Курс лекций по фин менеджменту

практике.

Тема: Финансовая деятельность и финансовый механизм предприятия.

1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.

2.  Внешняя  правовая  и  налоговая   среда.   Информационное   обеспечение

    финансового механизма.

3. Сферы финансового менеджмента.

1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.

      Финансовая   деятельность   предприятия   связана   с   формированием,

распределением  и  использованием   финансовых   ресурсов,   финансовыми   и

денежными  отношениями,  возникающими  во   внутренней   и   внешней   среде

предприятия. Финансовая деятельность включает следующие виды:

1.  отношения,  связанные  с  формированием  уставного  капитала   и   его

    распределением между собственниками;

2.  отношения,  связанные   с   авансированием   уставного   капитала   во

    внеоборотные и оборотные активы;

3. деятельность, связанная с формированием валовых доходов  предприятия  и

    их распределением в целях покрытия воспроизводственных затрат, то  есть

    обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса;

4. деятельность, связанная  с  выполнением  обязательств  перед  бюджетной

    системой;

5. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед собственниками

    предприятия по выплате им доходов;

6. деятельность, связанная с реинвестированием прибыли в целях  приращения

    активов;

7.   деятельность,   связанная   с   формированием   различных   резервово

    предприятия;

8. отношения, связанные с формированием фондов стимулирования и социальной

    защиты работников;

9. деятельность, связанная с  размещением  свободных  финансовых  ресурсов

    предприятия  и  привлечением  дополнительных  финансовых  ресурсов   на

    финансовом рынке;

10.  деятельность,  связанная  с  перераспределением  финансовых   ресурсов

    внутриотраслевого  или  межотраслевого  характера  в  случае  вхождения

    предприятия в  различные  ассоциации,  концерны,  синдикаты,  холдинги,

    финансово-промышленные группы;

11. деятельность, связанная с получением субсидий и субвенций  из  бюджетов

    разных уровней.

      Финансовый  механизм  предприятия  представляет   собой   совокупность

финансовых методов, рычагов, инструментов, а также  правового,  нормативного

и информационного обеспечения, возникающих во  внутренней  и  внешней  среде

предприятия.

      Финансовая   деятельность    предприятия    реализуется    посредством

финансового механизма.

1.  Внешняя  правовая  и   налоговая   среда.   Информационное   обеспечение

   финансового механизма.

      Правовая среда:

      - основные  законодательные  акты,  регулирующие  предпринимательскую

        деятельность:   ГК,   законы   «Об   акционерных   обществах»,   «О

        кооперативах», «О банках и банковской деятельности»;

      - законодательные акты, связанные с налоговым регулированием;

      - законодательные  акты  по  охране  окружающей  среды,  безопасности

        жизнедеятельности и охране труда;

      -  законодательные  акты,  касающиеся   социального   страхования   и

        обеспечения;

      - законодательные акты, связанные с внешнеэкономической деятельностью

        предприятий;

      - законодательные акты, регулирующие безналичные и  наличные  расчеты

        предприятия.

      Налоговая среда: виды основных налогов, уплачиваемых предприятием.

      Информационная среда включает:

1. информация внешнего характера:

      - информация, формируемая на финансовых рынках;

      - информация налогового характера;

      - информация о стоимости ресурсов на различных рынках;

      - информация о конкурентах;

      -  информационное  обеспечение  о  внешнеэкономической   деятельности

        предприятия

7. информация внутреннего характера:

      - финансовая отчетность;

      - статистическая отчетность;

      - внутренняя отчетность;

      - данные первичного бухгалтерского учета.

1. Сферы финансового менеджмента.

Сферы финансового менеджмента:

1. Финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирование:

      - оценка и анализ активов и источников их формирования;

      - оценка величины и состава  ресурсов,  необходимых  для  поддержания

        экономического потенциала компании и расширения ее деятельности;

      - оценка источников дополнительного финансирования;

      -  формирование  системы  контроля  за  составлением  и   эффективным

        использованием финансовых ресурсов.

6. Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами:

      - оценка объема требуемых финансовых ресурсов;

      - выбор форм их получения;

      - оценка степени доступности и времени получения этих ресурсов;

      - оценка стоимости обладания данным  видом  ресурсов  (%,  дисконт  и

        др.);

      - оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансирования.

12. Распределение и использование финансовых ресурсов:

      -   анализ   и   оценка   долгосрочных   и   краткосрочных    решений

        инвестиционного характера;

      -  оптимальность  времени  трансформирования  финансовых  ресурсов  в

        другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

      - целесообразность и эффективность вложений в ОФ, НМА и  формирование

        их рациональной структуры;

      - оптимальное использование оборотных средств;

      - обеспечение эффективности финансовых вложений.

      Тема: Методологические основы принятия финансовых решений

1. Понятие левериджа и его виды.

2. Финансовый леверидж и концепции его расчета.

3. Операционный леверидж и его эффект.

4. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

5. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.

1. Понятие левериджа и его виды.

   Леверидж  в приложении к финансовой  сфере  трактуется  как  определенный

фактор, небольшое изменение которого может привести существенному  изменению

результирующих показателей.

      В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:

      - финансовый

      - производственный (операционный)

      - производственно-финансовый

   Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает  на

основе факторов  производственного  и  финансового  характера.  Эти  факторы

формируют  расходы  предприятия.  Расходы  производственного  и  финансового

характера не являются  взаимозаменяемыми,  однако,  величиной  и  структурой

затрат  производственного  и  финансового  характера  можно  управлять.  Это

управление происходит в условиях свободы  выбора  источников  финансирования

и источников формирования затрат производственного характера.  В  результате

использования     различных    источников    финансирования     складывается

определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так  как

заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые  издержки,

возникает  необходимость  измерения  влияния  этих  издержек   на   конечный

результат   деятельности   предприятия.    Поэтому    финансовый    леверидж

характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия,  а

разные  способы  включения  кредитных  издержек  в  себестоимость  оказывают

влияние на уровень  чистой  прибыли  и  чистую  рентабельность  собственного

капитала.

   Итак, финансовый  леверидж  характеризует  взаимосвязь  между  изменением

чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.

   Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в

частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных  затрат  в

структуре себестоимости.  Поэтому  производственный  леверидж  характеризует

взаимосвязь структуры себестоимости, объема  выпуска  и  продаж  и  прибыли.

Производственный леверидж показывает  изменение  прибыли  в  зависимости  от

изменения объемов продаж.

   Производственно-финансовый   леверидж   оценивает   совокупное    влияние

производственного и финансового левериджа. Здесь  происходит  мультипликация

рисков предприятия.

1. Финансовый леверидж и концепции его расчета.

   В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета  и  определения

эффекта финансового  левериджа.  Эти  концепции  возникли  в  разных  школах

финансового менеджмента.

   1. Западноевропейская концепция:

Эффект  финансового  левериджа  трактуют  как  приращение  к  рентабельности

собственного   капитала,   получаемое   благодаря   использованию   заемного

капитала. Рассмотрим следующий пример:

|Показатели                    |Предприятие 1|Предприятие 2|Предприятие 3|

|Активы, тыс. руб.             |1000         |1000         |1000         |

|Пассивы, тыс. руб., в т ч.    |1000         |1000         |1000         |

|СК                            |1000         |700          |300          |

|ЗК                            |-            |300          |700          |

|Прибыль до выплаты % и налогов|             |             |             |

|                              |400          |400          |400          |

|Экономическая рентабельность  |             |             |             |

|активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100  |             |             |             |

