Управление и прогнозирование денежных потоков организации

          - снижение объемов  реализации из-за потери потребителей;

          - быстрый рост  и расширение производства;

          - замедление оборачиваемости оборотного капитала;

          - нерациональная  дивидендная политика;

          - высокая доля  заемного капитала;

          - слабое финансовое  планирование и т. п.

    Среди внешних причин наиболее существенными являются: неплатежи, инфляция, рост цен на энергоносители, конкуренция рост процентных ставок.

    Следует подчеркнуть, что далеко не всегда отрицательный  денежный поток свидетельствует  о неудовлетворительном прогнозе для  предприятия. Быстрый рост объема производства требует большой массы денег, поэтому развивающееся предприятие часто имеет отрицательный денежный поток, который покрывается за счет кредитов и займов. Поэтому необходимо изучить основные направления расходования средств предприятия, так как при наличии высокой доходности оно имеет возможность покрыть свои обязательства и генерировать значительный денежный поток в будущем.

    Анализируя  денежные потоки организации, важно  обратить внимание на следующее:

    - на какую величину объем капитальных  вложений отличается от

    начисленной амортизации. Если реальные инвестиции ниже,

    чем начисления, то это фактор экономии и образования денежных средств, но только на коротком отрезке времени. Превышение суммы инвестиций над  амортизационными отчислениями на 5—10 % подтверждает, что предприятие  поддерживает свои основные фонды в  работоспособном состоянии;

    - какова доля чистой прибыли,  оставляемой в распоряжении

    предприятия, в валовой прибыли;

    - прирост дебиторской задолженности  должен превышать сумму

    нового  акционерного капитала и нераспределенной прибыли;

    - величина чистого оборотного  капитала должна покрывать

    менее 30 % оборотных активов и составлять не менее 50 % запасов и затрат, что  обеспечивает финансовую устойчивость предприятия.

          Объем и качество положительного денежного потока можно  оценить с помощью специфических  показателей, таких, как чистая кредитная позиция, ликвидный денежный поток.

          Чистая кредитная  позиция – это разность между  суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств.

          Ликвидный денежный поток (ЛДП), или изменение в чистой кредитной позиции, является показателем избыточного или дефицитного сальдо денежных средств фирмы, возникающего в случае полного покрытия всех ее долговых обязательств по заемным средствам.

    ЛДП + (ДК₁ + КК₁ – ДС₁) – (ДК₀ + КК₀ – ДС₀),

    где ДК_1, ДК₀ – долгосрочные кредиты соответственно на конец и начало расчетного периода;

           КК₁, КК₀ – краткосрочные кредиты соответственно на конец и начало расчетного периода;

           ДС₁, ДС₀ – денежные средства, находящиеся в кассе, на расчетном, валютном, и иных счетах соответственно на конец и начало периода.

    Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от эксплуатационной деятельности предприятия, поэтому он является более «внутренним» показателем, выражающим результативность его работы. Он важен также для потенциальных инвесторов и кредиторов фирмы, так как выражает потенциальную платежеспособность (кредитоспособность) организации.

    Отличие этого показателя от коэффициентов  ликвидности состоит в том, что  он характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от собственной деятельности компании, а значит, ее финансовую эффективность. Кроме того, этот показатель показывает влияние займов и кредитов на эффективность деятельности организации с позиции генерирования денежного потока.

          Рассмотрим модели управления денежными потоками. 

    2.3. Модели управления денежными  потокам

    Джон  Мейнард Кейнс в своей знаменитой работе «Общая теория занятости, процента и денег» выделил три причины  предпочтения ликвидности (денежных средств): спекулятивный мотив, мотив предосторожности и трансакционный мотив.

    Спекулятивный мотив связан с необходимостью держать деньги для получения преимуществ при возникновении возможных привлекательных объектов инвестирования.

    Мотив предосторожности — необходимость держания денег в качестве надежного финансового резерва. Он имеет смысл с точки зрения поддержания ликвидности организации. Но в условиях стабильности денежного рынка и высокой ликвидности денежных инструментов (например, векселей) нет необходимости держать существенные суммы денег из предосторожности.

