Предмет и структура финансового менеджмента, будущая и настоящая стоимость денежных потоков, классификация предпринимательских рисков

   1.Предмет  и структура финансового  менеджмента.

   Термин  «финансовый менеджмент» (financial management) в переводе с английского означает «управление финансами».

   Финансовый  менеджмент – это наука о том, как лучше использовать собственный  и заемный капитал фирмы, как  получить наибольшую прибыль при  наименьшем риске, быстрее прирастить капитал, сделать предприятие финансово  привлекательным, устойчивым, платежеспособным, высоколиквидным.

   Финансовый  менеджмент на Западе давно занял  прочные позиции в управлении хозяйствующими субъектами как составная  и важная его часть. Рыночные отношения  в России требуют четкого финансового  управления.

   Предмет финансового менеджмента – экономические, организационные, правовые и социальные вопросы, возникающие в процессе управления финансовыми отношениями  на предприятиях.

   Разделы финансового менеджмента.

   1. Диагностика финансового состояния  и принятие на этой основе  управленческих решений. В этом  разделе выделяются следующие  подразделы: оценка изменений финансового  положения хозяйствующего субъекта  с целью выявления неблагоприятных  тенденций и принятия мер по  их устранению; анализ финансовых  коэффициентов, включающий расчет  ряда финансовых показателей;  сравнение их в динамике между  собой, с общеотраслевыми нормативами либо с показателями аналогичного хозяйствующего субъекта.

   2. Управление краткосрочными финансовыми ресурсами. Данный раздел включает управление денежным капиталом, рациональным его использованием (размещением), пополнением (избыточные денежные средства должны вовлекаться в оборот, чтобы приносить предприятию дополнительный доход).

   3. Управление вложением долгосрочных  финансовых ресурсов (капитальное  бюджетирование). В этом разделе рассматриваются разработка и оценка предлагаемых инвестиционных проектов с учетом изменения стоимости денег во времени, с выбором способов финансирования этих проектов (возможны ре–инвестирование прибыли, увеличение акционерного капитала или выпуск облигаций).

   4. Анализ возможных рисков. Содержание  раздела составляют определение  и оценка вероятности развития  событий и степени риска при  осуществлении того или иного  проекта.

   В общем виде управление финансами  предприятия должно обеспечить эффективный поток финансовых ресурсов между хозяйствующим субъектом и финансовым рынком, который является главным источником внешнего финансирования организации.

   Финансовый  менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой  подсистемы (или объекта управления) и управляющей подсистемы (или субъекта управления, финансовых менеджеров (финансовой дирекции).

   Финансовый  менеджмент как экономический орган  управления хозяйственного субъекта представляет собой часть аппарата управления.

   Любая организация вырабатывает для себя взаимодействие существующих уровней  управления и функциональных областей в такой форме, чтобы успешно  достигать своих целей. Финансы  имеют для предприятия исключительное значение, поскольку любому предприятию  требуются средства для деятельности и развития. Поэтому созданию рациональной структуры управления финансами  следует уделять большое внимание. Структура финансовых служб предприятия  должна строиться по линейно-функциональному  принципу, то есть должны быть четко  определены функции каждого подразделения  и работника. Как правило, возглавляет  финансовую службу финансовый директор (или менеджер) на больших предприятиях или главный бухгалтер на небольших  предприятиях.

   Учитывая  необходимость исполнения заданий, стоящих перед финансовыми службами, их структуры значительно отличаются в зависимости от размера предприятия. 

   2. Будущая и настоящая  стоимость денежных  потоков (компаунд-фактор  и фактор дисконтирования)

   Анализ  движения денежных средств должен осуществляться как в краткосрочном, так и  в долгосрочном плане. В основе долгосрочного  анализа денежных потоков лежит  понимание временного предпочтения в распоряжении денежными средствами, или, по-другому, концепция стоимости  денег во времени.

   Данная  концепция состоит в том, что  денежные средства имеют стоимость, которая определяется временным  фактором, т. е. ресурсы, имеющиеся в  распоряжении сегодня, стоят больше, чем те же ресурсы, получаемые через  некоторый (существенный) промежуток времени.

   Концепция стоимости денежных средств затрагивает  широкий круг деловых решений, связанных  с инвестированием. Понимание данной концепции во многом определяет эффективность  принимаемых решений.

   Временное предпочтение в распоряжении денежными  средствами определяется следующим. Текущее  распоряжение ресурсами позволяет  предпринимать действия, которые  с течением времени приведут к  росту будущего дохода. Исходя из этого, стоимость денежных средств характеризуется  возможностью получить дополнительный доход. Чем больше возможная величина дохода, тем выше стоимость денежных средств. Таким образом, стоимость  денежных средств определяется упущенной  возможностью получить доход в случае наилучшего варианта их размещения.

   Данное  положение имеет большое значение, поскольку стоимость денежных средств  часто ошибочно сводят к потерям  от инфляции. Действительно, под влиянием инфляционного фактора покупательная  способность денежных средств снижается. Но принципиальным становится понимание  того, что даже при полном отсутствии инфляции денежные средства обладают стоимостью, определяемой отмеченным ранее временным предпочтением  и возможностью получения дополнительного  дохода от более раннего вложения средств.

   Стоимость денежных средств или стоимость  упущенных возможностей не является абстракцией, хотя она и не фиксируется  в бухгалтерском учете. Количественным выражением временного предпочтения в  использовании денежных средств  обычно выступают процентные ставки, отражающие норму временного предпочтения в данной экономической ситуации.

