Оптимизация дивидендной политики акционерного общества

      На  втором этапе расчетно-аналитического подхода определяется оптимальный тип и подтип дивидендной политики в отрасли. Для этого определяются оптимальные пропорции между потреблением и капитализацией прибыли по каждому из факторов на основании их качественной оценки, проведенной выше. Поскольку разные факторы могут указывать на различные пропорции распределения прибыли между потреблением и капитализацией в рамках одной отрасли, полученные результаты взвешиваются. Например, 75% факторов могут указывать на необходимость капитализации прибыли, тогда как остальные 25% могут диагностировать необходимость ее потребления. После взвешивания полученных результатов, выявляется доминирующее направление распределения прибыли и рекомендуется оптимальный тип и подтип дивидендной политики для каждой отрасли промышленности. На третьем этапе рассчитывается оптимальный уровень дивидендных выплат по отношению к прибыли акционерного общества. Исходя из зарубежного опыта, при консервативной дивидендной политике диссертантом предлагается распределять на выплату дивидендов 0%-20% чистой прибыли. При этом оптимальный диапазон для дивидендных выплат по остаточному принципу составляет 0%-10%, тогда как для выплаты фиксированных дивидендов можно направлять 10%-20% чистой прибыли акционерного общества. При умеренной дивидендной политике дивидендные выплаты могут составлять от 20% до 50% чистой прибыли. Выплата минимального стабильного размера дивидендных выплат предусматривает распределение на дивиденды 20%-30% чистой прибыли, тогда как при выплате экстра дивидендов в отдельные периоды выплаты могут достигать не более 50% чистой прибыли. Наконец, агрессивная дивидендная политика предусматривает выплату на цели дивидендов более 50% чистой прибыли. При выплате постоянных дивидендов по отношению к прибыли предпочтительней держаться ближе к нижней границе коэффициента выплат, тогда как при выплате постоянно возрастающих сумм дивидендов, дивидендные выплаты могут достигать до 100% от чистой прибыли.

      На  четвертом, заключительном в рамках расчетно-аналитического подхода этапе выявляется оптимальная форма дивидендных выплат для отрасли. При консервативной дивидендной политике оптимальной формой дивидендных выплат выступают денежные выплаты. С большой степенью вероятности утверждается, что предприятия отраслей, для которых рекомендован данный тип дивидендной политики, без ущерба для текущей деятельности смогут отвлечь денежные средства в размере 0%-20% от чистой прибыли. При умеренной и агрессивной дивидендной политике, где предусматривается отвлечение денежных средств в размере от 50% до 100% от чистой прибыли, оптимальной формой дивидендных выплат являются денежные выплаты, однако при этом не исключена выплата дивидендов акциями в определенные периоды деятельности. Промышленным предприятиям отраслей, которым рекомендована умеренная и агрессивная дивидендная политика, могут позволить выплачивать дивиденды акционерам собственными акциями, если инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования диктуют реинвестирование прибыли, но в прошлые годы дивиденды выплачивались.

      Результаты  расчетно-аналитического подхода к  формированию оптимальной дивидендной  политики российских акционерных обществ  в разрезе отраслей промышленности представлены в таблице 1. Агрегированные результаты расчетно-аналитического подхода к формированию оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ представлены в таблице 2, которые рассчитаны в зависимости от числа действующих организаций в каждой из отраслей промышленности. Обе таблицы представлены ниже.

