Наиболее  простой способ принятия решений  в условиях неопределенности - это  следование собственной интуиции. К  сожалению в странах с переходной экономикой это пока единственный реальный способ. Успех предпринимательской деятельности в данном случае полностью зависит от таланта предпринимателя. Но даже в случае уже состоявшегося успеха ни один, даже самый талантливый бизнесмен, не может оценить сколько дополнительных возможностей он упустил на пути к этому успеху, и во сколько раз этот успех был бы большим, используй он эти возможности.

    Необходимым условием любого подхода к принятию инвестиционных решений, а также способах управления реализации инвестиционных проектов, не предполагающих базироваться на интуиции предпринимателей, является описание неопределенности в количественных категориях, т. е. ее оценка с помощью каких-либо, обычно очень простых, математических понятий.

    В общем случае под риском понимается возможность того, что произойдет некое нежелательное событие. В предпринимательской деятельности риск принято отождествлять с возможностью потери предприятием части своих ресурсов, снижение планируемых доходов или появление дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.

    Риск - имманентное свойство рыночной среды. Основными видами риска являются

• производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по отношению к заказчику,
• финансовый риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвесторами как следствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств,
• инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно - финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг,
• рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют.

    Риск  капитальных вложений - это риск конкретного вида предпринимательской деятельности и связан с возможностью не получить желаемой отдачи от вложения средств. Этот риск включает в себя все вышеперечисленные виды риска.

    Существует  еще один специфический пятый  вид риска. Это риск политический, который связан с возможными убытками предпринимателей и инвесторов вследствие нестабильной политической ситуации в стране. Приход к власти новой политической партии или нового движения, как правило, сопровождается сменой ряда экономических законов, регулирующих в числе прочих инвестиционную деятельность. Могут быть отменены налоговые льготы, измениться приоритеты правительства. Как крайний случай, может измениться форма собственности, например, как следствие национализации. Именно этот риск по мнению зарубежных инвесторов является определяющим в странах с переходной экономикой. И именно по этой причине они согласны инвестировать свои средства только при условии получения правительственных гарантий.

    В целом же, все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска - дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

    Особенностью  методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации. Эта черта анализа риска отпугивает многих предпринимателей, т. к. требует специфических знаний и навыков. В этом случае выходом из положения является привлечение квалифицированных консультантов, которым ставятся задачи и предоставляется набор всей необходимой информации. Такая практика распространена в западных странах.  

    В ряде случаев можно ограничиться более простыми подходами, не предполагающими  использования вероятностных категорий. Эти методы достаточно эффективны как  для совершенствования менеджмента предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта, так и для обоснования целесообразности инвестиционного проекта в целом. Эти подходы связаны с использованием :

• анализа чувствительности,
• анализа сценариев инвестиционных проектов.

    Различают две группы подходов к анализу неопределенности:

• анализ неопределенности путем анализа чувствительности и сценариев,
• анализ неопределенности с помощью оценки рисков, который может быть проведен с использованием разнообразных вероятностно-статистических методов.

    Как правило, в инвестиционном проектировании используются последовательно оба  подхода - сначала первый, затем второй. Причем первый является обязательным, а второй - весьма желательным, в  особенности, если рассматривается  крупный инвестиционный проект с общим объемом финансирования свыше одного миллиона долларов⁶.

    Цель  анализа чувствительности состоит  в сравнительном анализе влияния  различных факторов инвестиционного  проекта на ключевой показатель эффективности  проекта, например, внутреннюю норму  прибыльности.

    Последовательность проведение анализа чувствительности:

1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистое современное значение (NPV).
2. Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Типичными являются следующие факторы:
• капитальные затраты и вложения в оборотные средства,
• рыночные факторы - цена товара и объем продажи,
• компоненты себестоимости продукции,
• время строительства и ввода в действие основных средств.
3. Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например 5% и 10% от номинального значения (всего четыре в данном случае)
4. Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.

    Анализ  сценариев - это прием анализа риска, который на ряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые по мнению разработчиков проекта могут иметь место в процессе реализации. В анализе сценария, финансовый аналитик просит технического менеджера подобрать показатели при “плохом” стечении обстоятельств (малый объем продаж, низкая цена продажи, высокая себестоимость единицы товара, и т. д.) и при “хорошем”. После этого, NPV при хороших и плохих условиях вычисляются и сравниваются c ожидаемым NPV.  
 
 

     Процесс анализа риска может быть разбит на следующие стадии.

Рис. 4. Процесс анализа риска 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

    Оценка  эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными  инвестициями. От того, насколько качественно  выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

    В процессе осуществления оценки эффективности  для получения объективных результатов  необходимо учитывать следующие  моменты:

• оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;
• оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;
• оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;
• в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

     1.Волков И., Грачева М., Алексанов Д. Учет влияния инфляции в проектном анализе. Институт экономического развития Всемирного банка, 2003 г.

     2. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие  / Под ред. д-ра экон. наук,  проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2003

     3.Ковалев  В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд. – М.: Проспект, 2008

     4.Макконелл,  Брю. Экономикс Принципы, проблемы  и политика.- Москва,  ИНФА-М,  2008

     5.Непомнящий  Н.Г. Инвестиционное проектирование: учебное пособие.- Таганрог: ТРТУ, 2003

     6.Савчук  В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов- М.: Финансы и статистика,2005

     7.Методические  рекомендации по оценке эффективности  инвестиционных проектов (вторая  редакция). - М.: Экономика, 2000.

     8.Елена  Бреслав. Выгодно или не выгодно, когда и кому. - Латвияс Экономистс, - №1, 2005

     9.http://www.econfin.ru