Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем

Умеренные в качестве основного ориентира избирают устойчивый, средний уровень дохода, при среднем  уровне риска. Период инвестирования не ограничен какими-то определенными рамками.

Агрессивные инвесторы  имеют своей целью получение  максимально высокой инвестиционной прибыли от каждой операции. Срок инвестирования по времени ограничен длительностью  инвестиционной операции, уровень риска очень высокий.

Предпочтения инвестора, определяющие цели его инвестиционной политики и тип инвестиционного  портфеля, реализуются в процессе формирования и управления инвестиционным портфелем.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2. Принципы и этапы  формирования и управления инвестиционным портфелем

Процесс формирования и  управления инвестиционным портфелем  базируется на определенных принципах, к основным из которых можно отнести:

1. обеспечение реализации  инвестиционной политики, вытекающее  из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики;

2. обеспечение соответствия  объема и структуры инвестиционного  портфеля объему и структуре  формирующих его финансовых источников, что предполагает учет ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов, их структуры по срокам и стоимости привлечения при выборе объектов инвестирования и последующей реструктуризации портфеля;

3. достижение оптимального (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) соотношения доходности, риска и ликвидности;

4. диверсификация инвестиционного  портфеля, включение в его состав  разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных  инвестиций для повышения доходности и снижения риска вложений;

5. обеспечение управляемости  инвестиционным портфелем, что  предполагает ограничения по  количеству и сложности объектов  инвестирования в соответствии  с профессиональными, организационными  и иными возможностями инвестора  по отслеживанию основных характеристик инвестиций, реструктуризации портфеля и т.д.

Формирование инвестиционного  портфеля и управление им включает следующие ключевые этапы:

1. определение основной  цели и системы специфических  целей создания инвестиционного  портфеля на основе конкретизации общих целей инвестиционной политики, взаимосвязанного анализа собственных возможностей инвестора, условий инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;

2. оптимизация пропорций  формирования инвестиционного портфеля  по его основным видам с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов;

3. выбор конкретных  объектов инвестирования для  включения в инвестиционный портфель  на основе оценки их инвестиционных  качеств и соответствия полученных  результатов установленным критериям доходности, риска и ликвидности;

4. оценка доходности, риска и ликвидности сформированного  инвестиционного портфеля и оптимизация  его структуры по установленным  критериям доходности, риска и  ликвидности;

5. управление инвестиционным  портфелем (планирование, анализ и регулирование состава портфеля, мониторинг эффективности портфеля, диверсификаиция и корректировка портфеля по мере изменения инвестиционных качеств его отдельных составляющих или целей формирования).

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является формулирование общих целей инвестиционной политики, задающих стратегический вектор инвестиционной деятельности.

На этой основе в рамках первого этапа формирования инвестиционного  портфеля осуществляется анализ инвестиционных возможностей и инвестиционной привлекательности внешней среды, конкретизируются цели инвестиционной политики, определяются основная и специфические цели создания инвестиционного портфеля. Инвестор оценивает имеющиеся у него внутренние ресурсы, которые могут быть использованы в качестве инвестиционного капитала, анализирует возможности привлечения внешних источников финансирования инвестиций, изучает экономическую конъюнктуру и перспективы ее изменения, устанавливает горизонт инвестирования, соответствующий поставленным целям.

В результате такого анализа  на следующем этапе формирования инвестиционного портфеля задаются его основные характеристики (степень  допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него), оптимизируются пропорции различных видов инвестиций в рамках всего портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов. Объем и структура инвестиционного портфеля определяются целями его создания, вместе с тем при формировании портфеля учитываются ограничения общего объема инвестиционных ресурсов, их структуры по срокам и стоимости привлечения. Такой учет обеспечивает необходимую устойчивость портфеля, а также играет важную роль в регулировании доходности и риска. Рассматриваемый этап завершается выбором потенциальных видов объектов инвестирования для включения в портфель, при этом из всего многообразия инвестиционных товаров на рынке инвестор путем первичной селекции выделяет некую совокупность их основных видов, которые становятся объектом более детального анализа на следующем этапе формирования инвестиционного портфеля.

Третий этап содержит детальное изучение конкретных объектов инвестирования в рамках их основных видов, оценку инвестиционных качеств  данных объектов и их соответствия установленным критериям в целях  формирования оптимального портфеля. Общими критериями включения различных объектов в инвестиционный портфель являются заданные соотношения доходности, риска и ликвидности инвестиционных вложений, вместе с тем формирование конкретных портфелей имеет свои особенности. Так, особенности формирования портфеля реальных инвестиционных проектов и портфеля финансовых инструментов обусловлены спецификой инвестиционных качеств этих объектов инвестирования, их анализа и оценки. В процессе моделирования инвестиционного портфеля уточняется конкретный состав объектов инвестирования и устанавливаются соответствующие пропорции распределения инвестируемого капитала. При этом реализуется принцип диверсификации инвестиционного портфеля, предусматривающий распределение инвестируемого капитала между различными объектами инвестирования для минимизации рисков.

Следующий этап включает оценку доходности, риска и ликвидности  инвестиционного портфеля и окончательную  оптимизацию структуры сформированного  инвестиционного портфеля по установленным  критериям инвестиционных качеств. Такая оценка осуществляется по определенной системе показателей, при этом полученные значения сравниваются с принятыми стандартами (эталонными значениями).

