Инвестиционный портфель

1.4.Этапы формирования инвестиционного портфеля.

Перед тем как принять решение о  формировании портфеля и инвестициях  в ценные бумаги, необходимо обеспечить предпосылки для инвестирования:

• должны быть удовлетворены жизненные потребности (юридического или физического лица); 
• должен быть сформирован минимальный запас денежных средств на счете или ликвидных активов на случай возникновения острой потребности в наличных денежных средствах; 
• обеспечено страхование от несчастных и прочих непредвиденных случаев. 

Выделяют  несколько ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг.

1) Определение инвестиционных целей  и типа портфеля.

2) Определение стратегии управления  портфелем.

3) Проведение анализа ценных бумаг  и формирование портфеля.

4) Оценка эффективности портфеля.

5) Ревизия портфеля.

Рассмотрим  эти этапы более подробно.

Первый  этап — определение  инвестиционных целей

Перед постановкой целей инвестирования надо определить: для физического  лица — необходимый уровень доходов  после выхода на пенсию, для юридического лица — стабильность и устойчивость своего финансового положения в  длительной перспективе. Надлежащий совет  финансового консультанта должен учитывать: возраст, финансовое состояние семьи, опыт работы на финансовом рынке, отношение  к риску... (аналогично — и для  юридического лица).

Все инвесторы, как индивидуальные, так  и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся  достичь определенных целей. Основными  целями могут быть, в частности, безопасность вложений, их доходность, рост капитала. Под безопасностью понимается «неуязвимость капитала от потрясений на рынке и стабильность получения дохода». Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т.е. эти цели в известной степени альтернативны (вспомним «золотое правило» инвестирования). Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, которые практически исключают риск инвестора. Более доходными считаются ценные бумаги акционерных компаний, но в них заключена и большая степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность необязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность к быстрому и безубыточному обращению ценных бумаг в деньги.

Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основная цель инвестора — обеспечить безопасность вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными  эмитентами, с небольшими рисками  и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой  ликвидностью. И наоборот, если для  инвестора наиболее важным является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний.

К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др. Молодые люди умеренного достатка более склонны рисковать при выборе ценных бумаг: они покупают такие бумаги, которые другим инвесторам представляются спекулятивными или даже опасными. Так или иначе, риск при покупке ценных бумаг неизбежен, и все стороны сталкиваются с проблемой определения, степени приемлемого риска. Общепризнано, что для получения более высокого дохода инвестор должен быть готов взять на себя больший риск.

Второй  этап — определение  стратегии управления портфелем

Различают следующие стратегии:

• активная или пассивная стратегия управления портфелем; 
• управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление; 
• различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг. 

Существует  определенная взаимосвязь между  целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Максимальную доходность нельзя обеспечить без активных торговых операций. Консервативному  портфелю более свойственна пассивная  стратегия без активных торговых операций.

Если  у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом. В договоре предусмотрены права и обязанности сторон по формированию портфеля ценных бумаг клиента и управлению им. 

Третий  этап формирования портфеля — проведение анализа  ценных бумаг и  их приобретение

Фондовый  рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке информации. Успех инвестиций целиком зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько о будущей доходности тех или иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это сказывается на ценах на сигареты во всем мире. Если в Бразилии происходит взрыв на нефтеперегонном заводе, курс акций английских химических компаний, которым это несчастье только на руку, моментально взлетает.

Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Старая информация уже привела к изменению курса акций. Новая информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое изменение. Получив собственные сведения и проведя собственный анализ, миллионы инвесторов постоянно голосуют, как бы участвуя в гигантском опросе общественного мнения, результатом которого и является рыночный курс акций. С появлением новых данных разворачивается борьба за возможность извлечь из них выгоду, и курс приспосабливается к этому вновь установившемуся равновесию.⁶

Таким образом, фондовый рынок — это  сфера конкурентной борьбы между  инвесторами за самую лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает затишье. Когда  же возникает «свежий» информационный импульс, его энергия снова приводит рынок в движение.

