Собственный капитал

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия (рис. 2).

 

 

 

 

Рис. 2. Источники  формирования собственного капитала предприятия

Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается  на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные  отчисления от используемых собственных  основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму  собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

Основной долей в составе  внешних источников формирования собственного капитала является дополнительная эмиссия  акций. Государственным  предприятиям может быть оказана безвозмездная  помощь со стороны государства. К  числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые бесплатно физическими  и юридическими лицами в порядке  благотворительности.

Собственный капитал характеризуется  простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового  состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена  требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности  и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестирует на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме  капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери их капитала [11. с 215].

Однако нужно учитывать, что  собственный капитал ограничен  в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех  случаях, когда производство имеет  сезонный характер. Тогда в отдельные  периоды будут накапливаться  большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать.

Таким образом, сформированный собственниками в процессе первоначального инвестирования средств, собственный капитал обеспечивает главные цели создания предприятия  и его финансовой деятельности –  максимальное обеспечение благосостояния собственников и дальнейшее развитие предприятия на основе сохранности  и эффективного использования собственного капитала и максимизации нераспределенной прибыли.

 От того, в какой степени  сохраняется первоначально сформированный и размещенный капитал, т.е. от его физической и финансовой сохранности зависит финансовая устойчивость, а, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Поэтому, анализ эффективного использования собственного капитала как основного источника финансирования всей деятельности предприятия имеет исключительно  важное  значение.

 

1.2 Факторы, влияющие на рентабельность собственного капитала предприятия.

 

Для определения, за счет каких факторов происходит изменение рентабельности собственного капитала, применяют формулу  Дюпона, являющуюся модифицированным факторным анализом. В основании факторной модели  - показатель   рентабельности собственного капитала (ROE), а признаки - характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Проще говоря, факторы, влияющие на ROE, дробятся с целью выяснения: какие факторы в большей или меньшей степени влияют на рентабельность собственного капитала. Основные три фактора:

1. операционная рентабельность (измеряется как норма прибыли); 
2. эффективность использования активов (измеряется как оборачиваемость активов);
3. финансовый рычаг (измеряется как коэффициент капитализации).

Суть метода Дюпона сводится к разложению формулы расчета рентабельности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ по этой методике ведется по полученным расчетным формулам.

Прежде всего, анализируется тенденция  изменения показателя рентабельности собственного капитала. Затем, используя  формулы разложения этого показателя на факторы, аналитик отвечает на вопрос о том, какой из факторов и в  какой степени влияет на результативный показатель. Для этих целей могут  использоваться стандартные экономико-статистические методы, например метод цепных подстановок.

 От результатов проведенного  факторного анализа зависит оценка  и рекомендации по улучшению  эффективности деятельности предприятия  для максимизации показателя  рентабельности собственного капитала. Эффективность соответствующих  управленческих решений можно  исследовать в рамках модели  методом последовательных подстановок,  изменяя значения различных показателей  в первичной отчетности.

В качестве исходных данных используется информация из бухгалтерского баланса (форма №1) и отчета о прибылях и убытках (форма №2).

Существуют различные точки  зрения по вопросу о том, какие  цели преследует фирма в своей  деятельности. Как правило, предлагаемые ответы на этот вопрос содержат какой-либо количественный показатель, максимизация которого представляется как стратегическая цель существования фирмы на рынке. В качестве таких показателей  называются: объем продаж, доля рынка, величина чистой прибыли, рентабельность активов предприятия и т.д. По методу Дюпона, в качестве целевого показателя выбрана рентабельность собственного капитала компании, являющаяся критерием эффективности использования инвестированных ее собственниками средств. Иными словами, при таком подходе в качестве главной цели финансовой деятельности предприятия полагается обеспечение максимизации благосостояния его собственников [6. с 320].

Способность приносить доход является одной из важных характеристик использования  капитала. Куда бы ни был направлен  капитал как экономический ресурс - в сферу реальной экономики или  в финансовую сферу - он всегда потенциально способен приносить доход при  условии эффективного его использования. Эта эффективность характеризуется  коэффициентом рентабельности собственного капитала и анализируется с помощью  метода Дюпона.

