Эмиссия ценных бумаг компании. цели и задачи

Рис 3. Виды облигаций

            С июня 1999 г. облигации начали размещаться по открытой подписке на ММВБ, где их можно было приобрести и за счет средств, полученных нерезидентами от операций на рынке государственных ценных бумаг.           Облигации предлагались на условиях индексации номинальной стоимости по курсу доллара. Тем менее спрос инвесторов на первые выпуски российских корпоративных облигаций был ограниченным, что отчасти объясняется длительными сроками их обращения (4-5 лет). В августе 1999 г. начались биржевые торги облигациями ОАО «Газпром, однако объемы торгов были незначительными и имели тенденцию к снижению.                                     Дальнейшее развитие этого сегмента рынка было связано с началом торгов облигациями таких эмитентов, как ОАО «Тюменская нефтяная компания», ОАО «НК ЛУКойл, включенных в котировальные листы ММВБ. В настоящее время рынок корпоративных облигаций продолжает наращивать обороты, которые, в основном, связаны с их первичным рынком. Видимо, сказывается недоверие потенциальных инвесторов к ценным бумагам, порожденное крушением различного рода финансовых пирамид».   Необходимо отметить, что размещение облигаций остается достаточно привлекательным после вступления в действие главы 25 «Налог на прибыль организаций» части II Налогового кодекса РФ, согласно которой в состав внереализационных расходов включаются проценты по долговым обязательствам любого вида, в том числе по ценным бумагам, эмитированным налогоплательщиком, что уменьшает его налогооблагаемую базу. Выпуск облигаций сопровождается достаточно высокими затратами, связанными с их размещением, что могут себе позволить не все организации.     В соответствии с упоминавшейся выше главой 25 расходы на организацию выпуска ценных бумаг, в частности, на подготовку проспекта ценных бумаг, изготовление  или приобретение бланков, регистрацию ценных бумаг, на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, также относятся на внереализационные расходы. Средние нормы расходов на выпуск эмиссионных ценных бумаг в российских условиях приведены в табл. №1

Затраты на выпуск ценных бумаг с гарантией размещения (в процентах от общего дохода от эмиссии)

            В соответствии с данными, приведенными в табл. №1, наиболее дорогостоящим по затратам на размещение является выпуск обыкновенных акций, наиболее дешевым выпуск привилегированных акций. Большое значение имеет объём выпуска: зависимость между величиной выпуска и затратами на размещение ценных бумаг объясняется, в основном, наличием постоянных затрат. Затраты на размещение, как правило, повышаются в период роста процентных ставок и зависят от формы выпуска, наличия проспекта ценных бумаг, специализированного регистратора и других условий.

В зависимости от того, какие права предоставляет своему владельцу ценная бумага (см. рис. 4), можно определить преимущества и недостатки финансирования деятельности компаний за счет эмиссии акций или облигаций.

                            Выплачивается независимо от

               результатов хозяйственной деятельности

                                                              не имеет

имеет

          может

                   не

          выплачиваться

    после владельцев

      облигаций

Рис. 4 Права, предоставляемые владельцам акций и облигаций

Преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии дополнительных  обыкновенных акций

Преимущества финансирования за счет эмиссии дополнительных обыкновенных акций.

1.Этот источник не предполагает постоянных финансовых выплат.
2.Обыкновенные акции не имеют фиксированной даты погашения.

3.Эмиссия обыкновенных акций повышает размер собственного капитала, поэтому кредиторы воспринимают ее как позитивный сигнал.    Следовательно, повышается кредитоспособность компании.
4.Обыкновенные акции привлекают некоторых инвесторов, так как они, как правило, обеспечивают более высокий ожидаемый доход; дают возможность установить контроль над акционерным обществом; доход от прироста капитала по обыкновенным акциям не облагается налогами до момента их реализации.
Недостатки финансирования за счет эмиссии дополнительных

обыкновенных акций.

1. Эмиссия обыкновенных акций, как правило, означает предоставление права голосования или даже контроля над компанией ее новым владельцам.

2. Расходы на размещение обыкновенных акций обычно выше, чем аналогичные расходы для привилегированных акций или облигаций.
З. Повторная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и, следовательно, может вызывать падение цены акций.
         Таким образом, финансовые менеджеры имеют три альтернативных источника привлечения финансовых ресурсов через рынок ценных бумаг: эмиссия обыкновенных, привилегированных акций и облигаций.

Эмитент должен представить отчет об итогах выпуска в регистрирующий эмиссию орган не позднее 30 дней после завершения размещения. В случае распределения акций при учреждении акционерного общества регистрация отчета об итогах выпуска акций по времени совпадает с государственной регистрацией выпуска этих акций.

      Отчет об итогах выпуска включает сведения о:

-начале и окончании размещения ценной бумаги;

-номинальной стоимости ценной бумаги данного выпуска;

-фактическом количестве размещенных ценных бумаг;

-цене или ценах размещения с указанием количества ценных бумаг,

-размещаемых по каждой из цен размещения;

-общем объеме поступлений за размещенные ценные бумаги по видам поступивших средств;

-доле ценных бумаг, при недоразмещении которой их выпуск признается несостоявшимся;

-доле размещенных и доле недоразмещенных ценных бумаг выпуска (в процентах от общего количества ценных бумаг выпуска);

-сумме эмиссионного дохода;

-крупных сделках и сделках, о которых следует заявить по закону;

-акционерах, владеющих не менее чем 2% голосующих акций общества, а также о руководителях акционерного общества и принадлежащих им акциях.