Лучшая  информация позволяет выполнить  качественный анализ и извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого  курса от того значения, которое  он, как вы считаете, будет иметь  со временем. Своими покупками или  продажами вы лишаете менее прозорливых  инвесторов возможности сыграть  на разнице в курсах и в то же время (как, впрочем, и другие) подталкиваете  курс к тому уровню, при котором  получить прибыль уже нельзя.

Отметим, что это игра не столько в ноль, сколько в плюс, так как прибыль  и курсы обычно имеют тенденцию  к повышению. С общим экономическим ростом прибыль компаний и курсы акций при прочих равных условиях повышаются. Но выбирать акции от этого легче не становится. Чтобы принять инвестиционное решение — купить или продать, вы должны быть уверены в правильности того, что делаете, а для этого нужно сложить мозаику из разрозненных фрагментов информации.

На  современном фондовом рынке новая  информация о компаниях сначала  поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с  инвесторами и только под конец  — к институциональным и мелким инвесторам.

Все важнейшие новости, такие как  сведения о результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях или новых контрактах, должны поступать по официальным каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Оттуда поступает то, что называется существенной внутренней информацией. Это новости, которые в случае их публикации способны повлиять на курс акций. С помощью пресс-релизов такие новости одновременно сообщаются журналистам и инвесторам. В день, когда это происходит, управляющие соответствующей компании предоставляют себя в распоряжение сначала инвесторов, затем аналитиков рынка ценных бумаг и только потом — журналистов (т.е. очередность по мере снижения значимости).

Однако  данные официальные источники —  это только верхушка информационного  айсберга. Сегодня фирмы по связям с инвесторами обрели такой вес, что превратились в гораздо более  важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками и инвесторами и  обрабатывают данные об ожиданиях рынка  в период между сообщениями новостей. Журналисты и управляющие компаниями существовали веками, а аналитик —  профессия довольно новая. В США  аналитики появились на Уолл-стрит  в 1920-е гг., нередко в качестве сотрудников статистических отделов  брокерских фирм. В Лондоне они  появились в 1960-е гг., и их число  резко увеличилось, когда брокерские фирмы слились с инвестиционными. Позднее компании, занимающиеся управлением инвестициями, создали у себя собственные аналитические отделы. Работа аналитика рынка ценных бумаг состоит в основном в том, чтобы разрабатывать инвестиционные рекомендации для своих клиентов или нанимателей.

Для бизнес- новостей характерна сезонность: большая их часть появляется к концу года. Плохие новости зачастую поступают, когда рынки уже закрыты, или же в пятницу после завершения недельных торгов. Новости о слияниях и поглощениях также обычно поступают в выходные, на бирже это называют «обвалом к вечеру пятницы». Когда внутренние рынки закрыты, их настроения могут отражать рынки иностранные, поскольку большинство крупных компаний зарегистрировано на биржах за границей.

Существуют  два основных профессиональных подхода  к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический  анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты инвестиционно привлекательны, а какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Фундаментальный анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций. Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения финансового состояния предприятия. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен. Поэтому технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися спекулятивными операциями на рынке ценных бумаг. Методы фундаментального и технического анализа не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том или ином методе. 

Четыре  шага формирования портфеля

Шаг 1— определение типов ценных бумаг  для приобретения (акции, облигации, денежная наличность...)  
Шаг 2 — определение размера средств для инвестирования в каждый тип ценных бумаг (доли в %)  
Шаг 3 — определение конкретных эмитентов акций, облигаций и других ценных бумаг для вложения средств в соответствии с целями клиента (инвестора).  
Шаг 4 — определение суммы средств, которая будет инвестирована в бумаги конкретного эмитента.

Четвертый этап — оценка эффективности  портфеля

Четвертый этап процесса управления портфелем  ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и  сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

Пятый этап — ревизия  портфеля