    Трансакционный  мотив связан с необходимостью наличия денег для осуществления текущих платежей и сбора поступлений, связанных с операционной деятельностью предприятия. [4, с. 310]

    Наиболее  ликвидными активами предприятий являются денежные средства, краткосрочные финансовые вложения. Как уже отмечено, к денежным средствам организации (предприятия) относятся деньги в кассе, на расчетных, валютных и специальных счетах, средства, находящиеся в пути. С точки зрения ликвидности в составе краткосрочных финансовых вложений следует выделять краткосрочные депозитные счета в банках и быстро реализуемые ценные бумаги с позиций их минимального срока обращения и отсутствия риска утраты основной суммы.

    Поскольку финансовые обязательства оплачиваются наличными деньгами, то финансистам предприятий требуется обеспечить достаточный объем наличных денег для покрытия краткосрочных обязательств, что является условием соблюдения абсолютной ликвидности предприятия. Выполнение этого условия требует новых методов управления наличными деньгами.

    Актуальная  проблема для финансистов предприятий  в современных условиях — установление нижнего предела остатка наличных денежных средств в национальной и иностранной валютах (плановое сальдо денежных средств), которого достаточно:

    а) для своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться  предоставленными ими скидками с  цены товаров;

    б) для поддержания постоянной платежеспособности (кредитоспособности);

    в) для оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе коммерческой деятельности.

    Решая данную проблему, необходимо иметь  в виду, что иммобилизация денежных ресурсов в форме неснижаемого остатка  денег на расчетном счете связана  для предприятия с определенными  потерями. С некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо инвестиционном проекте. Поэтому целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.

    Таким образом, если организация старается  держать наличными слишком мало денег, она будет сталкиваться гораздо  чаще, чем желательно, с недостатком  наличности, а следовательно, должна продавать легко реализуемые  ценные бумаги (и возможно позднее покупать их взамен проданных) чаще, чем следовало бы при более высоком сальдо денежных средств. Тем самым издержки, связанные с пополнением остатка денежных средств (транзакционные издержки) будут выше при относительно малом сальдо денежных средств. С увеличением последнего эти издержки будут падать.

    В противоположность им, издержки неиспользованных возможностей содержания небольшого объема денег очень малы. Вместе с тем  они увеличиваются с ростом остатка  наличных средств, потому что предприятие больше и больше отказывается от процентных доходов, которые могли бы быть заработаны им.

    Между тем в рамках общей теории инвестирования денежные средства представляют собой  частный случай вложения в материальные запасы. Поэтому к ним применимы общие требования теории управления запасами, т. е. необходим базовый запас денежных средств для текущих платежей. Кроме того, требуются дополнительные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов, а также целесообразно располагать определенной суммой свободных денежных средств для обеспечения возможного расширения масштабов производственно-коммерческой деятельности.

    

    

    Классическое  средство анализа проблем управления денежными средствами — модель Баумоля (Baumol-Allais-Tobin — BAT). Эта модель предполагает, что предприятие начинает работать, имея целесообразный для него уровень денежных средств, затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

    Таким образом, динамика остатка средств  на расчетном счете представляет собой следующий график (рис.1).

      

    Рис. 1. График изменения остатка денежных средств (иллюстрация к модели Баумоля) 

    В соответствии с этой моделью оптимальное начальное сальдо денежных средств Q (оптимальная сумма сделки по продаже ценных бумаг) определяется по следующей формуле:

    Q = ,

    Где Т — общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций; F — постоянные трансакционные издержки по купле-продаже ценных бумаг или по обслуживанию полученного займа; г — издержки неиспользованных возможностей держания денег, или относительная величина альтернативных затрат (полученного дохода) — принимается в размере ставки доходности по ликвидным ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит; Q/2 — средний денежный остаток.

    Модель  Баумоля проста и в достаточной  степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности же остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания. Надо отметить, что существенным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает сезонности и цикличности производства.

    Главный недостаток модели Баумоля состоит  в допущении постоянных и фиксированных  денежных оттоков. Модель Миллера—Орра представляет собой систему управления наличностью, ориентированную на денежные притоки и оттоки, которые меняются случайным образом день ото дня.

    Основная  идея модели Мертона Миллера и  Даниэла Орра состоит в том, что  сальдо денежных средств случайным  образом отклоняется вверх и  вниз и что среднее изменение равно нулю, т. е. система действует в пределах верхнего объема денежных средств и нижнего предела, а также планового денежного сальдо (рис. 2). 

Запас                     Вложение избытка денежных средств

денежных Верхний предел

средств

      Точка возврата

                                                                                                Нижний предел