Управление финансовыми инвестициями на предприятии

Субъективный подход имеет  важное преимущество, поскольку позволяет  оценивать сразу будущие значение доходности. Однако, он не находит широкого применения, поскольку для обычного инвестора очень трудно сделать  оценку вероятностей экономических  сценариев и ожидаемую при  этом доходность.

Чаще используется объективный, или исторический подход. В его  основе лежит предположение о  том, что распределение вероятностей будущих (ожидаемых) величин практически  совпадает с распределением вероятностей уже наблюдавшихся фактических, исторических величин. Значит, чтобы  получить представление о распределении  случайной величины r в будущем достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.

Как показывают исследования западных экономистов, для рынка  акций наиболее приемлемым является промежуток 7-10 шагов расчета. В отличие  от субъективного подхода, который  предполагает разную вероятность различных  значений доходности, при объективном  подходе каждый результат имеет  одинаковую вероятность, поскольку  при N наблюдениях случайной величины вероятность конкретного результата составляет величину 1/N. Например, если исследуется доходность акции за предшествующие 10 лет, то вероятность каждой годовой доходности ri составляет 1/10.

Наиболее часто в теории инвестиционного портфеля используется среднее арифметическое значение случайных  величин. Напомним, что если rt (t = 1,2,…,N) представляют собой значения доходности в конце t - го холдингового периода, а Pt - вероятности данных значений доходности, то:

            1.2.

где E(r) - среднее арифметическое значение доходности;

N - количество лет, в течение которых велись наблюдения.

В случае объективного подхода  Pt = 1/N, поэтому формула примет вид:

             1.3.

Наиболее часто риск ценной бумаги измеряют с помощью дисперсии  σ2 и стандартного отклонения σ.

   1.4.

Доходность портфеля. Под  ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом "вес" каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку  этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:

                    1.4.

где E(ri)- ожидаемая норма отдачи портфеля;

Wi - доля в общих инвестиционных расходах, идущая на приобретение i-ой ценной бумаги ("вес" i-ой ценной бумаги в портфеле);

E(ri) - ожидаемая доходность i-ой ценной бумаги;

n - число ценных бумаг в портфеле.

Измерение риска портфеля. При определении риска портфеля следует учитывать, что дисперсию  портфеля нельзя найти как средневзвешенную величин дисперсий входящих в  портфель ценных бумаг. Это объясняется  тем, что дисперсия портфеля зависит  не только от дисперсий входящих в  портфель ценных бумаг, но также и  от взаимосвязи доходностей ценных бумаг портфеля друг с другом. Иными  словами, риск портфеля объясняется  не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменения доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Меру взаимозависимости  двух случайных величин измеряют с помощью ковариации и коэффициента корреляции. Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция  изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной  акции возрастает (уменьшается), то и доходность другой акции также  возрастет (уменьшится). Если же просматривается  обратная тенденция, то есть увеличению (уменьшению) доходности акций одной  компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация. Когда  рассматриваются величины доходности ценных бумаг за прошедшие периоды, то ковариация подсчитывается по формуле:

             1.5.

где σi,j - ковариация между величинами доходности ценной бумаги i и ценной бумаги j; r i,t и r j ,t - доходность ценных бумаг i и j в момент времени t; E(r i), E(r j) - ожидаемая (среднеарифметическая) доходность ценных бумаг i и j; N - общее количество лет наблюдения.

Часто при определении  степени взаимосвязи двух случайных  величин используют относительную  величину - коэффициент корреляции ρ i,j

                                   1.6.

Итак, риск инвестиционного  портфеля надо определять с помощью  дисперсии. Пусть в исследуемый  портфель входят n ценных бумаг; тогда дисперсию портфеля необходимо вычислять по формуле:

      1.7.

Если вспомнить, что коэффициент  корреляции ρi,j = σi,j / σi σj , то эту формулу можно представить в виде:

   1.8.

Ключ к решению проблемы выбора оптимального портфеля лежит  в теореме о существовании  эффективного набора портфелей, так  называемой границы эффективности. Суть теоремы сводится к выводу о  том, что любой инвестор должен выбрать  из всего бесконечного набора портфелей  такой портфель, который: обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска; обеспечивает минимальный риск для каждой величины ожидаемой доходности.

Набор портфелей, которые  минимизируют уровень риска при  каждой величине ожидаемой доходности, образуют так называемую границу  эффективности. Эффективный портфель - это портфель, который обеспечивает минимальный риск при заданной величине E(r) и максимальную отдачу при заданном уровне риска. За ее разработку Г. Марковиц получил Нобелевскую премию. Та часть риска портфеля, которая может быть устранена путем диверсификации, называется диверсифицируемым, или несистематическим риском. Доля же риска, которая не устранятся диверсификацией, носит название не диверсифицируемого, или систематического риска.

 

Для более качественного  анализа и оценки данного инвестиционного  проекта, а также для сокращения времени и сил можно воспользоваться  автоматизацией процесса при помощи компьютера.

Подготовка подробного количественного  анализа является основной принятия решений для всех участников проекта  и выработки их общей стратегии  при условии достижения каждым из их собственного интереса благодаря  вариантному подбору исходных и  конечных параметров.

Наиболее полный учет динамики реализации проекта при подготовке и анализе проекта возможен с  использованием специализированных компьютерных систем экономического и финансового  моделирования, приспособленных для  решения подобных задач.

