Доходный подход к оценке стоимости предприятия

       2. Оценка бизнеса : учебник / А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой – 2-е изд.- М.: Финансы и статистика, 2008. – 736 с.

       3. Теплая Н.В. Оценка бизнеса: учебное пособие – Сургут: ИЦ СурГУ, 2009 – 193 с.

       4. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ А. Н. Гаврилова, Е. Ф. Сысоева, А. И. Барабанов, Г. Г. Чигарев, Л. И. Григорьева, О. В. Долгова, Л. А. Рыжкова. – 5-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2008.

       5. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учеб. пособие для вузов/ А.Д.Шеремет, А.Ф.Ионова.- 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Инфра-М, 2007. – 479 с.

       6. Федеральный стандарт оценки №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)»

       7. www.ocenchik.ru 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Определение величины стоимости будущих денежных потоков.

 , где

PV - текущая стоимость

S – сумма денежного потока

i – ставка дисконтирования

n – порядковый номер периода

1 год 

PV = 5 772 359 * = 4 444 716

2 год

PV =  6 349 594 * = 3 746 260

3 год

PV = 6 984 553 * = 3 143 049

             

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Собственный капитал  СК = ДБП + КиР 2007 СК = 64 + 1181731 = 1181795

       2008 СК = 79 + 1274745 = 1274824 тыс.руб.

       2009 СК = 79 + 1339278 = 1339357 тыс.руб.

       Чистый  оборотный капитал ЧОК = СК + ДО –  ВА

       2007 ЧОК = 1181795 + 968876 – 1245050 = 905621 тыс.руб.

       2008 ЧОК = 1274824 + 2333543 – 1352141 = 2256226 тыс.руб.

       2009 ЧОК = 1339357 + 2430825 – 1434439 = 2335743 тыс.руб.

       Краткосрочный заемный капитал КЗК = КО - ДБП

       2007 КЗК = 968876 - 64 = 968812 тыс.руб.

       2008 КЗК = 2333543 - 79 = 2333464 тыс.руб.

       2009 КЗК = 2430825 - 79 = 2430746 тыс.руб.

       Капитальные вложения – фактические затраты  в незавершенном строительстве.  Амортизируемым имуществом - признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 20 000 рублей.

       Денежный  поток собственного капитала ОАО  «ПМЗ»

Результат расчета  денежных потоков тыс.руб.

ставка капитализации                       С математической точки зрения ставка капитализации — это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости. Существует несколько методов определения коэффициента (ставки) капитализации модель оценки капитальных активов (модель САРМ), метод кумулятивного построения, модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Для нашего примера при выборе модели оценки ставки капитализации для малого предприятия применим метод кумулятивного построения, примеры расчета которого приводятся выше. Модели (WACC), (САРМ) не применимы в силу своей сложности расчета и отсутствием необходимой информации.  

Метод капитализации доходов.

       Сущность  данного метода выражается следующей  формулой:

       V = Чистая прибыль/ставку капитализации

       Метод прямой капитализации применяется  в тех случаях, когда:

       ●  имеется достаточное количество данных для оценки дохода,

       ●  доход с недвижимости является стабильным или, по крайней мере, ожидается, что текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Это касается, например, объектов с четко определенной арендной платой на многие годы вперед.

       В силу того, что текущая стоимость  будущих доходов очень чувствительна  к изменениям коэффициента капитализации, для его использования необходимы четкие рыночные указания о его величине.

       Основное  преимущество этого метода — простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации, в конечном счете, непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило, берется достаточно большое количество сделок с недвижимостью и проводится их анализ с точки зрения дохода и стоимости.

       Однако  метод не следует применять, когда:

       ●  отсутствует информация о рыночных сделках;

       ●  если объект еще не построен, а значит, не вышел на режим стабильных доходов;

       ●  когда объект подвергся серьезным разрушениям в результате стихийного бедствия, т. е. требует серьезной реконструкции.

       Практическое  применение метода капитализации предусматривает  следующие основные этапы:

       1. Проведение анализа финансовой  отчетности, ее нормализация и  трансформация (при необходимости).

       2. Осуществление выборы величины  прибыли, которая будет капитализирована.

       3. Проведение расчета адекватной  ставки капитализации. 

       4. Определение предварительной величины  стоимости. 

       5. Проведение поправок на контрольный  или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

       Для ОАО «ПМЗ».

       1. Определяем предварительную величину  стоимости предприятия по формуле:  Величина чистой прибыли 82 158 тыс.  руб. Ставка капитализации 5% за квартал.

       Стоимость = Чистая прибыль / Ставка капитализации = 82 158 / 0,05 = 1 643 160 тыс. руб.

       При применении этого метода возникает  целый ряд проблем. Во-первых, как  определить чистый доход предприятия, во-вторых, как выбрать ставку капитализации.

       При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это могут быть несколько периодов в прошлом, обычно пять периодов, а могут использоваться данные о доходах за несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее.

       В качестве капитализируемой величины прибыли  может выступать либо чистая прибыль  после уплаты налогов, либо прибыль  до уплаты налогов, либо величина денежного  потока. В большинстве случаев  на практике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года (чистая прибыль — как вариант).