|Издержки по выплате % (25%)   |40%          |40%          |40%          |

|Чистая прибыль, тыс. руб.     |             |             |             |

|ЧП=(БП-(%)*(1-н)              |-            |75           |175          |

|Чистая рентабельность СК      |             |             |             |

|ЧРСК=ЧП/СКср*100              |400(1-0,3)=28|(400-75)*(1-0|(400-175)*(1-|

|                              |0            |,3)=227,5    |0,3)=157,5   |

|                              |             |227,5/700*100|157,5/300*100|

|                              |280/1000*100=|==32,5%      |==52,5%      |

|                              |=28%         |             |             |

      Вывод: предприятие 2 и 3  используют  СК  более  эффективно;  об  этом

свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК  используют  с  большей  отдачей,  чем

цена его привлечения. Такую стратегию  привлечения  ЗК  называют  стратегией

спекуляции капитала.

       Показатель  прибыли  до  выплаты  %  и   налогов   является   базовым

показателем  финансового  менеджмента,  который  характеризует   создаваемый

предприятием доход на  привлеченный  капитал.  Иначе  он  называется  нетто-

результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

      НРЭИ=БП-(%

      Рассмотрим влияние финансового  левериджа  на  ЧРСК  для  предприятия,

использующего как ЗК, так  и  СК,  и  выведем  формулу,  отражающую  влияние

финансового левериджа на ЭРА.

                 (НРЭИ - (%)*(1-н)

      ЧРСК = ((((((((((

                       СКср

ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),

НРЭИ = ЭРА*(СКср+ЗКср),

               ЭРА*(СКср+ЗКср)-(кр.                   ЭРА*СКср+ЭРА*ЗКср-   i

*ЗК

ЧРСК = (((((((((    х (1-н) = ((((((((((( х (1-н) =

                                                                        СКср

                                                   СКср

= ( ЭРА*1+ЭРА*(ЗКср/СКср)-i(ЗКср/СКср)) (1-н) = ЭРА*(1-н)  +  (ЗКср/СКср)  *

*(ЭРА-i)*(1-н)

      Итак,  эффект   финансового   левериджа   по   1   концепции   расчета

определяется:

      ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)

(ЭРА-i) – дифференциал

(ЗКср/СКср) – плечо рычага

2. Американская концепция расчета финансового левериджа

      Эта  концепция  рассматривает  эффект  в  виде  приращения  ЧП  на   1

обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает  прирост

ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.

           (ЧП      ЧП

ЭФЛ =   (   ((  /  ((   ) /  ( (НРЭИ / НРЭИ)

                  КОА      КОА

ЧП = (НРЭИ - (%кр)*(1-н)

(ЧП = ((НРЭИ - (%кр)*(1-н) = (НРЭИ*(1-н)

                  (ЧП            (НРЭИ                           (НРЭИ*(1-н)

НРЭИ

ЭФЛ =  ((  /   ((((     =     (((((((((( = ((( = НРЭИ /

                 ЧП             НРЭИ                   (НРЭИ-    (%кр)*(1-н)

(НРЭИ

/ (НРЭИ - (%кр) = (БП + (%кр)/БП

ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - (%кр) = (БП + (%кр)/БП

      Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи

с  использованием  ЗК,  поэтому  чем  больше  сила  воздействия  финансового

левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита:

б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса акций.

      Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет определить  безопасную

величину и условия кредита, вторая концепция  позволяет  определить  степень

финансового  риска,   и   используется   для   расчета   совокупного   риска

предприятия.

1. Операционный леверидж и его эффект.

   Понятие операционного левериджа связано со структурой

себестоимости и, в частности, с  соотношением  между  условно-постоянными  и

условно-переменными  затратами.  Рассмотрение  в  этом   аспекте   структуры

себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу  максимизации  прибыли  за

счет  относительного  сокращения  тех  или  иных   расходов   при   приросте

физического  объема  продаж,  а,  во-вторых,  деление  затрат  на   условно-

постоянные и условно-переменные позволяет судить  об  окупаемости  затрат  и