Особое значение это имеет  для учета фактора инфляции и  приведения равновременных затрат, а также для анализа чувствительности проекта к изменениям внешней среды. Правильный выбор и эффективное использование компьютерных программных продуктов позволяют значительно улучшить качество самих проектов. Кроме того, применение авторитетных, лицензированных систем укрепляет авторитет инициаторов проекта и повышает финансово-экономическую привлекательность последнего.

Управление инвестиционной деятельностью.

Как повысить эффективность  инвестиционных проектов?

В настоящее время существует весьма широкий спектр специализированных программных продуктов. В России наиболее часто применяют пакеты прикладных программ: COMFAR, PROPSPIN, «Альт-Инвест»  и «Project expert», .

В результате интеграции управления проектами в общий контур финансового  менеджмента - компании получают рабочий  инструмент повышения эффективности  своих инвестиций.

Внедрение управления инвестициями с помощью программных продуктов  позволяет достичь таких эффектов, как:

Формирование отчетности по планируемым и осуществляемым инвестиционным проектам для внешних  инвесторов и зарубежных партнеров  в сжатые сроки с высокой точностью  и с минимальными трудозатратами;

Компания получает международную  репутацию инноватора и серьезного партнера;

Экономия расходования ресурсов на проектах - за счет их системного контроля;

Улучшение отношений с  поставщиками и подрядчиками - благодаря  своевременным и точным оплатам  через проектноориентированный платежный календарь;

Достижение показателей  окупаемости и эффективности  проектов - благодаря точному бизнес-планированию, текущему анализу и контролю осуществления инвестиций;

Увеличение общей прибыльности реализации проектов.

Какие недостатки у традиционно  раздельного управления финансами  и проектами?

В современной практике управления бизнесом существуют две важные, но при этом абсолютно разрозненные дисциплины: управление финансами и  управление проектами. Конечно, у них  можно выявить некоторые пересечения, например: область «Управление стоимостью проекта» в УП или аналитика «Проекты»  управленческого учета в УФ. Но реально же подавляющее большинство руководителей и специалистов предприятий не используют возможности интеграции данных дисциплин.

В результате этого руководство  многих компаний сталкивается с рядом  серьезных проблем, среди которых:

никоим образом не согласованные  методики управления финансами компании и проджект-менеджмента;

использование разных программных  продуктов для бизнес-планирования, управления работами, сроками и ресурсами проекта и финансового управления - возникает потеря данных и их аналитичности, увеличение сроков обработки информации;

специалисты финансовых служб  не понимают язык сотрудников, занятых  в проектах, и наоборот;

высшее руководство компании не может добиться от менеджеров проектов реальной ответственности за показатели окупаемости и эффективности  проектов.

Перечисленные выше проблемы можно избежать или минимизировать, если интегрировать обе области  управления: проекты и финансы, и  компания «ИНТАЛЕВ» предлагает свое решение по данной интеграции.

Программный подход заключается  в следующем:

Сотрудники компании обучаются  совместной работе в блоках «Управление  проектами» и «Управление финансами» на базе комплексной методологии  и общей программной платформы;

Разрабатывается единая методология, включающая в себя:

бизнес-планирование;

инвестиционный анализ и  обоснование окупаемости инвестиционных проектов;

управление содержанием, сроками и качеством проектов (по стандартам PMBOK);

интеграция управления ресурсами  проектов и их стоимостью в общий  контур бюджетирования и учета на предприятии;

отчетность по текущему прогрессу  проектов и их окончательным результатам;

оценка достижения заданных показателей окупаемости и эффективности  проектов: как качественных, так  и финансовых (NPV, RI, IRR и т.д.).

Рис. 2. Цикл управления инвестиционной деятельностью

 

Внедряется комплексное  программное решение « Корпоративный  менеджмент» (функции: бизнес-планирование, инвестиционный анализ, текущее бюджетирование и учет, платежный календарь по проекту) + Microsoft Project (функции: календарное планирование и назначение ресурсов, контроль исполнения проекта, информация для платежей по проекту). Основные преимущества такой связки - возможность гибкой и оперативной передачи информации о:

плановой и фактической  стоимости ресурсов проекта в  данные финансовой системы, превращающей их в капитальные затраты или  текущие расходы;

датах необходимых платежей, связанных со сроками работ;

обратный поток данных: о фактически совершенных платежах, документально принятых работах, списанных  материалах и т.д.

 

Рис. 3. Программный комплекс: Корпоративный менеджмент и MS Project

 

Анализ рисков выполняется  в пакете по 11 стадиям проекта:

. исследования и разработки

. приобретения и аренда  земли

. строительство, аренда  или приобретение зданий и  сооружений

. приобретение и монтаж  технологического и офисного  оборудования

. разработка и изготовление  технологической оснастки и инструмента

. производство

. рынок

. продукт

. система распределения

. реклама

. сервис

К каждой оценке предполагаются комментарии, позволяющие сопоставлять мнения различных экспертов.

Система может использоваться как на стадии разработки проекта, так  и при его реализации и организации последующей эксплуатации.

Преимущество этого продукта в том, что можно взять пробную  версию и проанализировать подойдет она предприятию или нужно  что-то другое.

После проведенного анализа  инвестиционного портфеля предприятия  можно порекомендовать продолжать держать акции в том же составе. Также можно воспользоваться  свойствами портфеля отзываемости и пополняемости.