Контрольная работа по « Инвестиционный анализ»

     В целом по сравнению с NPV-методом  использование показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

     Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.

     Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

     Модифицированная  внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of Return – MIRR) – это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

     Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

     Общая формула расчета имеет вид:

                                         , где

     COF_i – отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине);

     CIF_i – приток денежных средств в i-м периоде;

     r  -   стоимость источника финансирования данного проекта;

     n  -  продолжительность проекта.

     Т.к. будущая (терминальная) стоимость сегодняшних  поступлений:

                             ,  где

     r – ставка, по которой реинвестируются денежные притоки от проекта по мере их поступления (или рыночная доходность, доступная инвестору).

           Стоимость оттоков  денежных средств:   

     

;  ,

     Отсюда  модифицированная внутренняя норма доходности рассчитывается по формуле:

     

     Критерий  MIRR в полной мере согласуется с критерием NPV и потому может быть использован для оценки независимых проектов. Что касается альтернативных проектов, то противоречия между критериями NPV и MIRR могут возникать, если проекты существенно разняться по масштабу, т.е. значения элементов у одного потока значительно больше по абсолютной величине, чем у другого, либо проекты имеют различную продолжительность. В этом случае рекомендуется применять критерий NPV, не забывая одновременно об учете рискованности денежного потока.

     Дисконтированный  срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period - DPP) - некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Таким образом, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

     Формула расчета DPP имеет вид:

                      DPP = min n,  при котором  

     Очевидно, что в случае дисконтирования  срок окупаемости увеличивается.

     Положительными  сторонами метода DPP, является то, что он как и критерий PP позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Кроме того, критерий DPP учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Недостаток – игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Практическая  часть

     Средневзвешенная  калькуляция автомобилей по семействам

     Задание: провести оценку и анализ экономической эффективности двух инвестиционных проектов, в том числе:

     - Оценка и анализ порога прибыли ИП;

     - Оценка и анализ основных показателей экономической эффективности ИП;

     - Оценка и анализ показателей  рисков ИП.

     Решение:

     Цена  оптовая находится по формуле:

     Цопт. = (с/с полн.* рентабельность) + с/с полн.

     Цопт. А = (36897*0,23)+36897 = 45 383,31 руб.

     Цопт. Б = (33505,5*0,22)+ 33505,5= 40 876,71 руб.

     Критический объем продаж находится по формуле:

     Vпродаж крит. = (Зпост.*Vmax)/(Цопт.-Зпер.)

     Vпродаж крит. А = (7717,5*660000)/( 45383,31 -29179,5) = 5093550000/16203,81 = 314 343 шт.

     Vпродаж крит. Б = (6436,5*660000)/( 40876,71 -27069) = 4248090000/  13 807,71= 307 661шт.

Изменение объема продаж находится по формуле:

∆Vпродаж = (Vmax-Vкрит.)/(n-1)

     ∆Vпродаж А = (660000-314 343)/(5-1) = 86 414 шт.

     ∆Vпродаж Б = (660 000-307 661)/(5-1) = 178 880/4 = 88 085 шт.

Проект  А

1. Объем продаж находится по формуле:

V = Vкрит.+∆V

1 год: 314 343 (шт.)

2 год: 314343+ 86414 = 400 757 (шт.)

3 год:  400757+ 86414= 487 171 (шт.)

4 год:  487171+ 86414= 573 586 (шт.)

5 год:  573586+ 86414= 660 000 (шт.)

2. Цена оптовая составляет 45 383,31 руб. во все года.
3. Выручка находится по формуле:

В (млн.руб) = (V*Сопт.)/1000000

1 год: (314343*45383,31 ) = 14 265,91 (млн. руб.)

2 год: (400757*45383,31 )= 18 187,68  (млн. руб.)

3 год: (487171*45383,31) = 22 109, 45 (млн. руб.)

4 год: (573586*45383,31) = 26 031,22 (млн. руб.)

5 год: (660000*45383,31) = 29 952,98 (млн. руб.)

4. Затраты переменные находятся по формуле:

Зпер. (млн.руб) = (Зпер. на единицу*V)/1000000

1 год: (29179,5*314343) = 9 172,36 (млн. руб.)

2 год: (29179,5*400757) = 11 693,89 (млн. руб.)

3 год: (29179,5*487171) = 14 215,42 (млн. руб.)

4 год: (29179,5*573586) = 16 736,94 (млн. руб.)

5 год: (29179,5*660000) = 19 258,47 (млн. руб.)