Таблица 1. Результаты расчетно-аналитического подхода к формированию оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ в разрезе отраслей промышленности*

      * оценки автора на основе статистических данных ФСГС РФ, ЦБ РФ

Таблица 2. Агрегированные результаты расчетно-аналитического подхода к формированию оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ*

      * оценки автора на основе статистических данных ФСГС РФ

      По  итогам применения расчетно-аналитического подхода обобщенные выводы относительно дивидендной политики для российских акционерных обществ заключаются в следующем. Первое. Консервативная дивидендная политика является оптимальной для российских акционерных обществ и рекомендуется 70% предприятий в промышленности; умеренной дивидендной политики следует придерживаться 29% акционерных обществ, и лишь менее 1% могут использовать агрессивную дивидендную политику. Второе. Выплата дивидендов по остаточному принципу выступает оптимальным подтипом дивидендной политики, которую в своей практике могут использовать 56% российских акционерных обществ в промышленности; выплата фиксированных дивидендов менее востребована и может поддерживаться 14% акционерных обществ; применение выплат фиксированных дивидендов плюс экстра дивидендов в определенные периоды времени возможно в 29% акционерных обществ. Невостребованной является выплата постоянных дивидендов по отношению к прибыли, которая доступна менее 1% акционерных обществ и выплата постоянно возрастающих сумм дивидендов, которую российские акционерные общества пока позволить себе не могут. Третье. Оптимальной величиной дивидендных выплат к чистой прибыли является диапазон 0%-10%, которую себе могут позволить 56% российских акционерных обществ в промышленности; 10%-20% чистой прибыли на дивидендные выплаты следует распределять 14% акционерных обществ; выплачивать дивиденды в размере 20%-50% от чистой прибыли рекомендовано 29% акционерных обществ. Наконец, 50%-100% чистой прибыли могут направлять менее 1% акционерных обществ в промышленности. Четвертое. Оптимальной формой дивидендных выплат для подавляющего большинства (85%) российских акционерных обществ в промышленности являются денежные выплаты, однако в некоторых случаях (15%) не исключены выплаты дивидендов акциями.

      Резюмируя, важно отметить, что переходное состояние российской экономики характеризуется динамичными темпами роста, но значительным износом основных фондов, высокой отдачей на инвестированный капитал, но дороговизной заемного капитала, монополизмом, но в то же время государственной значимостью целых отраслей промышленности. В этих условиях дивидендная политика российских акционерных обществ не должна препятствовать развитию и осуществлению инвестиционной деятельности, и, следовательно, будущему увеличению прибыли предприятия, а призвана соблюдать оптимальное сочетание между потребностями акционеров и возможностями развития хозяйственной деятельности предприятия, и, следовательно, должна способствовать развитию экономики Российской Федерации в целом. Именно поэтому в рамках долгосрочного планирования дивидендов российским акционерным обществам необходимо использовать преимущественно консервативную дивидендную политику, при которой дивиденды выплачиваются по остаточному принципу.  

      СПИСОК  РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ 

1. Воробьев А.Г. Оптимизация дивидендной политики промышленного предприятия // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений — Электрон. журн. — М.: АТиСО, 2002 — . — № гос. регистрации 0420600008. — Режим доступа: http://www.e-rej.ru/Articles/2006/Vorobiev.pdf, свободный — Загл. с экрана, 1 п.л.

2. Воробьев А.Г. Теория налоговой дифференциации при формировании дивидендной политики на примере американских и российских акционерных предприятий / Научные труды аспирантов и докторантов. Факультет научно-педагогических кадров МосГУ. Вып.48 / Ред.совет: В.А.Луков и др. М.: Изд-во Московского гуманитарного университета, 2005. 150с., 0,5 п.л.

3. Воробьев А.Г. Определение формы дивидендных выплат как этап дивидендной политики акционерного предприятия / Исследование отношений, механизмов и институтов рынка: вопросы экономики и управления: Сборник научных трудов. – М.: Издательство Московского гуманитарного университета, 2005. – Выпуск 7. 245с., 0,5 п.л.

4. Воробьев А.Г. Дивидендная политика акционерного предприятия / Вторая межвузовская научно-практическая конференция по актуальным вопросам менеджмента и бизнеса: Тезисы докладов аспирантов, докторантов, преподавателей и студентов (24 ноября 2002г.) – М.: Издательство НИБ, 2003. 493с., 0,5 п.л.