Инвестиции и инвестиционная деятельность

 

 

Очевидно, что долгосрочные займы соответствуют долгосрочным обязательствам в принятой нами терминологии.

В работе предлагается использовать коэффициент «общей платежеспособности» (КОП), определяемый следующим образом:

 

KОП =	акционерный капитал (Akn)	,
	общие пассивы (Sak)

 

 

который, является частным  случаем по отношению к рассмотренному выше коэффициенту платежеспособности.

 

2.2.3. Критерии  оценки прибыльности

Группа критериев для  оценки прибыльности предприятий наиболее многочисленна.

Три наиболее важных, критерия этой группы приведены выше:

• доходность (рентабельность) капитала;
• валовая маржа (коэффициент прибыльности);
• рентабельность.

Перечисленные критерии необходимо определять при исследовании инвестиционной привлекательности  проектов на любом этапе работы: и при подготовке предварительных материалов, и при составлении бизнес-плана по результатам проектной проработки.

 

Прибыль на общие  инвестиции.

Прибыль на общие инвестиции (Poi) — это отношение прибыли до выплаты налогов и суммы выплаченных процентов по долгосрочным обязательствам к общим инвестициям (долгосрочные обязательства и собственный капитал) (в процентах).

 

Poi =	прибыль до вычета налогов (Pno) + выплачиваемые проценты (Pkr)	´ 100.
	долгосрочные займы (Dob) + собственный капитал (Ssk)

 

 

Данный коэффициент показывает, насколько эффективно использовались инвестированные средства, т.е. какой доход получает предприятие на одну денежную единицу инвестированных средств.

Этот показатель также  характеризует эффективность управления инвестициями. Поскольку сумма уплачиваемых налогов устанавливается государством и не зависит от конкретного предприятия, наиболее точным показателем является прибыль до вычета налогов. Кроме того, прибыль должна включать компенсацию по выплате процентов по долгосрочным обязательствам, так как размеры процентных ставок устанавливаются вне предприятия.

 

Прибыль на собственный  капитал.

Прибыль на собственный  капитал (Psk) — отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Вычисляется в процентах.

 

Psk =	чистая прибыль (Pch)	´ 100.
	собственный капитал (Ssk)

 

 

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно будет использоваться собственный капитал, т.е. какой доход  получит предприятие на одну денежную единицу собственных средств. Данный показатель особенно важен для акционеров, так как характеризует уровень эффективности использования вложенных ими денег, а также служит основным критерием при оценке уровня котировки на фондовой бирже акций данного предприятия.

 

Рентабельность  продукции.

Рентабельность продукции  по чистой прибыли (Rpr) определяется как отношение чистой прибыли к себестоимости реализованной продукции.

 

Rpr =	чистая прибыль (Pch)	.
	себестоимость (Ss)

 

 

Рентабельность  капитала.

Рентабельность капитала по валовой прибыли (Rkv) вычисляется как частное от деления валовой прибыли на среднегодовой итог баланса.

 

Rkv =	валовая прибыль (Pva)	.
	сумма активов (Sak)

 

 

 

2.2.4.Критерии  эффективности использования активов.

 

 

Количество  оборотов материальных запасов.

Отношение объема продаж к объему материальных запасов (Omp) — это количество оборотов, совершаемых материальными запасами в год (за шаг расчетного периода).

 

Отр =	продажи (Pro)	.
	материальные запасы (Os)

 

 

Высокий коэффициент  считается признаком финансового  благополучия, так как хорошая  оборачиваемость обеспечивает увеличение объемов продаж и способствует получению более высоких доходов. Вместе с тем, если этот коэффициент значительно превышает среднеотраслевые нормы, ситуация должна быть подвергнута тщательному анализу. Это может означать, что материальные запасы недостаточны для равномерного производства и возможно снижение объема продаж. Слишком высокая оборачиваемость может являться признаком недостатка свободных денежных средств и служить сигналом о возможной неплатежеспособности предприятия.

Нормальный коэффициент оборачиваемости может колебаться для различных сфер бизнеса от 4 до 8.

 

Оборачиваемость текущих активов.

Коэффициент представляет собой отношение продаж к оборотному капиталу (Old) (текущим активам). Определяется в процентах.

 

Ota =	продажи (Pro)	´ 100.
	текущие активы (Tak)

 

 

Данный коэффициент  является общим измерителем эффективности  использования текущих активов, так как показывает сколько денежных единиц продукции реализовано на одну денежную единицу текущих активов.

 

Оборачиваемость чистого оборотного капитала.

Коэффициент определяется как отношение продаж к чистому  оборотному капиталу (Оро). Определяется в процентах.

 

Оро =	продажи (Pro)	´ 100.
	текущие активы (Tak)- текущие обязательства (Tob)

 

 

Коэффициент является общим  измерителем эффективности использования чистого оборотного капитала, т.е. показывает, сколько денежных единиц продукции реализовано на одну денежную единицу чистого оборотного капитала.

 

Отношение продаж к недвижимому имуществу.

Коэффициент отношения  продаж к недвижимому имуществу (Орп) характеризует уровень эффективности использования основных средств, т.е. показывает, сколько денежных единиц продукции реализовано на одну денежную единицу основных средств. Определяется в процентах.

 

Орп =	продажи (Pro)	´ 100.
	недвижимое имущество (Fps)

 

 

Величина данного коэффициента может составлять от 100 до 700 % и зависит  от капиталоемкости производства. Чем  выше значение этого показателя, тем  более интенсивно используется недвижимое имущество предприятия.

 

2.3 Оценка риска, как  вероятности неблагоприятного результата инвестиций

 

В экономической литературе сложились устойчивые понятия «безрисковые»  инвестиции или «нулевой риск». Инвестиция считается не рискованной, если доход  по ней гарантирован.

