Генезис теорий структуры капитала

   V L  – рыночная стоимость финансово  зависимой организации L (стоимость   организации с долговыми обязательствами);

   S – рыночная оценка собственного капитала организации (рыночная цена  акционерного капитала);

   Z (D) – рыночная оценка заемного  капитала организации (рыночная  цена  заемного капитала);

   NOI – операционная прибыль (прибыль  до выплаты процентов и налогов);

   CC SU  – стоимость  источника « собственный  капитал»  финансово  независимой организации (требуемая доходность акционерного капитала);

   CC SL  – стоимость источника «собственный  капитал» финансово зависимой   организации;

   CC Z  – стоимость  источника  « заемный  капитал»  финансово  зависимой  организации;

   Т – ставка налога на прибыль;

   T a  – ставка налога на доходы  физических лиц от владения  акциями;

   T o  – ставка налога на доходы  физических лиц от владения  облигациями.

 

РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ

ВАРИАНТ 2

Задача 1

     Приведены следующие данные об активах и капитале предприятия:

Таблица 2

 

Составить баланс, расположив активы в порядке возрастания ликвидности, а обязательства – в порядке возрастания срочности погашения. Проанализировать платежеспособностьи дать рекомендации по улучшению финансового состояния.

  Решение:

СОС = УК +ДК+ НрП – ВнА;

УК = СОС – НрП – ДК+ ВнА;

ВнА = 21400 – 6820 = 14580 (тыс. руб.);

УК = - 260 – 350 – 70+14580 = 13900 (тыс. руб.);

ДЗ  нетто = ДЗ – Р = 150 – 38 = 112 (тыс. руб.).  
 
 

Группируем активы и пассивы (табл. 3).

Таблица 3

  Группировка активов и пассивов предприятия 

 

     По  пассиву определяем валюту баланса. Далее, вычитая из валюты значения всех элементов активов, находим сумму  производственных запасов:

  ПЗ = Валюта – ВнА – ДЗ нетто –  ДСр;

  ПЗ = 25370 – 14580 – 112 – 270 =10408(тыс. руб.).

Искомый баланс представлен в табл. 4.

  Таблица 4

  Баланс  предприятия

 

     Рассчитаем коэффициенты ликвидности:

  1) Коэффициент абсолютной ликвидности (К_абс.л):

  К_абс.л = ДСр / (КрЗ + КрКрЗ);

  К_абс.л = 270 / (1570+9480) = 0,02 [0,1 – 0,25].

  2) Коэффициент промежуточной ликвидности (К_пром.л):

  К_пром.л= (ДСр+ ДЗ) / (КрКрЗ + КрЗ);

  К_пром.л= (270 +112)/(9480+1570) = 0,03[0,7 – 1].

  3) Коэффициент текущей ликвидности (К_тек.л):

  К_тек.л = (ДСр + ДЗ + ПЗ) / (КрКрЗ + КрЗ);

  К_тек.л = (270+112+10408) / (9480+1570) = 0,98[1,5 – 2]. 

Задача 2

     Срок  уплаты по долговому обязательству  3,5года. Учетная ставка 18%годовых при начислении простых процентов. Определить эквивалентный сложный ссудный процент.

  Решение:

     Для определения эквивалентных друг другу процентных ставок разного  типа составляют уравнение эквивалентности, то есть приравнивают формулы расчета наращенной суммы денег для разных ставок:

        

где FV – наращенная (будущая) сумма денег; PV – текущая (настоящая) сумма денег; n – период начисления процентов; d – учетная ставка, используемая при антисипативном способе начисления процентов; i – ставка ссудного процента, используемого при декурсивном способе начисления процентов.

     Далее из уравнения эквивалентности выражают искомую неизвестную величину, в  данном случае – ставку ссудного процента:

 

  Ответ: i = 32,9 %. 
 
 

Задача 3

     Корпорация  рассматривает инвестиционный проект по приобретению завода, рыночная стоимость  которого 160 млн. руб. Для его модернизации в первый год после приобретения потребуются дополнительные затраты 60 млн. руб. Предполагается, что в течение 8 лет после модернизации завод будет обеспечивать чистый денежный поток 35 млн. руб. Затем предполагается, что в начале 9-го года корпорация продаст завод за 85 млн. руб. Нормальная доходность составляет 17% годовых. Определить чистую текущую стоимость проекта.

  Решение:

     Текущая стоимость денежного потока постнумерандо (NPV) определяется путем дисконтирования их стоимости по ставке, равной приемлемой для инвестора норме доходности инвестиций:

       , 

где CF_t– чистый денежный поток в t году;r – требуемая норма доходности инвестиций.

     Множитель называют коэффициентом дисконтирования. Его значения для разных r и t можно не вычислять самостоятельно, а найти в специальных финансовых таблицах, где он часто обозначается FM2. Финансовые таблицы приводятся в качестве приложений во многих учебниках по финансовому менеджменту.

     Год приобретения производства считается  нулевым, к этому моменту приводится будущая стоимость денежных потоков. Представим решение в виде таблицы (табл. 5). 
 
 
 
 

Таблица 5

  Расчет  текущей стоимости  денежных потоков

 

     Таким образом, NPV проекта, отражающая реальную стоимость доходов  инвестора, составит- 67,97 млн. руб., хотя номинальная стоимость, не учитывающая снижение ценности денежной единицы во времени, составляет 145 млн. руб. 

Задача 4

     Кредит  в размере 800 тыс. руб. выдается на 3 года. Проценты начисляются ежемесячно, по сложной реальной ставке 16% годовых. Определить эффективную ставку, номинальную ставку, учитывающую инфляцию, и наращенную сумму с учетом инфляции, если ожидаемый уровень инфляции в первом году 10%,во второми третьем годах – 9 %. 
 
 

Решение:

      Для определения номинальной ставки, учитывающей инфляцию, необходимо рассчитать индекс инфляции за 3 года:

I_n = (1+α₁)(1+ α₂)´…´(1+ α_n),

где α – годовой темп инфляции.

     В соответствии с условием задачи:

I₃= (1+0,10)*(1+0,09)*(1+0,09) = 1,307.

     Для выявления взаимосвязи между  номинальной и реальной процентной ставкой составляют уравнение эквивалентности:

,

где i– реальная ставка процента; i_α–номинальная ставка процента.

     Из  уравнения эквивалентности выражаем номинальную процентную ставку:

     Определим наращенную сумму денег с учетом инфляции:

     

       Для расчета эффективной процентной  ставки при условии, что проценты начисляются ежемесячно, составляется уравнение эквивалентности:

,

     Из  него выражаем эффективную процентную ставку:

 

Задача 5

     Определить  минимально необходимую и нормальную, с точки зрения инвестора, доходность вложения капитала в предприятие А, используя модели оценки доходности капитальных активов (САРМ), средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и кумулятивного построения, если