Федеральное государственное образовательное  бюджетное учреждение высшего профессионального  образования

«Финансовый университет при  Правительстве Российской Федерации»

(Финансовый университет)

Институт  сокращенных программ 
 
 
 

Кафедра: «Ценные бумаги и финансовый инжиниринг» 
 
 

КУРСОВАЯ РАБОТА 
 
 

по  дисциплине: «Рынок ценных бумаг» 
 

Тема: «Вексельный  рынок: анализ и проблемы развития» 
 
 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва 2010 г. 
 

Оглавление: 
 
 
 
 
 
 

     «Основная проблема предприятий  сегодня - это платежный  дефицит, который  ведет к стагнации  и падению производства. Если банки хоть как-то сохраняют ликвидность, то производство «задыхается» в нынешних условиях, и дальше ему будет сложнее. Отсутствие денег угрожает задержкой расчетов с поставщиками, и вексель, как качественный долговой инструмент, помогает избежать кризиса неплатежей.

     В настоящий момент вексельного рынка  практически нет, доверие к нему как со стороны контрагентов, так и со стороны фискальных органов потеряно во многом "благодаря" серым схемам 1990-х годов. Однако в тот период эмитировались в основном финансовые векселя, которые использовались не как инструмент расчета, а как инструмент привлечения денежных средств. А сейчас, напротив, на рынок приходят расчетные векселя, которые финансируют торговые операции. Налоговые органы пристально отслеживают все вексельные сделки и контролируют их учет, и если идет уменьшение налогооблагаемой базы, то они разбираются. История с 1998 годом не закрыла вексель для применения в экономике, просто появился элемент недоверия. Но не стоит забывать, что после Великой Отечественной войны Германия выжила только потому, что эмитировала векселя и смогла наладить промышленность при дефиците денег. И сегодня это одна из лучших промышленностей в Европе».

     Тамара Касьянова, Генеральный директор НКГ «2К Аудит – Деловые консультации»

Введение.

 В работе показана необходимость существования  организованного вексельного рынка  в Российской Федерации. Рассматриваются  преимущества и недостатки применения векселей, а также предложены меры для восстановления полноценного вексельного обращения.

     Ни  один из инструментов финансового рынка, кроме, самих денег, не может сравниться по своей истории и значению с векселем. Развитие вексельного обращения привело к обезналичиванию всех денежных расчетов. Безусловность векселя как долгового обязательства, строгость и быстрота взыскания по нему послужили основой создания других видов платежей и расчетов - банкнот, чеков, аккредитивов. Развитие разнообразных инструментов рынка ценных бумаг - акций, облигаций, депозитных сертификатов и их производных шло на базе векселя.

     Сила  векселя всегда поддерживалась вексельным правом и обеспечивалась государством.

   Векселя активно использовались и используются в международных расчетах и внутренних сделках стран с развитой экономикой. Промышленникам и коммерсантам векселя  дают возможность оплачивать свои покупки с отсрочкой платежа. Таким образом, основная экономическая функция векселя - быть средством оформления и обеспечения кредитов как коммерческих, так и банковских.

     Одной из важнейших функций векселя  как финансового инструмента является возможность его использования в качестве залога при получении кредитов. Залоговые операции с векселями проводить намного проще, чем с другими ценными бумагами. Такие операции не связаны с перерегистрацией владельцев ценных бумаг в депозитариях (как, например, с акциями), с длительным оформлением приема и обратной выдачи ценных бумаг и др.

     В качестве залога при получении кредитов в банке могут приниматься  ликвидные векселя, которые пользуются спросом на фондовом рынке. Например, такими могут быть векселя ОАО «Газпром», Сбербанка России и других крупных надежных организаций и банков.

     Если  фирма не знает точно даты поступления  к ней денежных средства от партнеров,  то заключается договор РЕПО с  открытой датой, при котором выкуп  ценных бумаг может быть осуществлен в любое время.

     В России развитие векселя, как и других финансовых инструментов, прервалось в 1917 году. Во время НЭПа вексель был восстановлен в своих правах, но лишь с тем, чтобы быть бесславно отмененным в 1930 году. Только необходимость торговых отношений с капиталистическими странами заставила СССР принять вексель в международных расчетах. Для этого было принято «Положение о переводном и простом векселе», введенное постановлением ЦИК и СНК от 7 августа 1937 года и действующее до сих пор.

     Переход от экономики так называемого  «развитого социализма» привел к  восстановлению финансового рынка  и его инструментов - в том числе  и векселя. В 1993-1994 годах многие коммерческие банки и финансово-инвестиционные организации объявили об эмиссии  векселей.

 Целью настоящей работы является анализ текущего состояния российского вексельного рынка и формулирования перспектив его развития.

 В соответствии с выбранной целью ставится ряд  задач, в соответствии с которыми построена структура работы:

• Рассмотрение вексельного рынка, как части рынка ценных бумаг (I глава)
• Анализ тенденций развития российского вексельного рынка за семи летний период с 2003 по 2010 год.  Выбор достаточно длительного периода не случаен.  Такой подход, хотя на первый взгляд и утяжеляет работу по объему и насыщению данными, в значительной мере помог мне отразить разнонаправленные тенденции развития российского вексельного рынка в его историческом развитии (II глава).
• Отражение предпосылок современных проблем (III глава)
• Определение наиболее значимых проблем и перспектив современного развития (IV глава)
• В заключение делаются выводы, которые были сформулированы в ходе изучения обозначенной проблемы.

 Теоретической методологической основой работы слали  ежегодные итоговые отчеты ИК «Регион», труды ведущих отечественных специалистов, раскрывающие закономерности развития вексельного рынка, его место и роль в рыночной экономике.