При оплате ценных бумаг в неденежной форме одновременно с отчетом об итогах выпуска предоставляется заключение независимого оценщика об оценке имущества, внесенного в их оплату.

Срок регистрации отчета регистрирующим органом составляет до двух недель с даты представления отчета эмитентом.

Эмиссия может быть признана несостоявшейся, если эмитенту отказано в регистрации, в случае недоразмещения предусмотренной обязательной доли размещения акций по закону или по условиям эмиссии.

В случае признания эмиссии несостоявшейся государственная регистрация выпуска аннулируется, а эмитент должен возвратить полученные средства инвесторам, а последние - вернуть ему ценные бумаги данного выпуска. Затраты, связанные с выпуском ценных бумаг, признанным несостоявшимся, относятся за счет эмитента и являются его убытком.

Раскрытие информации, содержащейся в итогах выпуска

Отчет об итогах выпуска должен быть представлен общему собранию акционеров или другому органу управления коммерческой организации, на котором он должен быть утвержден.

Информация о завершении эмиссии обычно публикуется или доводится другим способом до участников фондового рынка.

      Внесение изменений в устав

В случае выпуска акций в устав акционерного общества должны быть внесены соответствующие изменения, связанные с:

увеличением уставного капитала на совокупную номинальную стоимость фактически размещенных дополнительных акций;

увеличением числа размещенных акций соответствующих категорий (типов);

уменьшением числа объявленных акций соответствующих категорий (типов).

Указанные изменения вносятся в устав акционерного общества на основе решения об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций и зарегистрированного отчета об итогах выпуска указанных акций.

Заключение

Таким образом, из вышеизложенного следуют следующие выводы:

      Процедура эмиссии включает следующие обязательные этапы:

-принятие решения о выпуске ценной бумаги;

-государственную регистрацию выпуска;

-изготовление сертификатов ценной бумаги, если она выпускается в документарной форме;

-размещение ценной бумаги;

-регистрация отчета об итогах выпуска ценной бумаги;

-внесение необходимых изменений в устав акционерного общества (в случае эмиссии акций).

      Если размещение ценной бумаги производится в открытой подписке или при закрытой, но среди более чем 500 инвесторов, процедура эмиссии дополнительно включает:

-регистрацию проспекта ценной бумаги;

-раскрытие информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг;

-раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

      Принятие решения об эмиссии

Решение о выпуске акций принимается общим собранием акционеров, а о выпуске облигаций — советом директоров, или исполнительным органом коммерческой организации.

Данное решение оформляется специальным документом, в котором должна найти отражение следующая информация:

-вид эмитируемой ценной бумаги (категория и тип акций, серия и подсерии (транши) для облигаций);

-форма выпуска ценной бумаги (документарная и бездокументарная);

-форма хранения (индивидуальное и централизованное);

-номинальная стоимость акции или облигации;

-права владельца вновь выпускаемой ценной бумаги;

-количество выпускаемых ценных бумаг;

-порядок размещения (способ размещения и его сроки, цена или порядок ее установления, порядок оплаты и др.).

Предоставление привилегий каким-либо инвесторам не допускается, кроме акционеров данного акционерного общества, владеющих и голосующих акциями и ценными бумагами, конвертируемыми в голосующие акции. Для них цена размещения может быть установлена ниже на 10% по сравнению с рыночной ценой размещения, установленной для других инвесторов.

Эмитент вправе включить в решение о выпуске своей ценной бумаги ограничения, касающиеся количества акций или их номинальной стоимости, которые могут потенциально находиться в собственности одного акционера, и на приобретение его ценных бумаг нерезидентами, инвесторами, которые не зарегистрированы в России.

Если имеет место закрытая подписка, то в решении о выпуске указывается круг инвесторов, среди которых эмитент будет размещать свои ценные бумаги.

Если имеет место распределение акций среди акционеров, то указывается источник, за счет которого происходит увеличение уставного капитала (обычно это часть чистой прибыли).

      Подготовка проспекта ценных бумаг

Проспект ценной бумаги - это документ установленной законом формы, содержащей сведения об эмитенте, о его финансовом состоянии и о предстоящем выпуске ценной бумаги. Разработка данного документа является обязательным условием регистрации эмиссии в случае открытой подписки, а также во всех остальных случаях, т. е. при распределении акций среди учредителей и акционеров, при конвертации и закрытой подписке, если число потенциальных приобретателей превышает 500. Проспект эмиссии включает 5 разделов:

А — данные об эмитенте;

Б — данные о финансовом положении эмитента;

В — сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг;

Г — сведения о размещаемых ценных бумагах;

Д — дополнительная информация.

Раздел А. Содержатся сведения об учредителях эмитента, структуре и органах управления, о специализации или основной выпускаемой продукции, о наличии филиалов или дочерних организаций, об аффилированных лицах эмитента (т. е. его руководителях, которые одновременно входят в состав руководящих органов других юридических лиц). В этом разделе указываются крупные акционеры, владеющие пятью и более процентами голосующих акций, а также перечисляются юридические лица, в которых эмитент признается крупным акционером, т. е. владеет пятью и более процентами голосующих акций.