инвестиций в ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке. В соответствии с этим основное внимание следует уделить понятиям инвестиционной среды и инвестиционного  процесса. Инвестиционная среда характеризуется  типами бумаг, обращающихся на рынке, условиями  их приобретения и продажи. Понятие  инвестиционного процесса связано  с тем, каким образом инвестор принимает решения при выборе бумаг, объемов и сроков вложения. Прежде чем более детально обсудить эти понятия, следует определить термин «инвестиции».

   В наиболее широком смысле слово «инвестировать»  означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую  их сумму в будущем». Два фактора  обычно связаны с данным процессом  — время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает  позже, если поступает вообще, и его  величина заранее неизвестна. В некоторых  случаях важнейшим фактором будет  время (например, для государственных  облигаций).

   Управление  инвестициями представляет собой процесс  управления денежными средствами, или  используют термин управление портфелем. Специалистов, управляющих инвестиционными  портфелями, называют инвестиционными, денежными или портфельными менеджерами.

Процесс управления инвестициями можно разбить  на следующие пять этапов:

• Формулировка инвестиционных целей, зависящая от задач финансового института.
• Формирование инвестиционной политики для достижения выбранных целей.
• Выбор портфельной стратегии, соответствующей целям клиента и инвестиционной политике.
• Выбор активов, заключающийся в определении тех активов, которые будут включены в портфель.
• Измерение и оценка эффективности инвестиций.

   Остановимся более подробно на некоторых этапах. Второй этап начинается с принятия решения о распределении имеющихся  фондов между основными классами активов, состоящих из различного типа цепных бумаг: казначейские векселя, долгосрочные облигации, обыкновенные акции.

   Портфельные стратегии можно разделить на активные и пассивные. Активные портфельные  стратегии используют доступную  информацию и методы прогнозирования  для повышения эффективности  инвестиций по сравнению с простой  диверсификацией. Наиболее существенным моментом для всех активных стратегий  является прогнозирование факторов, способных повлиять на инвестиционные характеристики данного класса активов. Например, активные стратегии при  работе с портфелями обыкновенных акций  могут включать прогнозирование  будущих доходов, дивидендов или  показателя отношения цены к доходу. Облигационные стратегии основываются на прогнозировании будущего уровня процентных ставок, а стратегии работы с иностранными цепными бумагами — на ожидаемых обменных курсах валют.

   Пассивные портфельные стратегии требуют  минимума информации о будущем. В  основе таких стратегий лежит  диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. Пассивные  стратегии основываются на предположении, что вся доступная информация на рынке отражается в рыночных котировках ценных бумаг.

   При выборе активов необходимо указать  соответствующие количественные характеристики, т.е. какие доли капитала инвестировать  в различные типы и виды ценных бумаг. На этом этапе менеджер стремится  сформировать эффективный портфель. Этот портфель представляет собой портфель, имеющий либо наибольшую ожидаемую доходность при заданном уровне риска, либо наименьший риск при заданной ожидаемой доходности.

При оценке эффективности инвестиций производится вычисление реализованной доходности портфеля и сопоставление полученного  результата с выбранным базисным показателем.

     Базисным  показателем в данном случае служит некоторая количественная характеристика поведения заранее выбранного набора ценных бумаг. В качестве базисного  показателя может быть выбран любой  из общеизвестных фондовых индексов, например индекс Standard & Poor's 500 (S& Р 500), или один из облигационных индексов, публикуемых ведущими консалтинговыми компаниями.

     Важнейшую роль в управлении инвестициями играет теория оптимального портфеля, связанная  с проблемой выбора эффективного портфеля, максимизирующего ожидаемую  доходность при некотором, приемлемом для инвестора уровне риска. Теоретико-вероятностные  методы позволяют дать определения  «ожидаемой доходности» и « риска» портфеля, а статистические данные — получить оценку этих характеристик.

     При построении эффективного портфеля будем  считать, что инвестор избегает риска, т.е. из двух вариантов инвестирования с одинаковой ожидаемой доходностью, но различными уровнями риска он выберет  тот, риск которого меньше.

     Если  инвестор стоит перед выбором  одного из эффективных портфелей, то оптимальным портфелем будет  наиболее предпочтительный из них.

     Гарри Марковиц считается отцом современной  «портфельной теории», касающейся методов  сбалансирования рисков и экономической  выгоды при выборе направлений рискованных  инвестиций. Он разработал математическую модель, демонстрирующую, как инвесторы  могут максимально снизить риск при заданной ставке доходности. Модель Марковица входит в основы финансов и широко применяется на практике специалистами по управлению инвестиционными портфелями.

     Подход  Марковица начинается с предположения, что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму  денег для инвестирования. Эти  деньги будут инвестированы на определенный промежуток времени, который называется периодом владения. В конце периода  владения инвестор продает цепные бумаги, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо реинвестирует доход в различные  ценные бумаги (либо делает то и другое одновременно). Таким образом, подход Марковица может быть рассмотрен как дискретный подход, при котором  начало периода обозначается t = 0, а  конец периода обозначается t = 1. В момент t = 0 инвестор должен принять  решение о покупке конкретных цепных бумаг, которые будут находиться в его портфеле до момента t = 1. Поскольку  портфель представляет собой набор  различных ценных бумаг, это решение  эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Поэтому  подобную проблему часто называют проблемой  выбора инвестиционного портфеля.

     Принимая  решение в момент t = 0, инвестор должен иметь в виду, что доходность ценных бумаг (и, таким образом, доходность портфеля) в предстоящий период владения неизвестна. Однако инвестор может  оценить ожидаемую (или среднюю) доходность различных ценных бумаг, основываясь на некоторых предположениях, а затем инвестировать средства в бумагу с наибольшей ожидаемой  доходностью. Марковиц отмечает, что  это будет в общем неразумным решением, так как типичный инвестор хотя и желает чтобы «доходность  была высокой», но одновременно хочет, чтобы «доходность была бы настолько  определенной, насколько это возможно». Это означает, что инвестор, стремясь одновременно максимизировать ожидаемую  доходность и минимизировать неопределенность, т.е. риск, имеет две противоречащие друг другу цели, которые должны быть сбалансированы при принятии решения о покупке в момент t = 0. Подход Марковица к принятию решения дает возможность адекватно учесть обе эти цели.

     Следствием  наличия двух противоречивых целей  является необходимость проведения диверсификации с помощью покупки  не одной, а нескольких ценных бумаг.

     Портфельная теория представляет собой статистический анализ, выполняемый с целью выбора оптимальной стратегии управления риском. С какой бы точки зрения ни рассматривать — домохозяйства, компании или иного экономического субъекта, — использование портфельной  теории заключается в выработке  и оценке компромисса между доходом  и издержками, связанными с уменьшением  риска, что необходимо для определения  оптимального образа действия данного  субъекта.