   5. Затраты постоянные находятся  по формуле:

   Зпост. (млн.руб) = (Vmax*Зпост. на единицу)/1000000

Зпост. = (660000*7350)/1000000 = 4 851 (млн.руб.) во все года

   6. Амортизация находится по формуле:

   Ам (млн.руб) = Vmax*Ам/1000000

Ам = (660000*367,5)/1000000 = 242,55 (млн. руб.) во все года

   7. Себестоимость полная находится  по формуле:

   С/с  полн. = Зпер.+Зпост.+Ам

1 год:  9172,36+4 851 +242,55 = 14 265,91 (млн. руб.)

2 год:  11693,89+4 851 +242,55 = 16 787,44 (млн. руб.)

3 год:  14215,42+4 851 +242,55 = 19 308,97 (млн. руб.)

4 год:  16736,94+4 851 +242,55 = 21 830,49 (млн. руб.)

5 год:  19258,47+4 851 +242,55 = 24 352,02 (млн. руб.)

   8. Прибыль до налогообложения находится  по формуле:

   П до НО = В-С/с полн.

1 год:  14 265,91 – 14 265,91 = 0 (млн. руб.)

2 год:  18 187,68 - 16 787,44= 1 400,24 (млн. руб.)

3 год:  22 109,45 - 19 308,97= 2 800,48 (млн. руб.)

4 год:  26 031,22 - 21 830,49= 4 200,72 (млн. руб.)

5 год:  29 952,98 - 24 352,02= 5 600,96 (млн. руб.)

   9. Налог на прибыль находится  по формуле:

   Нпр = П до НО*24%

1 год: 0*0,24 = 0 (млн. руб.)

2 год:  1 400,24*0,24 = 336,06 (млн. руб.)

3 год:  2 800,48*0,24 = 672,12 (млн. руб.)

4 год:  4 200,72*0,24 = 1 008,17 (млн. руб.)

5 год:  5 600,96*0,24 = 1 344,23 (млн. руб.)

   10. Чистая прибыль находится по  формуле:

   ЧП = П до НО-Нпр

1 год: 0-0 = 0

2 год:  1 400,24 – 336,06= 1 064,18 (млн. руб.)

3 год:  2 800,48 – 672,12 = 2 128,36 (млн. руб.)

4 год:  4 200,72 - 1 008,17= 3 192,55 (млн. руб.)

5 год:  5 600,96 – 1 344,23= 4 256,73 (млн. руб.)

   11. Чистый поток реальных денег  находится по формуле:

   ЧДi = ЧП+Ам

1 год: 0+242,55 = 242,55

2 год:  1 064,18+242,55 = 1 306,73

3 год:  2 128,36+242,55 = 2 370,91

4 год:  3 192,55+242,55 = 3 435,1

5 год:  4256,73+242,55 = 4 499,28

   12. Коэффициент дисконтирования находится  по формуле:

   αti = 1/(1+IR)ⁿ

1 год: 1/(1+0,23)¹ = 0,81

2 год: 1/(1+0,23)² = 0,66

3 год: 1/(1+0,23)³ = 0,54

4 год: 1/(1+0,23)⁴ = 0,44

5 год:  1/(1+0,23)⁵ = 0,36

   13. Чистый дисконтированный приток  реальных денег (ЧДі* αti):

1 год: 242,55*0,81 = 196,47

2 год:  1 306,73*0,66 = 862,44

3 год:  2 370,91*0,54 = 1 280,29

4 год:  3 435,1*0,44 = 1 511,44

5 год:  4 499,28*0,36= 1 619,74

   14. Инвестиции для проекта рассчитываются по формуле:

   I₀ =  Σ(ЧДі* αti)/Рентабельность

   I₀= 5 470,39/1,23 = 4 447,47

   15. Период окупаемости:

   Ток = I₀/Σ(ЧДі* αti)

   Т_ок= 4 447,47/5 470,39 = 0,81 (лет)

   16. Чистый дисконтированный доход находится по формуле:

   ЧДД = Σ(ЧДі* αti)-I₀

   ЧДД = 5 470,39 – 4 447,47= 1 022,92

   ЧДД>0, а значит проект прибыльный.

   17. Индекс рентабельности находится по формуле:

   IR = Σ(ЧДі* αti)/I₀

   IR = 5 470,39/4 447,47 = 1,23

   IR>1, а значит проект рентабелен.

   18. Внутренняя норма доходности:

   ВНД = Кр₁+∆Кр

   ∆Кр = ЧДД₁*(Кр₂-Кр₁)/(ЧДД₁-ЧДД₂)