Задача определения  вероятности неблагоприятного результата инвестиций может быть решена как статистическая задача моделирования сложных динамических систем. Сущность метода статистического моделирования рассмотрим на упрощенном фрагменте модели оценки инвестиционной привлекательности проекта. Допустим, что в рассматриваемом проекте предусматривается выпуск одного изделия, не облагаемого НДС, валовая прибыль от продаж которого может быть описана следующей системой уравнений для i-го шага периода эксплуатации:

 

Pva(i) = Pro(i) –  Ss(i);

Pro(i) = V(i) – S(i);

Ss(i) = (1 + Kpr) - {(1 + Kft) ´ Fot(i) + Mz(i) + Am(i)};

Mz(i) = Zr(i) + Zc(i),

 

где: Pva — валовая прибыль;

Pro — стоимость продаж;

Ss — себестоимость производства;

Kpr — коэффициент прочих расходов в себестоимости;

Kft — коэффициент отчислений от фонда оплаты труда;

Mz — стоимость материальных затрат;

Am—амортизационные отчисления.

 

Пусть для величин:

• стоимости единицы  готовых изделий (S);

• фонда оплаты труда (Fot);

• стоимости ресурсов (Zr) и

• стоимости сырья (Zs),

используемых в приведенном фрагменте системы уравнений, предварительно, при подготовке исходных данных, определены функции g(k,i), позволяющие вычислить значения этих параметров по шагам расчетного периода и соответствующие им средние квадратичные отклонения — CKO(k,i), а для объема выпуска — предполагаемые значения (FQ по шагам расчетного периода и СКО, тогда можно записать систему уравнений для расчета текущих значений:

 

V(i) = Vt(i) + CKO(k,I) ´ Kn(k),	(6)
S(i) = So ´ g(k + 1,i) + CKO(k + 1,i) ´ Kn(k + 1);
Fot(i) = Foto ´ g(k + 2,i) + CKO(k + 2,i) ´ Kn(k + 2);
Zr(i) = Zro ´ g(k + 3,i) + CKO(k + 3,i) ´ Kn(k + 3);
Zs(i) = Zso ´ g(k + 4,i) + CKO(k + 4,i) ´ Kn(k + 4);

 

 

где:  So, Foto, Zro, Zso — значения рассматриваемых параметров в начале расчетного периода;

Кп — случайная величина, имеющая нормальный закон распределения; величина k изменяется в пределах от 1 до Тр, а Тр — количество изменяемых параметров.

 

Как правило, при проведении расчетов предполагается, что все исследуемые величины подчиняются нормальному закону распределения. Для каждого конкретного случая тип закона распределения может быть установлен с помощью существующих методов математической статистики.

 

Используя модель оценки инвестиционной привлекательности  проекта , для каждой реализации определяют новые значения каждого критерия эффективности и прибыльности капитальных вложений и оценки эффективности акционерного капитала. После выполнения очередной реализации эти значения регистрируются и накапливаются. По окончании заданного количества реализаций производится статистическая обработка полученных результатов, которая позволяет получить номинальные значения необходимых критериев и их СКО. Необходимое количество реализаций определяется по двум критериям:

1. Соответствие средней величины критерия, определяемой по статистической модели, его величине, вычисленной по номинальным значениям исходных данных.
2. Устойчивость значений СКО, полученных для нескольких значений реализации.

 

Аналогичным образом может быть определена вероятность  неблагоприятного результата по любому критерию, используемому для оценки инвестиционной привлекательности проекта.

 

Особый интерес  представляют критерии, величины которых  выражаются в процентах: внутренняя норма доходности, запас финансовой устойчивости, дивиденды, которые могут  быть выплачены акционерам. Для этих критериев, как и для критерия «Результаты инвестиций», могут быть вычислены два значения вероятности:

1. Вероятность того, что величина поверочного дисконта или % выплаты дивидендов акционерам не превысит банковского процента за кредит.
2. Вероятность того, что их величины будут иметь хоть какие-то положительные значения, отличные от 0.

 

Опыт оценки инвестиционной привлекательности  проектов показывает, что для оценки вероятности неблагоприятных результатов  инвестиций потребовалась разработка комплекса программного обеспечения для аппроксимации основных параметров исходных данных как с помощью метода наименьших квадратов для линеаризируемых функций и степенных многочленов, так и использования методов нелинейного программирования для оптимизации сложных систем.

 

Безусловно, что значения величин уровня риска  для классификации: высокий, средний, низкий, подлежат уточнению по мере накопления результатов анализа  инвестиционной привлекательности  проектов для используемых при этом критериев и сопровождения реальных проектов в период их эксплуатации

 

Таблица 1.

Значения уровня вероятности  риска

Уровень риска	Величина доверительного интервала	Вероятность неблагоприятного исхода
Низкий	>2,35	<0,01
Средний	1,28 ...2,35	0,01 ...0,1
Высокий	<1,28	>0,1

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3.

Пример портфельных  инвестиционных вложений.

 

Допустим  в начале февраля текущего года у некоего инвестора оказалось на руках 11,5 тыс. долларов, доставшихся ему в наследство. Он знает, что деньги понадобятся ему только в конце сентября, и надо заставить их до того времени работать — приносить доход. Инвестор решает приглядеться к растущему на тот момент фондовому рынку. Однако срок его вложений ограничен, поэтому вариант инвестирования в акции (напрямую или через соответствующий паевой фонд) не подходит: в таком случае срок инвестирования должен составлять хотя бы год, лучше — два-три года. Кроме того, инвестор не согласен идти на повышенный риск: его цель сохранить, а не приумножить деньги.