Генезис теорий структуры капитала

 

Содержание

Введение

Теоретико-методологическая часть 

ГЛАВА 1.Структура  и стоимость капитала

1.1 Понятие «структура капитала»

1.2 Понятие «стоимость капитала»

ГЛАВА 2. Генезис теорий структуры капитала

2.1 Традиционная концепция структуры капитала

2.2 Концепция индифферентности структуры капитала

2.3 Компромиссная концепция структуры капитала

2.4 Теория структур капитала Ф.Модильяни и М.Миллера

Расчетная часть

Заключение

Библиографический список

 

Введение

   Капитал является главной экономической  базой создания и развития предпринимательской фирмы, так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы собственников и персонала фирмы, а также государства.

   Капитал фирмы является  одним из факторов производства наряду с  природными и трудовыми ресурсами. Капитал  — стоимость, авансируемая  в  производство с целью получения прибыли. [4;275]

   Термин  « капитал»  неоднозначно  трактуется  в  экономической  литературе. С одной стороны, под капиталом фирмы подразумевают сумму  акционерного  капитала,  эмиссионного  дохода  и  нераспределенной  прибыли,  содержащуюся  в  балансе  предприятия.  Величина  капитала  рассчитывается  как  разность  между  стоимостью  активов  фирмы  и  ее  кредиторской задолженностью.  С  другой  стороны,  под  капиталом  понимают  все  долгосрочные  источники средств. 

   Термин  «капитал»  часто используют  и для  характеристики  активов  предприятия.  При  этом  он  подразделяется  на  основной  капитал  (долгосрочные  активы,  в  том  числе  незавершенное строительство) и  оборотный капитал (все оборотные средства предприятия).  Встречаются  также  определения  капитала  как  общей  стоимости  средств  в  денежной,  материальной  и  нематериальной формах,  инвестированных в формирование его активов.  В  западной  литературе  под  термином « капитал»  понимают  все  источники средств, используемые для финансирования активов и операций  фирмы,  включая  краткосрочную  и  долгосрочную  задолженность,  привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса).

     Капитал  предприятия формируется  за счет различных  финансовых  источников  как  краткосрочного,  так  и  долгосрочного   характера.  Привлечение  этих  источников  связано  с  определенными  затратами,  которые несет предприятие. Совокупность  этих затрат,  выраженная в  процентах  к  величине  капитала,  представляет  собой  цену (стоимость)  капитала фирмы.  Стоимость  капитала  является  показателем  прибыльности  операционной  деятельности  фирмы,  т.е.  выступает  минимальной  нормой  формирования операционной прибыли предприятия. Кроме  того,  максимизация  рыночной  стоимости  предприятия  достигается  в  значительной  степени  за  счет  минимизации  стоимости  используемых источников формирования капитала.  Также показатель стоимости капитала фирмы используется в процессе  осуществления  реальных  инвестиций  в  качестве  критерия  оценки  инвестиционных проектов. Он выступает как ставка дисконтирования, по  которой  сумма  чистого  денежного  потока  приводится  к  настоящей  стоимости. Кроме того, он является базой сравнения с внутренней ставкой  доходности инвестиционного проекта.

   Целью курсовой работы является изучение теоретических  основ стоимости и структуры капитала.

   Поставленная  цель потребовала решения поставленных задач:

• определения сущности и понятия «капитал»
• рассмотрение теоретических основ управления капитала
• изучение структуры капитала
• освоение основных теорий структуры капитала

   Предметом изучения являются причинно-следственные связи экономических явлений  и процессов, которые возникают  в сфере финансовой деятельности хозяйствующих субъектов.

   Объектом  изучения являются предприятия различных  организационно-правовых форм.

   Все перечисленное выше обуславливает актуальность темы настоящей курсовой работы. В соответствии с актуальностью сформулирована тема работы – «Теории структуры и стоимости капитала».

 

ГЛАВА 1.Структура  и стоимость капитала

1.1 Понятие «структура  капитала»

   В наиболее общем виде понятие «структура капитала» характеризуется как  соотношение собственного и заемного капитала организации, но при этом в понятия «собственные  средства» и «заемные  средства» может вкладываться  различное содержание [4;234].  

   Изначально  понятие « структура  капитала»  рассматривалось  исключительно  как  соотношение  используемого  организацией  уставного  капитала  и  долгосрочного  заемного  капитала.  Исходя  из  такой трактовки содержания этого понятия, практически все классические теории структуры  капитала  построены на  исследовании  соотношения акций (представляющих  собственный  капитал)  и  облигаций (представляющих  заемный  капитал)  в  составе капитала организации.

     В  дальнейшем,  по  мере  расширения  базы  практического  использования  концепции  структуры  капитала,  состав  рассматриваемого  заемного  капитала  был дополнен  различными видами краткосрочного банковского кредита. Это  было  вызвано  возрастанием  роли  банковского  кредита  в  финансировании  хозяйственной  деятельности  организации  и  широкой  практикой  реструктуризации краткосрочных его видов в долгосрочные.

   На  современном этапе появилась  тенденция  рассматривать  все  виды  как  собственного,  так  и  заемного  капитала  организации.  При  этом в составе собственного  капитала  рассматривается не  только  уставный  капитал,  но  и созданные организацией  фонды и резервы,  а также предполагаемая  к реинвестированию  вновь  сформированная  прибыль (нераспределенная  прибыль).  Заемный  капитал  также  рассматривается  во  всех  формах  его  привлечения  организацией,  включая  финансовый  лизинг,  товарный  (коммерческий) кредит всех видов, внутреннюю кредиторскую задолженность  и др.  