Существуют 3 модели анализа по методу Дюпона (двух-, трех- и пятичленная версии). Используемые в этих моделях показатели:

Рентабельность собственного капитала – данный показатель является наиболее важным с точки зрения собственников компании. Он является критерием эффективности использования инвестированных ими средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли (из формы №2) на собственный капитал по балансу.

К_р.СК =  *100%                         (1)

Доходность активов – характеризует эффективность использования активов компании. Показывает сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.

К_р.акт =                                               (2)

 Финансовый рычаг –  показывает степень использования заемных средств для финансирования деятельности компании. В методике определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.

ФР =                                                   (3)

Рентабельность продаж – определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.

К_р.прод =                                                 (4)

Оборачиваемость активов – показатель характеризует объем продаж, который может быть сгенерирован данным количеством активов. Согласно другому определению показатель характеризует скорость оборачиваемости активов (число оборотов за отчетный период). Показывает, насколько эффективно используются активы компании.

К_об.а =                                         (5)

Коэффициент процентной нагрузки – рассчитывается как частное от деления операционной прибыли и прибыли до выплаты процентов.

К_{проц. нагр} =                                                               (6)

Коэффициент налоговой нагрузки – определяется как частное от деления чистой прибыли и прибыли от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов до выплаты налогов). Показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов. 1-коэффициент налоговой нагрузки = доля налоговых выплат.

К _{налог. нагр} =                                    (7)

Операционная рентабельность – характеризует, какую часть выручки составляет прибыль от операционной деятельности.

EBIT = Валовая прибыль – Операционные затраты                     (8)

Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления  резервов, анализа хозяйственной  деятельности предприятия проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.

Рентабельность собственного капитала является главным показателем эффективности  функционирования предприятия. Важнейшая  задача финансового менеджмента  – увеличение суммы собственного капитала и повышения уровня его доходности.

Модели анализа различаются  между собой детальностью разложения формулы для расчета показателя рентабельности собственного капитала (Return on Equity - ROE) на составляющие факторы. Используются следующие формулы:

Двухчленная модель: 

ROE = = * = Рентабельность активов *Финансовый рычаг                                          (9)

Трехчленная модель:

ROE = * * = Рентабельность активов *                               Финансовый рычаг * Оборачиваемость активов               (10)

Пятичленная модель:

ROE = Операционная рентабельность * Бремя процентов * Налоговое бремя * Оборачиваемость активов * Финансовый рычаг           (11)

Чем больше факторов используется в  модели, тем более детальный анализ причин изменения показателя рентабельности собственного капитала можно проводить. С другой стороны, целесообразно выбирать одну из трех возможных моделей исходя из стоящих перед предприятием управленческих задач (не выбирать излишне детальную модель) [10 c. 180].

На рентабельность собственного капитала  организации существенное влияние  оказывают такие факторы как: величина заемного капитала, плата  за использование кредитных ресурсов.

Один из способов повышения рентабельности собственного капитала, является привлечение  дополнительных заемных средств,  так как чем меньше размер собственных средств, тем выше их рентабельность. Однако эта зависимость не всегда имеет место, если учитывать необходимость уплаты процентов за заемный капитал. Следует учитывать, что проценты за краткосрочные кредиты частично включаются в себестоимость, если их уровень не превышает ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на 3 пункта [10 c. 197].

Решение о привлечении заемных  средств должно приниматься на основе  оценки влияния использования заемного капитала на финансовые результаты  деятельности организации.  С этой целью необходимо проводить комплексный  анализ источников формирования имущества: оценивать качество структуры источников;  степень влияния заемного капитала на повышение уровня  эффективности  использования собственных средств.

 Ситуация, при которой использование  заемных средств,  приводит к  увеличению рентабельности собственных  средств  организации,  принято  называть эффектом финансового  рычага.    Для оценки степени  эффективности использования заемных  средств  рассчитывается уровень  эффекта финансового рычага по  следующей формуле:

УФФР=(1- Н_пр) * (Р_ак - ПР_кр)*(ЗС / СОБК),                           (12)

где УФФР - уровень эффекта финансового рычага;

Н_пр – налог на прибыль;

Р_ак - рентабельность имущества (активов) организации (отношение балансовой  прибыли (БПР)  к активам предприятия (АК));

ПР_кр - средняя процентная ставка по кредитам  (определяемая как отношение издержек, связанных с получаемыми кредитами (ИЗД_кр) к сумме полученных кредитов (КР_п));