 Работа  содержит обширную библиографию по выбранной  теме. Исследование сопровождается графиками, таблицами, схемами и диаграммами, позволяющими лучше понять суть изучаемого вопроса. Основная часть вспомогательной информации помещена в приложениях.

1. Вексельный рынок, как часть рынка ценных бумаг.

   Вексельный  рынок  (bill market) – это органичный элемент рыночной экономики, и его роль заключается в оптимизации платежного оборота, создании условий для беспрепятственной миграции капиталов, обеспечении его субъектов финансовыми ресурсами, выравнивании уровней экономического развития регионов, повышении инвестиционной активности юридических и физических лиц. Успешное функционирование вексельного рынка во многом определяется не только развитием национальной экономики, но усилиями участников этого рынка.

     Инфраструктуру  вексельного рынка  составляют:

- учетные  дома, совершающие операции по  купле-продаже векселей, а также по их обеспечению;

- акцептные  дома, выпускающие собственные векселя  и осуществляющие контроль за  их движением и реестровый  учет;

- учетно-вексельные  центры, создающие региональные  механизмы расчетов и контроля  за вексельными операциями;

- учетно-вексельные  конторы, осуществляющие взыскание  долгов с неплательщиков, реструктурирование  долгов предприятий друг другу.

2. Анализ: тенденции вексельного рынка 2003-2010гг.

Тенденции вексельного рынка 2003г.

     Изначально, я планировала, дать 7-ми летний обзор тенденций и развития вексельного рынка, но т.к. 2004 год отмечен значительным провалом вексельного рынка, считаю, необходимым кратко представить картину по состоянию на 2003 год в Приложении 2.  

Тенденции вексельного рынка 2004г. (см. Приложение 3)

     Летний банковский «кризис доверия» на некоторое время практически парализовал вексельной рынок, но рынок смог преодолеть эти трудности и к концу года восстановить утраченные позиции.

     По  оценкам ГК «Регион», суммарный объем российского рынка рублевых облигаций в 2004 г. вырос на 36%. При этом доля государственных (федеральных) ценных бумаг составляет в настоящее время около 42%, а их объем в обращении увеличился за прошлый год на 77%. Одновременно заметно активизировались и субъекты Российской Федерации, хотя их доля в общем объеме пока невелика — около 9%, а суммарный объем займов в обращении составляет около 124 млрд.руб., что соответствует 50%-ному росту за прошедший год. Рынок корпоративных облигаций увеличился с начала 2004 г. на 66%. Его доля на рынке рублевых облигационных займов — около 20%. Точно определить объем вексельного рынка, т. е. публично обращающихся векселей, практически невозможно. По оценкам ГК «Регион», на начало 2005 г. — около 380 млрд. руб., при этом по итогам года снижение объема рынка составляет около 10%. По состоянию на начало 2005 г. доля векселей на долговом рынке сократилась до 29% против 43% на начало 2004 г.

     Среднедневной оборот биржевого и внебиржевого вторичного рынка корпоративных  облигаций составил в 2004 г. около 3,2 млрд.руб., муниципальных облигаций — около 2,2 млрд. руб., федеральных облигаций — около 1 млрд.руб. Вексельный рынок остается и одним из наиболее ликвидных секторов долгового рынка: ежедневный оборот по векселям, по разным экспертным оценкам, равняется от 3—5 млрд. до 10—15 млрд.руб.

     Начиная с середины мая 2004 г. рынок ОФЗ, в  отличие от рынка муниципальных  и корпоративных облигаций и  векселей, практически перестал реагировать  на какие-либо внешние факторы. Минувший год начался на фоне резкого снижения доходности векселей, которое наблюдалось в течение января. До середины апреля процентные ставки менялись незначительно. С середины апреля на рынке доминировала повышательная тенденция, пик которой пришелся на июнь—июль, когда разразился банковский «кризис доверия». После него во второй половине 2004 г. и в январе—феврале 2005 г. на вексельном рынке было зафиксировано снижение доходности. Банковский кризис оказал крайне негативное влияние на вексельный рынок, что объясняется, с одной стороны, преобладанием на рынке банковских векселей, а с другой — тем, что банки выступают наиболее активными игроками на этом рынке. В июле—августе 2004 г. вексельный рынок был практически парализован, спросом пользовались только векселя Сбербанка РФ, Внешторгбанка. Постепенно круг торгуемых векселей расширялся, прежде всего за счет государственных банков и крупнейших частных банков. Окончательная стабилизация на рынке произошла лишь в сентябре—октябре 2004 г.

     По  оценкам ГК «Регион», доля векселей промышленных, торговых компаний, т. е. небанковских векселей, составляет приблизительно 30% от общего объема обращающихся на рынке векселей. По данным Банка России, объем учтенных коммерческими банками векселей этих компаний составлял на 1 декабря 2004 г. около 90 млрд.руб. против 160—180 млрд.руб. в начале 2005 г. В качестве крупных векселедателей среди промышленных компаний можно выделить ОАО «Газпром» (хотя объем его векселей за последние 2—3 года значительно снизился), ГМК «Норильский никель», АК «АЛРОСА», ТНК, Салаватнефтеоргсинтез, ЦентрТелеком, Южтелеком и др. (реальные объемы оценить трудно из-за изменения с 2004 г. форм отчетности). 

     После банковского кризиса интерес  к векселям «второго» и «третьего  эшелонов» существенно снизился. Восстановление рынка отчасти произошло лишь поздней осенью 2004 г., однако ставки для таких компаний составляют от 14—15% годовых и выше.