   Современная  трактовка  понятия « структура  капитала»  позволяет  существенно  расширить  сферу  практического  использования  этой  теоретической концепции: 

    1)  при  такой  трактовке   теоретический  базис  концепции   структуры  капитала полностью  синхронизируется с концепцией  стоимости капитала, что  позволяет  комплексно  использовать  их  инструментарий  в  целях  повышения  рыночной стоимости организации; 

    2)  трактовка  позволяет   теснее  увязать  эффективность   использования  капитала с  эффективностью использования активов,  в которые он авансирован.  В  этом  случае  может  быть  элиминирована  роль  структуры  капитала  в  обеспечении роста эффективности использования совокупных активов; 

    3) она позволяет исследовать особенности  и разрабатывать рекомендации  не только для крупных организаций,  но и для средних и малых, доступ которых  на рынок долгосрочных капиталов ограничен.   Управление структурой капитала заключается в создании смешанной его  структуры,  представляющей  такое  оптимальное  соотношение  собственных  и  заемных  источников,  при  котором  минимизируется  средневзвешенная  стоимость капитала и максимизируется рыночная стоимость организации. 

 

1.2 Понятие «стоимость  капитала»

   Любая организация нуждается в источниках средств как краткосрочного,  так и долгосрочного характера, чтобы финансировать свою деятельность (как с  позиции перспективы, так и в плане текущих операций). Привлечение того или  иного источника средств связано с определенными затратами, которые понесет  организация: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты  за  предоставленные ими ссуды,  инвесторам – проценты  за  сделанные ими инвестиции  и др.  В итоге,  плата за  используемые  инвестиции  составляет  значительную часть издержек организации. [6;201]

   Общая  сумма  средств,  которую  нужно  уплатить  за  использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (Cost of Capital, СС). Т.е. стоимость капитала – это отношение суммы средств,  которую нужно уплатить  за  использование  финансовых  ресурсов  из  определенного  источника,  к  общему  объему средств из этого источника, выраженное в процентах. В отечественной литературе  можно  встретить  и  другое  название  рассматриваемого  понятия:  цена капитала, ценность капитала, затраты на капитал и др.[4;321]

   Показатель  «стоимость капитала» имеет различный  экономический смысл  для отдельных субъектов хозяйствования:

   а)  для  инвесторов  и  кредиторов  уровень стоимости капитала характеризует требуемую ими норму доходности  на предоставляемый в пользование капитал;

   б) для субъектов хозяйствования,  формирующих капитал с целью производственного или инвестиционного использования,  уровень его стоимости характеризует удельные  затраты по  привлечению и обслуживанию используемых  финансовых средств,  т.е.  цену,  которую они платят за использование капитала. Организация этим показателем  оценивает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала (как из  определенного источника средств,  так и  в  целом  по организации  по  всем источникам).

   Концепция  стоимости  капитала  является  одной  из  базовых  в  теории  капитала  организации.  Стоимость  капитала  характеризует  уровень  рентабельности  инвестированного  капитала,  необходимого  для  обеспечения высокой рыночной  стоимости организации.  Максимизация  рыночной  стоимости организации достигается в значительной  степени за  счет  минимизации стоимости используемых  источников.

   Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки  эффективности инвестиционных  проектов и инвестиционного портфеля организации в целом. Показатель стоимости капитала используется в процессе  оценки  эффективности инвестиционных  проектов  и инвестиционного портфеля организации в целом. [5, с.355].Принятие многих решений финансового характера  (формирование  политики финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование  операционной  прибыли организации и  т.д.) базируется на анализе стоимости капитала.

 

   ГЛАВА 2. Генезис теорий структуры капитала

     Проблемы  возможности  и   целесообразности  управления  структурой  капитала давно  находятся  в центре внимания  экономистов.  Основной  вопрос  сводится к  следующему: существует ли оптимальная  структура капитала и как   она влияет на стоимость капитала и стоимость самой организации? 

     В генезисе теорий структуры  капитала, которые начали формироваться  с  середины XX века,  выделяются  четыре  основных  этапа,  связанные   с  формированием  обобщающих  концепций: 

   1) традиционной  концепции  структуры  капитала;

   2) концепции  индифферентности  структуры  капитала  (теория  Модильяни-Миллера);

   3) компромиссной  концепции   структуры  капитала;

   4) концепции противоречия интересов  при формировании структуры   капитала.  В  основе  этих  концепций лежат противоречивые  походы  к возможности оптимизации структуры капитала  организации и выделение приоритетных  факторов,  определяющих  механизм  такой оптимизации.  В полном  объеме  эти концепции могут быть  реализованы лишь  при наличии развитого рынка ценных  бумаг и статистики  о нем.  Кратко  рассмотрим  основные концепции структуры капитала.   

 

2.1.Традиционная концепция структуры капитала

     Последователи  данного  подхода   считают:  а)  стоимость  капитала  организации зависит от его структуры; б) существует оптимальная структура капитала,  минимизирующая  значение WACC и,  следовательно,  максимизирующая рыночную стоимость организации. Исходной теоретической  посылкой  традиционной  концепции  является  утверждение,  что  стоимость  собственного капитала организации всегда выше стоимости заемного капитала.