Управление первоначально  сформированным инвестиционным портфелем  предполагает постоянный мониторинг эффективности портфеля в целом, а также его отдельных составляющих. В условиях динамизма инвестиционной среды с течением времени могут меняться основные параметры конкретных объектов инвестирования и инвестиционного портфеля в целом, а также первоначальные цели создания портфеля. В результате текущий портфель может перестать быть оптимальным. Для оптимизации инвестиционного портфеля используют пересмотр и диверсификацию портфеля. Пересмотр инвестиционного портфеля связан с периодическим повторением ранее рассмотренных этапов его формирования, включающих постановку целей, планирование пропорций распределения инвестиционных ресурсов и вложений, анализ и регулирование состава портфеля, а также оценку его соответствия вновь заданным критериям. Поэтому решение о пересмотре портфеля принимается, помимо прочих факторов, с учетом возможных издержек и ожидаемого роста доходности пересмотренного портфеля.

В инвестиционной практике используются различные методы управления первоначально сформированным инвестиционным портфелем. Их выбор зависит от принятой стратегии управления – пассивной или активной.

Так, методами управления первоначально сформированным инвестиционным портфелем могут быть:

1. фиксирование удельного  веса (доли) каждого вида инвестиций в инвестиционном портфеле, при этом установленная доля остается постоянной в течение достаточно длительного периода, пересмотр отдельных составляющих портфеля происходит без изменения весовых соотношений в рамках портфеля. Такой метод характерен для пассивного подхода к управлению портфелем;

2. установление шкалы  удельных весов составляющих  инвестиционного портфеля, при этом  весовые соотношения пересматриваются  исходя из конъюнктуры рынка  и ее ожидаемых изменений. Данный  метод отражает активный подход к управлению портфелем.

Управление смешанным  инвестиционным портфелем включает управление его составляющими (субпортфелями). Портфель реальных инвестиционных проектов и портфель финансовых инструментов (в том числе ценных бумаг) в  силу своей специфики характеризуются особыми методами управления и выступают как самостоятельные объекты управления.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3. Методы моделирования,  оценки и оптимизации инвестиционного  портфеля

Моделирование инвестиционного  портфеля исходит из следующих предположений:

1. общий объем инвестиционных ресурсов инвестора ограничен;

2. имеется ряд объектов  инвестирования, по общему объему  превышающих имеющийся объем  инвестиционных ресурсов.

Задача формирования оптимального инвестиционного портфеля предполагает выбор из имеющегося пакета тех объектов инвестирования, инвестиционные качества которых соответствуют установленным критериям.

Методы моделирования  инвестиционного портфеля. Оценка инвестиционных решений, ранжирование инвестиционных объектов и моделирование инвестиционного портфеля могут осуществляться на основе различных методов:

1. метод выбора по  Парето, согласно которому наилучшим  из совокупности предполагаемых  объектов инвестирования является  тот, для которого нет ни  одного объекта по заданным  показателям не хуже него, а хотя бы по одному показателю лучше;

2. метод выбора по  Борда, в соответствии с которым  объекты инвестирования ранжируются  по значениям каждого показателя  в порядке убывания с присвоением  соответствующего значения ранга,  и наилучшим вариантом признается  объект инвестирования с максимальным значением суммарного ранга;

3. метод выбора по  удельным весам показателей, при  котором критериальные показатели  ранжированы по значимости для  инвестора;

4. комбинированные методы, при использовании которых отбор  объектов инвестирования производится в несколько этапов. На каждом из этих этапов применяется один из методов с последующим исключением выбранных вариантов из дальнейшего рассмотрения;

5. методы линейного  программирования, которые предполагают  решение задачи максимизации выбранного критериального показателя инвестиционного портфеля при заданных ограничениях.

Выбор того или иного  метода оценки инвестиционных решений  и формирования инвестиционного  портфеля определяется конкретной целевой  установкой инвестора.

Процедура выбора может осуществляться по удельным весам показателей, когда сами основные показатели ранжированы по степени значимости для инвестора. Каждому критериальному показателю присваивается весовой коэффициент (в долях единицы) при сумме всех весовых коэффициентов, равной единице. Значения рангов показателей для каждого объекта инвестирования взвешиваются по удельным весам самих показателей и суммируются. Результирующие ранги сравниваются между собой, наилучшим признается объект инвестирования, имеющий самое высокое значение такого ранга.

При составлении инвестиционного  портфеля могут использоваться комбинированные  методы, для чего отбор инвестиционных проектов производится в несколько  этапов, на каждом из которых применяется  одно из правил с последующим исключением выбранных вариантов из дальнейшего рассмотрения. Обобщенная оценка может осуществляться на основе суммирования значений всех рассматриваемых показателей или на основе того показателя, которому инвестор отдает приоритет.

Рассмотренные методы выбора могут включать различные оценочные параметры доходности, ликвидности, риска объектов инвестирования, а также в случае необходимости и иные показатели. Так, при рационировании капитала, когда у инвестора имеются ограничения по общей сумме инвестиций и объемы финансирования по проектам имеют существенное различие, в качестве оценочного параметра целесообразно использовать показатель, характеризующий величину требуемых по проекту инвестиций. При оценке портфеля инвестиционных кредитов банка состав оценочных показателей может быть дополнен показателями совокупного риска по проекту или кредитного рейтинга заемщика и т.д.

Вместе с тем описанные  методы не позволяют в достаточной  мере отразить значение отдельных показателей  в системе сравнительной оценки эффективности объектов инвестирования, достичь максимального соответствия между суммарным объектом финансирования инвестиционных проектов и предполагаемыми инвестиционными ресурсами. В наибольшей степени принципу составления оптимального портфеля соответствуют методы линейного программирования. Они позволяют решить задачу максимизации доходности портфеля или минимизации риска при заданных ограничениях.