   Но  если ставка процента отражает большую  ценность ресурсов, имеющихся в распоряжении сейчас, то из этого следует, что  для определения приведенной  к сегодняшнему моменту стоимости  денежных средств, которые предполагается получить в будущем, необходимо дисконтировать эти суммы в соответствии со ставкой  процента.

   Отметим, что принятая Концепция бухгалтерского учета в рыночной экономике России впервые ввела в российскую учетную  практику понятие дисконтированной стоимости. Согласно Концепции дисконтированная стоимость может использоваться для оценки, как активов, так и  обязательств. Оценка активов по дисконтированной стоимости позволяет увидеть  связь между расходами, связанными с созданием (формированием) активов, и доходами, возникающими в будущем  от их использования.

   Оценка  обязательств по дисконтированной стоимости  представляет собой приведенные (пересчитанные) к текущему моменту связанные  с ними будущие платежи.

   Таким образом, могут быть даны определения  основных понятий долгосрочного  финансового анализа.

   Дисконтированная (приведенная) стоимость — приведенная  к сегодняшнему дню стоимость  платежа или потока платежей, которые  будут произведены в будущем.

   Будущая стоимость — стоимость, которую  предполагается получить в результате инвестирования денежных средств при определенных условиях (процентной ставке, временном периоде, условиях начисления процентов и др.) в будущем.

   Проценты  и дисконтирование - основные приемы долгосрочного анализа. В основе их использования лежит понимание  того, что с экономической точки  зрения бессмысленно напрямую (без  приведения к одному временному периоду) сопоставлять денежные суммы, получаемые в разное время. При этом не имеет  значения, к какому моменту времени  будут приводиться денежные суммы - настоящему или будущему. Однако, поскольку  необходимость сопоставления денежных потоков возникает с целью  принятия конкретного управленческого  решения, например об инвестировании денежных средств с целью получения дохода в будущем, денежные потоки, как правило, приводятся к моменту принятия решения (его принято называть моментом времени 0).

   Приведение  будущей стоимости денежных средств  к настоящему времени (моменту 0) принято  называть дисконтированием. Экономический  смысл процесса дисконтирования  денежных потоков состоит в нахождении суммы, эквивалентной будущей стоимости  денежных средств. Эквивалентность  будущих и дисконтированных денежных сумм означает, что инвестору должно быть безразлично, иметь некоторую  сумму денежных средств сегодня  или через определенный период времени  располагать той же суммой, но увеличенной  на величину начисленных за период процентов. Именно в этом случае временного безразличия можно говорить о  том, что найдена дисконтированная стоимость будущих потоков.

   Как видим, принципиальными при этом являются следующие вопросы: собственно величина будущих денежных сумм; сроки  их получения; процентная или дисконтная ставка (процентная ставка используется для определения будущей стоимости  денежных сумм, дисконтная ставка - для  нахождения приведенной стоимости  будущих сумм); фактор риска, связанный  с получением будущих сумм.

   При определении процентной (дисконтной) ставки необходимо принять во внимание эффект сложных процентов. Сложный  процент предполагает, что начисленный  за период процент не изымается, а  добавляется к первоначальной сумме. В следующем периоде он приносит новый доход.

   Существуют  различные цели определения текущей  стоимости будущих денежных сумм. Кроме того, определение дисконтированной стоимости будущих денежных потоков  применяется для нахождения максимальной цены покупки некоего актива исходя из ожидаемых будущих доходов  от него. Так, если ожидается, что актив  может быть перепродан через год  за 100 000 ден. ед., а требуемая ставка дохода на вложенный капитал составляет 20 %, то максимальная цена, которую следует заплатить за актив сегодня, - 83 333,3 ден. ед. [(100 000 : (1 + + 0,2)]. Если актив может быть перепродан за эту цену не через один, а через три года, то максимальная цена покупки (при неизменной величине требуемой годовой ставки дохода) составит 57 870 ден. ед. [(100 000 : (1 + 0,2)3].

   Более высокая цена покупки не обеспечит  необходимую норму доходности; более  низкая повысит ставку дохода на инвестиции в сравнении с минимально необходимой.

   Таким образом, идя того чтобы выяснить целесообразность осуществления инвестиций, необходимо оценить, действительно  ли текущая стоимость денежных сумм, которые будут получены в будущем, превышает текущую стоимость  тех денежных сумм, которые необходимо инвестировать для получения  этих доходов. Наличие превышения первых сумм над вторыми является критерием  того, насколько желательны инвестиции.

   Для случая серии поступлений или  платежей используют следующие базовые  формулы: текущая стоимость простого аннуитета; будущая стоимость простого аннуитета; величина повторяющихся  вкладов, необходимых для получения  заданной суммы в будущем; величина повторяющихся вкладов (платежей), необходимых  для возмещения произведенных инвестиций.

   Обычный аннуитет определяется как серия  равновеликих, равномерных денежных потоков. Общее правило состоит  в том, что для случая обычного (простого) аннуитета поступление (выплата) денежных средств производится в конце каждого периода.

   Для упрощения расчетов текущей стоимости  авансового аннуитета можно использовать фактор текущей стоимости простого аннуитета для денежного потока, укороченного на один интервал, и добавить к нему 1.

   При нахождении текущей стоимости аннуитета  могут решаться следующие вопросы: за какую цену может быть приобретен актив, который будет приносить  некоторый равномерный доход  в течение заданного периода  времени; какой должна быть сумма  исходного вклада, который необходимо сделать для систематического получения  в конце каждого периода в  течение п лет заданной суммы.